債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)論文模板(10篇)

導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)論文，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

西方商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化是70年代在美國(guó)發(fā)展起來(lái)的，它是將信貸資產(chǎn)流動(dòng)，將其從銀行借貸向以市場(chǎng)上可以買(mǎi)賣(mài)的債務(wù)工具為載體直接融資，使商業(yè)銀行成為證券發(fā)行者和購(gòu)買(mǎi)者，并且使資金籌集和運(yùn)用兩方面的證券化運(yùn)用比率上升。它的產(chǎn)生是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境所決定的。由于西方國(guó)家金融市場(chǎng)迅猛發(fā)展，對(duì)銀行業(yè)產(chǎn)生了巨大沖擊，表現(xiàn)在：一是銀行的資金產(chǎn)生分流，金融市場(chǎng)的高收益吸引了大量資金；二是銀行貸款非流動(dòng)性加大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。特別是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及貸款規(guī)模的不斷擴(kuò)大，期限不斷延長(zhǎng)，使貸款風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，貸款流動(dòng)性成為各商業(yè)銀行追求的目標(biāo)。資產(chǎn)證券化不僅使信貸資產(chǎn)具有了流動(dòng)性，還使商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)具有了標(biāo)準(zhǔn)化和表外化的特點(diǎn)。它緩解了商業(yè)銀行保持資本充足率的壓力，大大降低了商業(yè)銀行的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，也使商業(yè)銀行不再是單一的信用中介，成為證券發(fā)行的組織者和服務(wù)者。到90年代美國(guó)每項(xiàng)證券化業(yè)務(wù)均達(dá)上千億美元，為西方商業(yè)銀行的發(fā)展做出了很大貢獻(xiàn)。

二、債轉(zhuǎn)股是我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的開(kāi)端

債轉(zhuǎn)股就是在一定條件下將銀行對(duì)企業(yè)的部分債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)的行為。在西方國(guó)家它不僅能增強(qiáng)信貸資產(chǎn)流動(dòng)性，還可以化解銀行與企業(yè)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。而我國(guó)的債轉(zhuǎn)股是由金融資產(chǎn)管理公司將國(guó)有商業(yè)銀行的一些有條件不良資產(chǎn)收購(gòu)下來(lái)，然后再由資產(chǎn)管理公司作為投資主體，將原來(lái)的貸款轉(zhuǎn)化為股份，成為企業(yè)的股東，幫助企業(yè)脫困；待企業(yè)扭虧為盈后，將企業(yè)包裝上市，出售金融資產(chǎn)管理公司的股本，收回不良貸款所占資金。它是國(guó)有大中型企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行脫困的手段之一。

（一）我國(guó)實(shí)施債轉(zhuǎn)股的理論依據(jù)。債轉(zhuǎn)股的理論依據(jù)應(yīng)從不良貸款成因說(shuō)起。

1.大量不良資產(chǎn)形成的歷史原因。雖然目前我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已初步確定，但長(zhǎng)期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響仍未完全消除，政府職能也沒(méi)有徹底轉(zhuǎn)變。由于政府的過(guò)多干預(yù)而導(dǎo)致的不良貸款不僅過(guò)去存在，現(xiàn)在也時(shí)有發(fā)生，由此產(chǎn)生的不良資產(chǎn)占銀行不良資產(chǎn)的比例十分可觀(guān)。

2.經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)籌資渠道單一是銀行大量不良資產(chǎn)形成的又一主要原因。由于企業(yè)籌資渠道單一，銀行貸款是企業(yè)資金主要來(lái)源，從而大量借貸資本執(zhí)行著產(chǎn)業(yè)資本的職能，企業(yè)過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致了大量資產(chǎn)不能及時(shí)回流。所以大量借貸資本充當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本，這是大量不良資產(chǎn)產(chǎn)生的又一根源。

3.國(guó)有商業(yè)銀行和國(guó)有大中型企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念滯后，也是形成不良資產(chǎn)的重要原因。國(guó)有商業(yè)銀行、國(guó)有企業(yè)體制改革不斷深入，因此企業(yè)則千方百計(jì)擴(kuò)大籌資，不計(jì)成本，不計(jì)償還能力而過(guò)度的負(fù)債，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率居高不下，大量貸款不能回流。從銀行方面看，也因放貸審查諸環(huán)節(jié)存在漏洞而導(dǎo)致大量不良資產(chǎn)形成。

從上面分析不難看出，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)形成的原因是復(fù)雜的，與西方國(guó)家不良資產(chǎn)存在著很大區(qū)別。但也有相似之處：

從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)看，實(shí)施債轉(zhuǎn)股可以改變由財(cái)政核銷(xiāo)不良資產(chǎn)的單一方式，從而減輕給財(cái)政帶來(lái)的巨大壓力，有利于財(cái)政職能的發(fā)揮。

從我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，金融市場(chǎng)發(fā)展已日趨規(guī)范，特別是證券法的出臺(tái)，標(biāo)志我國(guó)金融市場(chǎng)又進(jìn)入一個(gè)更加成熟的發(fā)展階段，已為實(shí)施債轉(zhuǎn)股企業(yè)的上市創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

從國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)看，銀行資本與產(chǎn)業(yè)資本的融合，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)，它可以最大限度的活化沉淀資金，而債轉(zhuǎn)股恰是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本融合的一種表現(xiàn)形式，它不僅保證信貸資產(chǎn)的回流，又增加了企業(yè)資本金。所以說(shuō)債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，無(wú)論從銀企關(guān)系上，還是從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)上看，都是具備可行性的。

（二）債轉(zhuǎn)股的經(jīng)濟(jì)影響。債轉(zhuǎn)股是我國(guó)化解不良資產(chǎn)的又一重大舉措。國(guó)家對(duì)債轉(zhuǎn)股寄予厚望，希望通過(guò)債轉(zhuǎn)股降低國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比例，改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境，所以說(shuō)債轉(zhuǎn)股的意義是深遠(yuǎn)的。

第一，有助于“虧損經(jīng)濟(jì)”向“信用經(jīng)濟(jì)”轉(zhuǎn)化。從90年代開(kāi)始，國(guó)企陷入困境的勢(shì)頭日趨嚴(yán)重，直至出現(xiàn)了凈虧損，致使我國(guó)經(jīng)濟(jì)一度陷入困境。雖然我們經(jīng)過(guò)三年的努力，完成了國(guó)有大型企業(yè)的脫困目標(biāo)，但仍沒(méi)有從根本上解決國(guó)企脫困問(wèn)題，使原來(lái)就不正常的銀企關(guān)系更加扭曲，信用關(guān)系遭到破壞。而債轉(zhuǎn)股的實(shí)施，就是為了解開(kāi)銀企債務(wù)鏈，使信用關(guān)系正?；?/p>

第二，有利于推進(jìn)經(jīng)濟(jì)深化改革。從80年代開(kāi)始，我國(guó)已走過(guò)了二十多年的改革歷程。現(xiàn)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本框架已經(jīng)建立，但仍然有許多問(wèn)題沒(méi)有得到根本解決。如：企業(yè)改革中，注重借鑒西方國(guó)家的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，而忽視了企業(yè)必有足夠資本為基礎(chǔ)；注重給企業(yè)放權(quán)讓利，而忽視了企業(yè)自我約束、自我完善機(jī)制的建立；注重提高企業(yè)短期效益，而忽視了企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ΑＦ浣Y(jié)果使企業(yè)平均負(fù)債率高達(dá)80%，有的竟高達(dá)100%.銀行改革，也是注重上規(guī)模、創(chuàng)業(yè)績(jī)，而忽視了深層次存在的問(wèn)題。如：銀行長(zhǎng)期受政策性因素制約的問(wèn)題；銀行資本充足率不足的問(wèn)題；銀行產(chǎn)權(quán)制度不明晰、權(quán)責(zé)不明確的問(wèn)題。只有通過(guò)債轉(zhuǎn)股，降低國(guó)有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)比率和國(guó)有企業(yè)負(fù)債比率，解開(kāi)銀行與企業(yè)債務(wù)鏈，才能以全新的面貌去推動(dòng)新一輪的經(jīng)濟(jì)改革。

第三，債轉(zhuǎn)股是為我國(guó)加入世貿(mào)組織做準(zhǔn)備。眾所周知，加入世界貿(mào)易組織，對(duì)我國(guó)金融業(yè)、企業(yè)是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。外國(guó)銀行、外國(guó)產(chǎn)品將進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)，所以我們必須在外國(guó)企業(yè)、銀行進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)前這段時(shí)期，盡快改變我國(guó)銀行、企業(yè)被動(dòng)局面，債轉(zhuǎn)股正是減輕銀行、企業(yè)債務(wù)的手段之一。

三、債轉(zhuǎn)股實(shí)施中出現(xiàn)的問(wèn)題

從上面分析我們可以斷定，債轉(zhuǎn)股是具有理論上的可行性。而自我國(guó)實(shí)施債轉(zhuǎn)股至今已兩年，13000億不良資產(chǎn)的撥離，目前看的確減輕了四大國(guó)有商業(yè)銀行的壓力，但是隨之也出現(xiàn)了許多不容忽視的問(wèn)題：

（一）債轉(zhuǎn)股成為企業(yè)“逃債”的渠道。債轉(zhuǎn)股在企業(yè)的眼里，是他們可以獲得的最后“免費(fèi)晚餐”，所以債轉(zhuǎn)股實(shí)施后，企業(yè)減輕了沉重包袱，對(duì)于債轉(zhuǎn)股的不良資產(chǎn)，企業(yè)在管理上不予配合，資產(chǎn)管理公司的工作受阻，其結(jié)果是靠債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)就難以活化。

（二）不良資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格不能體現(xiàn)供求，阻礙了不良資產(chǎn)的活化。債轉(zhuǎn)股以1：1的比例收購(gòu)，不符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值、價(jià)格規(guī)律的要求，也使金融資產(chǎn)管理公司承擔(dān)了過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）債轉(zhuǎn)股缺乏時(shí)間上的連續(xù)性、數(shù)量上的均衡性。從西方國(guó)家債轉(zhuǎn)股的發(fā)展歷程看，債轉(zhuǎn)股應(yīng)成為銀行增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性的長(zhǎng)期手段，把流動(dòng)性差的資產(chǎn)平穩(wěn)地進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，而我國(guó)卻一次性將上萬(wàn)億的不良資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，特別是我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司剛剛成立，不僅體制上存在缺欠，也不具備債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗(yàn)，因而造成金融資產(chǎn)管理公司“消化不良”，使債轉(zhuǎn)股成了一次數(shù)字游戲。

（四）存在金融資產(chǎn)管理公司道德風(fēng)險(xiǎn)。金融資產(chǎn)管理公司同國(guó)有股份制企業(yè)一樣，體現(xiàn)不規(guī)范，責(zé)權(quán)利不明確，所以低價(jià)處置資產(chǎn)，包庇企業(yè)逃廢債務(wù)的現(xiàn)象無(wú)法杜絕。

（五）債轉(zhuǎn)股缺少多方面配套改革。目前我國(guó)企業(yè)體制改革不規(guī)范，國(guó)有商業(yè)銀行體制改革更是緩慢，再加政府職能沒(méi)有發(fā)生根本轉(zhuǎn)變，都成為債轉(zhuǎn)股實(shí)施的巨大障礙，導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股的失敗。

（六）債轉(zhuǎn)股的對(duì)象不應(yīng)以發(fā)生的時(shí)間為界，應(yīng)以不良資產(chǎn)產(chǎn)生的根源為限，即對(duì)那些充當(dāng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)資本的流動(dòng)性差、無(wú)法收回的不良資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。而目前我們是對(duì)1996年前產(chǎn)生的不良資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，這就難免對(duì)那些因企業(yè)管理差形成的和企業(yè)整體效益低下形成的不良資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，其結(jié)果就導(dǎo)致債轉(zhuǎn)股的資產(chǎn)不能活化。

基于上述問(wèn)題的存在，我國(guó)理論界也特別關(guān)注，甚至有一種觀(guān)點(diǎn)要取消債轉(zhuǎn)股。但我們覺(jué)得這一說(shuō)法也有不妥，其理由是：

1.資產(chǎn)流動(dòng)性差這一問(wèn)題不是我國(guó)特有的，是經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展、銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的必然結(jié)果，那么創(chuàng)造化解不良資產(chǎn)的手段是必然的，也是不可少的。債轉(zhuǎn)股恰是其中之一。

篇2

    市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天袁以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為指導(dǎo)思想的國(guó)有企業(yè)已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遙通過(guò)國(guó)有企業(yè)改制堯重組為改革企業(yè)組織結(jié)構(gòu)袁促進(jìn)企業(yè)的生存發(fā)展已經(jīng)成為目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)所面臨的首要問(wèn)題遙傳統(tǒng)退休人員養(yǎng)老金堯醫(yī)保的拖欠堯多年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)入不敷出等都導(dǎo)致了我國(guó)國(guó)有企業(yè)在改制問(wèn)題上面臨著巨大的資金缺口遙如何解決國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問(wèn)題是決定我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組的關(guān)鍵遙。 

    一、我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)現(xiàn)狀分析 

    由于國(guó)有企業(yè)多年經(jīng)營(yíng)問(wèn)題以及退休人員堯工傷人員養(yǎng)老等負(fù)擔(dān)使得我國(guó)國(guó)有企業(yè)背負(fù)了巨大的債務(wù)遙而這部分巨大的資金缺口在很大程度上又影響了企業(yè)改制重組遙有關(guān)調(diào)查顯示僅我國(guó)北方省會(huì)一個(gè)城市的國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)就達(dá)到100 億元袁如此巨大的資金缺口嚴(yán)重影響了企業(yè)重組遙企業(yè)回購(gòu)銀行或資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)需要30 億元袁企業(yè)不能籌措到資產(chǎn)回購(gòu)資金就不能夠享受政府給予的優(yōu)惠政策袁也就影響了企業(yè)重組的進(jìn)程遙針對(duì)這樣的情況袁采用何種方式對(duì)國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問(wèn)題進(jìn)行解決成為了影響國(guó)有企業(yè)重組的關(guān)鍵遙。 

    二、國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問(wèn)題分析 

    1.國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)解決難點(diǎn)分析目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)債務(wù)主要以銀行債務(wù)堯企業(yè)間債務(wù)等為主袁傳統(tǒng)不良資產(chǎn)的處理以銀行債務(wù)企業(yè)回購(gòu)堯企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)等方式為主遙但是在實(shí)際操作中袁由于企業(yè)難以籌措到回購(gòu)資金使得企業(yè)對(duì)債務(wù)無(wú)法處理袁而國(guó)有企業(yè)限制設(shè)備堯廠(chǎng)房由于變現(xiàn)過(guò)程中面臨許多問(wèn)題袁也影響了企業(yè)債務(wù)的解決遙針對(duì)這樣的情況袁加快我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)分析解決的研究與試驗(yàn)就顯得尤為重要遙2.關(guān)于國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)問(wèn)題解決的分析針對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中面臨的債務(wù)問(wèn)題袁積極推行政府回購(gòu)堯企業(yè)職工集資堯債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)堯政府擔(dān)保貸款等方式是解決我國(guó)共國(guó)有企業(yè)債務(wù)分析的關(guān)鍵遙通過(guò)與銀行堯債權(quán)企業(yè)等進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的協(xié)商袁將原有企業(yè)負(fù)債轉(zhuǎn)為企業(yè)入股袁這樣能夠快速解決企業(yè)重組中的債務(wù)問(wèn)題遙銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的具體做法根據(jù)國(guó)際通行的做法袁可以通過(guò)社會(huì)中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)遙我國(guó)現(xiàn)在也開(kāi)始為建立銀行債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)創(chuàng)造條件袁吸引中介機(jī)構(gòu)和社會(huì)上的優(yōu)勢(shì)企業(yè)接受銀行轉(zhuǎn)讓的債權(quán)袁參與企業(yè)債務(wù)重組袁嘗試將銀行債權(quán)轉(zhuǎn)換為不同投資主體對(duì)企業(yè)的股權(quán)遙為此應(yīng)允許銀行向中介機(jī)構(gòu)出售債權(quán)袁由中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)遙對(duì)于企業(yè)間的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)具體可以采用股份制改造堯債權(quán)轉(zhuǎn)增股權(quán)堯債權(quán)轉(zhuǎn)分立股權(quán)堯三角置換等方式進(jìn)行袁以此快速解決國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問(wèn)題遙對(duì)大部分資產(chǎn)已經(jīng)抵押袁債務(wù)無(wú)法解套的國(guó)有大中型骨干企業(yè)袁應(yīng)采取企業(yè)自籌與擔(dān)保金資助相結(jié)合的辦法解決債權(quán)回購(gòu)袁使被抵押的有效資產(chǎn)盡快解封袁運(yùn)作變現(xiàn)袁盤(pán)活存量袁推進(jìn)重組遙另外針對(duì)國(guó)有企業(yè)重組過(guò)程中資產(chǎn)評(píng)估堯資產(chǎn)變現(xiàn)過(guò)程中可能存在的問(wèn)題袁我國(guó)有關(guān)部門(mén)還要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的管理袁杜絕職務(wù)侵占情況的發(fā)生袁將資產(chǎn)變現(xiàn)中的詳細(xì)信息通過(guò)報(bào)紙等媒體公布袁消除企業(yè)職工的猜疑袁為企業(yè)職工集資入股打下良好的基礎(chǔ)遙。 

    三、加速我國(guó)抵押擔(dān)保體系建立,促進(jìn)債務(wù)重組問(wèn)題的解決 

    我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制重組的債務(wù)問(wèn)題是制約我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的瓶頸袁單純依靠企業(yè)變現(xiàn)資產(chǎn)堯職工集資以及債轉(zhuǎn)股很難解決這一問(wèn)題遙針對(duì)這樣的情況袁加快我國(guó)抵押擔(dān)保體系建立袁從國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益中提取一定數(shù)額的資金委托市中小企業(yè)擔(dān)保中心袁按比例放大貸款規(guī)模并以此作為擔(dān)保資金用于國(guó)企回購(gòu)債權(quán)是促進(jìn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組債務(wù)問(wèn)題最為有效的方式遙結(jié)論院國(guó)有企業(yè)重組債務(wù)問(wèn)題關(guān)系到我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制的進(jìn)行袁歸于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響遙有關(guān)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的監(jiān)管袁或成立專(zhuān)職國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)部門(mén)袁有政府統(tǒng)一對(duì)所轄區(qū)域的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)進(jìn)行實(shí)施遙以此減少?lài)?guó)有資產(chǎn)的流失袁保障國(guó)家利益遙企業(yè)作為債務(wù)的主題袁應(yīng)積極尋求債務(wù)解決的方法袁通過(guò)與國(guó)有企業(yè)改革部門(mén)的合作袁促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的重組堯促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展袁為我國(guó)解決國(guó)有企業(yè)職工工作堯解決我國(guó)剩余勞動(dòng)力打下基礎(chǔ)遙。

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    [2]李丹.國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組的實(shí)施[J].資產(chǎn)管理資訊,2008,4 

篇3

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天袁以計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為 指導(dǎo) 思想的國(guó)有企業(yè)已經(jīng)不能適應(yīng)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展遙通過(guò)國(guó)有企業(yè)改制堯重組為改革企業(yè)組織結(jié)構(gòu)袁促進(jìn)企業(yè)的生存發(fā)展已經(jīng)成為目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)所面臨的首要問(wèn)題遙傳統(tǒng)退休人員養(yǎng)老金堯醫(yī)保的拖欠堯多年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)入不敷出等都導(dǎo)致了我國(guó)國(guó)有企業(yè)在改制問(wèn)題上面臨著巨大的資金缺口遙如何解決國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問(wèn)題是決定我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組的關(guān)鍵遙。

一、我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)現(xiàn)狀分析

由于國(guó)有企業(yè)多年經(jīng)營(yíng)問(wèn)題以及退休人員堯工傷人員養(yǎng)老等負(fù)擔(dān)使得我國(guó)國(guó)有企業(yè)背負(fù)了巨大的債務(wù)遙而這部分巨大的資金缺口在很大程度上又影響了企業(yè)改制重組遙有關(guān) 調(diào)查 顯示僅我國(guó)北方省會(huì)一個(gè)城市的國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)就達(dá)到100 億元袁如此巨大的資金缺口嚴(yán)重影響了企業(yè)重組遙企業(yè)回購(gòu) 銀行 或資產(chǎn) 管理 公司的不良資產(chǎn)需要30 億元袁企業(yè)不能籌措到資產(chǎn)回購(gòu)資金就不能夠享受政府給予的優(yōu)惠政策袁也就影響了企業(yè)重組的進(jìn)程遙針對(duì)這樣的情況袁采用何種方式對(duì)國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問(wèn)題進(jìn)行解決成為了影響國(guó)有企業(yè)重組的關(guān)鍵遙。

二、國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問(wèn)題分析

1.國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)解決難點(diǎn)分析目前我國(guó)國(guó)有企業(yè)債務(wù)主要以銀行債務(wù)堯企業(yè)間債務(wù)等為主袁傳統(tǒng)不良資產(chǎn)的處理以銀行債務(wù)企業(yè)回購(gòu)堯企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)等方式為主遙但是在實(shí)際操作中袁由于企業(yè)難以籌措到回購(gòu)資金使得企業(yè)對(duì)債務(wù)無(wú)法處理袁而國(guó)有企業(yè)限制設(shè)備堯廠(chǎng)房由于變現(xiàn)過(guò)程中面臨許多問(wèn)題袁也影響了企業(yè)債務(wù)的解決遙針對(duì)這樣的情況袁加快我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)分析解決的研究與試驗(yàn)就顯得尤為重要遙2.關(guān)于國(guó)有企業(yè)重組中債務(wù)問(wèn)題解決的分析針對(duì)我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組中面臨的債務(wù)問(wèn)題袁積極推 行政 府回購(gòu)堯企業(yè)職工集資堯債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)堯政府擔(dān)保貸款等方式是解決我國(guó)共國(guó)有企業(yè)債務(wù)分析的關(guān)鍵遙通過(guò)與銀行堯債權(quán)企業(yè)等進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的協(xié)商袁將原有企業(yè)負(fù)債轉(zhuǎn)為企業(yè)入股袁這樣能夠快速解決企業(yè)重組中的債務(wù)問(wèn)題遙銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的具體做法根據(jù)國(guó)際通行的做法袁可以通過(guò) 社會(huì) 中介機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)遙我國(guó)現(xiàn)在也開(kāi)始為建立銀行債權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)創(chuàng)造條件袁吸引中介機(jī)構(gòu)和社會(huì)上的優(yōu)勢(shì)企業(yè)接受銀行轉(zhuǎn)讓的債權(quán)袁參與企業(yè)債務(wù)重組袁嘗試將銀行債權(quán)轉(zhuǎn)換為不同 投資 主體對(duì)企業(yè)的股權(quán)遙為此應(yīng)允許銀行向中介機(jī)構(gòu)出售債權(quán)袁由中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)遙對(duì)于企業(yè)間的債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)具體可以采用股份制改造堯債權(quán)轉(zhuǎn)增股權(quán)堯債權(quán)轉(zhuǎn)分立股權(quán)堯三角置換等方式進(jìn)行袁以此快速解決國(guó)有企業(yè)重組中的債務(wù)問(wèn)題遙對(duì)大部分資產(chǎn)已經(jīng)抵押袁債務(wù)無(wú)法解套的國(guó)有大中型骨干企業(yè)袁應(yīng)采取企業(yè)自籌與擔(dān)保金資助相結(jié)合的辦法解決債權(quán)回購(gòu)袁使被抵押的有效資產(chǎn)盡快解封袁運(yùn)作變現(xiàn)袁盤(pán)活存量袁推進(jìn)重組遙另外針對(duì)國(guó)有企業(yè)重組過(guò)程中資產(chǎn)評(píng)估堯資產(chǎn)變現(xiàn)過(guò)程中可能存在的問(wèn)題袁我國(guó)有關(guān)部門(mén)還要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的管理袁杜絕職務(wù)侵占情況的發(fā)生袁將資產(chǎn)變現(xiàn)中的詳細(xì)信息通過(guò)報(bào)紙等媒體公布袁消除企業(yè)職工的猜疑袁為企業(yè)職工集資入股打下良好的基礎(chǔ)遙。

三、加速我國(guó)抵押擔(dān)保體系建立，促進(jìn)債務(wù)重組問(wèn)題的解決

我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制重組的債務(wù)問(wèn)題是制約我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的瓶頸袁單純依靠企業(yè)變現(xiàn)資產(chǎn)堯職工集資以及債轉(zhuǎn)股很難解決這一問(wèn)題遙針對(duì)這樣的情況袁加快我國(guó)抵押擔(dān)保體系建立袁從國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益中提取一定數(shù)額的資金委托市中小企業(yè)擔(dān)保中心袁按比例放大貸款規(guī)模并以此作為擔(dān)保資金用于國(guó)企回購(gòu)債權(quán)是促進(jìn)我國(guó)國(guó)有企業(yè)重組債務(wù)問(wèn)題最為有效的方式遙結(jié)論院國(guó)有企業(yè)重組債務(wù)問(wèn)題關(guān)系到我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制的進(jìn)行袁歸于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重要的影響遙有關(guān)部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)的監(jiān)管袁或成立專(zhuān)職國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)部門(mén)袁有政府統(tǒng)一對(duì)所轄區(qū)域的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)進(jìn)行實(shí)施遙以此減少?lài)?guó)有資產(chǎn)的流失袁保障國(guó)家利益遙企業(yè)作為債務(wù)的主題袁應(yīng)積極尋求債務(wù)解決的方法袁通過(guò)與國(guó)有企業(yè)改革部門(mén)的合作袁促進(jìn)國(guó)有企業(yè)的重組堯促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展袁為我國(guó)解決國(guó)有企業(yè)職工工作堯解決我國(guó)剩余勞動(dòng)力打下基礎(chǔ)遙。

參考文獻(xiàn)：

[1]李琳.國(guó)有資產(chǎn)管理與企業(yè)重組[m].經(jīng)濟(jì)技術(shù)出版社,2007,6

[2]李丹.國(guó)有企業(yè)債務(wù)重組的實(shí)施[j].資產(chǎn)管理資訊,2008,4

篇4

期權(quán)是一種選擇權(quán)，是按事先約定的價(jià)格在將來(lái)某日或某日之前買(mǎi)人或賣(mài)出某標(biāo)的物的一種權(quán)利，為獲得該權(quán)利而支付的代價(jià)稱(chēng)為期權(quán)費(fèi)。期權(quán)最基本的特征是:期權(quán)所有者有權(quán)利但沒(méi)有責(zé)任履行契約條款。期權(quán)理論目前主要應(yīng)用于金融市場(chǎng)，是金融市場(chǎng)一種有效的避險(xiǎn)工具和投機(jī)獲利工具。事實(shí)上，許多財(cái)務(wù)活動(dòng)也隱含著期權(quán)特征，期權(quán)理論在籌資管理、投資管理和薪酬管理中也具有廣泛的應(yīng)用前景。將期權(quán)理論的應(yīng)用延伸到財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域，有助于發(fā)展財(cái)務(wù)管理的理論和方法，解決財(cái)務(wù)管理目前面臨的一些難題。

一、期權(quán)理論在籌資管理中的應(yīng)用

企業(yè)所籌資金按性質(zhì)可分為權(quán)益資金和債務(wù)資金兩大類(lèi)。當(dāng)企業(yè)籌到債務(wù)資金時(shí)，企業(yè)所有者和債權(quán)人之間即達(dá)成了一項(xiàng)期權(quán)契約，該期權(quán)的擁有者是企業(yè)所有者，出賣(mài)者是債權(quán)人，標(biāo)的物是債務(wù)融資形成的資產(chǎn)，執(zhí)行價(jià)格是債務(wù)本金，期權(quán)費(fèi)是債務(wù)利息，到期日是債務(wù)到期日，即企業(yè)所有者擁有在債務(wù)到期日以債務(wù)本金從債權(quán)人手中購(gòu)買(mǎi)債務(wù)資產(chǎn)的選擇權(quán)。在債務(wù)到期日，如果企業(yè)價(jià)值高于債務(wù)本金，所有者將行權(quán)償還債務(wù)本金，并獲得相應(yīng)資產(chǎn)的所有權(quán);如果企業(yè)價(jià)值低于債務(wù)本金，企業(yè)將因資不抵債而破產(chǎn)，所有者必然放棄該期權(quán)，將企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人，債權(quán)人因此遭受企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值低于債務(wù)本金的損失。從債務(wù)資金的期權(quán)特征來(lái)看，債務(wù)籌資一方面可以為所有者帶來(lái)杠桿收益，但另一方面，如果負(fù)債籌資過(guò)多，將增大企業(yè)資不抵債的可能性，加大所有者行使該期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，容易導(dǎo)致所有者喪失企業(yè)所有權(quán)。因此，企業(yè)在確定資金結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)將債務(wù)資金控制在適度范圍內(nèi)。

企業(yè)在籌資方式的決策中，選擇一些附有期權(quán)的籌資方式，可起到籌資和避險(xiǎn)的雙重功效。這些籌資方式主要包括:認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券、周轉(zhuǎn)協(xié)議貸款等。

1.認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券。認(rèn)股權(quán)證賦予持有者在一定時(shí)期內(nèi)，以預(yù)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量發(fā)行公司普通股的選擇權(quán)，一般附在債券上發(fā)行;可轉(zhuǎn)換債券賦予持有者在約定的時(shí)間內(nèi)，按預(yù)定價(jià)格或比率轉(zhuǎn)換為普通股的選擇權(quán)。兩者均為投資者擁有的期權(quán)，標(biāo)的物是普通股票，執(zhí)行價(jià)格是認(rèn)股價(jià)格、轉(zhuǎn)股價(jià)格，期權(quán)費(fèi)是投資者喪失的部分利息收益。這些證券既提供了償還本金的安全性，又給予投資者獲得股票成長(zhǎng)帶來(lái)的潛在收益的機(jī)會(huì)，對(duì)投資者有很強(qiáng)的吸引力，這有利于企業(yè)所籌資金的及時(shí)到位。同時(shí)，這類(lèi)債券的利率低于一般債券，降低了籌資成本，且隨著認(rèn)股權(quán)和轉(zhuǎn)換權(quán)的行使，企業(yè)的權(quán)益資金增加，有利于改善資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)選用認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券融資時(shí)，尤其應(yīng)注意執(zhí)行價(jià)格的合理確定，如價(jià)格定得過(guò)高，投資者很可能放棄行使期權(quán)，認(rèn)股、轉(zhuǎn)股以失敗而告終，企業(yè)預(yù)期的籌資目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn);如價(jià)格定得過(guò)低，認(rèn)股、轉(zhuǎn)股雖容易成功，但與直接募股籌資相比，所籌資金要少得多，而且也會(huì)損害老股東的利益。

2.可贖回債券?？哨H回債券賦予發(fā)行公司在一定時(shí)期內(nèi)，以預(yù)定價(jià)格(一般高于債券面值)將未到期債券買(mǎi)回的選擇權(quán)。這是發(fā)行公司擁有的期權(quán)，標(biāo)的物是債券，執(zhí)行價(jià)格是贖回價(jià)格。當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，發(fā)行人放棄贖回權(quán)，仍以原較低利率向債權(quán)人支付報(bào)酬;當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，發(fā)行人行使贖回權(quán)，以發(fā)行更低利率的債券取而代之?？梢?jiàn)，可贖回債券融資既可降低融資成本，又可使企業(yè)規(guī)避市場(chǎng)利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。

3.周轉(zhuǎn)信用協(xié)議貨款。企業(yè)可通過(guò)與銀行簽訂周轉(zhuǎn)信用協(xié)議的方式融資，周轉(zhuǎn)信用協(xié)議賦予企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)可隨時(shí)以約定的利率從銀行取得總額不超過(guò)約定額度的貸款額的選擇權(quán)。當(dāng)企業(yè)資金短缺時(shí)，可行使部分或全部貸款權(quán)，及時(shí)取得貸款;當(dāng)企業(yè)資金充裕時(shí)，可放棄部分貸款權(quán)，同時(shí)需為未貸款的信用額度支付一定的承諾費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。周轉(zhuǎn)信用協(xié)議為企業(yè)及時(shí)足額地籌措資金提供了保障，但企業(yè)需對(duì)資金需求量作比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)，以確定合理的信用額度，避免浪費(fèi)信用額度而支付過(guò)高的期權(quán)費(fèi)。

二、期權(quán)理論在投資管理中的應(yīng)用

在投資項(xiàng)目的抉擇中，人們通常考慮的情形是:①投資機(jī)會(huì)是現(xiàn)時(shí)的;②投資項(xiàng)目一旦實(shí)施，即按預(yù)期方案持續(xù)運(yùn)行，中途不變更;③投資項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)?；谶@些假設(shè)條件，通過(guò)計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)決定其取舍。事實(shí)上，投資項(xiàng)目很少是一成不變的確定性項(xiàng)目，僅以現(xiàn)時(shí)的預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行靜態(tài)的評(píng)價(jià)分析，很容易導(dǎo)致決策失誤而喪失部分有利的投資機(jī)會(huì)。其實(shí)，大部分投資項(xiàng)目都具有期權(quán)特征，在相關(guān)的投資決策分析中充分考慮其期權(quán)價(jià)值，并根據(jù)環(huán)境因素變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)決策，以補(bǔ)充和修正凈現(xiàn)值等方法的決策結(jié)論，其決策會(huì)更加科學(xué)。

投資機(jī)會(huì)并不總是暫時(shí)的，當(dāng)投資機(jī)會(huì)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)有效時(shí)，企業(yè)便擁有了現(xiàn)在投資、將來(lái)投資或放棄投資的選擇權(quán)。對(duì)目前看來(lái)不可行或收益極不確定的投資項(xiàng)目可作適當(dāng)?shù)却袌?chǎng)新的信息出現(xiàn)，投資環(huán)境逐漸明了時(shí)再作最后抉擇。例如，企業(yè)獲得的專(zhuān)利權(quán)，其期權(quán)特征就非常明顯，標(biāo)的物是該項(xiàng)專(zhuān)利權(quán)，執(zhí)行價(jià)格是開(kāi)發(fā)和使用專(zhuān)利的投資額，期權(quán)費(fèi)是為取得該專(zhuān)利而所發(fā)生的費(fèi)用(如購(gòu)買(mǎi)專(zhuān)利的支出、自創(chuàng)費(fèi)用等)。專(zhuān)利權(quán)的未來(lái)收益是高度不確定的，有的可能創(chuàng)造超額收益，有的可能毫無(wú)價(jià)值，故應(yīng)慎重決策。在專(zhuān)利權(quán)的未來(lái)收益極不明了的情況下不宜開(kāi)發(fā)使用，只有在獲得足夠的信息，預(yù)計(jì)收益前景較好時(shí)實(shí)施開(kāi)發(fā)才是明智的。

一些大型項(xiàng)目通常需要多期投資才能完成，前期投資的實(shí)施并不意味著后期投資必須實(shí)施，企業(yè)仍具有是否繼續(xù)下階段投資的選擇權(quán)。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)不利變化時(shí)，可及時(shí)終止投資，以避免更大的損失，此時(shí)，前期投資的損失可視為期權(quán)費(fèi);如果市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)有出現(xiàn)不利變化，則繼續(xù)下階段投資。這類(lèi)投資決策類(lèi)似于對(duì)復(fù)合期權(quán)的選擇，應(yīng)分階段進(jìn)行評(píng)價(jià)并分階段修正決策。

在投資項(xiàng)目實(shí)施后，企業(yè)仍擁有壓縮、擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，甚至改變生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的選擇權(quán)。該期權(quán)建立在投資項(xiàng)目的彈性基礎(chǔ)上，諸如:設(shè)備功能較多，可進(jìn)行多種形式的操作，投資項(xiàng)目在產(chǎn)品生產(chǎn)方式、產(chǎn)品種類(lèi)、產(chǎn)量等方面有一定的靈活性等。投資項(xiàng)目的彈性越大，企業(yè)為應(yīng)變各種不同的環(huán)境條件進(jìn)行適時(shí)調(diào)整的可能性就越大。當(dāng)產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況比預(yù)期好時(shí)，可擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模;當(dāng)產(chǎn)品銷(xiāo)售狀況比預(yù)期差時(shí)，可縮減生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模;當(dāng)市場(chǎng)狀況極差時(shí)，可利用原設(shè)備轉(zhuǎn)產(chǎn)其他產(chǎn)品。

在企業(yè)的戰(zhàn)略性投資決策方面，期權(quán)價(jià)值的評(píng)價(jià)顯得尤為重要。戰(zhàn)略性投資一般是一系列投資項(xiàng)目的組合，這組投資項(xiàng)目是逐步實(shí)施的，孤立地看待前期投人的某個(gè)項(xiàng)目也許是不經(jīng)濟(jì)的，但是如果它能夠創(chuàng)造后續(xù)的投資期權(quán)，可以為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略效益，那這種投資就是非常必要的，如果企業(yè)看不到它的期權(quán)價(jià)值而放棄投資，給企業(yè)帶來(lái)的損失將是巨大的。同時(shí)，企業(yè)可依據(jù)環(huán)境因素的變化對(duì)后續(xù)投資機(jī)會(huì)進(jìn)行恰當(dāng)?shù)倪x擇，不斷修正企業(yè)戰(zhàn)略投資計(jì)劃，以期獲得最大的整體效益。例如，企業(yè)在開(kāi)發(fā)研究新產(chǎn)品方面的投資，很難在短期內(nèi)產(chǎn)生效益，且其未來(lái)效益也有高度的不確定性，但它卻具有很重要的戰(zhàn)略意義，對(duì)一個(gè)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是必不可少的，因此，對(duì)這類(lèi)項(xiàng)目更需要評(píng)價(jià)其期權(quán)價(jià)值。

三、期權(quán)理論在薪酬管理中的應(yīng)用

篇5

一、新舊會(huì)計(jì)準(zhǔn)則差異及比較

（一）債務(wù)重組定義的變化

原準(zhǔn)則的債務(wù)重組定義為“債權(quán)人按照其與債務(wù)人達(dá)成的協(xié)議或法院的裁決同意債務(wù)人修改債務(wù)條件的事項(xiàng)”，它表明，不論哪種債務(wù)重組形式，只要是修改了原定債務(wù)條件的事項(xiàng)，包括修改債務(wù)的金額和償還時(shí)間，均作為債務(wù)重組。所以舊準(zhǔn)則中的債務(wù)重組既包括債務(wù)人處于財(cái)務(wù)困難條件下的債務(wù)重組，也包括債務(wù)人不處于財(cái)務(wù)困難條件下的債務(wù)重組。

新準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)了債務(wù)人處于財(cái)務(wù)困難的前提條件，并突出了債權(quán)人做出了讓步的實(shí)質(zhì)條件。這樣，排除了債務(wù)人不處于財(cái)務(wù)困難條件下的、處于清算或改組時(shí)的債務(wù)重組，以及雖修改了債務(wù)條件，但實(shí)質(zhì)上債權(quán)人并未做出讓步的債務(wù)重組事項(xiàng)。如在債務(wù)人發(fā)生困難時(shí)，債權(quán)人同意債務(wù)人用庫(kù)存商品抵償?shù)狡趥鶆?wù)，且不調(diào)整償還金額和時(shí)間，實(shí)質(zhì)上債權(quán)人并未做出讓步，則不屬于債務(wù)重組。

（二）債務(wù)重組方式的變化

原準(zhǔn)則的債務(wù)重組方式有以低于債務(wù)賬面價(jià)值現(xiàn)金清償債務(wù)、以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)、債務(wù)轉(zhuǎn)為資本、修改債務(wù)條件和以組合方式清償債務(wù)五種方式。新準(zhǔn)則中債務(wù)重組方式有以資產(chǎn)清償債務(wù)、債務(wù)轉(zhuǎn)為資本、修改債務(wù)條件和以組合方式清償債務(wù)四種方式。將舊準(zhǔn)則中“以低于債務(wù)賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)”和“以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)”方式合為“以資產(chǎn)清償債務(wù)”方式，這雖不屬實(shí)質(zhì)的變化，但新準(zhǔn)則的表述更為簡(jiǎn)潔易懂。

（三）債務(wù)重組計(jì)量屬性的變化

原準(zhǔn)則中按賬面價(jià)值入賬，新準(zhǔn)則引入了公允價(jià)值。在原債務(wù)重組準(zhǔn)則會(huì)計(jì)處理在計(jì)量屬性上按賬面價(jià)值入賬，主要內(nèi)容有：“以非現(xiàn)金資產(chǎn)／債務(wù)轉(zhuǎn)資本清償某項(xiàng)債務(wù)的，債權(quán)人應(yīng)按重組債權(quán)的賬面價(jià)值作為受讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)／股權(quán)的入賬價(jià)值”。新準(zhǔn)則引入了公允價(jià)值計(jì)量屬性，以公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)具有很多優(yōu)點(diǎn)，它能合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，更能有效反映收入和費(fèi)用的配比，尤其在通貨膨脹情況下有利于企業(yè)實(shí)物資本保全等。

（四）債務(wù)重組損益處理的變化

原準(zhǔn)則規(guī)定，債務(wù)人應(yīng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)或股權(quán)的賬面價(jià)值之間的差額，確認(rèn)為資本公積，并且債權(quán)人一方亦不能確認(rèn)重組收益。新準(zhǔn)則規(guī)定，債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將重組債務(wù)的賬面價(jià)值與實(shí)際支付現(xiàn)金/轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)公允價(jià)值/股份的公允價(jià)值總額之間的差額，計(jì)入當(dāng)期損益?！靶薷钠渌麄鶆?wù)條件的，債務(wù)人應(yīng)當(dāng)將修改其他債務(wù)條件后債務(wù)的公允價(jià)值作為重組后債務(wù)的入賬價(jià)值。重組債務(wù)的賬面價(jià)值與重組后債務(wù)的入賬價(jià)值之間的差額，計(jì)入當(dāng)期損益。”這就明確肯定了債務(wù)重組利得可以計(jì)入當(dāng)期損益（對(duì)債務(wù)人來(lái)說(shuō)一般為營(yíng)業(yè)外收入），企業(yè)或公司可以因此而獲巨額利潤(rùn)，可能極大地提升上市公司每股收益的水平。

二、執(zhí)行新準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響

按原準(zhǔn)則在債務(wù)重組的會(huì)計(jì)處理中，無(wú)論是債權(quán)人還是債務(wù)人，都很少涉及公允價(jià)值，也不確認(rèn)債務(wù)重組收益。新準(zhǔn)則將原來(lái)因債權(quán)人讓步導(dǎo)致債務(wù)人修改債務(wù)條件償還負(fù)債獲得的收益全部計(jì)入資本公積的做法，改為計(jì)入當(dāng)期損益；對(duì)于實(shí)物抵債業(yè)務(wù)，引進(jìn)公允價(jià)值作為計(jì)量屬性。由于新準(zhǔn)則與舊準(zhǔn)則最大的差異是采用公允價(jià)值計(jì)量并將產(chǎn)生的債務(wù)重組收益計(jì)入當(dāng)期損益。

（一） 對(duì)債務(wù)人財(cái)務(wù)的影響

1. 可使債務(wù)人的負(fù)債減少，從而降低債務(wù)人的資產(chǎn)負(fù)債率。但資產(chǎn)負(fù)債率的降低，并不意味著企業(yè)償債能力的增強(qiáng)，因?yàn)閭鶆?wù)重組并沒(méi)有增加債務(wù)人的資產(chǎn)總量，也沒(méi)有增加資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。

2. 可使債務(wù)人收益增加，但并不代表著盈利能力的增強(qiáng)。債務(wù)人在債務(wù)重組過(guò)程中會(huì)獲得以下兩種收益：債務(wù)重組收益；資產(chǎn)處理收益。因?yàn)檫@些收益是由于債權(quán)人的某些讓步而取得的，只是當(dāng)期的。債務(wù)重組并沒(méi)有改善債務(wù)人的產(chǎn)品質(zhì)量、銷(xiāo)售渠道、經(jīng)營(yíng)管理等影響企業(yè)盈利能力的根本因素。

3. 能夠減輕債務(wù)人的未來(lái)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。通過(guò)債務(wù)重組，如減少債務(wù)本金、減少債務(wù)利息等，降低了企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而降低資產(chǎn)使用成本。

4. 導(dǎo)致所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)變化，影響未來(lái)利益分配關(guān)系，從一定意義上講會(huì)導(dǎo)致實(shí)收資本或資本公積虛增。由于債務(wù)重組可采取將債權(quán)轉(zhuǎn)換為產(chǎn)權(quán)的方式進(jìn)行，負(fù)債轉(zhuǎn)化為所有者權(quán)益，導(dǎo)致企業(yè)實(shí)收資本或資本公積增多，使債務(wù)人的原所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，將影響到企業(yè)未來(lái)利益分配關(guān)系。

5. 可以盤(pán)活部分閑置資產(chǎn)。由于債務(wù)重組可以以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)，債務(wù)人可以用閑置的資產(chǎn)而剛好是債權(quán)人需要的非現(xiàn)金資產(chǎn)來(lái)抵債，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組，從而盤(pán)活部分閑置資產(chǎn)，提高資產(chǎn)利用率。

（二） 對(duì)債權(quán)人財(cái)務(wù)的影響

1. 會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人的資產(chǎn)減少，產(chǎn)生債務(wù)重組損失。新準(zhǔn)則規(guī)定：（1）以現(xiàn)金清償某項(xiàng)債務(wù)的，債權(quán)人應(yīng)將重組債權(quán)的賬面余額與收到的現(xiàn)金之間的差額先沖減壞賬損失準(zhǔn)備金，損失準(zhǔn)備金不足以沖減的部分再作為債務(wù)重組損失，計(jì)入當(dāng)期損益。（2）以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償某項(xiàng)債務(wù)的，重組債權(quán)的賬面余額與受讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值之間的差額作為債務(wù)重組損失，計(jì)入當(dāng)期損益。（3）債務(wù)轉(zhuǎn)為資本的，債權(quán)人應(yīng)將重組債權(quán)的賬面余額與股權(quán)的公允價(jià)值之間的差額作為債務(wù)重組損失，計(jì)入當(dāng)期損益。（4）以修改有關(guān)債務(wù)條件進(jìn)行債務(wù)重組的，債權(quán)人應(yīng)將債權(quán)的賬面余額減記至將來(lái)應(yīng)收余額，減記的金額作為債務(wù)重組損失，計(jì)入當(dāng)期損益。

2. 可以減輕債權(quán)人部分經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，減少資金占用量，降低資金使用成本。通過(guò)債務(wù)重組，債權(quán)人可以收回一定量的貨幣資金或有效的非貨幣資產(chǎn)，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，還可以收回部分由于收入和債權(quán)的同時(shí)確認(rèn)而增加的資金墊付，如墊支的稅金等。

3. 活化呆滯資金，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的真實(shí)性，保證速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，增強(qiáng)資金的增值能力，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，有利解除三角債。通過(guò)債務(wù)重組使長(zhǎng)期呆滯的資金得以活化，恢復(fù)應(yīng)收賬款的速動(dòng)性，對(duì)提高資金的循環(huán)質(zhì)量具有一定的積極意義。

4. 可以避免部分壞賬損失，消除部分潛虧因素，提高企業(yè)損益的真實(shí)性。通過(guò)債務(wù)重組，減輕債務(wù)人的部分負(fù)擔(dān)，留有走出困境的機(jī)會(huì)，債權(quán)人也可避免更大的損失。另外，如果債權(quán)人的應(yīng)收賬款被拖欠過(guò)多、時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，便形成債權(quán)人的潛虧因素，所以通過(guò)債務(wù)重組使部分債權(quán)得以實(shí)現(xiàn)，可增強(qiáng)企業(yè)損益的真實(shí)性。

5. 可能改變債權(quán)人資產(chǎn)的性質(zhì)，使部分流動(dòng)資產(chǎn)變?yōu)殚L(zhǎng)期資產(chǎn)。由于債務(wù)重組可通過(guò)債權(quán)變產(chǎn)權(quán)的方式進(jìn)行，這樣必然使應(yīng)收賬款變?yōu)殚L(zhǎng)期投資。

篇6

一、引言

2006年以來(lái)隨著政策性收購(gòu)不良資產(chǎn)的處置接近尾聲，資產(chǎn)管理公司的存量不良資產(chǎn)逐漸減少，公司面臨著轉(zhuǎn)型和未來(lái)發(fā)展的問(wèn)題。而股權(quán)退出是資產(chǎn)管理公司運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵一環(huán)。本文通過(guò)分析華融資產(chǎn)管理公司股權(quán)現(xiàn)狀，尋找股權(quán)退出面臨困境的原因。

二、華融資產(chǎn)管理公司股權(quán)現(xiàn)狀

截至2006年末，涉及公司355戶(hù)政策性債轉(zhuǎn)股企業(yè)中，已經(jīng)組建新公司的352戶(hù)，股權(quán)金額628.10億元。牽頭轉(zhuǎn)股的234戶(hù)已全部完成新公司的組建工作，涉及股權(quán)金額507.73億元。尚有3戶(hù)非牽頭企業(yè)未注冊(cè)新公司，涉及轉(zhuǎn)股金額2.2億元。7年來(lái)公司向牽頭債轉(zhuǎn)股新公司派出董事、監(jiān)事等高管人員1600多人次，累計(jì)參加新公司“三會(huì)”3500多人次。華融公司對(duì)于非控股債轉(zhuǎn)股企業(yè)在重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中沒(méi)有足夠的表決權(quán)，不能及時(shí)完整地獲得企業(yè)的有關(guān)信息和資料，缺乏對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)的駕馭能力。轉(zhuǎn)股企業(yè)不重視華融公司的股東地位特別是股權(quán)比例小的公司。如華融公司天津辦事處在天汽集團(tuán)股權(quán)占比僅為12.27%，11名董事成員中只占兩名，不僅在董事會(huì)重大決策事項(xiàng)中根本起不到作用，而且重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng)還對(duì)資產(chǎn)管理公司保密，股東的知情權(quán)受到侵害。同時(shí)資產(chǎn)管理公司不能獨(dú)立行使人事任免權(quán)，不能通過(guò)市場(chǎng)的手段選聘出色的經(jīng)營(yíng)管理者，無(wú)法真正履行股東的權(quán)利。

截至2006年12月末，公司資本金累計(jì)收益為9.56億元，其中國(guó)債收益0.64億元，存款利息4.54億元，國(guó)債回購(gòu)收益0.59億元，股權(quán)分紅3.79億元。股權(quán)累計(jì)處置118.33億元，累計(jì)收現(xiàn)80.79億元。2000～2006年，公司累計(jì)支出三項(xiàng)費(fèi)用35.66億元。其中：人員費(fèi)用累計(jì)支出11.19億元；業(yè)務(wù)費(fèi)用累計(jì)支出13.05億元；管理費(fèi)用累計(jì)支出11.42億元。截至2006年末，公司每回收百元現(xiàn)金，成本為5.43元。華融資產(chǎn)管理公司行使股東權(quán)力遇到一些困難和問(wèn)題，股東權(quán)益得不到實(shí)質(zhì)上的保護(hù)。同時(shí)股權(quán)收益與成本相比不匹配。但是受現(xiàn)狀約束又很難從企業(yè)中退出。

三、股權(quán)退出陷入困境的原因分析

（一）公司治理結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)

國(guó)外金融資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作一般采取股份制的形式，即由政府、原剝離銀行和其他有關(guān)方面共同出資組建。公司內(nèi)設(shè)董事會(huì)，對(duì)資產(chǎn)收購(gòu)、管理和重置過(guò)程中的重大問(wèn)題進(jìn)行決策。具體收購(gòu)哪些資產(chǎn)、收購(gòu)多少、以什么價(jià)格收購(gòu)、以及內(nèi)部激勵(lì)和約束機(jī)制等都由公司自行決策。公司的運(yùn)行目標(biāo)相對(duì)單一，主要是降低處置成本，最大限度地回收資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。

華融資產(chǎn)管理公司是在特定歷史條件下銀行依照國(guó)家政策成立的公司，采用的是國(guó)有獨(dú)資公司的模式，實(shí)行專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)。濃郁的政策性氛圍使得公司治理結(jié)構(gòu)不完善，核心競(jìng)爭(zhēng)力弱。在經(jīng)營(yíng)目的上，它不以盈利為目的而是以最大限度地減少資產(chǎn)損失為目標(biāo)；在組織機(jī)構(gòu)上，目前華融公司實(shí)行的是總裁負(fù)責(zé)制而不是《公司法》規(guī)定的董事會(huì)制；在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)上，既有政策目標(biāo)又有經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，以政策性目標(biāo)為主。

（二）收購(gòu)的不良資產(chǎn)的質(zhì)量

通常國(guó)外金融資產(chǎn)公司收購(gòu)的資產(chǎn)大體分為兩種類(lèi)型：收購(gòu)某些發(fā)生了財(cái)務(wù)困難的金融機(jī)構(gòu)的全部資產(chǎn)，而這些機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)并非全部是不良貸款，其中含有相當(dāng)數(shù)量的正常資產(chǎn)；從某些正常經(jīng)營(yíng)的金融企業(yè)中收購(gòu)不良貸款，一般只收購(gòu)具有盤(pán)活價(jià)值和重組潛力的資產(chǎn)。對(duì)已經(jīng)喪失價(jià)值的呆賬貸款等一般不予收購(gòu)，由原金融機(jī)構(gòu)直接核銷(xiāo)。

我國(guó)的金融不良資產(chǎn)規(guī)模大而且資產(chǎn)質(zhì)量差，處置難度大。在華融公司接收的資產(chǎn)中，除了賬面呆賬有577億元以外，還有部分符合財(cái)政部規(guī)定的呆賬標(biāo)準(zhǔn)、但銀行當(dāng)時(shí)未列入呆賬統(tǒng)計(jì)的不良貸款。在接收資產(chǎn)的過(guò)程中，與工商銀行審查確認(rèn)符合財(cái)政部呆賬標(biāo)準(zhǔn)的貸款有869億元，使公司收購(gòu)的不良貸款中，呆賬貸款共計(jì)1446億元，占全部接收資產(chǎn)的35.5%.在華融公司政策性資產(chǎn)中納入政策性破產(chǎn)建議名單的收購(gòu)債權(quán)有256億元。

（三）收購(gòu)不良資產(chǎn)的方式

國(guó)外大部分資產(chǎn)管理公司采取的是多次循環(huán)收購(gòu)，即用初始發(fā)行債券或從央行借貸獲得的資金收購(gòu)首批不良資產(chǎn)，而后用處置不良資產(chǎn)回收的資金再購(gòu)買(mǎi)不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，如此循環(huán)往復(fù)。由于循環(huán)收購(gòu)中每一次收購(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，因而資產(chǎn)管理公司需要支付的利息成本較低。

我國(guó)政府為了盡快解決國(guó)有銀行不良資產(chǎn)問(wèn)題，要求資產(chǎn)管理公司一次性大規(guī)模買(mǎi)斷式收購(gòu)。這種收購(gòu)方式需要資產(chǎn)管理公司籌措資金多利息成本高。因?yàn)橘Y產(chǎn)管理公司接手的大多是虧損企業(yè)，即使盈利，絕大多數(shù)企業(yè)短期內(nèi)的資本收益率不會(huì)高于銀行利息率，資產(chǎn)管理公司作為股東更不可能獲得比利息率高的股息率。

（四）外部環(huán)境

1、法律法規(guī)環(huán)境。從國(guó)外情況看，一些國(guó)家為了加速處置銀行不良資產(chǎn)提高回收率，為處置不良資產(chǎn)制定了大量專(zhuān)門(mén)的法律，賦予資產(chǎn)管理公司特殊的法律地位和準(zhǔn)司法權(quán)，從而使資產(chǎn)管理公司債權(quán)具有超越一般債權(quán)的特權(quán)。原有的民商法規(guī)也對(duì)債權(quán)人起到強(qiáng)有力的保護(hù)作用，而且信用制度和會(huì)計(jì)制度都比較健全。我國(guó)目前尚未有一部有關(guān)資產(chǎn)管理公司的專(zhuān)門(mén)法律，現(xiàn)有的民商法對(duì)債權(quán)人的保護(hù)程度十分有限，資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)運(yùn)作中的問(wèn)題主要靠行政文件。《金融資產(chǎn)管理公司條例》等行政法規(guī)受立法層次所限，只能在現(xiàn)行法律規(guī)定的范圍內(nèi)做出規(guī)定，難以解決資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)運(yùn)作與現(xiàn)有法律之間的一些沖突。如《公司法》規(guī)定，股東可以現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專(zhuān)利技術(shù)、土地使用權(quán)作價(jià)出資。但資產(chǎn)管理公司是以債權(quán)這種信用方式出資的，并不包含在法定的出資方式范圍內(nèi)，這就使資產(chǎn)管理公司的出資方式的合法性受到質(zhì)疑。

2、資本市場(chǎng)與中介機(jī)構(gòu)。世界各國(guó)對(duì)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)的處理，大都是依托資本市場(chǎng)尤其是債券市場(chǎng)來(lái)降低債務(wù)重組成本，尤其是債轉(zhuǎn)股，幾乎都在完全依靠資本市場(chǎng)，充分利用資本市場(chǎng)技術(shù)和手段的前提下得以順利實(shí)施的。此外，國(guó)外的各種中介機(jī)構(gòu)非常健全，資產(chǎn)管理公司可以調(diào)動(dòng)社會(huì)資源從事不良資產(chǎn)的處置工作。通過(guò)同國(guó)外同類(lèi)公司比較，華融公司在最初實(shí)施債轉(zhuǎn)股時(shí)沒(méi)有或者不完全掌握決策權(quán)，內(nèi)部缺少專(zhuān)業(yè)人才和外部環(huán)境不健全，是目前股權(quán)退出面臨困境的主要原因。

四、對(duì)策建議

（一）擺正政府位置

各級(jí)政府及主管部門(mén)不應(yīng)參與不良資產(chǎn)的處理事宜。債轉(zhuǎn)股是一種經(jīng)濟(jì)行為，應(yīng)該由債權(quán)人和債務(wù)人按照市場(chǎng)規(guī)則和法律程序來(lái)處理。政府的職責(zé)是為企業(yè)開(kāi)展公平競(jìng)爭(zhēng)和交易創(chuàng)造條件，制定游戲規(guī)則并當(dāng)好裁判。

（二）調(diào)動(dòng)社會(huì)資源

處理不良資產(chǎn)的工作涉及到金融、商貿(mào)、法律、資本運(yùn)營(yíng)、企業(yè)管理、房地產(chǎn)等多方面的知識(shí)，工作人員必須具備全面的知識(shí)才能勝任。加之處理銀行不良資產(chǎn)涉及到大量的企業(yè)重組工作，包括企業(yè)債務(wù)及資產(chǎn)的重組、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)、管理模式的改造等復(fù)雜的業(yè)務(wù)，對(duì)人力資源的需求是很大的。如此高素質(zhì)、大數(shù)量的人才需求，難以在短期內(nèi)得到滿(mǎn)足，借助中介機(jī)構(gòu)的力量是一條捷徑。中介機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、智慧不但可以最大限度的實(shí)現(xiàn)、維護(hù)、保障其交易利益，而且可以?xún)?yōu)化人力資源的配置、提高經(jīng)營(yíng)管理效率。

（三）完善資本市場(chǎng)、健全法律

世界發(fā)達(dá)國(guó)家在處理銀行不良資產(chǎn)過(guò)程中，都要依托資本市場(chǎng)特別是債券市場(chǎng)，以減低進(jìn)行債務(wù)重組的成本實(shí)現(xiàn)股權(quán)順利退出。我國(guó)資本市場(chǎng)還處于發(fā)展時(shí)期，機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模和實(shí)力都很弱，吸納不良資產(chǎn)的能力有限。因此應(yīng)盡快加強(qiáng)金融市場(chǎng)建設(shè)，尤其是改變當(dāng)前資本市場(chǎng)中股市債大市小的畸形局面，積極培養(yǎng)投資基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者。

同時(shí)借鑒國(guó)際先進(jìn)做法，盡快制定和頒布涉及資產(chǎn)管理公司，特別是資產(chǎn)處置的相關(guān)法律，從法律上切實(shí)規(guī)范資產(chǎn)處置行為。如果國(guó)家賦予華融公司更多手段，公司在處置不良貸款時(shí)將會(huì)有更多的回旋余地，不良資產(chǎn)的回收率就會(huì)相應(yīng)提高，股權(quán)退出就更加順利。

參考文獻(xiàn)：

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2、項(xiàng)莉.債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)管理和退出研究[J].華北金融,2006(7).

篇7

一、夾層融資的原理

1．夾層融資的含義與特點(diǎn)?！皧A層”的概念源自華爾街，原指介于投資級(jí)債券與垃圾債券之間的債券等級(jí)，后逐漸演變到公司財(cái)務(wù)和項(xiàng)目融資領(lǐng)域。夾層融資（mezzaninefinancing）是一種介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間的融資方式，指企業(yè)或項(xiàng)目通過(guò)夾層資本的形式融通資金的過(guò)程。它包括兩個(gè)層面的含義：從夾層資本的提供方（即投資者）的角度出發(fā)，稱(chēng)為夾層資本；從夾層資本的需求方（即融資者）的角度出發(fā)，稱(chēng)為夾層債務(wù)。夾層融資產(chǎn)品是夾層資本所依附的金融合同或金融工具，例如夾層貸款（MezzanineLoans）。資金供求雙方對(duì)夾層融資產(chǎn)品進(jìn)行交易的場(chǎng)所，稱(chēng)為夾層融資市場(chǎng)。

夾層資本（MezzanineCapital）收益和風(fēng)險(xiǎn)介于企業(yè)債務(wù)資本和股權(quán)資本之間的資本形態(tài)，本質(zhì)是長(zhǎng)期無(wú)擔(dān)保的債權(quán)類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)資本。

從資金費(fèi)用角度看，夾層債務(wù)的融資費(fèi)用低于股權(quán)融資，如可以采取債權(quán)的固定利率方式，利率水平一般在20%左右，對(duì)股權(quán)人體現(xiàn)出債權(quán)的優(yōu)點(diǎn)；從權(quán)益角度看，夾層投資的權(quán)益低于優(yōu)先債權(quán)，所以對(duì)于優(yōu)先債權(quán)人來(lái)講，可以體現(xiàn)出股權(quán)的優(yōu)點(diǎn)。當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，優(yōu)先債務(wù)提供者首先得到清償，其次是夾層資本提供者，最后是公司的股東。因此，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，夾層資本的風(fēng)險(xiǎn)介于優(yōu)先債務(wù)和股本之間。夾層債務(wù)與優(yōu)先債務(wù)一樣，要求融資方按期還本付息，但通常要求比優(yōu)先債務(wù)更高的利率水平，其收益通常包含現(xiàn)金收益和股權(quán)收益兩部分。

典型的夾層債務(wù)提供者可以選擇將融資金額的一部分轉(zhuǎn)換為融資方的股權(quán)，如期權(quán)（Option）、認(rèn)股證（Warrant）、轉(zhuǎn)股權(quán)（Convertibility）或是股權(quán)投資參與權(quán)（EquityParticipationRights）等權(quán)力，從而有機(jī)會(huì)通過(guò)資本升值而獲利。最常見(jiàn)的夾層融資形式包括含轉(zhuǎn)股權(quán)的次級(jí)債（SubordinatedDebtwithWarrants）、可轉(zhuǎn)換債（ConvertibleDebt）和可贖回優(yōu)先股（RedeemablePreferredEquity）。一般來(lái)說(shuō)，夾層利率越低，權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)就越多。

因此，在傳統(tǒng)股權(quán)、債券融資的二元結(jié)構(gòu)中增加了一層。夾層融資是一種非常靈活的融資方式。作為股本與債務(wù)之間的緩沖，夾層融資使得資金效率得以提高。夾層融資的最大優(yōu)點(diǎn)為靈活性，通過(guò)融合不同的債權(quán)及股權(quán)特征，夾層融資可以產(chǎn)生無(wú)數(shù)的組合，以滿(mǎn)足投資人及借款者的各種需求。

2．夾層融資的形式。夾層融資通常采用夾層債、優(yōu)先股或兩者結(jié)合的形式；也可以采取次級(jí)貸款的形式；還可以采用可轉(zhuǎn)換票據(jù)的形式。在夾層債中，投資人將資金借給借款者的母公司或是某個(gè)擁有借款者股份的其他高級(jí)別實(shí)體（以下簡(jiǎn)稱(chēng)夾層借款者），夾層借款者將其對(duì)借款者的股份權(quán)益抵押給投資人；與此同時(shí)，夾層借款者的母公司將其所有的無(wú)限責(zé)任合伙人股份權(quán)益也抵押給投資人。這樣，抵押權(quán)益將包括借款者的收入分配權(quán)，從而保證在清償違約時(shí)，夾層投資人可以?xún)?yōu)先于股權(quán)人得到清償，用結(jié)構(gòu)性的方法使夾層投資人權(quán)益位于普通股權(quán)之上、債券之下。在優(yōu)先股結(jié)構(gòu)中，夾層投資人用資金換取借款者的優(yōu)先股份權(quán)益。夾層投資人的“優(yōu)先”體現(xiàn)為在其他合伙人之前獲得紅利，在違約情況下，優(yōu)先合伙人有權(quán)力控制對(duì)借款者的所有合伙人權(quán)益。

二、國(guó)際資本市場(chǎng)夾層融資的發(fā)展?fàn)顩r

目前，夾層融資在發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展良好。據(jù)估計(jì)，目前全球有超過(guò)1000億美元的資金投資于專(zhuān)門(mén)的夾層基金。據(jù)AltAsset預(yù)計(jì)，歐洲每年的夾層投資將從2002年的47億美元上升到2006年的85億美元以上。2003年9月，高盛下屬GSMezzaninePartersⅢ宣布已籌集27億美元用于夾層融資，從而成為全球最大的夾層融資基金。其他如德意志銀行、雷曼兄弟、美林等在內(nèi)的多家投資銀行都有類(lèi)似的夾層投資基金機(jī)構(gòu)。2004年4月23日，在ComVentures等投資公司的協(xié)助下，IT網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)提供商ServGateTechnologies就獲得了1800萬(wàn)美元夾層融資。此資金增加了該企業(yè)高成長(zhǎng)階段所需的擴(kuò)大銷(xiāo)售和市場(chǎng)推廣的投入，并有效地改善了公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，為其再融資奠定了良好基礎(chǔ)。

夾層融資還被廣泛應(yīng)用于新興市場(chǎng)。FMO在全球多個(gè)新興市場(chǎng)，包括中國(guó)、印度尼西亞、泰國(guó)、印度、巴西、南非、拉丁美洲、中歐及東歐等地區(qū)提供中小企業(yè)夾層融資服務(wù)。惠理基金在中國(guó)投資多年，自1993年成立以來(lái)，惠理在大中華地區(qū)已投資了一百多家中小企業(yè)，是55家公司的主要股東，即持有公司5%或以上股權(quán)。

三、夾層融資的適用條件

1．高成長(zhǎng)性行業(yè)。除了傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資所青睞的IT、生物類(lèi)行業(yè)，消費(fèi)品、制造業(yè)或服務(wù)業(yè)等側(cè)重出口拉動(dòng)的行業(yè)，也是夾層投資人所看好的。此外，不易受個(gè)別市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)體系波動(dòng)連帶影響的行業(yè)側(cè)重出口拉動(dòng)的也比較適合夾層融資?？傮w而言，夾層投資人會(huì)考核該行業(yè)是否具有比較穩(wěn)定的高成長(zhǎng)性或是高的進(jìn)入壁壘。但是，夾層融資對(duì)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高的領(lǐng)域是不會(huì)輕易涉足的。高成長(zhǎng)性的同時(shí)，夾層融資也會(huì)要求具有高穩(wěn)定性。

2．穩(wěn)定成長(zhǎng)型企業(yè)。夾層融資的企業(yè)一般都被希望具有多年穩(wěn)定增長(zhǎng)的歷史，或是在過(guò)去一年具有正的現(xiàn)金流和營(yíng)業(yè)收益?；蛘?，企業(yè)正處于發(fā)展擴(kuò)張階段，業(yè)務(wù)成長(zhǎng)較快，享有可預(yù)見(jiàn)的、強(qiáng)大、穩(wěn)定而持續(xù)的現(xiàn)金流。

3．高市場(chǎng)地位企業(yè)。夾層融資企業(yè)應(yīng)在行業(yè)里占有很大的市場(chǎng)份額，具有保護(hù)性或進(jìn)入壁壘較高的市場(chǎng)份額。這樣，企業(yè)資產(chǎn)將在未來(lái)幾年內(nèi)可預(yù)見(jiàn)的快速增值，從而夾層融資可以幫助企業(yè)完成資本過(guò)渡與轉(zhuǎn)換，并在未來(lái)以更高的價(jià)格出售自己的股票實(shí)現(xiàn)升值目標(biāo)。

4．企業(yè)并購(gòu)融資。企業(yè)在進(jìn)行杠桿收購(gòu)LBO或管理層收購(gòu)MBO，以及在其他大型的企業(yè)分拆合并項(xiàng)目中，往往都需要大量現(xiàn)金進(jìn)行擴(kuò)張和收購(gòu)，企業(yè)也傾向于采取不同來(lái)源的融資結(jié)構(gòu)。典型的LBO收購(gòu)金字塔模式中，位于金字塔頂層的是對(duì)公司資產(chǎn)有最高清償權(quán)的一級(jí)銀行貸款，約占收購(gòu)資金的60%；塔基則是收購(gòu)方自己投入的股權(quán)資本，約占收購(gòu)資金的10%；塔的中間就是夾層融資，約占收購(gòu)資金的30%。

5．企業(yè)前IPO融資。在企業(yè)IPO上市之前的資本重組階段，或者目前IPO市場(chǎng)狀況不好、公司業(yè)績(jī)不足以實(shí)現(xiàn)理想的IPO的情況下，若預(yù)計(jì)企業(yè)在兩年之內(nèi)可以上市并實(shí)現(xiàn)較高的股票價(jià)格，結(jié)合公開(kāi)股票或債券的發(fā)行的過(guò)橋債券/融資，企業(yè)可先進(jìn)行一輪夾層融資，從而使企業(yè)的總?cè)谫Y成本降低。

此外，夾層融資通常還要求企業(yè)擁有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富、規(guī)范專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。企業(yè)獲得夾層融資的關(guān)鍵，在于根據(jù)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)、稅收、法律、法規(guī)等的約束，設(shè)計(jì)出不同債權(quán)和股權(quán)組合的金融合約，以滿(mǎn)足具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好特性投資者的投資需求，以及具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的特性企業(yè)或項(xiàng)目融資的需求。為了獲得夾層投資，企業(yè)與吸引創(chuàng)業(yè)投資一樣，要做財(cái)務(wù)預(yù)預(yù)測(cè)，準(zhǔn)備商業(yè)計(jì)劃書(shū)，做演示推介。與創(chuàng)業(yè)投資不同的是夾層投資的要求回報(bào)率要低一些，盡職調(diào)查做得沒(méi)有那么詳細(xì)，而且更傾向于用企業(yè)提供的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)來(lái)計(jì)算投資回報(bào)。

四、夾層融資在我國(guó)的應(yīng)用情況及展望

1．“聯(lián)信·寶利”7號(hào)的正式發(fā)行成就了國(guó)內(nèi)首個(gè)夾層融資案例。

（1）背景。2005年9月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)信托投資公司部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》（212號(hào)文件），抬高了房地產(chǎn)信托貸款進(jìn)入的門(mén)檻。在銀行的貸款早已經(jīng)禁止，信托貸款也宣告退出，剩下的就是股權(quán)融資的情況下，房地產(chǎn)項(xiàng)目在取得“四證”之前融資渠道狹窄。雖然房地產(chǎn)企業(yè)可以采用股權(quán)的方式進(jìn)行融資，但要付出很大的代價(jià)，資金回報(bào)要求高，周期長(zhǎng)。同時(shí)，由于股權(quán)的引入，房地產(chǎn)企業(yè)將可能會(huì)面臨著控制權(quán)喪失。

夾層融資正是適合房地產(chǎn)項(xiàng)目融資的金融創(chuàng)新。夾層融資對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō)有一個(gè)非常大的優(yōu)勢(shì)，首先是資金回報(bào)的要求比較適中，雖然夾層融資的回報(bào)率要求20%左右，但是資金的使用效率更高了。以往信托貸款融資資金投入額要足夠項(xiàng)目的整個(gè)開(kāi)發(fā)，資金回報(bào)就可能要求10%~15%。其次是要求比較低，不要求四證齊全，夾層融資則在“四證齊全”之前進(jìn)入，之后再進(jìn)行成本較低的銀行債權(quán)融資。這樣即便夾層融資階段的回報(bào)率要求15%~25%，但融資額減少了，融資的全部成本就降低了。再次是資金的使用效率比較高，股權(quán)進(jìn)去后還可以向銀行申請(qǐng)貸款；最后是對(duì)控制權(quán)的要求會(huì)相對(duì)的低一些，不會(huì)參與得那么深，當(dāng)然會(huì)有一些控制的要求。夾層投資比債權(quán)要求高一點(diǎn)，個(gè)人是無(wú)法參與的，所以說(shuō)機(jī)構(gòu)投資者是夾層投資的主體。

（2）具體做法。2005年年底，聯(lián)華信托公司發(fā)行準(zhǔn)房地產(chǎn)信托基金“聯(lián)信·寶利”7號(hào)?！奥?lián)信·寶利”7號(hào)信托資金將投資于大連琥珀灣房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目公司的股權(quán)，項(xiàng)目公司由聯(lián)華信托和大連百年城集團(tuán)各出資5000萬(wàn)元，分別持有項(xiàng)目公司20%的股份，1.5億元信托資金入股占項(xiàng)目公司股份60%。而在1.5億元的信托資金中，“聯(lián)信·寶利”7號(hào)的信托受益人設(shè)置為優(yōu)先受益人和劣后受益人。信托計(jì)劃終止時(shí)，優(yōu)先受益人優(yōu)先參與信托利益分配，劣后受益人次級(jí)參與信托利益分配。既有外來(lái)資金的投資，又有自有資金的進(jìn)入，這就構(gòu)成了一個(gè)經(jīng)典的夾層融資。在實(shí)踐操作中，股權(quán)通常變現(xiàn)為優(yōu)先股。由于我國(guó)《公司法》中尚無(wú)優(yōu)先股的規(guī)定，“聯(lián)信·寶利”7號(hào)通過(guò)信托持股，在收益權(quán)上加以區(qū)分。

信托資金除了投資入股，以類(lèi)似優(yōu)先股的方式擁有房地產(chǎn)公司股權(quán)及資產(chǎn)，百年城和聯(lián)華信托還出具《承諾函》承諾在信托存續(xù)期間受讓受托人通過(guò)信托計(jì)劃持有的項(xiàng)目公司總計(jì)60%的股權(quán)。在9個(gè)月~36個(gè)月的信托期限內(nèi)，優(yōu)先受益人投資的股權(quán)是有保證的股權(quán)，因?yàn)楣蓹?quán)是兩個(gè)公司承諾拿出自有資金回購(gòu)的。不僅百年城和聯(lián)華信托自有資金的40%股權(quán)和劣后受益人的資金，而且包括兩個(gè)公司的其他資產(chǎn)，全部不可撤銷(xiāo)和無(wú)條件保證信托資金的回購(gòu)。優(yōu)先受益人的本金和收益是有保障的。劣后受益人將是機(jī)構(gòu)投資者，劣后受益人的投資額至少將占本信托計(jì)劃規(guī)模的20%。

從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和收益分配的角度看，夾層融資中，優(yōu)先受益人享受類(lèi)似債權(quán)的收益，劣后受益人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)享受類(lèi)似股權(quán)的收益。如果信托計(jì)劃年收益率低于預(yù)期優(yōu)先受益權(quán)的基準(zhǔn)年收益率，則由劣后受益人以其在本信托計(jì)劃中享有的信托財(cái)產(chǎn)為限來(lái)彌補(bǔ)優(yōu)先受益權(quán)人的預(yù)期基準(zhǔn)年收益率。而當(dāng)信托計(jì)劃年收（下轉(zhuǎn)第119頁(yè)）益率超過(guò)基準(zhǔn)預(yù)期年收益率時(shí)，則超出部分的信托利益，按照優(yōu)先受益人10%、受托人20%、劣后受益人70%的比例分配。根據(jù)計(jì)算，如果聯(lián)華預(yù)計(jì)優(yōu)先受益人的年收益率為5.3%~7.39%，劣后受益權(quán)年收益率則會(huì)達(dá)到16.37%。假設(shè)信托計(jì)劃按約定實(shí)現(xiàn)回購(gòu)，則信托資金整體年收益率為20%，預(yù)測(cè)信托存續(xù)期為1年時(shí)的收益，扣除信托相應(yīng)支出和費(fèi)用，優(yōu)先受益權(quán)年收益率接近7%，而劣后受益權(quán)年收益率則將為47%。并且，“聯(lián)華·寶利”7號(hào)還引入了一定的流動(dòng)性創(chuàng)新，信托成立一年后，聯(lián)華信托采用類(lèi)似做市商的方式，承諾使用3000萬(wàn)元自有資金按時(shí)間順序以一定溢價(jià)受讓優(yōu)先受益人的信托受益權(quán)。

2．夾層融資在中國(guó)的發(fā)展?jié)摿φ雇８鶕?jù)有關(guān)專(zhuān)家分析，2003年中國(guó)房地產(chǎn)投資總額為10106億元，按照美國(guó)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)中約10%~15%使用夾層融資、融資額為投資總額的15%~20%估算，則中國(guó)每年夾層融資的市場(chǎng)容量可達(dá)152億元~202億元，極為可觀(guān)。另外，夾層融資將成為我國(guó)商業(yè)銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)或非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的目標(biāo)。

目前，我國(guó)的融資方式是典型的以銀行為主導(dǎo)的間接融資，商業(yè)銀行貸款在融資總量中占有很大比重。盡管近年來(lái)我國(guó)積極拓展直接融資渠道，努力提高資本市場(chǎng)在融資體系中的作用，但由于資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革的影響，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，企業(yè)信用評(píng)估和法律配套不完善等諸多原因，銀行貸款在社會(huì)融資中的比例不跌反升。企業(yè)特別是中小企業(yè)融資困難，融資渠道單一，這不僅制約了企業(yè)的發(fā)展，而且加大了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)壓力，使金融風(fēng)險(xiǎn)大量隱含在銀行體系之中，資本市場(chǎng)無(wú)法對(duì)資源配置發(fā)揮有效的引導(dǎo)作用。

與大型國(guó)有企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)相比，中小型企業(yè)因?yàn)橘Y本金缺乏、資產(chǎn)規(guī)模小、現(xiàn)金流不穩(wěn)定等原因，獲得銀行貸款非常困難。許多中小企業(yè)的項(xiàng)目因?yàn)槿狈Y本的支持而無(wú)法實(shí)施或被迫減小規(guī)模。如果這種情況長(zhǎng)期延續(xù)，會(huì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)造成相當(dāng)大的損害。如果以銀行信貸資金對(duì)中小企業(yè)予以支持，實(shí)際上等于讓銀行信貸資金承擔(dān)了更大的信用風(fēng)險(xiǎn)，造成風(fēng)險(xiǎn)和收益的不匹配；而如果商業(yè)銀行拒絕企業(yè)的融資要求，則意味著放棄了眾多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和客戶(hù)，會(huì)影響銀行的利潤(rùn)和市場(chǎng)。這種投資與融資之間渠道不暢通的深層次原因，在于我國(guó)商業(yè)銀行單純的信貸產(chǎn)品已經(jīng)難以滿(mǎn)足企業(yè)多元化和多層次的融資需求。

在目前市場(chǎng)條件下，當(dāng)務(wù)之急是進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，拓展企業(yè)融資渠道。借鑒國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，夾層融資是我國(guó)現(xiàn)階段解決中小企業(yè)或項(xiàng)目融資困難的有效手段。

參考文獻(xiàn)：

1．TheFutureofMezzanine．AlmeidaCapitalreports，March，2003．

2．孫景安．夾層融資——企業(yè)融資方式創(chuàng)新．證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2005，（11）：65-70．

篇8

債務(wù)人以現(xiàn)金償還債務(wù)對(duì)應(yīng)納稅所得額調(diào)整的影響

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)-債務(wù)重組》規(guī)定：債務(wù)人以現(xiàn)金償債務(wù)的，重組債務(wù)的賬面價(jià)值和債務(wù)人實(shí)際支付現(xiàn)金之間的差額確認(rèn)為債務(wù)重組利得，計(jì)入當(dāng)期損益。若在債務(wù)重組前，債權(quán)計(jì)提了減值準(zhǔn)備，先用減值準(zhǔn)備沖減差額，減值準(zhǔn)備不足以沖減差額的部分確認(rèn)為債權(quán)人的重組損失。以現(xiàn)金清償債務(wù)，債務(wù)人的重組收益應(yīng)計(jì)入“營(yíng)業(yè)外收入”，債務(wù)人的利潤(rùn)總額和應(yīng)納稅所得額相同，無(wú)需進(jìn)行納稅調(diào)整。債權(quán)人在計(jì)提壞賬準(zhǔn)備和核銷(xiāo)應(yīng)收賬款的當(dāng)期，由于在壞賬準(zhǔn)備事項(xiàng)上稅法和會(huì)計(jì)準(zhǔn)側(cè)的不一致而形成的“暫時(shí)性差異”，應(yīng)在利潤(rùn)總額的基礎(chǔ)上，分別調(diào)增或調(diào)減應(yīng)納稅所得額（劉榮，2011）。

非現(xiàn)金資產(chǎn)償債債權(quán)、債務(wù)人的會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理差異

債務(wù)人以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵償債務(wù)時(shí)，構(gòu)成其損益的債務(wù)重組利得和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，都會(huì)影響債務(wù)人當(dāng)期的利潤(rùn)總額。作為重組債權(quán)的債權(quán)人按接受的非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值入賬，其公允價(jià)值和重組債權(quán)的賬面余額之間的差額，確認(rèn)為當(dāng)期損失。若債權(quán)已計(jì)提減值準(zhǔn)備的，先用減值準(zhǔn)備沖減差額。與以現(xiàn)金抵償債務(wù)不同之處是，若債權(quán)人取得的是允許抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額的固定資產(chǎn)或者存貨等非現(xiàn)金資產(chǎn)，且對(duì)方開(kāi)具了能抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額的增值稅發(fā)票，則該進(jìn)項(xiàng)稅額也可以沖減重組債權(quán)的賬面余額。本文以世創(chuàng)公司（債權(quán)人）和凱豐公司（債務(wù)人）2009年的建筑材料銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為例，詳細(xì)闡述債權(quán)、債務(wù)人的賬務(wù)處理和納稅調(diào)整。

案例1：2009年1月3日，世創(chuàng)公司銷(xiāo)售給凱豐公司一批鋼材，不含稅價(jià)格為150000元，增值稅稅率為17%。后因凱豐公司財(cái)務(wù)發(fā)生困難，無(wú)法償還債務(wù)。雙方協(xié)商，世創(chuàng)公司同意凱豐公司以產(chǎn)品償還債務(wù)。該產(chǎn)品不含稅市價(jià)為100000元，成本為80000元。凱豐公司為該產(chǎn)品計(jì)提了2000元存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，世創(chuàng)公司對(duì)債權(quán)計(jì)提了1500元壞賬準(zhǔn)備（吳彩鳳， 2007）。

（一）債務(wù)人賬務(wù)處理

債務(wù)重組利得=重組債務(wù)的賬面價(jià)值-轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)公允價(jià)值-相關(guān)稅費(fèi)=150000×（1+17%）-100000×（1+17%）=58500元

資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得=轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值-扣除準(zhǔn)備后賬面余額=100000-（80000-2000）=22000元

債務(wù)重組所得=58500+22000=

80500元

債務(wù)人賬務(wù)處理：

借：應(yīng)付賬款175500

貸：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入100000

應(yīng)交稅費(fèi)-應(yīng)交增值稅（銷(xiāo)項(xiàng)稅額）17000

營(yíng)業(yè)外收入-債務(wù)重組利得58500

借：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本78000

存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2000

貸：庫(kù)存商品80000

本案例中，債務(wù)人凱豐公司計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所得稅的賬務(wù)處理應(yīng)比照債權(quán)人世創(chuàng)公司的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的稅務(wù)處理的方法。概括的講就是計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備和存貨發(fā)出時(shí)，應(yīng)納稅所得額的調(diào)增和調(diào)減。債務(wù)人計(jì)提的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等其它各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，其應(yīng)納稅所得額的調(diào)整方法與上述相同。以下是計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備時(shí)所得稅的賬務(wù)處理，存貨發(fā)出做相反的會(huì)計(jì)分錄。

借：遞延所得稅資產(chǎn)500（2000×25%）

貸：所得稅費(fèi)用-遞延所得稅費(fèi)用500

（二）債權(quán)人賬務(wù)處理

借：庫(kù)存商品100000

應(yīng)交稅費(fèi)-應(yīng)交增值稅（進(jìn)項(xiàng)稅額）17000

壞賬準(zhǔn)備1500

營(yíng)業(yè)外支出-債務(wù)重組損失57000

貸：應(yīng)收賬款175500

借：遞延所得稅資產(chǎn)375

貸：所得稅費(fèi)用-遞延所得稅費(fèi)用375（1500×25%）

“債轉(zhuǎn)股”債權(quán)、債務(wù)人的會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理差異

“債轉(zhuǎn)股”是債務(wù)重組中債務(wù)轉(zhuǎn)為資本的簡(jiǎn)稱(chēng)。債轉(zhuǎn)股的特點(diǎn)是債務(wù)人通過(guò)一系列的措施仍然沒(méi)有能力償還債權(quán)人的債務(wù)，為了避免更大的損失，債權(quán)人不得已在利益上作出了讓步，目的希望以短期的利益損失換取長(zhǎng)期有可能的潛在收益，被迫將短期借貸轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期的投資行為。就債務(wù)人而言，計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的債務(wù)重組損益為股權(quán)的公允價(jià)值與債務(wù)的賬面價(jià)值的差額，且前者一定小于后者。股權(quán)的公允價(jià)值與作為實(shí)收資本的股權(quán)份額或者作為股本的股份面值的差額計(jì)入資本公積?？赡馨l(fā)生的相關(guān)稅費(fèi)，一般情況下在發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益。股權(quán)的投資成本和債權(quán)的賬面價(jià)值的差額確認(rèn)為債權(quán)人的重組損失，計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出。

2010年4月《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問(wèn)題的通知》（財(cái)稅[2009]59號(hào)）對(duì)符合條件的債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的重組業(yè)務(wù)進(jìn)行“特殊性稅務(wù)處理”的規(guī)定：對(duì)符合條件的“債轉(zhuǎn)股”，債務(wù)人的債務(wù)重組所得和債權(quán)人的債務(wù)重組損失均暫不確認(rèn)，債權(quán)人取得的股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)按原債權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)確定（趙新貴，2010）。

案例2：2010年6月1日，世創(chuàng)公司“應(yīng)收賬款—?jiǎng)P豐公司”的賬面余額為8萬(wàn)元，凱豐公司發(fā)生財(cái)務(wù)困難，無(wú)力償還債務(wù)。雙方協(xié)商，以債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方法進(jìn)行債務(wù)重組，世創(chuàng)公司得到凱豐公司3萬(wàn)股普通股股票，每股面值為1元，市價(jià)為1.8元。

（一）債務(wù)人賬務(wù)處理

在一般性稅務(wù)處理方法下，稅法和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不存在差異，無(wú)需進(jìn)行納稅調(diào)整，其會(huì)計(jì)處理為：

借：應(yīng)付賬款-世創(chuàng)公司80000

貸：股本30000

資本公積-股本溢價(jià)24000

營(yíng)業(yè)外收入-債務(wù)重組利得26000

如果該項(xiàng)債務(wù)重組滿(mǎn)足“特殊性稅務(wù)處理”的認(rèn)定條件，則對(duì)債務(wù)清償和股權(quán)投資有關(guān)所得或者損失暫時(shí)不予確認(rèn)。在此情況下，因計(jì)入會(huì)計(jì)損益的“營(yíng)業(yè)外收入”屬于免稅項(xiàng)目，應(yīng)在利潤(rùn)總額的基礎(chǔ)上，調(diào)減所得額26000元。在此項(xiàng)免稅政策的執(zhí)行期內(nèi)，形成的應(yīng)納稅所得額小于利潤(rùn)總額的差異，屬于永久性差異，不需要在會(huì)計(jì)分錄上體現(xiàn)出來(lái)。

（二）債權(quán)人賬務(wù)處理

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資54000

營(yíng)業(yè)外支出—債務(wù)重組損失26000

貸：應(yīng)收賬款—?jiǎng)P豐公司80000

一般性債務(wù)重組中，“營(yíng)業(yè)外支出”反映的債務(wù)重組損失26000元既影響利潤(rùn)總額，也影響應(yīng)納稅所得額，稅法和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定一致。若此項(xiàng)重組符合特殊性債務(wù)重組的認(rèn)定條件，“長(zhǎng)期股權(quán)投資”的計(jì)稅基礎(chǔ)按原債權(quán)確認(rèn)為80000元，與賬面價(jià)值54000元，存在的26000元差異屬于暫時(shí)性差異。在未來(lái)處置或者轉(zhuǎn)讓此項(xiàng)股權(quán)扣除投資成本時(shí)，稅法允許扣除80000元，會(huì)計(jì)上允許扣除54000元，應(yīng)納稅所得額調(diào)增26000元。

借：遞延所得稅資產(chǎn)6500（26000×25%）

貸：所得稅費(fèi)用—遞延所得稅費(fèi)用6500

修改其它債務(wù)條件重組預(yù)計(jì)負(fù)債的會(huì)計(jì)處理和納稅調(diào)整

修改其它債務(wù)條件主要是指在延長(zhǎng)償還期限的同時(shí)，減少債務(wù)本金，或者降低利率水平，而“以資產(chǎn)償付債務(wù)”通常是立即償付，不具備延長(zhǎng)償還期限的特點(diǎn)，這應(yīng)是二種債務(wù)重組方法的最大區(qū)別。修改其他債務(wù)條件進(jìn)行債務(wù)重組的，債務(wù)重組利得和損失的確認(rèn)與“以資產(chǎn)償付債務(wù)”的方法相似。本文重點(diǎn)闡述修改后的債務(wù)如涉及“或者有應(yīng)付金額”、“或者有應(yīng)收金額”的賬務(wù)處理和納稅調(diào)整。概括的講就是債務(wù)人將“或者有應(yīng)付金額”確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債，債務(wù)重組利得扣除預(yù)計(jì)負(fù)債的部分計(jì)入當(dāng)期損益。若涉及“或者有應(yīng)收金額”的，債權(quán)人不予確認(rèn)，不得將其計(jì)入重組后債權(quán)的賬面價(jià)值（李萍， 2010）。

案例3：2009年12月31日，世創(chuàng)公司“應(yīng)收票據(jù)—?jiǎng)P豐公司”的賬面余額為104000元，其中4000元為累計(jì)未付的利息，票面年利率為8%。凱豐公司發(fā)生財(cái)務(wù)困難，無(wú)力償還已到期的應(yīng)付票據(jù)。經(jīng)雙方協(xié)商，進(jìn)行債務(wù)重組，世創(chuàng)公司同意將付款期延長(zhǎng)一年，至2010年12月31日，同時(shí)免除應(yīng)付未付利息4000元，本金減至80000元，利率降為實(shí)際利率5%，但有一項(xiàng)附加條件，若2011年凱豐公司未取得盈利，利率方可降為5%，若2011年凱豐公司取得盈利，利率仍維持8%。

（一）債務(wù)人賬務(wù)處理

借：應(yīng)付票據(jù)—世創(chuàng)公司104000

貸：應(yīng)付賬款—世創(chuàng)公司80000

預(yù)計(jì)負(fù)債2400[80000×（8%-5%）]

營(yíng)業(yè)外收入-債務(wù)重組利得21600

稅法依照確實(shí)性原則，只承認(rèn)實(shí)際發(fā)生的費(fèi)用及損失，計(jì)算2009年度的應(yīng)納稅所得額時(shí)，對(duì)于“預(yù)計(jì)負(fù)債”，應(yīng)做調(diào)增處理。

若2010年度凱豐公司出現(xiàn)盈利，按8%的利率支付利息6400（80000×8%）元，本金80000元，會(huì)計(jì)處理為：

借：財(cái)務(wù)費(fèi)用4000

預(yù)計(jì)負(fù)債2400

應(yīng)付賬款-世創(chuàng)公司80000

貸：銀行存款86400

“預(yù)計(jì)負(fù)債”實(shí)際發(fā)生時(shí)，稅法允許其據(jù)實(shí)扣除，所以計(jì)算2010年度的應(yīng)納稅所得額時(shí)，對(duì)于“預(yù)計(jì)負(fù)債”，應(yīng)做調(diào)減處理。

若2010年度凱豐公司未出現(xiàn)盈利，按5%的利率支付利息4000（80000×5%）元，本金80000元，會(huì)計(jì)處理為：

借：財(cái)務(wù)費(fèi)用4000

應(yīng)付賬款-世創(chuàng)公司80000

貸：銀行存款84000

借：預(yù)計(jì)負(fù)債2400

貸：營(yíng)業(yè)外收入-債務(wù)重組利得2400

“預(yù)計(jì)負(fù)債”未實(shí)際發(fā)生，會(huì)計(jì)上將其計(jì)入“營(yíng)業(yè)外收入”，因稅法上已做過(guò)納稅調(diào)增處理，為避免重復(fù)計(jì)稅，應(yīng)調(diào)減應(yīng)納稅所得額2400元。

（二）債權(quán)人賬務(wù)處理

借：應(yīng)收賬款-凱豐公司80000

營(yíng)業(yè)外支出-債務(wù)重組損失24000

貸：應(yīng)收票據(jù)-凱豐公司104000

“營(yíng)業(yè)外支出”反映的 24000元應(yīng)計(jì)入損益，因?yàn)槔士赡艹霈F(xiàn)變化而造成的“或者有應(yīng)收金額”，會(huì)計(jì)上不予確認(rèn)，稅法的做法和會(huì)計(jì)相同。若2010年度凱豐公司出現(xiàn)盈利，按8%的利率收取利息6400（80000×8%）元，本金80000元，會(huì)計(jì)處理為：

借：銀行存款86400

貸：應(yīng)收賬款-凱豐公司80000

財(cái)務(wù)費(fèi)用6400

若2010年度凱豐公司未出現(xiàn)盈利，金達(dá)公司按5%的利率收取利息4000（80000×5%）元，會(huì)計(jì)處理為：

借：銀行存款84000

貸：應(yīng)收賬款-凱豐公司80000

財(cái)務(wù)費(fèi)用4000

本例對(duì)債權(quán)人而言，無(wú)論利率高低，稅法和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)損益的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)是一致的，無(wú)需進(jìn)行納稅調(diào)整。

綜上所述，本文針對(duì)不同債務(wù)重組的方法，從債權(quán)人和債務(wù)人的角度出發(fā)，應(yīng)用實(shí)例分析了債務(wù)重組中會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)處理和稅務(wù)處理的不同。就新準(zhǔn)則而言，業(yè)務(wù)處理主要目的是為了各公司企業(yè)所出具的會(huì)計(jì)報(bào)表更具可比性和統(tǒng)一性，以實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)更好地與跨國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)則接軌，加快國(guó)內(nèi)企業(yè)國(guó)際化和標(biāo)準(zhǔn)化的進(jìn)程。就稅務(wù)處理而言，主要以國(guó)家稅收法律為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行處理，遵循著統(tǒng)一的規(guī)則。

參考文獻(xiàn)：

1.劉榮.債務(wù)重組業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)與稅務(wù)處理差異分析[J].天津經(jīng)濟(jì)，2011（5）

篇9

中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司成立十年來(lái),全面完成了政策性不良資產(chǎn)處置任務(wù),在依法處置國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn),防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),推動(dòng)國(guó)有銀行輕裝上陣等方面取得了積極的成效。特別是在對(duì)國(guó)有企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股過(guò)程中,為幫助企業(yè)脫困并建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度等方面,起到了積極的決定性作用,為實(shí)現(xiàn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略重組做出了積極的貢獻(xiàn)。

■一、債轉(zhuǎn)股工作的作用及意義

10年多的實(shí)踐證明,債轉(zhuǎn)股對(duì)于減輕國(guó)有大中型企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),幫助國(guó)企扭虧解困,推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革,化解金融風(fēng)險(xiǎn)起到了積極作用。具體表現(xiàn)在:

一是通過(guò)實(shí)施債轉(zhuǎn)股,使相當(dāng)一部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率降到了基本合理的水平。二是停息政策明顯減輕了企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。三是通過(guò)債轉(zhuǎn)股,改變了國(guó)有企業(yè)普遍存在的“出資人虛位”狀況,國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了由一元化向股權(quán)多元化的轉(zhuǎn)變,促進(jìn)了國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)換。四是通過(guò)資產(chǎn)管理公司以股東身份參與企業(yè)管理,依據(jù)出資比例享有企業(yè)的利潤(rùn)分配,根據(jù)資本市場(chǎng)的需求轉(zhuǎn)讓債轉(zhuǎn)股股權(quán),在一定程度上化解了金融風(fēng)險(xiǎn)。

■二、債轉(zhuǎn)股過(guò)程中存在的主要問(wèn)題

1、“非股非債”問(wèn)題

資產(chǎn)管理公司存在不少未注冊(cè)項(xiàng)目,其原因主要是:凈資產(chǎn)負(fù)值問(wèn)題;地方政府、原出資人、企業(yè)人為因素不配合問(wèn)題;評(píng)估結(jié)果的協(xié)調(diào)難以達(dá)成協(xié)議等。這些項(xiàng)目既無(wú)法完成轉(zhuǎn)股,又沒(méi)有明確終止債轉(zhuǎn)股,AMC處于“非股非債”的境地。

2、企業(yè)辦社會(huì)職能和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、剝離富余人員分流難以落實(shí)

由于歷史的原因,轉(zhuǎn)股企業(yè)承擔(dān)著政府應(yīng)承擔(dān)的部分社會(huì)職能,如公安、消防、醫(yī)院、學(xué)校、賓館、幼兒園等,形成了大量后勤、社會(huì)服務(wù)資產(chǎn)。按照國(guó)家債轉(zhuǎn)股政策的要求,債轉(zhuǎn)股實(shí)施方案中明確了上述非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn),不進(jìn)入債轉(zhuǎn)股公司。新公司成立后,從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上,非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與新公司沒(méi)有隸屬關(guān)系。但實(shí)際上,由于主管、客觀(guān)原因,地方政府的承諾大部分沒(méi)有兌現(xiàn)。由企業(yè)原出資人接受的,由于大部分優(yōu)良資產(chǎn)進(jìn)入新公司,原出資人的造血能力有限,也無(wú)法承擔(dān)剝離資產(chǎn)和人員的費(fèi)用。實(shí)際工作中,新公司成立后,對(duì)被剝離部分一般采取了暗補(bǔ)變明補(bǔ)的扶助措施,即由新公司補(bǔ)貼或母公司在新公司分紅補(bǔ)助、或直接由新公司補(bǔ)貼等辦法。從幾年的情況看,大部分債轉(zhuǎn)股公司分紅很少,被剝離資產(chǎn)能夠繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)要靠新公司補(bǔ)貼維持,能夠自立運(yùn)做的僅是少數(shù)。因新公司包袱未卸,綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力大受影響。

3、原股東出資不實(shí)、出資不到位

在債轉(zhuǎn)股過(guò)程中我們發(fā)現(xiàn)普遍存在評(píng)估不實(shí)的情況,原股東出資不到位或出資不實(shí)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。主要體現(xiàn)在:

公司業(yè)務(wù)不獨(dú)立。一些債轉(zhuǎn)股企業(yè)搞形式轉(zhuǎn)股,新公司設(shè)立后,不按債轉(zhuǎn)股協(xié)議的有關(guān)約定,長(zhǎng)期不分帳,人員、機(jī)構(gòu)不獨(dú)立。

權(quán)證未過(guò)戶(hù)。對(duì)分立轉(zhuǎn)股企業(yè),新公司注冊(cè)后,屬于新公司的土地、房產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等須辦理產(chǎn)權(quán)過(guò)戶(hù)到新公司,但在新公司注冊(cè)后,這些后續(xù)工作不了了之。

采礦權(quán)證問(wèn)題。對(duì)分立轉(zhuǎn)股企業(yè)(即原企業(yè)仍存續(xù),原企業(yè)以其經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)作為出資,與資產(chǎn)公司債權(quán)組建新公司),采礦權(quán)證問(wèn)題是困擾其合法經(jīng)營(yíng)的最大問(wèn)題,大部分企業(yè)采礦權(quán)證留在原企業(yè)。

■三、政策建議

1、關(guān)于出資不實(shí)、出資不到位的解決辦法建議

(1)關(guān)于權(quán)證過(guò)戶(hù)。債轉(zhuǎn)股企業(yè)的原股東大部分是地方政府部門(mén),由國(guó)家統(tǒng)一明確政策,督促過(guò)戶(hù)。(2)對(duì)注冊(cè)后發(fā)現(xiàn)評(píng)估不實(shí)的,應(yīng)按照虛增資產(chǎn)金額核減原股東的出資;屬于評(píng)估機(jī)構(gòu)原因的,應(yīng)同時(shí)追究中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任。

2、關(guān)于資產(chǎn)管理公司參與企業(yè)管理相關(guān)政策的建議

在新公司高管人員的考察、選拔及其任用方面,幫助國(guó)企建立現(xiàn)代企業(yè)制度,徹底轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制,依法選擇經(jīng)營(yíng)者是關(guān)鍵。不能按市場(chǎng)化的原則選擇經(jīng)營(yíng)者,即使國(guó)企改制完畢,也只能是換湯不換藥。建議要積極向國(guó)家更高層次呼吁,管人管事管資產(chǎn)必須一致,權(quán)、責(zé)、利必須統(tǒng)一,要嚴(yán)格遵守《公司法》的要求;要明確資產(chǎn)管理公司股東參與選擇企業(yè)高管人員(含董事、經(jīng)理層)也是完全符合黨管干部的原則、完善股份制企業(yè)高管人員選用的管理辦法。

3、關(guān)于股權(quán)出讓金是否用于職工身份等轉(zhuǎn)換成本的建議:

對(duì)出讓后,企業(yè)國(guó)有性質(zhì)不變的,不存在職工身份轉(zhuǎn)換成本問(wèn)題,應(yīng)明確不能在轉(zhuǎn)讓款中提取身份轉(zhuǎn)換費(fèi)用;對(duì)轉(zhuǎn)讓后改變國(guó)有企業(yè)性質(zhì)的,應(yīng)按股東的的出資比例提取身份轉(zhuǎn)換費(fèi)用,職工身份轉(zhuǎn)換成本應(yīng)經(jīng)審計(jì)部門(mén)審計(jì),報(bào)董事會(huì)、股東會(huì)同意后,上報(bào)主管部門(mén)批準(zhǔn)。

4、關(guān)于完善資產(chǎn)管理公司功能、促進(jìn)資產(chǎn)管理公司加強(qiáng)股權(quán)管理和提高股權(quán)處置回收效率的建議

建議應(yīng)允許資產(chǎn)管理公司從股權(quán)處置回收或分紅所得中提出一定比例的資金,用于對(duì)符合一定條件的企業(yè),如凈資產(chǎn)收益率超過(guò)2.25%的持股企業(yè)進(jìn)行投資;鼓勵(lì)資產(chǎn)管理公司對(duì)所持股企業(yè)實(shí)施重組整合,對(duì)部分項(xiàng)目由單純股權(quán)管理變?yōu)楣蓹?quán)運(yùn)營(yíng);鼓勵(lì)資產(chǎn)管理公司在持股期間,加強(qiáng)管理,對(duì)控股的企業(yè)可以派員擔(dān)任實(shí)職,如擔(dān)任專(zhuān)職董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)甚至經(jīng)理人員;明確在持股企業(yè)任實(shí)職、兼職及所得薪酬的具體管理辦法等,以規(guī)范資產(chǎn)管理公司的行為和消除社會(huì)人士的誤解。明確資產(chǎn)管理公司在依法合規(guī)的前提下,允許利用自身優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)特長(zhǎng),為持股企業(yè)提供財(cái)務(wù)顧問(wèn)等服務(wù),以使資產(chǎn)管理公司在有形資產(chǎn)不斷減少的同時(shí),培育、形成一批市場(chǎng)化的的客戶(hù)群。

參考文獻(xiàn):

[1] 王立德. 對(duì)債轉(zhuǎn)股問(wèn)題的思考[J],內(nèi)蒙古煤炭經(jīng)濟(jì),2007年

篇10

一、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

我國(guó)上市公司較多是由國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)制而來(lái)的，而國(guó)有企業(yè)是長(zhǎng)期依靠國(guó)家銀行貸款注入資金的，他們?cè)谶M(jìn)入市場(chǎng)之前具有強(qiáng)烈的債務(wù)融資偏好。表現(xiàn)為：負(fù)債比率偏高；外部融資比例高，而內(nèi)部融資比例低；間接融資比例高，直接融資比例低。而國(guó)有企業(yè)改制之后進(jìn)入市場(chǎng)，可以通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行直接融資，便逐漸形成了我國(guó)上市公司特有的資本結(jié)構(gòu)特征。那就是內(nèi)部融資比例仍然較低，而在外部融資中，上市公司偏好股權(quán)融資，負(fù)債率偏低，改變了之前高負(fù)債率的債務(wù)融資偏好。具體資料見(jiàn)表1和表2。

表1 上市公司內(nèi)源融資與外源融資結(jié)構(gòu)（%）

年份 2000 2001 2002 2003 2004

股票融資 69.05 67.48 64.90 60.07 59.45

債務(wù)融資 30.95 32.52 35.10 39.93 40.55

表2 上市公司外源融資中股權(quán)和債權(quán)融資結(jié)構(gòu)（%）

時(shí)間 內(nèi)源融資比例 外源融資比例

股票融資 債務(wù)融資

2000 17.08 57.26 25.66

2001 17.21 55.87 26.92

2002 17.32 53.66 29.02

2003 18.65 48.87 32.48

2004 19.03 48.14 32.83

從表1、2可以看出，我國(guó)上市公司在內(nèi)源融資與外源融資中更為青睞后者?？傮w來(lái)看內(nèi)源融資在融資結(jié)構(gòu)中的比例是非常低的，最高平均水平也沒(méi)有超過(guò)20%，這與西方國(guó)家平均56.3%相距甚遠(yuǎn)；在外源融資中，股權(quán)融資所占比重平均超過(guò)了50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出西方國(guó)家平均15.9%。中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的特征可歸納為以下三點(diǎn)：

（1）股權(quán)融資為主，負(fù)債率偏低。我國(guó)上市公司具有明顯的股權(quán)融資偏好。公司的股權(quán)融資偏好表現(xiàn)為首選配股或增發(fā)；如果不能如愿，則改為具有延遲股權(quán)融資特性的可轉(zhuǎn)換債券，設(shè)置寬松的轉(zhuǎn)股條款，促使投資者轉(zhuǎn)股，從而獲得股權(quán)資本；不得已才是債務(wù)，而且首選短期貸款，長(zhǎng)期貸款位居最后。這種情況的出現(xiàn)與我國(guó)股票市場(chǎng)的建立和發(fā)展有很大的關(guān)系。中國(guó)股市建立初就承擔(dān)了為企業(yè)融資的功能，20世紀(jì)90年代以來(lái)股市的大規(guī)模發(fā)展為上市公司進(jìn)行外部融資創(chuàng)造了極其重要的途徑和場(chǎng)所，甚至出現(xiàn)了過(guò)度融資的弊端?？梢哉f(shuō)，我國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資在很大程度上是由于我國(guó)不完善的證券市場(chǎng)。

（2）長(zhǎng)期負(fù)債率過(guò)低，短期負(fù)債率偏高。上市公司長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債比例偏低，基本在20%以下浮動(dòng)，短期負(fù)債率偏高，這說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。而在長(zhǎng)期資金的選擇上，上市公司傾向于股權(quán)融資。長(zhǎng)期負(fù)債是企業(yè)穩(wěn)定的資金來(lái)源，短期內(nèi)不會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，融資成本低，且債權(quán)人不介入企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，不影響企業(yè)的控制權(quán)。在國(guó)際成熟的市場(chǎng)上，企業(yè)通過(guò)債券融資的金額往往是其通過(guò)股票融資的3到10倍。我國(guó)資本市場(chǎng)只注重股市，而忽視債券市場(chǎng)的不平衡發(fā)展，再加上債權(quán)人保護(hù)法律的不健全嚴(yán)重阻礙了企業(yè)通過(guò)債券融資的渠道。

（3）內(nèi)源融資比例低，外源融資比例高。根據(jù)西方優(yōu)序融資理論：企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，首選是內(nèi)源融資，之后才是外源融資（內(nèi)源融資主要是留存盈利）。足夠的內(nèi)部資金是企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展的最重要的內(nèi)部動(dòng)力，能夠保證上市公司創(chuàng)利能力和自我擴(kuò)張能力的提高。而內(nèi)部融資比例低說(shuō)明企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大主要不是靠自身的內(nèi)部積累，而是很大程度上依賴(lài)于外部的融資渠道以及融資環(huán)境，使得企業(yè)缺乏主動(dòng)性?？偟膩?lái)說(shuō)，我國(guó)上市公司融資方式選擇存在不協(xié)調(diào)、內(nèi)源融資比例過(guò)低、上市公司發(fā)展?jié)摿τ邢薜葐?wèn)題。

二、我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析

在中國(guó)不規(guī)范的資本市場(chǎng)構(gòu)架下，影響資本結(jié)構(gòu)的因素繽紛復(fù)雜。歸納起來(lái)，我認(rèn)為，有以下四大因素影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)：

（1）公司行業(yè)特征。因?yàn)椴煌袠I(yè)具有不同的特征，其經(jīng)營(yíng)方式、融資模式、行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性程度以及所受?chē)?guó)家政策的影響等都存在差異，因此其資本結(jié)構(gòu)存在差異也是正常的。如在我國(guó)，處在充分競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)中的家電、啤酒產(chǎn)業(yè)與處在相對(duì)壟斷的產(chǎn)業(yè)如城市給排水、熱力供應(yīng)以及電訊等產(chǎn)業(yè)對(duì)資本結(jié)構(gòu)的要求就有極大不同。專(zhuān)家的實(shí)證分析表明，充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)更傾向于股權(quán)融資，傾向于分散風(fēng)險(xiǎn)，而相對(duì)壟斷的行業(yè)更傾向于債務(wù)融資。

（2）公司規(guī)模。理論分析表明，公司規(guī)模對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響具有不確定性。既可能是正面影響，也可能是負(fù)面影響。國(guó)外的實(shí)證研究也表明公司規(guī)模與其資本結(jié)構(gòu)之間存在著相關(guān)關(guān)系.而國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究盡管所采用的方法不同，但得到了大致相同的結(jié)論：上市公司資本結(jié)構(gòu)與其公司規(guī)模正相關(guān)。公司的規(guī)模越大，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍也會(huì)越廣，業(yè)務(wù)的廣泛性可以降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而公司破產(chǎn)的可能性越小，破產(chǎn)成本也就越低；反之，公司的規(guī)模越小，公司破產(chǎn)的可能性越大，破產(chǎn)成本也就越高。例如在我國(guó)一些發(fā)達(dá)地區(qū)如上海、北京、深圳等地的一些規(guī)模比較大的上市公司的資本結(jié)構(gòu)與相對(duì)規(guī)模比較小的上市公司相比，其資產(chǎn)負(fù)債率也要相對(duì)高一些，這些企業(yè)更傾向于使用債務(wù)融資的方式來(lái)平衡其資本結(jié)構(gòu)，其財(cái)務(wù)傾向更加積極。

（3）公司股本結(jié)構(gòu)。公司的股本結(jié)構(gòu)決定了公司的治理結(jié)構(gòu)，選擇有效率的治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題近似于為企業(yè)選擇一個(gè)恰當(dāng)?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)的問(wèn)題（Aghion and Bolton，1992）。中國(guó)的證券市場(chǎng)與西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)一個(gè)顯著不同的特征，就是存在著約占總股本三分之二的不可流通的國(guó)家股和法人股，并且在很多上市公司中，國(guó)家都是居絕對(duì)控股地位的第一大股東。在這樣一種扭曲的股本結(jié)構(gòu)下，上市公司在資本市場(chǎng)的功能注定也不能很好地發(fā)揮出來(lái)，必然也會(huì)反映在公司的資本結(jié)構(gòu)中。

參考文獻(xiàn)：

[1] 吳曉求.中國(guó)上市公司：資本結(jié)構(gòu)與公司治理[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2003.