金融危機分析模板(10篇)

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篇1

中圖分類號:F831.59

文獻標志碼:A

文章編號:1673-291X(2009)21-0075-02

席卷全球的金融危機風暴已經進入尾聲,為什么這樣說,這要從金融危機的成因談起,這次金融危機的成因表面來看是由于美國的次級貸危機引起的,但是筆者認為,本次金融危機根本原因是一次金融投機家的投機行為,其目的是為了打壓美國證券期貨市場賺取高額的利潤差價,如果確實如此,那么可以確切地說金融風暴已經結束,由金融危機造成的經濟下滑現象也將進入底部,由此可以推斷在世界范圍內絕大多數國家本年度第二季度的各項經濟指標將好于第一季度。

一、金融危機成因分析

筆者之所以認為,本次金融危機是一次金融投機家們的投機行為主要基于以下原因,本次金融危機不是市場自身原因造成的,查看歷史數據,2008年9月以前世界范圍內經濟一片繁榮,各國經濟指標大多為歷史最好,而2008年9月雷曼公司宣布破產保護以后,金融風暴猶如海嘯一般短時期迅速席卷全球并迅速影響到實體經濟,2008年底世界范圍內的經濟指標迅速變壞,分析本次金融危機發生前后,沒有世界范圍的經濟衰退、大規模的戰爭、大規模的自然災害,由此可以證明此次金融危機主要原因不是市場自身造成的,由此反推出本次金融危機是一次人為投機因素產生的。

下面再通過一些間接現象來分析證明本次金融危機是一次金融投機,要通過直接現象證明本次金融危機是一次金融投機是比較困難的,此次金融危機與1997年的亞洲金融風暴有很大的不同,1997亞洲金融風暴有明確的挑起者――金融大鱷索羅斯,而且投機過程非常明顯,因此很容易通過直接現象證明亞洲金融風暴是一次金融投機,而此次金融危機其金融投機過程非常隱蔽和周密,很難從表面現象直接看出這是一次金融投機家們導演的一場大戲。只能從一些間接現象判斷本次金融危機是一次金融投機。首先看這些投機分子選擇投機的時間,金融危機發生的時間正是美國總統換屆之前,這一時期美國政府忙于換屆,是應對危機最薄弱的時期;再看金融投機家們針對的對象,此次金融投機的對象是美國證券和期貨市場,在金融危機之前美國股市已經連續上漲了五年,美國股市已經出現高市盈率高風險現象;再看本次金融投機家們利用的工具,本次金融危機金融投機家們利用的直接工具是次級貸和次級貸衍生物[1],間接工具是宣傳媒體。為了使本次金融危機能夠達到金融投機家們的預期效果,可以說他們是挖空了心思,實際上以美國的經濟實力化解次級貸危機本來是不難的事情,但是金融投機家們根本不給美國政府機會,甚至不惜以犧牲美國五大投資銀行為代價,利用媒體導向制造了一場空前絕后的恐慌來打壓美國證券和期貨市場,利用了大約半年時間將道瓊斯工業指數從12 000多點砸到6 000多點。石油期貨從143美元左右砸到38美元左右,有報道稱專家估算2008年金融危機在美國造成了十多萬億美元資產的蒸發[2],那么金融投機家們通過做空美國證券期貨市場賺取的利潤保守的估計也應當有萬億美元以上。至于說這些金融投機家們在美國證券期貨市場通過抄底在未來的市場上賺取的利潤更是高得難以估計。

二、預見經濟即將好轉的根據

文章開頭筆者為什么說本次金融危機已經結束了呢?其實這很簡單,既然本次金融危機是針對美國證券期貨市場的一次金融投機,其目的無非是要通過高拋低吸來賺取差價,只要美國證券期貨市場見底了,金融危機也就結束了。根據道氏理論,股市的趨勢一旦形成很難改變,從2009年3月10日起美國股市已經連續上漲三周,根據以往的統計數據可以推斷美國股市的上漲趨勢已經形成,因此即使金融危機造成的危害還會有一定的延續,但是今后一段時間金融投機家們將會利用其資金實力不斷推出有利于金融形勢好轉的消息來刺激美國股市的上漲,這當中可能有小的反復,但是大的趨勢已經不可逆轉。

預見經濟即將好轉的根據有三點:(1)美國的經濟基本是與證券期貨市場同步的,美國證券期貨市場見底,經濟下滑也應當見底。(2)美國實體經濟生產能力在這次金融危機中受到的破壞很小,只要金融形勢好轉,經濟會迅速跟上。(3)世界各國提出了振興經濟的計劃,特別是中國已經實施了經濟振興計劃,美國奧巴馬政府也正在實施多項刺激經濟和消費的方案,根據本人在《試用量價時空關系式分析當前金融危機》[3] 一文中的論證,目前世界各國提出的宏觀振興經濟計劃多數將刺激經濟的增長。

根據以上三點本人推測全球經濟3月份見底,四五月份將開始復蘇,最遲6月份各項經濟指標將明顯好于3月份。

三、面對機遇的措施

1.避開政治阻擊,抄底礦產資源。實際上目前的經濟形勢對于任何投資者來說都是一次難得的抄底機遇,對于正在高速發展的中國而言,更是提供了一次難得的低價獲取礦產資源的機會。眾所周知,2008年之前只要是中國準備購買的物資國際炒家都會哄抬物價,但是目前如果中國大量購進礦產資源一般不會遇到國際炒家的價格阻擊,這是因為如果國際炒家用哄抬物價的方法實行阻擊,必然會推高美國證券期貨市場,而目前正是國際炒家吸籌階段很顯然對于金融投機家們而言不希望迅速推高美國證券期貨市場,所以國際炒家不會用哄抬物價的方法阻擊中國收購世界礦產資源。但是國際炒家會用政治手段阻擊中國抄底世界礦產資源,3月份澳大利亞否決中國五礦收購案就是政治阻擊,因此對于中國的投資者而言要學會靈活運用政治手段,避開政治阻擊,抄底世界礦產資源。

2.適度參與美國股市。一般來說股市的底部區域需要一定的時間來形成,因為國際炒家需要慢慢吸籌,以獲取暴利。因此短時間內美國股市不會迅速走高,它會慢慢推高或震蕩走高,這正是中國資金抄底美國股市的好時機,從歷史的教訓來看,中國資金參與美國股市最好以民間資金的形式參與,如果以國有資金參與美國股市很難獲得發言權。中國資金可以學習日本資金參與美國股市的方法不求控制上市公司,只求影響上市公司。

3.做好準備,迎接外貿發展。此次金融危機對中國外貿企業出口影響很大,但是隨著美國經濟的復蘇,世界經濟也會迅速復蘇,中國的外貿企業此時應當做好充分準備,及時了解西方國家下一步的需求動向為新的出口做好準備。

四、金融危機后的反思

反思此次金融危機,我們看到中國的在2007年9月至2008年5月先后有8只QDⅡ基金陸續發行并走向海外市場投資[4],其所選時間正是世界證券市場的高點,等于將資金拱手送給國際炒家。而當前應當是參與國際證券期貨抄底時間了,我們的QDⅡ基金卻一點募集的跡象也沒有,這說明中國的基金管理者與國際水平還有相當大的差距。同樣在2008年中國的許多銀行和大公司在國際證券市場參與了證券期貨的買賣,買了個最高點,但是現在當世界證券期貨市場出現了極好的機遇時,大多數中國的銀行和大公司卻不敢參與了。比較中國實體經濟應對這次金融危機的措施――中央投資4萬億拉動內需、十大產業調整振興規劃,可以看出中國實體經濟應對世界危機的能力遠遠大于金融虛擬經濟應對世界危機的能力。從當今世界范圍來看一個國家的金融虛擬經濟帶來的效益遠大于實體經濟帶來的效益,發展金融虛擬經濟,提高自身金融虛擬經濟的能力是中國今后發展的一個重點。

最后要說明的是雖然這次金融危機已經結束,但是它帶來的危害還會影響到今后很長一段時間內的經濟發展。因此雖然今后金融形勢會有所好轉,全球經濟也會逐漸回暖,但是,全球經濟的增長的速度可能會放慢,企業要以長遠的目光看待經濟回暖,調整好自己的發展戰略。

參考文獻:

[1]外匯通.次級貸危機的過程[EB/OL]..

[3]胡小平.試用量價時空關系式分析當前金融危機[J].全國商情:經濟理論研究,2009,(3).

篇2

關鍵詞：

金融危機；背景；金融商事；規范

金融危機對于世界的影響較大，對于一個國家及社會影響更大，2008年美國爆發的次貸危機引起的金融危機給世界經濟帶來嚴重影響，至今都沒有完全消除。自金融危機帶來影響的角度進行分析：回顧1997年的亞洲金融危機及2008年美國次貸危機，甚至其他的較小影響的金融危機的主要發生根源是，金融的發展離不開法律的保護，尤其是在金融快速發展的今天，相關的企業和個人均需要在法律的保護下，進行各種交易和各種性質的金融投資行為金融產品的交易及產品失常的開發均基于私法自治決定的，因此市場風險傳染和積聚導致全球反復發生金融危機甚至爆發不同程度的經濟危機。

一、金融主體經濟內涵及忖量

商主體是依據法律規定參加商業事物時建立同法律關系，可以以個人的名義，也可以以集體名義參加，但在參加商事的同時也享有應盡的義務和權益，也同樣承擔在商事中應承擔的法律責任。商法中的主體概念規定相對狹隘，指的是商事中的實施商業行為人，沒有包括商事活動中的生產者和終端消費者。在進行商事活動中可以是經營個人、合伙人、商法人的情況，除了形式不同但性質是相同的，均為法律意義上的承擔法律責任、負責法律義務的主體，但主體的擬定均需要國家及相關部門的認定和授權，因此從商事主體規范的性質上分析，不論形式商主體的商事規范的本質具有私法性質，僅僅符合商事主體的法律要求會被授權和準予注冊，在金融領域中因經濟社會的深度不用、范圍廣泛，實施商事的主體和進入金融的形式也不同，因此在金融市場中的商主體也不能完全依據其他領域商事主體的規范進行要求，應加強金融市場商主體的公法性。

二、金融商客體的經濟法研究

在金融的發展中傳統上主要以發展商業交易為主，主要形式是以貨幣兌換的形式為主，在金融的發展中逐漸增加了金融產品，主要為證券、貨幣、基金、期貨、保險等各種金融衍生產品，因此金融市場的客體商事規范就是指在金融產品的發展中應符合金融產品市場的準入標準[1]。在市場發展經濟的大環境下，依據商事規范的基本含義，是指各種形式的金融產品開發，在法律沒有禁止和明確規定下，金融市場的自主開發和衍生相對來講較為多樣的金融產品來滿足于社會金融市場發展的需要。從這個方面進行分析相關的金融產品中對于新產品的開發實質具有一定的私法自治性質，不需要國家金融法律的規范和約束。所以在商事產品的發展中大部分產品均由商人自治，但伴隨各種金融產品走入社會同時不斷的發展情況下，則需要滿足于國家金融法律的規范，需要符合相關法律規范的標準，因此在市場客體的發展中遵循的法律規范則具有一定的必然性、規范性，同時設計經濟法和商法兩個方面，一個是商法屬于私法自治的范圍，一個是經濟法屬于公法干預的范圍，因此所有金融產品不論主體或是客體產品實際意義上均應符合商事規范標準，同時進出現在產品開發的范圍，不屬于非市場準入的范圍，市場準入應為經濟法規范領域，在經濟發保護的范圍內金融產品的開發和發展及市場準入是同步進行的，其具有的同步性應符合商事規范，同時也符合市場經濟法[2]。在符合國家產業政策、環保政策、土地政策，效益可觀、風險可控的前提下，堅持優質客戶優先的總體原則。即在行業組合風險控制中優先滿足優質客戶授信需求。目前，行業政策的重點仍需積極關注國家必須掌握和控制的兩大領域：一是國家安全和經濟命脈領域，包括電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等六大行業；二是國家基礎性和支柱產業領域，包括裝備制造、汽車、電子信息、鋼鐵、有色金屬、化工、勘察設計、科技等行業。上述基礎性和支柱性行業中的優質龍頭企業及其上下游客戶，都可作為各家銀行積極開展信貸金融和金融創新業務發展的重點對象。

三、金融商行為的經濟法完善措施

市場的交易屬于典型的商業行為，國家在交易行為的定義中，明確交易行為為法律規范的典型商事規范，規范中明確公平觀念、自由交易觀念，明確市場主體中基于私法自治從事交易行為，并為交易行為而確定交易市場和創新交易方式金融市場的交易行為是一種服務性商行為，是指為了融通資金并提供交易安全保障而進行的商事交易行為，屬于第五種商行為。金融市場中的交易同其他交易有所區別，因提供金融服務的中介機構的商業行為，應具有一定的安全性和穩定性，也是商業行為中最為重要的因素[3]。

（1）在金融商業主體中，相關主體的商事規范一般指的是商業法律意義上的商事規范，因相關主體間具有從事自由交易、自治能力。比如在銀行的日常工作中，銀行間的拆借就屬于自由交易的行為范圍，但在金融商業主體同普通的金融投資者進入證券市場進行證券交易時，這種自由交易的形式是不被商業法規范所準許的，因在交易中金融商業主體存在一定的優越性，在自由交易的過程中會將商業風險轉移到普通的金融投資者身上，因此在證券市場的交易中商事規范應符合經濟法的相關規定，同時貫穿于整個交易過程，交易中還應遵從政府干預。

（2）金融主體同非金融主體的交易中，其間的交易行為不能完全遵循商事規范，因在此交易過程中，金融主體處于強勢地位，非金融主體處于接受安排位置，因此在交易過程中導致非金融主體進行經濟發展的主動性降低，從而導致金融主體受到影響；但在非金融主體處在優勢地位情況下，金融商主體會發生惡性競爭情況，從而導致金融風險發生，因此在我國經濟發展的今天應注意上述情況的發生發展，一旦具有可預見性及時給予適時的干預[4]。

（3）在非金融商主體間的交易中，在完全自由形式的交易中，非金融主體均可以自由交易手中的金融產品，交易的數量和價格可依據雙方協商進行確定，在不完全自由交易的過程中，政府的干預介入具有一定的必要性。比如在我國金融市場交易不完善的形勢下，出現了較多的黑錢莊、高利貸等非正式的金融市場，但地下錢莊和高利貸的交易屬于自由交易的范圍，符合私法自治的范圍和標準，但存在一定的安全隱患和問題，這種形式金融交易形式，是在我國金融市場發展還沒有完善的情況下具有一定必然性，因此我國運用了政府干預和介入的方法進行管理，幫助和促進金融市場的完善，所以即使在金融市場的交易中第三類交易的行為，尚不完全屬于商法意義上的范疇[5]。隨著我國金融市場的不斷發展，相關的交易市場及交易形式，還需要國家的公法干預和管理，依據交易市場的情況形成原理，大部分市場交易完全依據私法自治衍生的，由商品的交易就會形成市場，金融市場的產品發展和開發不能完全自由化、私性化，因此在準予金融產品的開發中，還應對產品進入市場后可預見的問題進行相關的整理和分析，及時給予干預和管理。同時相關的金融產品的開發和形成因符合于國境市場經濟發展的需要，主要由市場格局決定，同時不能放任金融市場設立完全自由，如果自由設立金融市場則會導致金融市場產品各式各樣，引起金融市場的規范性受到破壞，使金融市場不能得到完善，因此我國目前在完善金融市場的同時，在考慮設立各類期貨市場，我國還處于一個經濟發展中的國家，大部分的金融市場還需要國家的幫助和管理，因此在金融市場的設立和發展中，國家的干預和管理對于金融市場的完善至關重要[6]。

四、結語

在金融市場的商主體、客體和行為中，在金融這一領域具有一定的特殊性，尤其是處于發展中經濟的我國金融市場，還有待進一步的規范和穩定發展，同時不能夠過分的要求我國金融市場中商事規范中私法性是不合理的，反之，對于我國金融中商事規范應更加具有廣泛性和具有特色性，主要是從經濟發展的角度去思考。同時這種思想也不是完全的排斥商事規范中的私法性質，主要在對私法性質中的研討要考慮到幫助和促進我國經濟金融的穩步發展這一重要因素，同時在商事發展中應重視國家干預，同時應在完全市場化背景下進行商法私法性質和金融法的論證和研究，對幫助我國金融市場的發展和進步具有重要的推動性。

參考文獻：

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[3]顧華詳.從國際金融危機看我國法律措施的完善[J].烏魯木齊職業大學學報,2009,01:40-58.

[4]顧華詳.論國際金融危機對完善我國金融監管法制的警示[J].江西財經大學學報,2009,03:97-107.

篇3

在影響經濟發展的因素中，金融危機居首位，經濟的快速發展使金融與經濟關系緊密聯系，經濟越來越容易受到金融的影響。

一、金融危機的概念與特點

金融資產或金融市場的危機稱為金融危機，常表現為金融資產價格大幅下跌或股票債券市場暴跌等。根據導致金融危機產生的原因可以將金融危機進行分類，如貨幣危機、債務危機和銀行危機等。近年來，金融危機呈現出多種危機形式混合的特點。

二、金融產生的原因

誘發金融危機的原因具有多樣性，如信用風險、經濟政策等。以美國次貸危機引發的金融危機為例，美國社會住房需求逐漸降低導致銀行提高短期利率，造成次級抵押貸款的還款利率不斷提升，無形中增加購房者的還款負擔。住房需求降低，買房者數量變小，使房屋難以出售，以抵押住房進行融資的方式變的難以實施。大批還款人不能按時向銀行還款，導致銀行等金融機構出現嚴重的資不抵債情況，只能宣告破產，大批金融機構倒閉成為金融風暴形成的導火線，隨之金融風暴席卷全球，金融危機爆發。盡管我國是社會主義市場經濟，具有一定的抵御金融風險能力，但是金融危機還是給我國經濟造成巨大損失。使國內金融機構面臨的風險不斷增大。商業銀行是我國金融體系的重要組成部分，在金融危機下，其面臨的主要金融風險就是信用風險。從美國次貸危機可以看出，金融危機爆發的直接原因就是信用風險，因此必須從金融危機中總結經驗，對我國金融信用風險管理進行改革。

三、金融危機的危害

金融危機猶如狂風暴雨，毫不留情的襲擊著所有的金融市場。不論是發達國家還是發展中國家，都在不同層面上遭到波及和影響。國際貿易中進出口實業在很大程度上遭受損害，而伴隨經濟危機而來的卻遠遠不止這些，許多國家的公民沒有了消費信息，不敢再消費；一些中小企業因為信用不夠而拿不到貸款，這對中小企業的發展無疑是雪上加霜，本就是勢單力薄無法同許多大型企業相抗衡，此時無法從銀行貸款來緩解資金鏈的壓力，更使他們舉步維艱；根據實際調查，公民的生活受經濟危機的損害也較為嚴重，生活質量下跌，個人幸福指數降至冰點，這些是物質層面和精神層面的雙重打擊與危害。我們所看到的金融危機，猶如不知饜足的野獸，時時刻刻準備侵吞國家、企業、個人的金錢、精力、時間，甚至一切。由于金融危機破產的企業和個人數不勝數，傾家蕩產生活無以為繼的的人也不勝枚舉，各個企業單位的裁員風波不斷，這些因素和問題也僅僅是我們看到的而已。看不到的還有更多，數十年經濟發展如霜打的茄子萎縮，這對國家、社會和整個世界的負面影響都是難以估量的。

四、化解金融危機風險的具體對策

1.加強政府宏觀調控

宏觀調控是政府調節市場經濟的重要手段，有利于社會再生產協調發展。市場經濟的固有缺陷是金融危機爆發的根本原因。加強政府宏觀調控，可以人為的調節市場供應與需求，確保市場經濟健康有序發展。國家可以采取許多宏觀調控手段，例如經濟手段、法律手段和行政手段等，以化解金融危機風險。經濟手段方面通常可利用價格、稅收、信貸及工資等調控經濟。法律方面可以制定相關的經濟、金融政策，維護市場秩序。行政手段方面可以采取強制性命令直接控制市場，宏觀調控是控制經濟發展的重要手段，加強政府宏觀調控，可以有效化解金融風險。

2.實行寬松的貨幣政策

金融危機會導致有效需求不足，政府實行寬松的貨幣政策。寬松的貨幣政策加大了市場的自由性和調控能力，政府采取寬松的貨幣政策在一定程度能拉動消費推動經濟增長。寬松的貨幣政策對各方商業人員來說未嘗不是一件好事，這種寬松的貨幣政策更有利于打開市場，擴大內需和外需，對中小企業的建立和發展有著不可磨滅的作用。只要市場活了，就能在很大程度上避免金融風險的到來。健康有序、活潑自由和自我調節能力強的市場對化解金融危機有著至關重要的地位。由此可知，政府要根據實際國情實事求是，具體情況具體分析，科學有效地利用貨幣政策來化解難題。

3.大力發展經濟，不斷提高生產力

經濟的發展在當今社會成為一切的焦點，如何規劃經濟、搞好經濟、走什么樣的發展道路都顯得至關重要。可以說，經濟是社會不斷向前發展的強大推動力，經濟帶來的物質生活水平的提高和精神世界的滿足是其他任何事物都難以替代的。而發展經濟當務之急和必經途徑就是提高生產力，生產力的大幅度上升是經濟健康飛速發展的決定性因素，生產力上去了，經濟就搞上去了,兩者之間的關系我們都要清楚的認識到，誰都離不開誰，二者密切相關、互相作用。

篇4

金融教育在各國都極受重視，但金融教育結構是否完整，不同的金融教育所傳遞的信息是否全面和恰當卻常被忽視。中國對金融教育的發展和研究與金融經濟的發展聯系密切，表現出了明顯的時序性和“專業機構導向”。其大體可以分為三個階段：1998年以前是建立專才金融教育體系階段，研究重點是能否建立起相應的專才金融教育體系，滿足市場經濟和金融體系發展中金融機構的高層次金融人才需要；[1]1999年以后是寬厚基礎的專業教育階段，隨著金融教育改革要面向21世紀適應金融經濟發展目標的提出，金融教育從目標到教學內容進行了一系列改革，相關研究集中在如何建設具有寬厚基礎的專業教育上，目標是為金融機構和企業培養具有較強金融實際工作適應能力的專業人才；[2]2007年開始是關注普及型的公眾金融教育階段，金融危機把衍生金融產品擴大和迅速傳播風險的特性清晰呈現出來，[3]金融管理部門也由此意識到普及金融教育，提高國民金融素質實際上是金融穩定最堅實的基礎。因此，金融管理部門包括人民銀行和銀監會為主著手構筑面向社會公眾的普及型金融教育，以貼近生活的內容和形式，使公眾認識金融，了解金融。[4]縱觀金融教育在中國的發展，主要是以培養金融機構專門人才為目標的專業金融教育，并初步發展了促進公眾學習金融知識的普及型金融教育。上述金融教育體系存在重要的結構性缺失：金融專業技術不斷向高端發展而公眾基礎金融知識匱乏；金融投資理財功能被廣泛宣傳而風險控制和規避功能總是輕輕帶過。這種結構性缺失在經濟繁榮期可能不明顯，金融危機則顯露并放大了結構性缺失的弊端。從2007年次貸危機以來，有兩個問題一直被不同人群在不同場合以不同形式追問，一是“金融危機把我們的錢卷到哪里去了？”二是“金融危機什么時候能結束？”。這兩個問題是聯系在一起的，知道金融危機為什么會發生，那么金融危機如何才能結束便是一道有解的題了。有疑問的人是普遍的，對于金融危機發生和發展的普遍不了解實際上還是反映了我們金融教育的某些結構性缺失。

二、金融危機由信用缺失肇始，由信心喪失放大

2007年危機之所以發生，是源于信用風險。金融機構在經濟增長繁榮的時期過度高估自己管理風險的能力，大量放貸給其實沒有足夠償還能力的人，然后把貸款打包以貸款的本金和利息為信用基礎發行證券，這部分證券又會和金融機構的其他資產組合在一起作為再一次發行證券的信用擔保……如表1，截止2007年10月，美國的居民和商業房地產抵押貸款、消費信貸以及公司債務的發放總額是123700億美元，而在次級和中間級居民房屋抵押貸款基礎上發行的資產支持證券、擔保債務憑證，優質抵押貸款支持證券、商業房地產抵押貸款支持證券、消費信貸資產支持證券以及高等級公司債務、高收益公司債務、擔保貸款憑證達到108400億美元。[5]整個金融界就像建了一座金字塔，只不過這座金字塔居然是倒置的，一旦經濟增速放緩甚至衰退，作為塔底的次級抵押貸款將無力償還，整個金字塔的倒塌就成為必然了。這場由于次級貸款和次級債引發的危機，起初被稱為次貸危機，因而認為起于次級房地產抵押貸款的危機其影響可能也僅止于對相關次級證券的影響。初期危機屬于信用危機，起源于美國次級抵押貸款的借款人違約。

危機之所以愈演愈烈，是受累于市場信心的喪失。次級債危機發生在美國卻撼動了全球金融穩定的根基。市場參與者信心喪失的根本原因是因為不明白危機為何會發生，更不清楚情況還會壞到什么程度？在2007年10月的時候，我們看到國際貨幣基金組織對金融資產損失的估計主要是次級貸款和中間級別貸款，以及基于這二者的資產支持證券和擔保債務憑證。到2008年4月則不僅各種資產支持證券被估計有7200億美元的損失，包括優質貸款、商業房地產貸款、公司貸款在內的所有貸款都受到了影響，估計會有1.8%即2250億美元的損失了。短短6個月之后，貸款的損失翻了一番達到4250億美元，而資產支持證券的損失已經達到證券總額的9%了。[5]美國某些地區及各國政府紛紛推出計劃動用大量資金救市，而機構和個人投資者卻采取相反的行動———把資本抽出持有大量現金不敢投資。由此表明，如果能迅速重建市場信心，那么政府只要提供足夠的信用保證，可能就不需要動用到計劃額度的所有資金即能遏制危機的發展；如果市場信心遲遲不能重建，則市場就會像無底黑洞，源源吸去全部救市資金，看不見盡頭，因為看起來巨額的救市資金和已經衍生成天量的金融市場比起來不過是滄海一粟。所以政府推出龐大救市計劃是一個姿態，更重要的是重建市場信心，主要是通過規則的完善、體系的修補盡快讓市場恢復信心。[6]信心是建立在了解的基礎上的，壞賬逐步清理出來，拿出修補的方案，市場信心恢復了，危機就結束有期了。要問危機什么時候結束，先要明白危機為什么會發生？可以說，什么時候導致危機的原因消除了，危機的結束就是可預期的。資本市場發達的美國尚如此，如果發生在國內，其境況就更不可想象。在中國資本市場，大量基礎金融知識薄弱的投資者存在股市中，缺乏自主獲取信息自主判斷的能力，不知道什么時候該進什么時候該出，金融行為缺乏規律性。就很容易道聽途說，盲目輕信，跟風行動，過度反應，放大“羊群效應”，這樣的金融市場更容易動蕩。

三、金融教育完整普及才是金融穩定的基礎

從上述危機的演變歷程已經可以清楚看到，信心和信用是金融市場穩定和有效率的基礎。市場的信用和信心建立的基礎又是什么呢？它是來自于市場參與者對市場的運行規律有一個基本的認識。從這次危機由信用風險肇始而由信心缺失放大的演變歷程來看，金融業界、投資者，乃至全社會對何為信用、何為風險，為何獲益、為何損失是否了解其實并沒有我們想像的那么清楚，金融知識的普及成為關乎金融穩定的大問題。更準確地說，是金融知識的片面推廣并不利于金融穩定，金融知識的完整普及才是金融穩定的基礎。實際上，金融市場的穩定運行，金融資產的質量和風險狀況，在一定程度上取決于社會公眾的基本金融知識、信用觀念、金融風險意識和金融法律意識的完備程度。這就是金融教育所承擔的社會責任，它必須把金融知識完整地而不是片面地傳遞給公眾。那么，這部分金融教育要由誰來承擔呢？通常的“金融教育”可以區分為功能和內容都不同的三個部分。#p#分頁標題#e#

（1）專業性金融教育。這部分主要是各高等院校為金融體系提供專業從業人員而開設的各種金融專業教育，是為專門人員提供專門的知識和技術，屬于金融教育的高端部分。

（2）普及性金融教育。這部分主要是金融監管當局為全社會公眾提供的必備的基本金融知識教育，這是金融教育的低端，也是金融教育的基礎。對于公眾的金融教育，各國一直都很重視，也都采取相應的措施推動。由官方推動的金融公共教育主要是三個方面的內容：一是為金融消費者提供金融產品的基礎知識，以幫助他們做出正確的金融決策和選擇；二是進行金融法規的宣傳，防止金融欺詐；三是對通貨膨脹相關知識的介紹，以便貨幣政策能達到更好的實施效果。

（3）選擇性金融教育。這部分是金融機構和教育機構為滿足參與金融市場的投資者的要求而提供的教育。選擇性金融教育應當由教育機構、金融培訓機構根據金融市場和金融工具的發展、投資者的需求來提供。歷次金融危機，尤其是2007年以來的金融危機發生、發展的過程和金融界以及公眾的反應來表明，普及性金融公共教育的不足導致了我們的公眾金融知識體系（國民金融素質）存在兩個缺陷，第一個缺陷是對信用體系的了解集中在中間的基礎金融產品部分，忽略了兩頭，一頭是最基本的信用貨幣制度，另一頭則是龐大繁雜的衍生工具。第二個缺陷是公眾的金融風險識別和管理能力欠缺。這兩個缺陷其實反映了金融教育的結構性缺失。但是這種結構性缺失卻難以完全依靠政府的金融管理機構來承擔。原因之一在于中央銀行關注的重點是系統性的金融安全和金融穩定，而非個體的金融風險。

對于金融教育，除了基礎教育之外的教育費用應該秉承“誰受益誰付費”的原則，由有需求的投資者承擔。按照這一原則，對于金融教育結構的三部分：基本的貨幣與信用知識；新金融工具；金融風險的識別和管理。其中第一部分是應該由官方的金融監管機構來承擔的，其他兩部分就不應屬于全民的普及性金融教育的責任，而應該是屬于選擇性金融教育責任。目前選擇性金融教育多數由金融機構來承擔，金融機構為他們的客戶或潛在客戶提供新金融工具的相關知識。但是由金融機構提供給投資者的金融教育雖然往往是免費的但卻常常屬于金融產品和服務的推銷，具有明顯的誘導性，夸大利益忽略風險，更少涉及風險管理。投資者乃至社會公眾需要有中立的機構來提供這部分選擇性金融教育和部分普及性金融教育，這恰恰是社區教育機構和繼續教育機構能做而且應該做的工作。

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中圖分類號：F113.7 文獻標識碼：B 文章編號：1009-9166（2009）017（c）-0071-01

眾所周知，2008年從美國掀起的金融危機迅速蔓延，不光給美國同時給全世界的經濟造成相當嚴重的破壞。小到華爾街的覆滅，再至冰島及韓國經濟的嚴重衰退，大到全世界經濟的嚴重衰退。為何百年一遇的經濟危機會是美國成為始作俑者？為何美國國內的金融危機會在短短的時間內迅速擴散并蔓延到世界各地？

一、美國過度的金融創新為金融危機埋下了禍根：金融創新：變更現有的金融體制和增加新的金融工具，以獲取現有的金融體制和金融工具所無法取得的潛在的利潤，這就是金融創新，它是一個為盈利動機推動、緩慢進行、持續不斷的發展過程。在這次危機中美國住房抵押貸款中的次級貸款的證券化是這次危機的主要導火索。根據商業銀行的經營特點，銀行的貸款業務使其主要的資產業務，應當如實反映在資產負債表當中，并且要承擔相應的由各種原因帶來的風險。但是由于美國金融創新的不斷發展及應用，美國的商業銀行在中介機構的協助下，把數量眾多、金額巨大的次級住房貸款轉換成證券在市場上發售，吸引各類投資機構購買；而投資機構則利用“精湛”的金融工程技術，再將其打包、分割、組合，變身成新的金融產品，出售給對沖基金、保險公司等。表面上看，這種金融創新產品可謂“一石幾鳥”：信用較差的購房者能以極低的首付款甚至零首付獲得房產；提供抵押貸款的商業銀行不必坐等貸款到期，通過打包出售債權方式便提前回籠了資金，增加了銀行資產的流動性；提供資產證券化服務的金融中介可以在不承擔風險的情況下賺取服務費；由抵押貸款演變成的各種新型金融產品，又滿足了市場上眾多投資者的投資牟利需求……據美國經濟分析局的調查，美國次貸總額為1.5萬億美元，但在其基礎上發行了近2萬億美元的住房抵押貸款支持債券（M），進而衍生出超萬億美元的擔保債務憑證（CDO）和數十萬億美元的信貸違約掉期（CDS）。資產證券化所創造的金融衍生產品本來可以起到分散風險、提高銀行等金融機構效率的作用，但是，過度的資產證券化就加長了金融交易的鏈條，使美國金融衍生品越變越復雜，金融市場也就變得越來越缺乏透明度。一旦金融鏈條的基礎不復存在，那建立在基礎之上的龐大的金融創新產品的實現將面臨著很高的風險。通常情況下，虛擬經濟的健康發展可以促進實體經濟的發展，但是，一旦虛擬經濟嚴重脫離實體經濟的支撐，就會逐漸演變成投機經濟。起初1元錢的貸款可以被逐級放大為幾元、十幾元甚至幾十元的金融衍生品，金融風險也隨之被急劇放大。

二、美國金融監管的不力：金融創新的過度只是導致經濟危機的一方面原因，如果有完善的金融監管體制對其進行約束，那金融創新只會朝著對經濟有利的方向發展，但是美國金融監管的缺失使得金融創新如脫韁的野馬，必定會對經濟的穩健運行產生傷害。美國金融監管的缺失主要表現在以下幾個方面：第一，缺乏對投資銀行、金融公司和抵押貸款經銷商的有效監管。美國的投資銀行本身就是為繞過分業經營的限制而成立的金融機構，其主要業務包括證券發行、承銷和經銷證券、證券經紀業務、自營交易和咨詢服務。金融公司主要是向家庭和工商企業提供資金的非銀行金融機構，如消費者金融公司、商業金融公司等。盡管金融公司也要遵守相關的金融法律、法規，但沒有專門機構對其進行監管。抵押貸款機構及其經銷商，也因不吸收存款而不在美聯儲監管之列，處于無監管狀態。第二，缺乏對金融產品創新的監管。金融衍生品屬于虛擬經濟范疇，金融產品創新不能脫離實體經濟發展的需要，否則，必然出現泡沫經濟，最終危害實體經濟的發展。第三，缺乏對金融機構高管人員的有效監管。金融企業高管的風險決策，直接關系到企業的穩定和發展。金融企業的特殊性在于，各家企業之間存在著各種各樣的聯系，一家出現問題會殃及大家。美國的金融監管制度恰恰缺少對金融企業高管的監管。美國證交會不僅對高管人員的錯誤行為熟視無睹，而且在有人投訴的情況下仍不予理睬。這種瀆職行為直接導致麥道夫金融詐騙案的發生，致使許多金融機構損失慘重。第四，缺乏對信用評級機構的監管。信用評級，即由專業信用評級機構對擬發行證券作出信用等級評定，把債券分為投資級或投機級。由于信息不對稱，投資者無法了解資產證券化過程資產池中由哪些資產構成、其質量如何，只能把信用評級機構的評級作為選擇投資產品的主要參考依據。但是，美國并沒有專門針對信用評級機構的法律和專門監管機構。

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1.1對直接投資的影響

直接投資包括兩方面，一方面是我國接收外國直接投資量；另一方面是我國向外國進行直接投資的量。金融風暴之前，我國接受外國直接投資在發展中國家和轉型經濟體中位居第一。但是2007年次貸危機影響全球，我國的直接投資量有所下降，我國的金融市場受到了嚴重影響，導致接受投資的經濟發展受到了制約。但是我國企業的對外直接投資卻沒什么明顯轉變，2008年上半年我國實際使用外資同比增長45.55%，達524億美元，以后的幾年也在增長的過程中，由此看來，金融危機對我國企業的對外直接投資量的影響沒有想象中那么大。但是，對于投資的獲益卻有著很大的影響。金融風暴帶來了全球性的貨幣金融危機，對我國的貨幣金融影響也十分巨大，當美元不斷貶值時，人民幣實際上也處于不斷貶值狀態，這刺激了中國貿易順差的不斷擴大。這種順差的擴大會直接導致境外的直接投資效益降低，收獲的實際效益遠遠低于企業的預期，使得自2009年9月份以來，我國對外直接投資明顯地下降，金融市場的預期指數降低，投資者的熱情受到打擊。

1.2對國內經濟基礎的影響

在國際金融危機的影響下,我國廣大外向型企業尤其是中小型加工制造企業面臨著嚴峻的經營形勢與生存危機。經營危機主要來自于國際化通貨膨脹帶來的壓力，國內很多企業的生產成本無形加大，使得企業資金回籠成為難點，急需轉變經濟增長方式。同時，貨幣政策也為企業的信貸帶來了問題，使得企業的風險加大，利潤空間受到影響，很多有周密計劃的投資項目也不能輕易實行。另外，經濟鏈條的脫節也是金融危機帶來的巨大影響，經濟危機中很多中小型企業瀕臨破產，其造成的影響往往是有鏈接性的。在這種經濟基礎情況下，國內的失業率會同比上升，國民的消費水平也會隨之下降，想要大面積地刺激消費就會有著更大的困難。2008年，國際金融危機對我國經濟的沖擊，已使得東南沿海的大批外貿企業關閉，隨之而來的是部分員工(尤其是農民工)的失業。鑒于本次金融危機尚處于快速擴散和蔓延階段，加之近年來不斷堆積的大學生就業難問題，2009年我國的就業矛盾將更加突出。同時，中小企業的發展受阻也為國內的企業壟斷帶來隱患，會使得國家對企業結構和金融市場的調控更加困難，導致更大的金融隱患發生。

1.3對進出口的影響

當前，受國際金融風暴的影響，國際金融市場急劇動蕩，使得我國的進出口貿易受到嚴重影響。進出口金融貿易的影響主要來自于世界經濟增長放緩，外部經濟環境的變化。在外部經濟發展緩慢的情況下，進出口影響十分明顯。特別是在后金融危機的當前，進出口問題還是十分明顯的，2010年上半年，全國進出口總額19671億美元，比上年同期增長25.2%。其中，出口10741億美元，增長22.3%，比去年同期回落4.8個百分點；進口8931億美元，增長29%，比去年同期加快9.9個百分點；外貿順差1810億美元，同比減少47億美元。由于國外市場的動蕩，使得我國還遭受了國外的技術性貿易壁壘，據統計，近幾年，我國因遭受國外的技術性貿易壁壘每年損失至少幾百億美元，遭受技術性貿易壁壘前五位的國家和地區是美國、歐盟、日本、東盟和俄羅斯，主要貿易伙伴影響我國工業品出口的技術性貿易措施類型集中在認證要求、技術標準要求、產品的人身安全要求、環保要求、有毒有害物質限量要求和包裝及材料的要求等六個方面。通過調查可知，受進出口影響的行業雖然廣泛，但是其影響程度還是各有不同的。電器機械及家電制造業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、交通運輸設備制造業、非金屬礦物制品業的盈利面較廣，盈利企業比例在半數以上；有色金屬冶煉及壓延加工業、金屬制品業、紡織服裝鞋帽制造業盈利面較窄，其中有色金屬金屬冶煉及壓延加工業，進出口盈利相對來說是最少的。

2挽救后金融危機下實體經濟的對策

2.1后金融危機的經濟調整

后金融危機時代的來臨促使國際合作體制機制基礎正在建立，國際合作領域日益拓寬。所以對于經濟實體的政策調整要注重與國際間的貿易合作，中國跨國公司的國際競爭力有所增強，由過去被動參與國際新的勞動分工到正在積極分享國際產品市場的同時，還在更多地整合世界資源。所以我國的對外貿易政策上要保護和鼓勵這種更為廣闊的國際貿易合作，不能因為金融風暴就因噎廢食，開展自給自足的經濟。另外，要轉變現在的經濟問題，挽救實體經濟,首先政府應該采取各種政策擴大國內的消費需求,并且優先發展那些關系國民經濟命脈的項目。為了重樹投資者投資信心的基礎上,應該提高投資回報率,以便為經濟的長足發展做好準備。采取穩健的財政政策和適度寬松的貨幣政策，重新解決市場中的資源配置失效,解決經濟異常波動等一系列問題,以促進人與市場、社會、資源和環境等之間的協調持續發展。

2.2轉變經濟增長方式

面對目前的形勢，我國經濟必須迅速轉型，不能過分依靠對外出口。要加大外貿多元化，主要是出口目的國多元化、產品結構多元化。對外貿易一直是經濟增長的主要方式，但是在金融危機的背景之下，我國的經濟增長方式必須要考慮到對外貿易的多元化，不能走單一的交易路線，這樣很容易在金融風暴之下造成經濟的嚴重損傷，出現更大的經濟問題。我國出口企業一方面應及時調整出口市場結構，努力尋求新的出口市場，開發多元市場，走市場多元化戰略，如企業應當努力開拓南亞、中東、中亞、南美、東歐等新興經濟體和發展中國家出口市場。在多元化的經濟交易要求下，也可以拓展與周邊國家的小范圍的投資交易，將與人民生產生活有著直接關系的交易列入到經濟發展的管理范圍之內，以小帶大，做鏈條經濟產業。同時也要考慮到與周邊國家的對外貿易發展的資源配置，金融業要支持和促進國際間的金融經濟的發展，必須能夠準確為金融資產定價，市場機制才能夠有效地進行資源配置。另外，我國的經濟發展必須適應經濟危機，擴大內需。在拉動總需求中，必須啟動消費和投資。在金融危機出現以后，必須高度重視我國的農民和農村問題，想鼓勵農業經濟發展的同時，加強對農村社保等項目的資金管理和激活，保證農村要素市場的活躍，促進國內的經濟內需鏈條無限延長。

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(一)對全球范圍內收入再分配的影響

金融市場作為虛擬經濟的重要組成部分，其主要功能應在于它服務實體經濟的融資，降低經濟社會的交易成本，優化經濟資源的配置。但隨著金融創新的發展，虛擬經濟在社會整體經濟中所占的比重極速膨脹，資本在金融市場的加速流轉越來越表現為追逐超額利潤的投機行為。在虛擬經濟條件下，龐大的投機易成為主要的收益來源，而虛擬經濟交易的對象是經過各種加工以及粉飾過的“風險”，這些交易并不是以合理的條件融通和配置資金，而是圍繞著貨幣和證券的價格波動和利率變動所造成的損失由交易當事者的哪一方承擔或盈利的歸屬。資本市場的運行是在資產定價模式的基礎上由心理預期的支撐而自我實現的，在金融創新的杠桿放大作用下，人們對于超額利潤的向往超出了對于風險的評估，表現為一種典型的“博傻”行為。一旦外在擾動引起金融市場運行趨勢的逆轉，高臺跳水式的資產價格暴跌不可避免，出現一輪又一輪“剪羊毛”似的財富再分配。而在這種再分配過程中，一種比較悲慘的情況是富人對窮人的侵占，富國對窮國的傷害。鑒于一國內部收入的再分配受制于國家、經濟體制和機制等方面的強約束，我們這里主要討論金融危機帶來的國家間的收入再分配。

此次金融危機給美國經濟帶來了巨大的打擊，但是此次危機所造成的損害并不是由美國自身獨自承擔的，通過全球范圍內的收入再分配。一定程度上使得美國分散了金融市場的風險，轉嫁了危機所導致的損害。這種收入再分配的機制至少可以從兩個方面進行分析：一方面，美國通過大量輸出美元獲得了巨大的鑄幣稅收益，這種收益與付出的成本間的比例隨著危機的爆發和美元貶值會得到放大；另一方面，持有大量美元資產的國家或者個人通過購買美國金融產品，間接承擔了危機所帶來的損失。

布雷頓森林體系的解體，全球資本管制放松，世界經濟虛擬化進程加速發展，虛擬經濟全球化的發展加深了收入和利潤國際間不平衡再分配的程度。在虛擬經濟全球化的進程中，各國經濟發展階段不同和經濟實力差異所導致的經濟虛擬程度的懸殊為收入再分配的實現提供了充分條件。以美國為首的發達國家為了保持經濟社會穩定發展，不斷推進和深化其金融發展，增強了國際競爭力和分享其他國家國民福利增長的能力，其經濟的運行日益表現為虛擬經濟為主導的特征。而廣大的發展中國甚至包括多數的新興工業化國家的金融市場發展相對滯后，經濟虛擬化程度較低，其經濟的運行更多地表現為實體經濟主導的特征。在金融全球化的過程中，發達國家得到較多的利益而為之承擔的風險不足，發達國家和發展中國家間的利益分配和風險承擔之間的關系是不對等的。這樣，在全球范圍內，通過以虛擬資產為導向的資金大規模地國際流動，金融領域完全以吸食通過投資和動員各種技能水平的勞動力創造出來的財富為主，金融領域內增值的資本則來自于而且將繼續來自于生產部門，后發國家實體經濟部門所創造的利潤，更多地被發達國家通過虛擬經濟活動而分割。一直以來，美國通過讓境外債主吸納美國國債，借助外資注入來支撐瀕臨崩潰的美國房地產市場、制造境外金融泡沫、輸出巨額美元三種途徑有力地刺激了境外美元資產的極度膨脹，半國家承擔金融泡沫破裂的結果是通貨緊縮，中心國美國則以金融泡沫向半國家的有效轉移而維持通貨穩定。在這個泡沫的形成到破裂的過程中，不可避免伴隨著國家間收入再分配的發生。

(二)對金融自由化進程的影響

美國此次金融危機是在金融全球化進程有了很大發展的基礎上發生的，它的發生必將對全球金融自由化進程產生重要影響。一方面，以美國為代表的西方發達國家和其主要利益代表的國際貨幣基金組織會反思全球金融自由化的進程，減輕對發展中國家在推進金融自由化方面的壓力。另一方面，發生在金融體系最健全國家一一美國的此次金融危機，也會使得廣大的發展中國家對自身金融自由化的進展進行深刻地反思，采取更加審慎的自由化舉措和金融監管措施，增強本國金融體系的抗風險性。

金融自由化的理論基礎在于自由市場自發作用下，金融業的發展能夠促進經濟的增長，許多國家經濟發展的實際也充分證實了這個命題。但是一直以來，以美國為首的發達國家過分地強調金融自由化可能帶來的好處，卻沒有考慮眾多發展中國家經濟發展的現實和國內金融業發展的現狀，強迫少數國家進行比較激進的金融自由化，導致這些國家不同程度地受到金融危機的困擾。20世紀80—90年代拉美金融危機和東亞金融危機的爆發雖然讓許多國家嘗到了激進自由化的惡果，但是并沒有改變美歐國家強調推進國際金融自由化的一貫立場，從而使發展中國家金融開放中的金融安全面臨著很大的挑戰。因為金融自由化并不意味著金融管制的終結，而管制放松卻有可能終結穩定，金融穩定也許沒有直接帶來金融發展，但是金融穩定往往直接保障并促進了經濟發展。在金融體制不健全、金融業不發達的金融市場中，這種對于金融業運行的監管更凸顯出它的必要性。發展中國家在金融自由化的進展中，極度渴求金融發展可能帶來的經濟增長方面的好處，往往忽略相應的金融監管方面的建設，一旦危機爆發，金融自由化所造成的損失可能遠高于激進自由化所產生的短期利益。

金融自由化的發展使金融市場在維持實體經濟良性運行中的作用得到了大大加強，金融自由化是各國金融業發展的一個方向，但同時也使得金融體系的脆弱性不斷增大，發生金融危機的可能性增加，危機的爆發會對實體經濟乃至整個經濟系統產生更大的破壞性。美國此次金融危機充分地暴露出信息技術革命給金融監管所帶來的挑戰。在不負責任的美元擴張政策的推動下，完善的金融體系并不能保證使美國金融體系的運作就安枕無憂，也無法消除金融體系本身所具有的脆弱本性。發展中國家金融自由化的推進和金融市場的發展，必須要防止本國金融自由化的過快發展，防止出現本國金融業的發展與本國實體經濟運行的脫離。對正在經受虛擬經濟不發達而實體經濟發達之苦的發展中國家(當然也包括中國)在金融全球化進程中要清醒地認識到：符號經濟不是一切，生產率提高、資本形成、經濟增長才最根本；符號經濟更像是耀眼的浪花，實體經濟才是掀起浪花的海底的潛流。(三)對國際貨幣體系運作的影響

由次貸引發的美國金融危機是在全球流動性過剩、通脹不斷高漲的背景下爆發的，次貸危機的蔓延使消費和投資信心指數大大受挫，各國對市場的預期普遍下調。為了防止信貸緊縮可能帶來的經濟形勢惡化，各國央行被迫迅速注入大量的貨幣以穩定貨幣市場供求。這樣，為解決一場突發的大范圍金融危機所采取的擴張性的貨幣政策及大規模信用貨幣的注入，使全球金融系統面臨新的金融泡沫膨脹的風險，國際貨幣體系蘊藏著新的危機。

二戰后美元輸出方式逐漸由資本項目逆差轉向經常項目逆差為主，在此過程中，全球對美國資產的需求也開始從對其實體經濟方面的需求轉向了對其虛擬資產的需要，美國實體經濟與虛擬經濟發生此消彼長的變化，實體經濟相對于虛擬經濟顯得日益薄弱，全球虛擬經濟迅速膨脹，資金越來越表現出以分享利潤為目的投資行為向以獲取價差為目的的投機行為的變化。布雷頓森林體系解體以后，美元的發行擺脫了與黃金固定掛鉤的內在約束，開始在世界范圍內泛濫似的發行，以彌補美國不斷擴大的經常賬戶逆差、財政赤字和美國居民不斷上升的赤字消費，又由于國際貨幣體系中內在調節機制的缺失，全球范圍內經濟失衡狀況逐步惡化。在此過程中，東亞國家出口導向型經濟戰略的實施迫不及待地需要為本國產品尋找世界性的出口市場，從而和石油輸出國一起很快積累起大量的美元，并且這些美元順差很大部分又用于購買美國資產，使這些美元回流到美國境內。美元的供給不斷地以乘數效應在全球范圍內流通。隨著全球金融化趨勢的加速發展，在國際經濟活動中，以國際貿易和投資為主體的實體經濟的作用在逐步下降，以債券、股票、期權、期貨等金融資產的交易為主的虛擬經濟的地位不斷提高，世界范圍內形成不受約束的流動性膨脹，全球經濟的運行日益被惡化的失衡和金融動蕩所困擾，20世紀70年代以來，歷次金融危機的背后都深烙著流動性膨脹的影子。

此次發生在市場成熟國家——美國的金融危機并非源于經濟的外部沖擊，不是因為短期資本外逃或者是國際債務償還的不足所導致，它是美元長期過度供給的結果，也是現代金融市場脆弱性的又一次充分暴露。它對國際金融市場所產生的影響要遠超出之前發生在廣大發展中國家的任何一場危機，它在給美國金融市場穩定帶來威脅的同時，也引發了全球金融市場的長期混亂和不安，又一次有力說明了金融危機中中心國家對于國家影響的一維單向性。危機發生之后，從危機的救助上來看，要實施針對主要發達國家如此大范圍、大規模的救助，無論是對于國際貨幣基金組織還是世界銀行來說都是不可能的。因此各國首先依賴于本國大規模的救助方案向本國金融系統大量注資，其次大國間進行了緊密的金融合作，多次進行聯合降息救市。如此大手筆的金融合作安排是之前拉美和東亞金融危機中所不曾見到的，這充分說明：第一，此次危機影響的范圍之廣前所未有，沒有國家間的充分合作，世界范圍內的經濟危機可能會不可避免；第二，以國際貨幣基金組織為主導的國際金融機構在應對危機上的局限性日益凸顯，在應對大國金融危機方面尤其如此；第三，只有在真正危及到發達國家切身利益的時候，他們之間才可能開展有效的經濟合作，但這種經濟合作也僅僅局限于他們的利益范圍之內，至于在國際金融體系改革方面的進展很難取得實質性的突破。

二、對我國的啟示

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    隨著經濟和社會的快速發展,金融已經成為現代經濟的核心。金融危機使人們更加認識到金融知識的重要性,引發了人們對金融教育的關注。可以說,金融與每一個人的生活都息息相關,而且對我們工作和生活的影響不斷加深。但我國公民的金融知識比較匱乏,金融意識相對來說比較淡薄,并且對金融政策法規、金融市場、金融產品、金融風險等認識還比較膚淺。這種情況非常不利于我國金融業的發展,對我國居民生活水平的提高會形成一定的制約。因此,在當前的情況下,加強對公眾金融教育,使公眾了解和掌握必要的金融知識顯得尤為迫切。

    一、加強公共金融教育的必要性分析

    1.加強金融教育有利于提高公眾的金融素養

    隨著經濟的發展,金融已滲透到我們生活的方方面面,對每個人都有著非常重要的影響。可以說,每一個人都有金融需求,而且對金融產品的需求也越來越豐富,公眾參與金融活動越來越多,金融活動已經滲透到公眾生活的方方面面,金融對公眾的影響也越來越大。金融政策的調整、金融產品的開發以及金融市場的波動,都會不同程度地影響人們的經濟利益。公眾能否充分享受金融服務,能否有效促進金融的健康運行,都與公眾金融素養的高低密切相關。所以危機過后,加強公共金融教育,培育全民的金融素養是非常重要的。

    2.加強公共金融教育有利于金融業的快速發展

    隨著金融業的發展,對金融消費者也提出了越來越高的要求,并且金融消費者的素養越高,越有利于金融業的發展。我國不僅有龐大的金融消費者群體,而且伴隨著經濟的快速增長,人們對金融產品的需求必然也會快速增長,這對金融業的快速發展無疑起到了重要的保障作用。但我國消費者的金融素養遠遠跟不上金融業快速發展的要求,這反過來必然會對金融業的發展形成一定制約。所以,加強公共金融教育,對普及民眾的金融知識,改善金融生態環境,優化金融資源配置,促進金融業健康快速發展,具有非常重要的意義。加強公共金融教育,能夠促進金融產品開發與社會需求的良性互動,拓展金融創新和金融市場發展的空間,也可以有效地幫助人們防范金融風險,不斷增加財產性收入,同時又可以很好地促進金融業的快速發展。

    3.加強公共金融教育有利于維護金融體系的穩定與安全

    金融業是高風險行業,通過加強金融教育,普及民眾的金融知識,可以提高社會公眾對金融風險的認識和警惕,對防范金融危機、維護金融安全具有重要作用。可以說公眾對金融產品和服務的消費需求是一把雙刃劍,消費者一方面可以享受著金融產品和服務帶來的便利和收益,另一方面也面臨著潛在的金融風險。長期以來,在金融風險的防范上,我們關注的重點在于風險管理的技術手段,而對普及金融教育缺乏足夠的重視。公眾對金融知識的了解,對金融體系的信心,是金融安全運行和健康發展的關鍵。加強金融教育可以增強社會公眾的風險意識和防范道德風險,可以增強社會公眾金融法治意識,可以培育全社會誠信觀念,為拓展金融市場、促進金融創新和金融業改革發展創造有利環境。金融危機的發生已經給我們敲響了警鐘,對此我們必須具有足夠的認識。

    二、現階段我國公共金融教育存在的主要問題

    1.公共金融教育體系不健全,公眾獲得金融教育渠道較少

    公共金融教育需要一個覆蓋整個社會的完整體系,但目前我國公眾金融教育體系很不完備,在現有的情況下,不僅沒有一個專門的機構來履行公共金融教育的職責,而且更沒有建立公共金融教育的制度規范,缺少科學合理的公共金融教育機制。即便時而有些職能部門和金融機構業開展金融教育,但其教育渠道過于單一,教育媒介較少,輻射面較小。在我國目前的金融體系中,缺少明確的金融教育組織領導機構,也沒有制定關于金融教育的長遠計劃。對社會公眾的金融知識宣傳往往只注重一些表面的數據資料,如散發了多少宣傳單,接受了多少次咨詢,組織了多少場講座或報告會,辦了多少場展覽,等等,至于公眾對金融知識宣傳教育的內容能否理解,宣傳活動對公眾的金融意識和金融行為,是否有幫助和作用,組織者缺乏跟蹤調查,也無從知曉。

    2.金融教育宣傳活動少,過于形式化,教育效果較差

    一方面,我國的各類金融機構在進行宣傳過程中,很多時候只注重在所謂的“宣傳月”“宣傳周”等集中宣傳活動時間進行突擊性的金融宣傳,常年性的公共金融教育宣傳活動幾乎不存在。另一方面,即便是在所謂的宣傳活動中,為了完成宣傳任務,宣傳者往往更注重宣傳形式和宣傳聲勢以及對宣傳部門所產生的“良好的”社會影響,至于在宣傳過程中,有什么效果,是否達到了宣傳目的,宣傳者并沒有真正放在心上,這好像與他們沒什么關系似的。在城市里的宣傳方式僅僅是在一些主要街道張貼零落星散的橫幅標語,偶爾發一些金融知識宣傳單,有時在金融機構辦公樓前擺上幾張桌子,幾個工作人員成立個臨時的咨詢點,熱鬧一陣子就草草收場,最后向上級部門發個報告。這樣的宣傳只是流于形式,起不到宣傳應起的作用。在農村地區,很少能看到有什么金融宣傳活動。

    3.忽視農村宣傳,農民對金融知識的渴望得不到有效滿足

    由于經濟發展水平和地理位置的因素,各地的金融機構在開展金融知識宣傳活動過程中,經常出現“城鎮熱、農村冷”的現象。隨著農村經濟的發展,農民收入的增加和理財意識的提高,農民渴望了解更多的金融知識。但是,由于大多數金融機構在城市設的網點比較多,所以對社會公眾的金融知識宣傳普及工作也偏重城市,農村地區宣傳幅度遠遠不夠,這其中雖然有地理、環境、經濟等一些客觀因素的影響,但更重要的是農村經濟發展滯后,農民收入相對不高,能給金融機構帶來的收益不高,沒有把農民當做主要的目標顧客群,因而在農村的金融宣傳活動的積極性不高,這樣一來,農民對金融知識的渴望與需求不可能得到有效滿足。可現實的情況是農民金融知識匱乏,在金融市場活動中往往顯得被動和困惑,不知道怎樣投資理財,甚至上當受騙,造成了不應有的損失。所以,在農村普及金融知識顯得尤為重要。

    三、后危機時期加強公共金融教育的對策建議

    1.建立健全覆蓋城鄉的公共金融教育體系,做到金融教育的全面普及

    為了全面提高國民金融教育素養,增加公眾對金融的認識,根據我國公共金融教育落后的局面,應該盡快建立與現實情況相適應的全覆蓋的國民金融教育體系。政府應該擔負起對國民進行金融教育普及的重任,并聯合金融機構、教育組織和民間力量,形成由組織者、參與者和實施者構成的金融教育體系框架。作為組織者,政府應該強力推動金融教育戰略的實施,讓更多的公眾都能接受到必要的金融教育;引導社會公眾積極參加金融教育活動;地方政府、教育機構和金融機構必須全力配合。以建立起由政府組織,教育和金融機構配合,絕大多數民眾參加的公共金融教育體系。這樣就使得我國的公共金融教育有了一個可靠的依托和保證。同時,要建立公共金融教育制度和規范,形成具有長效作用的公共金融教育機制,推動我國公共金融教育向更高層次發展。

    2.增設公共金融教育渠道,改進公共金融教育方式

    要取得較好的公共金融教育成效,必須要采取較為科學的宣傳教育方法和手段,增加公眾獲取金融知識的途徑。因此,必須增設讓公眾獲取金融知識的通道和途徑。為此,可以編印大量公益性質的并且通俗易懂的金融知識資料和讀本,向公眾免費發放;通過電視采取生動形象的方式,介紹金融常識,甚至可考慮設立金融教育電視頻道,宣傳金融政策,進行金融風險教育;在網絡上建立金融知識學習平臺,傳播金融教育理念,為公眾提供系統了解金融知識、獲取金融信息和學習使用金融工具的平臺;通過銀行、證券和保險等金融機構開展公益金融知識講座等等。可以說,增加金融知識傳播途徑,是目前我國對公眾普及金融教育的必然選擇。

    3.區分需求差異,應該把農民作為金融教育的重點

    不可否認的是,雖然農民的收入在不斷提高,金融需求也不斷增加,但農民對金融的了解卻少之又少,這非常不利于農村金融的發展和穩定。而提高農民金融素質,可以大大推動農民對現有金融服務的利用,推動農民增收致富,促進社會和諧發展,這有利于我國全面建設小康社會目標的順利實現。目前我國農村還缺少系統而深入的金融教育活動,政府應該把農村金融教育納入到農民素質教育的長期規劃當中,金融機構也應將開展農村金融教育作為自己義不容辭的責任。農村金融教育應該特別強調教育和服務相結合,根據農民的需求,設計合適的金融服務和產品,支持多種形式的小額信貸和微型金融服務創新,為農民的生產經營活動提供融資便利,進而更好地滿足農民金融需求。

    參考文獻:

    [1]鐘玉梅。淺析金融危機對中國的影響及應對措施[J].消費導刊,2009,(24)。

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中圖分類號：F830.99

文獻標識碼：A

文章編號：1006-3544(2009)02-0032-04

一、引言

2007年美國次貸危機爆發，逐漸演變為全球性的金融危機，全球經濟面臨衰退。根據國際貨幣基金組織(IMF)2008年10月8日公布的《世界經濟展望》報告，因發達國家金融市場面臨20世紀30年代以來“最危險的沖擊”，世界經濟正在“進入一個顯著低迷時期”。該組織預計，以購買力平價為基礎來衡量，2009年全球經濟增長將放緩至3％，為2002年以來的最慢增速，處于衰退的邊緣。眾多學者從不同角度對此次金融危機進行了分析和研究。本文擬從金融生態的視角對此次金融危機進行審視。金融生態是金融內外部多個因素之間相互依存、相互制約的有機價值體系。從生態系統的層面來闡述金融問題，為金融研究者提供了一個嶄新且富有啟發性的視角，為金融發展的依賴路徑研究提出了新的指引方向。分析當前國際金融危機，不難發現，金融生態與金融危機有著密不可分的聯系。當前金融生態環境惡化、金融生態失衡是金融危機爆發的重要原因之一。

二、對金融生態和金融危機的探討

(一)通過金融生態可以形象、生動地表述金融風險、金融危機復雜的形成機制

周小川將金融生態系統比作“水族館”：金融機構像“魚”，自身必須健康，才能生存和自如地“游動”，所以其自身的改革是最重要的；外部的金融生態環境，就像水族館里的水草、浮游生物和氧氣等，是生物生存和茁壯成長的必備條件；另外，如同水族館中各種生物構成的生態系統需要有適當的規則來維系，金融監管對于金融體系的健康運行也是不可缺少的；最后，宏觀調控就好像是水的溫度，不能太冷，冷了有些魚會凍死，也不能太熱，否則氧氣會跑掉，生物就不能生存，還不能忽冷忽熱。這些因素有機結合，共同作用，缺一不可，否則“水族館”就會出現“生存危機”，金融體系就會出現金融風險從而引發金融危機。

(二)金融生態研究強調動態平衡

金融生態的發展同自然生態一樣，呈現為不斷演進的動態過程。自從金融活動產生以后，金融主體就沿襲著自然形成的文化、理念、傳統、法理等不斷進行或發展著金融活動。這種自發的金融活動雖然通過系統內部的自身調節功能可以在一定程度上達到系統的平衡，但隨著經濟、社會中各種新生因素的出現，金融系統自身調節功能的有效性逐漸遭到削弱，金融生態原有的平衡也隨之被打破，其表現便是金融主體之間、金融與外部環境之間關系的失衡以及由此不斷引發的金融風險與金融危機。

(三)金融生態研究與金融危機、金融風險研究在本質上是一致的

金融生態側重將金融體系視為一種仿生系統，研究如何使其長期處于動態穩定狀態，從而保證金融發展的可持續性和穩定性。國外的一些類似研究，大多是圍繞金融危機與風險理論和實踐展開的，而金融生態與金融危機、風險防范研究的切入點有所不同，它是從一種新視角來研究金融的穩定性問題。金融生態的研究與金融危機、金融風險的研究在本質上是一致的，即避免一系列不穩定因素對金融甚至經濟發展產生沖擊和破壞性的影響，以確保金融體系和經濟的健康、穩定、持續發展。

(四)金融生態與金融危機有著密不可分的關系

均衡的金融生態為金融體系的健康發展提供保障，失衡的金融生態是導致金融危機的“兇手”；金融生態失衡進而可能助長金融危機進一步向縱深發展，在金融全球化的今天，金融危機傳染性極強，很容易觸發全球性金融危機；金融危機使金融市場正常的信用蕩然無存，市場上正常的借貸秩序和融資秩序嚴重受損。極大地阻礙了金融機構之間正常的往來，導致金融生態的惡化，最終形成惡性循環。

三、基于金融生態視角對當前國際金融危機的審視

(一)從金融生態系統自身分析：金融生態系統自身的內在脆弱性，引發金融危機

如前所述，金融生態研究注重金融系統的動態平衡性，而其自身的內在脆弱性是引發金融危機的重要因素。金融脆弱性狹義上通常是指高負債經營的行業特色決定了金融業具有特殊的風險；廣義上則是一種趨于高風險的金融狀態，泛指一切融資領域的風險積聚，包括金融機構、金融市場等。海曼?明斯基(Hyman.Minsky，1982)在《金融體系內在脆弱性假說》一書中最先對金融脆弱性問題做了比較系統的解釋，提出了“金融脆弱性假說”，指出這種脆弱性對經濟周期變化和金融動蕩所產生的決定性作用，它使整個金融體系時刻處于危機的邊緣。金融系統的內在脆弱性是不可避免的，從金融制度學的角度定義，金融脆弱性是指金融制度結構出現非均衡導致風險積聚，金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態。簡言之，金融脆弱性可以理解為金融產品(或資產)的價格過于敏感，很小的沖擊就可能把金融體系推向危機的邊緣。

目前金融交易與實際經濟脫節的程度隨著金融市場全球化而日益突出，加劇了金融系統的內在脆弱性。據統計，在巨額的國際資本流動中，只有10％與實體經濟交易和投資有關。全球性外匯市場和金融衍生工具市場的迅猛發展，不僅使利率風險、匯率風險、貨幣風險和市場風險急劇增加，成為引發金融危機的導火線，而且滋生過度投機、金融尋租和經濟泡沫，剝離了金融市場與實體經濟的血肉聯系，使實體交易量、金融原生品交易量和金融衍生品交易量形成一個“倒金字塔”，其脆弱性和危險性不言而喻。

分析當前的國際金融危機，其發端是美國的次貸危機，爆發的主要原因在于信貸市場信用制度的內在脆弱性，主要表現在金融生態體系的內在脆弱性和金融機構的內在脆弱性。金融生態體系內在脆弱性形成的矛盾激化，為爆發危機埋下隱患。金融機構具有非理性盲目借貸的“內在沖動”，是造成整個金融生態環境內在脆弱性的根源所在。房地產市場繁榮的誘導、追求高額利潤的沖動、客戶極端的熱情、隔代遺忘、競爭壓力是形成金融機構出現過度借貸的內在沖動的主要原因。而金融機構運行機制先天性缺陷，如短借長貸造成的流動性缺陷、信息不對稱造成的資產質量缺陷和過度依賴公眾信心造成的經營基礎缺陷等，都是造成金融生態體系內在脆弱性的重要因素。

(二)從金融生態主體分析：金融創新帶來的金融生態主體道德風險及行為失范，引發金融危機

金融創新及衍生產品市場猶如自然生態系統中生物鏈的下游，其存在和發展的基本要求是必須具備一個規模龐大的上游“食物鏈”，否則不僅自己難

以生存，而且可能竭澤而漁，毀滅其上游“食物鏈”。一些研究表明，出現金融風險從而引發金融危機的切人因素是金融創新。事實上，金融創新及衍生產品市場對于其基礎市場而言，既有平衡對沖基礎市場風險的正效應，也可能有放大整個金融市場風險的負效應。其本身并沒有過錯，應該說金融創新及衍生產品市場帶來的金融生態主體道德風險及行為失范才是金融危機爆發的原因。

從金融生態視角來分析，金融生態主體是一個以自身利益最大化為目標的自利組織，隨環境條件的不同，它會進行適應性的行為調整。當各主體過度追求“利”而忽視了“義”的時候，就會產生道德風險和行為失范，潛在的危機就會爆發出來。(1)產品創新者的行為失范。金融創新是市場發展的最大助力，而追逐利潤是市場創新的最大動力。產品創新策劃者出于消化流動性和獲取金融資本超額利潤的目的，創造了次貸產品，將金融機構過剩的流動性以較高的利率貸給那些信用品質較差和收入較低的貸款購房者。廣闊的市場空間和巨大的盈利成為他們主要的甚至惟一的目標，市場風險因素則成為次要的甚至是被忽略的因素。(2)領導者的行為失范。美國一些金融巨頭偏好次貸產品，卻又擔心市場風險，因此將風險通過證券化等方式轉移給第三者并讓第三者分享此項業務的一部分利潤，或者在賺足錢后先知先覺地離場，這樣次貸業務就成了一種收益較高、潛在風險較大而現實風險較小的業務。當市場被轉嫁風險、賺足利潤的群體意識驅動時，風險便成了惟一不能轉嫁的東西，危機自然就爆發了。(3)貸款者的行為失范。次貸業務大幅度降低了貸款買房的門檻，信用品質較差和收入較低的人不僅可以貸款買房，而且可以零首付；萬一房價跌了，他們還可以一走了之――房價的下挫使那些持有負資產的人們傾向于違約不還貸款。

(三)從金融生態環境分析：金融生態環境惡化，引發金融危機

當前全球金融生態環境不斷惡化，金融生態系統失衡，這種狀態如果長期得不到有效地改善，將嚴重威脅全球金融業的發展，對全球經濟會產生極大的負作用。從美國來看，風行的證券化和偏高的信用評級以及金融監管的缺失，是金融生態環境惡化的直接表現，也是引發金融危機的重要原因。

1　風行的證券化和偏高的信用評級

2000年以來，美國開始大規模發行次級抵押債券，設計復雜的次貸證券及其衍生產品，使投資者無法直接估計和判斷其內在價值和風險，因此，信用評級機構的評級結果成為投資的主要依據。MBS即抵押貸款支持證券，是一種把貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來形成一個抵押貸款的“資產池”，并利用“資產池”定期發生的本金及利息的現金流入發行的資產證券化產品。在其創造過程中，信用評級機構幫助投資銀行先將其劃分為優先級、中間級和權益級MBS。CDO為擔保債務權證，在對中間級MBS進行新一輪信用增級和分層時，創造出優先級、中間級和權益級CDO；由此還可以繼續產生CD02、CD03、CD04……。CDS是信用違約掉期，相當于對債權人所擁有債權的一種保險，由第三方對債權人的本金提供保障。由于債務鏈條大大延伸，最終債權人對原始債務人沒有了解，風險判斷完全依賴評級機構對MBS和CDO的評級。風險傳遞鏈條的加長和風險的轉移，增加了投資者對信用評級機構的依賴性，投資的審慎性降低了，而投資的沖動加劇了。為了在對次貸產品的評估過程中獲得更高的收入，評級機構有低估風險、高估信用級別的沖動，認定該類債券和普通抵押債券風險并無二致，并給予其較高信用評級。危機爆發前，美國的CDO產品中信用等級為AAA的高達80％以上，這一比例遠高于非金融企業發行的證券。從而使次貸衍生品市場呈爆炸式增長。而在危機出現之后，信用評級機構對次貸問題反應遲鈍或者不作為，加之隨后短時間內大范圍調低次貸評級及其伴隨而來的放大效應，成為次貸危機全面爆發的導火索。

2　金融監管的缺失

如同自然環境中各種生物構成的生態系統需要有適當的規則來維系，金融監管對于金融系統的健康運行也是不可缺少的，金融監管缺失會使金融生態環境惡化，從而引發金融危機。美國的金融監管機制一直被視為全球的典范，是一種典型的分權型多頭監管模式，被稱為“傘式監管+功能監管的體制”。然而，隨著金融全球化和金融機構綜合化經營的發展，以及金融市場之間產品創新的發展、交叉出售的涌現和風險的快速傳遞，這種監管體制暴露出越來越多的問題：監管目標不一致帶來監管套利；監管標準不一致又導致監管領域中重疊和空白同時存在；監管對于市場的反應太慢和滯后，沒有一個監管機構能夠擁有足夠的權力來管理金融市場和金融體系的整體風險，風險監管無法得到全方位的覆蓋；等等。(1)從內部監管來看，薪酬激勵機制錯位，內部控制失效。美國投資銀行以及金融機構的內部激勵考核機制缺失，僅僅單方面考核年末激勵，經辦人和高級管理人員僅憑業績給予季度、半年和年度獎勵，以及期權激勵、股權激勵。當投行業務以及銀行業信貸人員等所有環節的參與人員為了短期利益、一己之私時，信貸資質審查就會流于形式，潛在的金融風險就逐步積累起來。(2)從外部監管來看，忽略對金融創新的監管，特別是對金融衍生工具的監管。格林斯潘奉行自由經濟政策，認為對金融衍生產品應該不予監管。1998年11月，美國國會永久性廢除了商品期貨交易委員會對金融衍生品的監管權。同時，美聯儲放松了對美國金融機構之間相互拆借的監管，金融機構通過互相拆借，放大信用的杠桿比例，引發了“經濟泡沫”。

從此次金融危機來看，政府監管不嚴，負有不可推卸的責任。美國抵押貸款市場由政府支持的聯邦全國抵押貸款協會(“房利美”)和聯邦住房抵押貸款公司(“房地美”)主宰，其主要職能是購買抵押貸款資產，將它們重新打包為債券出售給投資者。由于幾年前兩大巨頭受到政府部門調查，其他機構便趁機進入這一市場。這些放貸機構不按規定要求借款人預付定金，不認真核實借款人的收入狀況，“掠奪性”擴大次貸發放。而作為第一責任人的美國政府對此卻疏于監管，為危機埋下隱患。例如，對于次貸機構資產證券化的次級債產品，穆迪與標準普爾給予原來只能給予BBB級別的高風險次級債產品以AAA級評級，這樣經過包裝后的高風險的次級債納入了大型投資基金以及外國投資機構的視野，連較為謹慎的保險基金和退休基金也一并參與。監管機構卻任其發展，導致風險迅速從次貸市場擴散到整個金融市場。

(四)從金融生態體系的非線性機制分析：羊群效應、關聯效應和杠桿效應，加速了金融危機的傳播Kindle Berge認為“泡沫與崩潰的國際傳遞似乎不是一個經濟法則，而更像是一種趨勢”；Krugma認為“所有的金融危機都有國際性的傳播影響”。此次金融危機中，美國標的資產(次級住房抵押貸款)市場的信用風險，通過資產證券化擴散到衍生品市場

(次級債市場和相關的住房抵押債券市場)，影響到借款人、貸款機構、投資者和監管部門以及不知情的外國投資者等各利益群體，由此引發標的資產市場和衍生品市場的雙重危機。特別是在當今世界金融市場一體化背景下，當投資行為和預期在國際范圍內傳遞時，金融危機會以極快的速度和極強的滲透力蔓延開來。

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在這種情況下，受到牽連的企業數量多范圍廣，資金困難的美國企業為了解決本國金融危機的困難，在中國的有些資金就不得不套現，比如在房地產市場的套現，在一定程度上影響我們的股市和房地產。陳東琪認為，這種影響隨著美國金融危機的加劇還將進一步放大。

美國金融危機對中國的最重要的一個影響就是市場信心層面了。美國畢竟是一個金融體系比較發達的國家。各種監管機制發展比較完好，在這種情況下還是出現問題，難免讓人擔心本國的金融體系。中國的銀行體系在國有流通股的條件下應該不會有很大的沖擊，但是心理影響還是存在的，各國都有自己的金融擔心，尤其是對資本投資者的心理影響不可小覷。

所以陳東琪認為，金融危機對中國的影響要做全面的評估。對于美國金融危機的不斷蔓延和深化，我們要做好防范準備。

應對

美國金融危機既然對中國經濟領域帶來這樣廣泛的影響，那么有什么措施可以應對呢？

首先，美國銀行面臨破產的時候，一定會有并購的需求，“我們應該看到這是我們銀行的一個機會”，陳東琪指出：“以前美國不愿意讓我們介入這一領域，現在他們面臨破產愿意讓我們進去了。但這里有一個時間的問題，我個人認為一定要謹慎，千萬不要著急，要把財務狀況、業務情況等一些真實的情況摸清楚再做決定。

另外，陳東琪認為應該防止熱錢集中大量撤離。因為美國以及國際上的資本熱錢為了解決自己的燃眉之急，撤資一定不是個別現象，“我們要加以密切跟蹤、監管，看看這個資本是什么樣的情況，做到心中有數，防止大幅度撤離現象”。在信心層面，陳東琪認為要從宏觀的總量政策上面、特別是貨幣政策上面有一些微調動作，提振或者穩定市場的信心，以防市場信心層面對國內市場打擊太大。

再就是美國資本市場對我國產業市場的影響，特別是制造業市場的影響，陳東琪認為要采取一些相應的支持和保護措施。防止影響的深化帶來制造業的過快下降。防止出現一個滑坡現象引起的就業下降以及企業大規模的虧損。當然更重要的是政府方面要有一些基本的措施。還要治本，立足制度建設，加快相關制度的改革，包括新股發行制度、IPO制度、上市公司的分紅再融資制度、市場的投資者管理制度、相關的政策信息披露制度等。在銀行層面來講，應該加強金融風險防范機制的建立，“我們要預見、了解、監管銀行大的金融活動”，陳東琪強調。

不過，雖然應對是必須的，但也沒必要過度緊張，陳東琪指出，此次調整與前三次調整還是不一樣。1985、1988、1996年的三次調整都要比這次強烈。“本輪調整的經濟增長速度和調整率都比前三次要明顯的低，所以經濟過熱的程度和通貨膨脹的程度也要比以前的低”，陳東琪認為，經濟向下調整應當說比前幾次要溫和一些。另外我們現在有三個盈余做支撐。第一是財政盈余，我們的財政收入增長很快。第二是貿易盈余，我們1－8月的順差比上半年的順差雖然是減少的，但是我們畢竟還有盈余，數據表明：七月貿易順差為253億，八月為286億。

“我們全年的順差可能在2300－2500億之間”，陳東琪預測。而第三個盈余就是我們現在有比較大的外匯儲備，“前三次調整期間我們基本沒有外匯儲備”，陳東琪介紹。另外，我們現在的財政儲蓄、企業儲蓄和國民儲蓄，三個儲蓄加在一起超過45萬億。我們的儲蓄資源還是很充足的。

這些[Www_LunWenNet_Com]決定著我們這次的宏觀調控帶來的經濟增長的減速，應當是和前三次有區別的，“我認為，如果調整得好，有可能實現比較溫和的調整。但是調整的時間可能兩年時間左右，總體來講，兩年時間讓經濟從原來的12％左右調減到9％左右是比較理想的。我認為如果政策操作得當有可能實現這個目標”。陳東琪認為，這樣就能夠在國際環境壓力很大的情況下，使我們的國民經濟保持穩定增長，并且能夠不影響就業機會。

機遇

“短期來講是有一定的壓力”，陳東琪認為這次的經濟下調如果做一個總體的判斷，企業也許會有一定的陣痛，特別是那些耗能多、環境破壞嚴重、資源吸納多、工資比較低的企業受到的影響比較大，但長期來講是機遇。“把壓力轉變成促進結構調整、經濟轉型的動力，讓短期的平衡為長期的可持續增長做出犧牲，短期經濟的降溫為我們長期的經濟繁榮做準備”。

至于具體的機遇，陳東琪認為體現在以下幾點：

首先價格體制的改革，尤其是資源品的價格機制改革是好時機。“我預計，這一輪國際油價的下降可能會時間比較長，而且下降幅度會比較大，70美元以下都有可能”。這對我們的成品油的價格改革無疑是一個機遇，今后的定價權可以從此逐步企業化，讓企業說了算，這樣就可以使政府補貼減少。要不然既補高又補低，油價高了要補消費者，油價低了補企業。當我們把價格放開了以后，我們只有非常規性補貼了。既可以減輕企業負擔，同時又可以使我們的油價體制市場化。

另一個要注意的是糧食價格。據農業部統計，今年糧食有可能超過5.1億噸，菜仔油、豬牛羊肉也會增產，國際上的糧食下半年也在不停地增加，所以全國今年下半年到明年糧食的供給關系可能會出現供大于求的局面。這種情況下，我們如何穩定農民生產糧食的積極性，保護糧農的利益？要早做防備，防止糧食價格大幅下降對農民帶來沖擊。

而對油、氣、電、水、糧食等方面的價格改革，陳東琪給出三個詞：分類、分布、漸進，也就是要講策略不能一刀切。因為要逐步推進。

當然還有其他方面的很多改革也可以在這段時間進行，比如可以加快利率市場化，“逐漸的試驗，讓不同的商業銀行之間有比較大的自我選擇權，確定自己的貸款利率，從而加快他們的競爭能力，”陳東琪說。

匯率制度改革，稅制改革，國有產權、企業制度的改革也都可以在這一階段實現。“總之經濟調整時期應該說是價格改革非常好的時機，我們不要錯過這個時機”。