人民幣匯率論文模板(10篇)

導(dǎo)言：作為寫(xiě)作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇人民幣匯率論文，它們將為您的寫(xiě)作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

（一）樣本的選取和來(lái)源

我們分別以1980年和1990年為不同的基期，按照上述公式計(jì)算這兩個(gè)期間美元的實(shí)際匯率指數(shù)，結(jié)果如下：（根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，假定2014年美國(guó)和我國(guó)物價(jià)漲幅分別為1.5%和3%）

（二）結(jié)果及相關(guān)分析

以1980年為基期考察人民幣匯率變化，目前美元兌人民幣實(shí)際匯率高估了25%，人民幣名義匯率還有升值的空間；以1990年為基期考察人民幣匯率變化，則美元對(duì)人民幣實(shí)際匯率低估了約25%，人民幣名義匯率未來(lái)將應(yīng)該貶值，結(jié)論恰好相反。那么應(yīng)該如何看待上述計(jì)算結(jié)果？這里面有幾個(gè)問(wèn)題需要進(jìn)行考慮：第一，基期的選擇；第二，基期名義匯率是否合理；第三，衡量?jī)蓢?guó)物價(jià)指數(shù)的CPI計(jì)算的可比性?；诘倪x擇問(wèn)題：從我國(guó)的外匯管理歷史來(lái)看，1979年前是高度集中的外匯管理體制，主要體現(xiàn)在外匯管理實(shí)行全面的計(jì)劃管理，匯率由國(guó)家統(tǒng)一規(guī)定，基本沒(méi)有反應(yīng)市場(chǎng)變化。1979年3月，國(guó)家成立外匯管理局，1980年12月，國(guó)務(wù)院頒布了《中華人民共和國(guó)外匯管理暫行條例》，同時(shí)開(kāi)辦外匯調(diào)劑市場(chǎng)，對(duì)外匯進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)。1991年，我國(guó)取消了外貿(mào)部門(mén)的出口補(bǔ)貼，外貿(mào)企業(yè)實(shí)行自負(fù)盈虧?？梢哉f(shuō)，1980年是我國(guó)外匯管理制度進(jìn)行改革的起點(diǎn)，1990年前后是我國(guó)外匯管理制度邁入市場(chǎng)化改革的起點(diǎn)。因此，選擇1980年和1990年為基期考察我國(guó)外匯市場(chǎng)是有代表性的。即期名義匯率是否合理的問(wèn)題：1994年以前，我國(guó)外匯管理的最大特點(diǎn)是外匯額度留成制度，因此，如果計(jì)入外匯留成和出口補(bǔ)貼等利益，這一時(shí)期人民幣名義匯率實(shí)際是高估的。如果把這一因素考慮在內(nèi)，按照不同基期計(jì)算的名義匯率指數(shù)還會(huì)下降，相應(yīng)的，美元對(duì)人民幣的實(shí)際匯率指數(shù)也會(huì)更加低。衡量?jī)蓢?guó)物價(jià)指數(shù)的CPI計(jì)算的可比性問(wèn)題：毋庸諱言，盡管中美兩國(guó)在構(gòu)成CPI類的組合類別基本相同，但鑒于兩國(guó)在具體類別上在CPI中所占的比重不盡相同，再加上其中的類別需要定期調(diào)整，因此，公布的數(shù)據(jù)一定有差異，據(jù)此計(jì)算出來(lái)的實(shí)際匯率指數(shù)也一定存在差異。粗略來(lái)看，構(gòu)成我國(guó)CPI較大比重的是食品（30%左右），構(gòu)成美國(guó)CPI較大比重的是住房支出（40%左右），根據(jù)觀察，如果考慮這些差異，我國(guó)CPI的實(shí)際數(shù)據(jù)應(yīng)該要高一些，相應(yīng)地，美元對(duì)人民幣的實(shí)際匯率指數(shù)也會(huì)更加低。綜上所述，如果將上述三個(gè)問(wèn)題綜合進(jìn)行考慮的話，無(wú)論是以1980年為基期計(jì)算的美元對(duì)人民幣實(shí)際匯率指數(shù)，還是以1990年為基期計(jì)算的美元兌人民幣實(shí)際匯率指數(shù)，都會(huì)在計(jì)算結(jié)果的基礎(chǔ)上向下調(diào)整。盡管向下調(diào)整的幅度無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)算，但都反映目前人民幣兌美元名義匯率已經(jīng)沒(méi)有升值的空間。換句話說(shuō)，美元兌人民幣名義匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)應(yīng)該是維持現(xiàn)狀抑或走入升值的通道。

篇2

根據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2004年前十位貿(mào)易順差來(lái)源地資料顯示：2003年中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差為586.1億美元，而美國(guó)方面的統(tǒng)計(jì)中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差為1240億美元。從兩份不同的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)說(shuō)明：2003年中美兩國(guó)貿(mào)易順差是誤差600多億美元，顯然兩國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)字有很大出入。

1、中美貿(mào)易差額統(tǒng)剖析

中美兩國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)字差別如此之大主要有二個(gè)方面的原因：(1)、美國(guó)統(tǒng)計(jì)時(shí)將中國(guó)通過(guò)香港部分轉(zhuǎn)口貿(mào)易重復(fù)計(jì)算在中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口方面.(2)、美國(guó)貿(mào)易數(shù)據(jù)的收集過(guò)程存在很多問(wèn)題。而中國(guó)由于＿直有出口退稅的政策，并實(shí)行嚴(yán)格的外匯管理，中國(guó)的進(jìn)出口數(shù)字是比較準(zhǔn)確的，而美國(guó)由于規(guī)定對(duì)幾千美元小額的數(shù)據(jù)不納入統(tǒng)計(jì)資料，因此，這一部分也造成無(wú)法統(tǒng)計(jì)進(jìn)去。

1999年6月7日出版的美國(guó)《商業(yè)周刊》報(bào)道說(shuō)：“據(jù)美國(guó)商務(wù)部自己的估計(jì)，美國(guó)每年有10%的商品出口沒(méi)有向該部報(bào)告，如果把所有的出口都計(jì)算在內(nèi)，1998年美國(guó)的外貿(mào)逆差只有1010億美元，而不是政府統(tǒng)計(jì)顯示的1690億美元的創(chuàng)記錄水平”。

2、中美貿(mào)易逆差是什么原因造成

(1)、美國(guó)政府對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品出口管制政策，是中美貿(mào)易不平衡的重要原因。美國(guó)總是從安全的角度來(lái)考慮中美貿(mào)易問(wèn)題，1979年以來(lái)，美國(guó)對(duì)中國(guó)﹁直實(shí)行出口管制政策，美國(guó)不能以犧牲美國(guó)對(duì)安全的考慮而換取對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的增長(zhǎng)，但卻轉(zhuǎn)過(guò)身來(lái)對(duì)日益增長(zhǎng)的中美貿(mào)易逆差感到不滿，這其實(shí)對(duì)中國(guó)很不公平。

(2)、美國(guó)在華投資的跨國(guó)公司是貿(mào)易差額的又一個(gè)重要原因。中國(guó)盡管對(duì)美國(guó)存在偏高貿(mào)易順差，但這些貿(mào)易順差的很大一部分來(lái)自美國(guó)在中國(guó)的跨國(guó)公司，根據(jù)中國(guó)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)進(jìn)出口額中的56%是由外資企業(yè)實(shí)現(xiàn)的，中國(guó)正成為美國(guó)的跨國(guó)公司削減生產(chǎn)成本、增加利潤(rùn)的主要渠道之一。

(3)、美國(guó)的貿(mào)易統(tǒng)計(jì)報(bào)告并沒(méi)有將跨國(guó)公司匯回美國(guó)國(guó)內(nèi)的投資收益計(jì)算在內(nèi)。根據(jù)中美商會(huì)及其在上海的姊妹商會(huì)9月26日聯(lián)合公布的一項(xiàng)調(diào)查報(bào)告顯示：在長(zhǎng)達(dá)4年的調(diào)查期內(nèi)，美國(guó)公司去年的盈利狀況最佳。在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)的美國(guó)公司中，有254家接受了這次調(diào)查，其中75%的公司實(shí)現(xiàn)盈利，并有10%的公司利潤(rùn)非常豐厚，還有44%的公司回答2002年收入大幅增長(zhǎng)。另外，調(diào)查還出人意料地發(fā)現(xiàn)，在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的中國(guó)市場(chǎng)，美國(guó)公司2002年所獲得的利潤(rùn)率居然高于他們?cè)谌虻睦麧?rùn)率，而這些美國(guó)公司匯回美國(guó)國(guó)內(nèi)的收益并未被統(tǒng)計(jì)在內(nèi)。因此，如果包括這一部分美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差基本不存在。

3、撩開(kāi)美國(guó)對(duì)外貿(mào)易赤字的面紗

美國(guó)的進(jìn)口大量來(lái)自本國(guó)公司在國(guó)外設(shè)立的生產(chǎn)線，換言之，美國(guó)跨國(guó)公司從海外子公司輸入貨物，現(xiàn)實(shí)的貿(mào)易許多都是公司與公司，而非國(guó)家與國(guó)家之單證貿(mào)易。據(jù)美國(guó)《巴隆氏》金融周刊數(shù)據(jù)顯示：這類海外子公司1996年的銷(xiāo)售額達(dá)2萬(wàn)億美元，在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的銷(xiāo)售額占65%，其余35%則輸往美國(guó)，而這35%在美國(guó)外貿(mào)統(tǒng)計(jì)時(shí)均被視為對(duì)美貿(mào)易逆差。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱利葉斯就曾經(jīng)對(duì)美國(guó)貿(mào)易收支統(tǒng)計(jì)中，如果加上其海外子公司在當(dāng)?shù)刂貜?fù)計(jì)算，那么，1986年美國(guó)的貿(mào)易收支就從1440億美元的逆差變?yōu)?70億美元的盈余了。另?yè)?jù)美國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，1995年美國(guó)跨國(guó)公司子公司的銷(xiāo)售額超過(guò)2.1億美元，加上同年商品服務(wù)出口額7940億美元，幾乎達(dá)3萬(wàn)億美元，而外國(guó)對(duì)美國(guó)出口及外國(guó)公司在美國(guó)的子公司的內(nèi)部銷(xiāo)售額合計(jì)為2.4萬(wàn)億美元，今天的美國(guó)就不是世界最大的貿(mào)易逆差國(guó)，而是世界上少數(shù)幾個(gè)大貿(mào)易順差國(guó)之一了。

美國(guó)向國(guó)外的出口額和美國(guó)跨國(guó)公司在國(guó)外市場(chǎng)上的銷(xiāo)售，兩者之和2002年達(dá)3萬(wàn)億美元。同期，美國(guó)的進(jìn)口額和外國(guó)跨國(guó)公司在美國(guó)市場(chǎng)上的銷(xiāo)售，兩者之和為2.4萬(wàn)億美元，因而造成了美國(guó)對(duì)世界各國(guó)的貿(mào)易總盈余6000億美元，這就是分析美國(guó)對(duì)外貿(mào)易赤字時(shí)所應(yīng)全面把握問(wèn)題的實(shí)質(zhì)所在。

4、美國(guó)貿(mào)易赤字的真正原因

(1)20世紀(jì)70年代，因兩次石油危機(jī)導(dǎo)致世界石油價(jià)格兩次大幅上漲，加上來(lái)自日本及發(fā)展中國(guó)家強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和美元匯率之強(qiáng)勢(shì)，這些都使得美國(guó)商品、勞務(wù)的貿(mào)易赤字在1987年達(dá)到1520億美元的高峰。

(2)美國(guó)惡化的低儲(chǔ)蓄率，美國(guó)必須從國(guó)際金融市場(chǎng)上籌措建設(shè)資金，即融通資金以進(jìn)行大量投資建設(shè)。但世界各國(guó)要能貸款給美國(guó)，它們必須通過(guò)國(guó)際貿(mào)易盈余（貿(mào)易順差）來(lái)創(chuàng)匯，以積累資金供“美國(guó)需求”之用，即美國(guó)的貿(mào)易赤字反應(yīng)了美國(guó)國(guó)內(nèi)低儲(chǔ)蓄率與高投資率之間的“缺口”及其解決辦法，或者說(shuō)，美國(guó)的巨額貿(mào)易赤字是其為長(zhǎng)期低儲(chǔ)蓄率所付出的必要代價(jià)。

(3)美國(guó)跨國(guó)公司在美國(guó)進(jìn)口貿(mào)易中所扮演的“自己人”角色，即部分貿(mào)易赤字實(shí)際上是“商品回流”。

二、人民幣匯率并非是美國(guó)制造業(yè)失業(yè)率增加的原因

1、勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高使制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降是全球化趨勢(shì)

制造業(yè)是美國(guó)主要的物質(zhì)生產(chǎn)部門(mén)。隨著勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，制造業(yè)的比重不斷下降，然而，比重的下降并不意味著制造業(yè)產(chǎn)量的縮減，1997年制造業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品大約為1960年的16倍，正是勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高使利用較少的勞動(dòng)資源創(chuàng)造更多的物質(zhì)財(cái)富成為可能。

調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的制造業(yè)工人并非最大受害者，從1995年至2002年，美國(guó)大約削減了200萬(wàn)個(gè)制造業(yè)崗位，降幅為11%，但同期的巴西制造業(yè)人數(shù)減少了20%；日本減少了16%；中國(guó)減少了15%。制造業(yè)人數(shù)下降的原因在全世界都大同小異：科技進(jìn)步和競(jìng)爭(zhēng)壓力使工廠的生產(chǎn)效率不斷提高，能夠在減少工人數(shù)量的同時(shí)提高產(chǎn)量，雖然制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降許多，但全球的工業(yè)產(chǎn)值卻增長(zhǎng)了30%。

中國(guó)從1995年至2002年，制造業(yè)人數(shù)從9800萬(wàn)人降至8300萬(wàn)人，降幅達(dá)15%，超過(guò)美國(guó)的11%，這些都是客觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

因此，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高使制造業(yè)就業(yè)人數(shù)下降是全球化趨勢(shì)。

2、美國(guó)的一輪商業(yè)周期結(jié)束是失業(yè)率增高的又一重要原因

不斷創(chuàng)造新的工作機(jī)會(huì)一直是20世紀(jì)90年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)的最突出特色之一。90年代美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)了16%，每年平均增長(zhǎng)率為1.5%，是工業(yè)化國(guó)家中就業(yè)增長(zhǎng)最快的國(guó)家之一，但是隨著美國(guó)一輪經(jīng)濟(jì)周期的結(jié)束，情況發(fā)生了變化，2003年美國(guó)的失業(yè)率為6%，其它工業(yè)化國(guó)家如法國(guó)為9%；德國(guó)在10%以上；世界上經(jīng)濟(jì)最自由的香港地區(qū)的失業(yè)率也已超過(guò)8%，而發(fā)展中國(guó)家的顯性失業(yè)率與隱性失業(yè)率之和就可能更高了。因此，各國(guó)政府都面臨著不斷創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)以解決龐大的失業(yè)人口的嚴(yán)重問(wèn)題。

3、9·11恐怖襲擊也是造成美國(guó)制造業(yè)失業(yè)率增高的重要原因

9.11之后，美國(guó)的各個(gè)行業(yè)都受到了創(chuàng)傷，航空業(yè)無(wú)疑是受恐怖事件打擊最嚴(yán)重的行業(yè)。美洲航空公司裁員和聯(lián)合航空公司裁員2萬(wàn)人的消息則像瘟疫一樣傳染了整個(gè)航空業(yè)，一時(shí)間裁員風(fēng)盛行。

僅在2000年第四季度，加州失業(yè)率就較一年前增加了14%，達(dá)到15.5萬(wàn)人。印第安納、密蘇里、賓夕法尼亞及威斯康星州的裁員人數(shù)緊隨其后，分別達(dá)到了8.1萬(wàn)、6.4萬(wàn)、5萬(wàn)和4.6萬(wàn)人。

從行業(yè)來(lái)看，傳統(tǒng)的制造業(yè)和高科技業(yè)是這次裁員潮的“重災(zāi)區(qū)”，這兩個(gè)行業(yè)的工作在經(jīng)濟(jì)下滑沖擊下成了名副其實(shí)的“玻璃飯碗”。按照美國(guó)勞工部的統(tǒng)計(jì)，2000年全年美國(guó)的裁員人數(shù)增加了17%，達(dá)到184萬(wàn)人，制造業(yè)就占全部裁員人數(shù)的42%。

因此，當(dāng)前的人民幣匯率和中國(guó)的匯率機(jī)制，并不是影響美國(guó)制造業(yè)失業(yè)率增高的原因。把美國(guó)制造業(yè)失業(yè)率增高的原因，說(shuō)成是因人民幣匯率所造成的理由是極不公正和客觀的，也是對(duì)國(guó)際社會(huì)極不負(fù)責(zé)任的一種表現(xiàn)。

三、人民幣匯率制度選擇及其對(duì)策建議

從中短期看，固定釘住美元的匯率制度不能改變

從長(zhǎng)期看，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易大國(guó)，最佳的匯率制度應(yīng)該選擇浮動(dòng)匯率制度，以動(dòng)態(tài)變化的匯率來(lái)適應(yīng)快速變化的國(guó)際貿(mào)易和投資環(huán)境的變化。但是，當(dāng)前中國(guó)的國(guó)情仍然不能這么做。

其一，中國(guó)的工業(yè)化（城市化）進(jìn)程中，由農(nóng)村釋放出來(lái)的多余勞動(dòng)力就業(yè)問(wèn)題是目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大矛盾之一。如果中國(guó)現(xiàn)在讓人民幣匯率自由浮動(dòng)，人民幣升值的可能性最大，并且升值將導(dǎo)致中國(guó)產(chǎn)品出口價(jià)格大幅提高，中國(guó)產(chǎn)品將失去價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)不僅無(wú)法成為“世界工廠”，連目前取得的良好的制造業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)也將出現(xiàn)衰退制造業(yè)衰退的第一個(gè)直接影響就是失業(yè)率上升，很可能引發(fā)系列的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和政治問(wèn)題。

其二、美國(guó)是世界最強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，其GDP將近占世界總量的三分之一。全世界的貨幣除了美元之外，基本上都很容易被它國(guó)操縱或被國(guó)際炒家狙擊，而美元卻從未發(fā)生過(guò)，人民幣固定釘住美元后，可使人民幣匯率更趨穩(wěn)定。

篇3

當(dāng)前中國(guó)貨幣政策的一個(gè)重要方面是人民幣匯率政策。現(xiàn)在討論人民幣匯率問(wèn)題，實(shí)際上涉及了兩個(gè)層面，即匯率的機(jī)制和匯率的水平。此二者性質(zhì)有所不同，但相互間有著密切聯(lián)系。所謂人民幣匯率問(wèn)題，首先是匯率機(jī)制的問(wèn)題，其次是名義匯率水平的問(wèn)題。

有些人主張人民幣應(yīng)該堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率機(jī)制，但這種提法并不嚴(yán)謹(jǐn)。因?yàn)閰R率的市場(chǎng)是國(guó)際外匯市場(chǎng)，中國(guó)目前不是可兌換的貨幣，也不參與國(guó)際外匯市場(chǎng)交易，因此實(shí)際是無(wú)法以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)。因此實(shí)際上需要從政府的意愿來(lái)決定匯率機(jī)制(exchangerateregime)問(wèn)題。

有很多可供選擇的匯率機(jī)制。通常認(rèn)為有九種匯率制度，1.自由浮動(dòng)，2.管理浮動(dòng)，3.目標(biāo)區(qū)，4.一籃子釘住，5.爬行釘住，6.可調(diào)節(jié)釘住，7.真正固定釘住，8.聯(lián)系匯率制，9.貨幣聯(lián)盟。關(guān)于匯率機(jī)制的分析，其實(shí)并不是一個(gè)純理論問(wèn)題，而是一個(gè)實(shí)證研究問(wèn)題。迄今為止的實(shí)證研究，尚未給出一致的結(jié)論。有些研究甚至認(rèn)為，匯率機(jī)制無(wú)關(guān)緊要，即所謂“匯率機(jī)制的中性假設(shè)”。國(guó)際學(xué)術(shù)界關(guān)于哪一種匯率機(jī)制好的討論并沒(méi)有定論。國(guó)內(nèi)的討論中有一些觀點(diǎn)認(rèn)為浮動(dòng)匯率機(jī)制要優(yōu)于固定匯率，而且認(rèn)為這才符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原理實(shí)際是不了解國(guó)際上多年的研究成果。香港數(shù)十年實(shí)行聯(lián)系匯率制并不影響人們承認(rèn)香港是自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的典范。而歐盟內(nèi)部實(shí)行貨幣聯(lián)盟對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也起到很好的作用。

1997年亞洲金融危機(jī)之后，國(guó)際理論界很多人認(rèn)可的是“兩極化”觀點(diǎn)(即自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)所代表的浮動(dòng)匯率機(jī)制，和聯(lián)系匯率和貨幣聯(lián)盟所代表的固定匯率機(jī)制)，而不認(rèn)同“中間匯率機(jī)制”(即上述第(3)，(4)，(5)，(6)種匯率機(jī)制)。所有國(guó)家在歷史上的不同時(shí)期都實(shí)行過(guò)不同的匯率機(jī)制。因此國(guó)際上近年有研究認(rèn)為，在貧窮的發(fā)展中國(guó)家，特別是金融體制尚未發(fā)展、與國(guó)際資本市場(chǎng)沒(méi)有很好整合的國(guó)家，采用固定匯率會(huì)運(yùn)行良好并具有可持續(xù)性。對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家而言，它們?cè)鲩L(zhǎng)率高而通脹率低，“真正”浮動(dòng)匯率制更為適用。對(duì)于新興市場(chǎng)而言，比較適用中間的浮動(dòng)匯率制。

固定匯率機(jī)制的主要好處有兩點(diǎn)；

1、減少交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)，有利于貿(mào)易和投資。

2、提供貨幣政策控制通貨膨脹的有信用的固定錨。

從這個(gè)角度來(lái)分析問(wèn)題，目前人民幣對(duì)于美元的固定匯率也是一種有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的匯率政策，實(shí)際上即使對(duì)于一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)期，中國(guó)實(shí)行固定匯率機(jī)制也是利大干弊。而如果從刺激經(jīng)濟(jì)的政策角度來(lái)看，改變匯率機(jī)制會(huì)增加交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)，不利于貿(mào)易和投資，也是不宜“退出”為好。

總理在2010年3月14日的記者招待會(huì)上所回答的第一個(gè)問(wèn)題是有關(guān)人民幣匯率水平，他的回答十分清楚：我認(rèn)為人民幣的幣值沒(méi)有低估。這個(gè)結(jié)論從學(xué)術(shù)上和政治上都是正確的，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)國(guó)外的討論中如此表態(tài)十分有力，比一些含糊不清的說(shuō)法要好的多。

這次表態(tài)還澄清了概念上的問(wèn)題，即中美的雙邊名義匯率，以及人民幣的多邊有效匯率，和實(shí)際多邊有效匯率(有效即指多邊，因此有時(shí)也常省略)對(duì)于這些概念的混淆是目前有關(guān)討論中的常見(jiàn)現(xiàn)象。人民幣對(duì)于美元目前是釘住，但對(duì)于其他貨幣是浮動(dòng)，因?yàn)槊涝獙?duì)于這些貨幣的匯率是浮動(dòng)。因此如果說(shuō)在刺激經(jīng)濟(jì)的特殊時(shí)期有特殊的人民幣匯率政策，即在一定時(shí)期我們實(shí)行了盯住美元的匯率政策也只對(duì)中美匯率可以成立，對(duì)于其他匯率是不成立的，對(duì)于實(shí)際多邊有效匯率也是不成立的。

一些討論是從多國(guó)的角度討論了進(jìn)出口和貿(mào)易順差的情況，這樣分析對(duì)于反駁那些只談中美貿(mào)易，并認(rèn)為只要中美貿(mào)易中，美國(guó)存在逆差就應(yīng)該讓人民幣升值的國(guó)內(nèi)外議論是合適的。因?yàn)橐粋€(gè)國(guó)家不可能只從對(duì)于一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易情況的評(píng)估就調(diào)整自己的匯率政策。實(shí)際上除了歐美市場(chǎng)外，中國(guó)還要面對(duì)其他的貿(mào)易市場(chǎng)。同時(shí)也要看到并不是只有中國(guó)的對(duì)美出口會(huì)擠壓美國(guó)制造業(yè)的工人，實(shí)際上所有具有制造業(yè)能力，同時(shí)勞動(dòng)成本低的國(guó)家的對(duì)美出口都對(duì)美國(guó)制造業(yè)的工人產(chǎn)生壓力。所以匯率問(wèn)題永遠(yuǎn)是一個(gè)多邊的問(wèn)題，而不是雙邊的問(wèn)題。

篇4

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1引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化，匯率作為國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)控手段和經(jīng)濟(jì)杠桿對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所起的作用越來(lái)越明顯，大多數(shù)國(guó)家都利用匯率作為促進(jìn)國(guó)際收支平衡、調(diào)節(jié)貨幣流通和發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要手段，它的重要性也越來(lái)越為大多數(shù)人所接受。因此，匯率問(wèn)題的研究近年來(lái)成為了全世界的一大熱點(diǎn)。

2匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響?yīng)?/p>

2.1匯率變動(dòng)引起的貿(mào)易商品價(jià)格變化對(duì)貿(mào)易收支的影響?yīng)?/p>

匯率變動(dòng)可通過(guò)引起國(guó)內(nèi)和國(guó)際市場(chǎng)商品相對(duì)價(jià)格的變化來(lái)影響進(jìn)出口和貿(mào)易收支。

本幣貶值可降低本國(guó)產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格，提高國(guó)外產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格，這樣出口商品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，進(jìn)口商品價(jià)格上漲，有利于擴(kuò)大出口量，限制進(jìn)口，促進(jìn)貿(mào)易收支的改善。但是貿(mào)易收支對(duì)匯率變動(dòng)的這種價(jià)格傳遞和競(jìng)爭(zhēng)效果，受到兩方面因素的影響。

一方面，受匯率變動(dòng)到進(jìn)出口商品價(jià)格的調(diào)整是否存在時(shí)滯以及時(shí)滯長(zhǎng)短影響。在國(guó)際市場(chǎng)中，匯率變動(dòng)引導(dǎo)的金融資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)可在瞬間完成，但其引導(dǎo)的進(jìn)出口價(jià)格的變動(dòng)相對(duì)遲緩，因此本幣貶值可能導(dǎo)致本國(guó)貿(mào)易收支先惡化后再逐步改善，存在一個(gè)J曲線效應(yīng)。J曲線效應(yīng)在匯率較為靈活的浮動(dòng)匯率制度國(guó)家和經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度較高的國(guó)家比較明顯，而發(fā)展中國(guó)家的金融體系相對(duì)軟弱、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相對(duì)封閉等往往會(huì)使得J曲線弱化和變形。

另一方面，受匯率變動(dòng)引起的進(jìn)出口商品價(jià)格變動(dòng)程度的影響?，F(xiàn)今大部分國(guó)際市場(chǎng)并不是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，大部分商品也不是同質(zhì)產(chǎn)品。在這種情況下，進(jìn)出口價(jià)格變動(dòng)幅度可能并不等于匯率變動(dòng)的幅度。由于進(jìn)口和出口是相對(duì)的，將匯率傳遞定義成匯率變動(dòng)引起價(jià)格變動(dòng)幅度。但是由于出口商有一定的決定價(jià)格和產(chǎn)量的權(quán)利，而商品價(jià)格的變動(dòng)必然引起需求彈性的變動(dòng)，使得本國(guó)貨幣貶值并不一定引起進(jìn)口商品價(jià)格同比例上升，一般進(jìn)口商品價(jià)格上漲幅度要小于匯率貶值的幅度，這就是不完全匯率傳遞。一般說(shuō)，如果市場(chǎng)集中程度提高，進(jìn)口商品用國(guó)內(nèi)貨幣標(biāo)價(jià)的范圍擴(kuò)大，則匯率傳遞系數(shù)會(huì)降低；若產(chǎn)品同質(zhì)和替代程度提高，國(guó)外廠商相對(duì)國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者的市場(chǎng)份額擴(kuò)大，則匯率傳遞系數(shù)上升。在這主要討論進(jìn)出口需求彈性、進(jìn)口商的討價(jià)還價(jià)能力、外國(guó)政府的報(bào)復(fù)、與生產(chǎn)成本有關(guān)的投入要素的來(lái)源、科學(xué)技術(shù)發(fā)展以及進(jìn)口國(guó)的政策調(diào)整等對(duì)價(jià)格傳遞機(jī)制的影響。

2.2匯率變動(dòng)引起的收入變化對(duì)貿(mào)易收支的影響?yīng)?/p>

匯率變動(dòng)可以通過(guò)影響國(guó)民收入來(lái)對(duì)貿(mào)易收支產(chǎn)生影響。主要有以下兩點(diǎn)：

第一，如若貨幣貶值的國(guó)家存在尚未得到充分利用的資源，則貶值可以刺激國(guó)內(nèi)外居民對(duì)本國(guó)該種產(chǎn)品的需求。貶值的這種支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)會(huì)改善自主性貿(mào)易余額，自主性貿(mào)易余額的改善會(huì)通過(guò)凱恩斯乘數(shù)的作用，提高一國(guó)國(guó)民收入。國(guó)民收入的增加會(huì)相應(yīng)提高國(guó)內(nèi)支出。如果貶值引起的自主貿(mào)易余額改善超過(guò)因國(guó)民收入增加而帶來(lái)的進(jìn)口增幅，即滿足羅賓遜-梅茨勒條件，則貨幣貶值的主要影響仍然是改善貿(mào)易收支。



第二，貶值通常會(huì)造成進(jìn)口商品價(jià)格上升，出口商品價(jià)格下降，從而導(dǎo)致貿(mào)易條件惡化。若國(guó)民收入中支出比進(jìn)口的比重很高，則貿(mào)易條件對(duì)支出有相當(dāng)重要的影響。在國(guó)內(nèi)貨幣貶值后，在同樣名義收入水平下，消費(fèi)者只能購(gòu)買(mǎi)較少的商品（包括國(guó)內(nèi)商品和國(guó)外商品），也就是導(dǎo)致實(shí)際收入的下降。這必然導(dǎo)致貶值國(guó)支出的下降，從而改善貿(mào)易收支。

2.3匯率變動(dòng)引起的價(jià)格水平變化對(duì)貿(mào)易收支的影響?yīng)?/p>

匯率變動(dòng)除了影響貿(mào)易品相對(duì)價(jià)格外，還會(huì)影響本國(guó)一般價(jià)格水平，進(jìn)而影響貿(mào)易收支。在貨幣貶值后，主要可以通過(guò)三條渠道影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平。

首先，貶值使得以本幣表示的進(jìn)口品價(jià)格上漲。進(jìn)口品本幣價(jià)格上升，一方面直接影響進(jìn)口原料與半成品的價(jià)格，進(jìn)而使得本國(guó)商品成本提高，就比如當(dāng)前的能源價(jià)格；另一方面由于進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格上漲，必然會(huì)推動(dòng)本國(guó)工資水平上升，間接影響本國(guó)商品成本。這兩方面共同導(dǎo)致本國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格水平上升。

其次，若貶值在短期內(nèi)促進(jìn)了貿(mào)易收支的改善，則引起貶值國(guó)的出口需求增加，從而總需求增加。在充分就業(yè)條件下，在出口大于進(jìn)口時(shí)，意味著該國(guó)總收入水平大于供給國(guó)內(nèi)需求的產(chǎn)品和勞務(wù)。在此條件下，國(guó)內(nèi)會(huì)由于過(guò)度出口造成國(guó)內(nèi)產(chǎn)品供應(yīng)不足導(dǎo)致通貨膨脹。在短缺經(jīng)濟(jì)條件下，這種狀況會(huì)尤其加劇。相反，在國(guó)內(nèi)需求不足時(shí)，出口會(huì)緩解通貨緊縮壓力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果一國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只會(huì)使資源利用程度提高，更接近充分就業(yè)程度。因此，貨幣貶值導(dǎo)致的貿(mào)易收支順差在兩種情況下不會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲，一是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品和勞務(wù)的供給大于需求，二是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素尚未充分利用。

再次，貶值后出現(xiàn)貿(mào)易收支順差，則外匯儲(chǔ)備會(huì)增加。外匯儲(chǔ)備的增加，將使央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外匯而投放的基礎(chǔ)貨幣增多。實(shí)際上，當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備增加時(shí)，很可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)上揚(yáng)。國(guó)內(nèi)價(jià)格上升，從兩方面對(duì)貿(mào)易收支產(chǎn)生影響。第一，當(dāng)名義貨幣供應(yīng)不變時(shí)，價(jià)格上漲使得公眾所持有真實(shí)現(xiàn)金余額下降。為讓真實(shí)現(xiàn)金余額恢復(fù)到意愿持有水平，公眾一方面會(huì)出賣(mài)有價(jià)證券，從而使市場(chǎng)利率上升，投資下降；另一方面會(huì)減少消費(fèi)支出，兩方面作用結(jié)果是國(guó)內(nèi)總支出下降。這樣必然影響貿(mào)易收支的變動(dòng)。第二，假定國(guó)外價(jià)格水平不變，當(dāng)國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲幅度超過(guò)本幣名義匯率貶值幅度時(shí)，則名義貨幣貶值不但不會(huì)引起貨幣實(shí)際貶值，反而會(huì)導(dǎo)致實(shí)際匯率上升，最終會(huì)惡化貿(mào)易收支。

2.4匯率變動(dòng)引起的支出變化對(duì)貿(mào)易收支的影響?yīng)?/p>

匯率變動(dòng)能夠通過(guò)影響支出變化進(jìn)而影響貿(mào)易收支。支出變化有兩種形式，一種是代表結(jié)構(gòu)變動(dòng)的支出轉(zhuǎn)移，另一種是代表數(shù)量變動(dòng)的支出改變。匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響是通過(guò)支出轉(zhuǎn)移和支出改變共同完成的。

匯率的變動(dòng)會(huì)引起兩國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格的變化，本幣貶值則本國(guó)出口商品的對(duì)外價(jià)格下降，而本國(guó)進(jìn)口商品的本幣價(jià)格上升，所以本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品而言更便宜了。這樣貶值就會(huì)使得國(guó)內(nèi)外支出從外國(guó)商品轉(zhuǎn)移到本國(guó)商品。支出轉(zhuǎn)移能否實(shí)現(xiàn)以及其效果是否顯著則取決于國(guó)內(nèi)外商品的供求彈性。供求彈性大時(shí)，則匯率變動(dòng)后通過(guò)影響支出轉(zhuǎn)移就可以改變貿(mào)易收支狀況。

匯率的變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響不只是通過(guò)影響支出轉(zhuǎn)移來(lái)達(dá)到，還會(huì)通過(guò)改變支出規(guī)模達(dá)到。本幣貶值則本國(guó)出口增加進(jìn)口減少，貿(mào)易收支改善。但是隨著本國(guó)出口商品的增加，本國(guó)的國(guó)民收入將增加，從而本國(guó)的支出規(guī)模就會(huì)擴(kuò)大，從而就會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增長(zhǎng)，這樣貿(mào)易收支的改善程度將減小。這就是匯率變動(dòng)通過(guò)支出數(shù)量的改變進(jìn)而影響貿(mào)易收支的原理。如果考慮回傳效應(yīng)，那么本幣貶值后本國(guó)的國(guó)民收入提高，則本國(guó)的支出規(guī)模擴(kuò)大，從而提高了外國(guó)的國(guó)民收入，反過(guò)來(lái)又增加了對(duì)本國(guó)產(chǎn)品的需求，從而擴(kuò)大了本國(guó)產(chǎn)品的出口。這樣匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響就更為復(fù)雜。

從以上匯率變動(dòng)與貿(mào)易收支理論的論述中我們可以得到，匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響是個(gè)復(fù)雜的過(guò)程，匯率變動(dòng)主要可以通過(guò)以下渠道來(lái)影響貿(mào)易收支：匯率變動(dòng)引起的貿(mào)易商品價(jià)格變化對(duì)貿(mào)易收支的影響；匯率變動(dòng)引起的收入變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響；匯率變動(dòng)引起的價(jià)格水平變化對(duì)貿(mào)易收支的影響和匯率變動(dòng)引起支出變化對(duì)貿(mào)易收支的影響。另外，匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的程度也受很多因素的影響，譬如匯率變動(dòng)的國(guó)家的經(jīng)濟(jì)還有匯率的傳遞程度等。所以匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響很復(fù)雜。

3人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的評(píng)價(jià)與建議

3.1加大籃子中歐元的比重，并考慮英鎊的影響?yīng)?/p>

人民幣匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)與歐洲國(guó)家的貿(mào)易產(chǎn)生的影響比較大，所以我們可以在參考一籃子的有管理的浮動(dòng)匯率制度中，加大籃子中歐元的比重，并在決定人民幣匯率水平時(shí)考慮英鎊的影響因素，降低匯率變動(dòng)對(duì)我國(guó)和歐洲國(guó)家貿(mào)易的不利影響的程度。

3.2加強(qiáng)東亞貨幣合作

人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)我國(guó)與新加坡間的雙邊貿(mào)易收支也產(chǎn)生不小的影響，所以我們要加大東亞貨幣區(qū)的合作，通過(guò)合作來(lái)減小人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中新貿(mào)易的影響。人民幣匯率制度從單一盯住美元轉(zhuǎn)變?yōu)橛泄芾淼母?dòng)匯率制度后，東亞匯率關(guān)系發(fā)生了根本的變化，盯住美元的東亞貨幣肯定會(huì)因?yàn)槿嗣駧艑?duì)美元浮動(dòng)而與人民幣匯率關(guān)系不穩(wěn)定，而非盯住美元的匯率和人民幣的雙邊的匯率可能會(huì)更加不穩(wěn)定，這就會(huì)影響到我國(guó)與東亞國(guó)家間的貿(mào)易關(guān)系我國(guó)應(yīng)該繼續(xù)積極參與亞洲貨幣合作。以后要先建立以人民幣和日元為核心的次貨幣區(qū)，然后逐步融合，形成真正的東亞貨幣區(qū)。

3.3加快出口產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)升級(jí)

人民幣升值后，由于進(jìn)口品的價(jià)格相對(duì)會(huì)降低，所以我們應(yīng)該多進(jìn)口高新技術(shù)產(chǎn)品，從而來(lái)提升我國(guó)的制造業(yè)水平，加快我國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，而要避免奢侈商品的進(jìn)口。還要調(diào)整外資引進(jìn)的政策，在引進(jìn)外資時(shí)要重視技術(shù)與管理的引進(jìn)，吸引的外資要能滿足我國(guó)對(duì)技術(shù)的需要并提高我國(guó)自主創(chuàng)新的能力，從而促進(jìn)我國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。我國(guó)目前出口產(chǎn)品多為技術(shù)含量低的勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)格非常低廉，而且附加值較低。因此我們應(yīng)該進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)的步伐。鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)建自己的品牌，提升產(chǎn)品檔次并提高產(chǎn)品的技術(shù)含量，實(shí)現(xiàn)出口產(chǎn)品的動(dòng)態(tài)升級(jí)。

3.4大力發(fā)展各種形式的對(duì)外貿(mào)易

我們要加快實(shí)施走出去戰(zhàn)略，建立境外投資保險(xiǎn)制度和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，鼓勵(lì)有能力的企業(yè)去國(guó)外投資，增加能源、資源導(dǎo)向型對(duì)外投資。這樣可以增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力，又可以繞開(kāi)貿(mào)易壁壘，減少貿(mào)易摩擦，擴(kuò)大出口，同時(shí)還可以滿足我國(guó)能源和原材料依賴型企業(yè)對(duì)能源以及原材料的需求。

3.5提高風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)的能力

匯率制度改革后，彈性的匯率制度加大了匯率變動(dòng)的不確定性，從而使得企業(yè)出口面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)可以多使用金融衍生工具來(lái)降低出口的風(fēng)險(xiǎn)。而金融系統(tǒng)應(yīng)該加大對(duì)金融衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，以滿足企業(yè)的需要。政府則應(yīng)加大對(duì)我國(guó)金融衍生市場(chǎng)發(fā)展的政策支持力度，推進(jìn)金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展，引導(dǎo)培育市場(chǎng)主體管理風(fēng)險(xiǎn)的能力。

參考文獻(xiàn)

［1］李俊江，史本葉.論人民幣升值對(duì)我國(guó)貿(mào)易收支的影響［J］.經(jīng)濟(jì)縱橫，2005，(9).

篇5

根據(jù)1944年6月《聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議最后議定書(shū)》，建立了IMF管轄國(guó)際金融體系（主要為匯率制度和外匯措施），成立國(guó)際復(fù)興和開(kāi)發(fā)銀行（又稱世界銀行）負(fù)責(zé)戰(zhàn)后重建和發(fā)展，而負(fù)責(zé)貿(mào)易規(guī)則的任務(wù)后來(lái)落在關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定（GATT）身上，后者為1995年成立的WTO所取代。因此，本文第一部分剖析IMF法律文件，第二部分研究WTO協(xié)定，第三部分回顧中國(guó)加入世貿(mào)談判情況，最后分析人民幣匯率水平問(wèn)題。

一、從IMF對(duì)匯率安排的要求看人民幣匯率制度和政策

（一）IMF的匯率制度規(guī)定

1973年8月15日，美國(guó)單方面宣布美國(guó)停止美元兌換黃金后，布雷頓森林體系即告崩潰。國(guó)際貨幣體系從釘住美元為主的固定匯率體系進(jìn)入固定匯率與浮動(dòng)匯率體系并行的時(shí)代.應(yīng)美國(guó)的要求，IMF相應(yīng)修訂了協(xié)定，有關(guān)匯率制度的規(guī)定主要體現(xiàn)在IMF協(xié)定第四條、第八條第四款和第十四條。

第四條第1節(jié)規(guī)定了會(huì)員方的義務(wù)：應(yīng)努力以自己的經(jīng)濟(jì)和金融政策來(lái)達(dá)到促進(jìn)有序經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，既有合理的穩(wěn)定的價(jià)格，又適當(dāng)照顧自身國(guó)情；應(yīng)避免操縱匯率或者國(guó)際貨幣制度來(lái)妨礙國(guó)際收支有效的調(diào)整或取得對(duì)其他會(huì)員方不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；努力創(chuàng)造有序的基本經(jīng)濟(jì)和金融條件和不會(huì)產(chǎn)生反常混亂的貨幣制度去促進(jìn)穩(wěn)定。IMF1977年作出的第5392—（77／63）號(hào)監(jiān)管決定解釋：匯率操縱是指長(zhǎng)期、單向、大量干預(yù)外匯市場(chǎng)。

第四條第2節(jié)規(guī)定了匯率制度的種類，包括：（1）一個(gè)會(huì)員以特別提款權(quán)或選定的黃金之外的另一種共同標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)確定本國(guó)貨幣的價(jià)值。（2）通過(guò)合作安排，會(huì)員方使本國(guó)貨幣同其它會(huì)員方的貨幣保持比價(jià)關(guān)系。（3）其它外匯安排。這樣，固定和浮動(dòng)匯率制度并行不悖。

第八條第四款規(guī)定會(huì)員應(yīng)當(dāng)實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目可兌換：避免限制經(jīng)常項(xiàng)目支付，避免實(shí)行歧視性貨幣措施或多重貨幣匯率，兌換外國(guó)持有的本國(guó)貨幣（接受該條的國(guó)家稱為第八條款國(guó)）。但對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換條件不成熟的發(fā)展中國(guó)家，第十四條第2節(jié)規(guī)定，經(jīng)IMF批準(zhǔn)可以暫時(shí)維持現(xiàn)行外匯限制（援引該條的國(guó)家稱為第十四條款國(guó)）。會(huì)計(jì)

（二）IMF對(duì)匯率的監(jiān)督

為避免重蹈20世紀(jì)30年代各國(guó)以鄰為壑的競(jìng)爭(zhēng)性匯率貶值政策導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的覆轍，IMF被賦予了監(jiān)督國(guó)際匯率制度的職權(quán)。IMF協(xié)定第四條第3節(jié)規(guī)定，IMF有權(quán)監(jiān)督指導(dǎo)會(huì)員方匯率政策。第二十六條第2節(jié)等規(guī)定，如果成員方拒不履行IMF的裁決，IMF可以處予取消使用IMF普通基金的資格，乃至經(jīng)85%的投票權(quán)表決逐出IMF，但并不存在類似WTO爭(zhēng)端解決程序或交由WTO解決的先例。同時(shí)，第四條第3節(jié)規(guī)定，IMF匯率的監(jiān)督指導(dǎo)，應(yīng)該尊重、關(guān)注會(huì)員方內(nèi)的國(guó)情及社會(huì)和政治政策。

IMF對(duì)成員國(guó)的審查監(jiān)督每年進(jìn)行（稱為第四條款磋商），重點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策（包括匯率政策），也審查第八條款國(guó)的匯兌措施是否違反經(jīng)常項(xiàng)目可兌換原則，第十四條款國(guó)取消外匯限制的條件是否成熟。在實(shí)際監(jiān)督中，IMF在匯率水平上態(tài)度靈活，更多地尊重東道國(guó)的意見(jiàn)，并不強(qiáng)加于人。甚至在危機(jī)前后，IMF對(duì)匯率水平是否恰當(dāng)多與東道國(guó)充分協(xié)商。例如，1994年墨西哥貨幣危機(jī)、1997年泰國(guó)貨幣危機(jī)，1998年巴西金融危機(jī)中，IMF沒(méi)有強(qiáng)求這些國(guó)家調(diào)整匯率水平，直到市場(chǎng)力量迫使政府放棄不現(xiàn)實(shí)的匯率水平。美國(guó)的財(cái)政赤字問(wèn)題卻是世界長(zhǎng)期發(fā)展的潛在威脅。IMF在《2004年世界經(jīng)濟(jì)展望》中批評(píng)美國(guó)不可持續(xù)的財(cái)政赤字政策，認(rèn)為這是貿(mào)易赤字的主要原因，威脅世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

（三）基金組織中固定匯率制度成員多于浮動(dòng)匯率制度成員

在現(xiàn)實(shí)中，各國(guó)都根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和運(yùn)行狀況自主選擇匯率制度和匯率政策。根據(jù)IMF《2003年度報(bào)告》，截止2003年4月30日，世界上共有8種匯率制度，按照匯率彈性從小到大分別為：沒(méi)有本國(guó)法定貨幣的匯率安排、貨幣發(fā)行局制度、傳統(tǒng)的釘住匯率安排、平行釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間浮動(dòng)、無(wú)區(qū)間的有管理浮動(dòng)和自由浮動(dòng)。在187個(gè)IMF成員中，采取上述制度的分別為41、7、42、5、5、5、46和36個(gè)。通常前6類歸為固定匯率制度，后2類劃入浮動(dòng)匯率制度，這樣，IMF會(huì)員采用固定、浮動(dòng)匯率制度分別為105和82個(gè)，固定匯率制度占多。

縱觀世界各國(guó)，匯率的彈性是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)化程度基本呈正相關(guān)。在國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大的今天，自由浮動(dòng)匯率制度幾乎是發(fā)達(dá)國(guó)家的專利。雖然亞洲金融危機(jī)后，有一些國(guó)家采取了自由浮動(dòng)匯率，但多數(shù)壽命很短。1999年到2002年IMF成員改變匯率制度多達(dá)78次，其中放棄自由浮動(dòng)的為Z7次，僅2001年和2002年就分別有10個(gè)發(fā)展中國(guó)家和8個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家從自由浮動(dòng)轉(zhuǎn)向無(wú)區(qū)間的管理浮動(dòng)，自由浮動(dòng)的成員從1999年的48個(gè)減少到2003年的36個(gè)。

理論上說(shuō)，除了自由浮動(dòng)匯率制度外，其它匯率制度都多少需要一定的干預(yù)。實(shí)際上，即使是前者也不可能完全放任匯率不管，差別在于干預(yù)的方式、頻率和力度。極少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家（如美國(guó)）對(duì)匯率采取“善意的忽視”，但是偶爾通過(guò)官員“放風(fēng)”來(lái)引導(dǎo)匯率走勢(shì)。而另一些發(fā)達(dá)國(guó)家，如加拿大，采用了綜合考慮利率和匯率的貨幣狀況指數(shù)進(jìn)行調(diào)控，有時(shí)（如在亞洲金融危機(jī)時(shí)期）也直接入市干預(yù)。還有些國(guó)家采取間接干預(yù)，如通過(guò)調(diào)控利率調(diào)節(jié)匯率?？傊?，對(duì)匯市的干預(yù)是各國(guó)進(jìn)行宏觀調(diào)控和維護(hù)穩(wěn)定的匯率制度的通用手段。

（四）中國(guó)沒(méi)有操縱匯率以阻礙國(guó)際收支調(diào)整或獲得所謂“不公平”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

衡量幣值高估還是低估不能以Preeg所用的雙邊匯率為基準(zhǔn)，而應(yīng)以多邊匯率作參照系，而IMF等國(guó)際組織普遍采用實(shí)際有效匯率（RealEffectiveExchangeRate），根據(jù)測(cè)算，從1995年初到2002年末，人民幣實(shí)際有效匯率上升了21.37%.研究表明，不論是出口還是凈出口，與中國(guó)GDP增長(zhǎng)的相關(guān)性較大，而與人民幣匯率的相關(guān)性并不顯著（xu，2000）。例如2000年，人民幣實(shí)際有效匯率隨美元處于最為堅(jiān)挺的時(shí)期，但中國(guó)出口增長(zhǎng)27.8%，進(jìn)口增長(zhǎng)35.8%；相反，2003年，人民幣匯率隨美元走軟，出口增長(zhǎng)34.6%，進(jìn)口卻增長(zhǎng)39.9%，外貿(mào)順差同比縮小了16%.

我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。其基礎(chǔ)是銀行結(jié)售匯制度，機(jī)構(gòu)和個(gè)人買(mǎi)賣(mài)外匯都通過(guò)指定銀行進(jìn)行。指定銀行又根據(jù)核定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸上下限，將多余或不足的外匯頭寸，在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行平補(bǔ)，進(jìn)而生成人民幣匯率。該匯率制度是單一匯率，沒(méi)有歧視性匯率安排。銀行間外匯市場(chǎng)遵循公開(kāi)、公平、公正的原則，按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先方式撮合成交。中央銀行依靠法律和市場(chǎng)手段，調(diào)控外匯供求關(guān)系，保持匯率基本穩(wěn)定。匯率穩(wěn)定，是中央銀行在銀行間外匯市場(chǎng)通過(guò)市場(chǎng)手段，進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的結(jié)果，并不是為了阻礙國(guó)際收支調(diào)整或獲得所謂“不公平”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在每年第四條款磋商中，IMF從未對(duì)我國(guó)匯率制度安排提出異議，也證明了目前人民幣匯率是符合IMF協(xié)定的。

（五）外匯儲(chǔ)備的標(biāo)準(zhǔn)

美國(guó)和日本某些人認(rèn)為，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過(guò)了世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，目的是為了獲得對(duì)他國(guó)不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也是站不住腳的。首先，世界銀行并不管轄外匯儲(chǔ)備標(biāo)準(zhǔn)。相反，根據(jù)WTO有關(guān)規(guī)定（見(jiàn)第二部分），締約各方應(yīng)接受IMF對(duì)外匯儲(chǔ)備的結(jié)論，而IMF對(duì)華第四條款磋商沒(méi)有質(zhì)疑中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。其次，外匯儲(chǔ)備是否充足并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。世界銀行所謂的外匯儲(chǔ)備占進(jìn)口的25%，只是一個(gè)最低要求。世界銀行專家認(rèn)為，低于這一標(biāo)準(zhǔn)，容易發(fā)生金融危機(jī)。第三，儲(chǔ)備水平還要考慮許多因素。亞洲金融危機(jī)表明，外匯儲(chǔ)備需要考慮資本流動(dòng)的因素。世界銀行專家認(rèn)為，影響儲(chǔ)備的因素，還應(yīng)當(dāng)包括償還外債和維持對(duì)金融體系的信心等。而目前中國(guó)銀行體系，尤其是四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比例高達(dá)20.39%，最后都需由政府負(fù)擔(dān)。因此，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備需要維持較高的水平，以維護(hù)投資者信心。

此外，中國(guó)的儲(chǔ)備相當(dāng)一部分來(lái)源于資本流入而非貿(mào)易順差。從1990年代起，中國(guó)在發(fā)展中國(guó)家吸引FDI中名列前茅。截止2003年底，中國(guó)吸收FDI超過(guò)4500億美元，外債流入1800億美元。這些資本流入中有許多最后反映為外匯儲(chǔ)備的增加。因此，外匯儲(chǔ)備中只有一部分來(lái)源于貿(mào)易順差，更多的部分來(lái)源于資本流入。例如，2000年到2002年，國(guó)際收支中的資本和金融帳戶順差達(dá)到800.1億美元，而經(jīng)常項(xiàng)目順差只有733.5億美元。會(huì)計(jì)

二、從WTO對(duì)外匯事務(wù)的規(guī)定看人民幣匯率制度

（一）WTO對(duì)外匯事務(wù)的規(guī)定

GATT烏拉圭回合談判的成果之一是成立了WTO，此外還達(dá)成了一系列的多邊協(xié)議和協(xié)定，構(gòu)成了當(dāng)今國(guó)際貿(mào)易行為規(guī)范的框架，也使WTO和IMF的關(guān)系有所發(fā)展。WTO涉及外匯安排的條款，新添了《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》（GATS）和《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施》（TRIMs）等協(xié)定。具體規(guī)定如下：

1.貨物貿(mào)易領(lǐng)域。WTO成立后，根據(jù)《WTO關(guān)于與IMF關(guān)系的聲明》（以下簡(jiǎn)稱《宣言》），除非最后文件另有規(guī)定，WID與IMF的關(guān)系基于規(guī)范GATT1947締約方全體與IMF關(guān)系的條款。因此，在貨物貿(mào)易領(lǐng)域，WTO與IMF關(guān)系遵循GATT與IMF的關(guān)系。GATT章節(jié)涉及外匯事務(wù)的實(shí)質(zhì)性規(guī)定主要有國(guó)際收支保障條款以及外匯安排，內(nèi)容如下：

國(guó)際收支保障條款。GATT第十一條、第十八條分別授權(quán)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家為維護(hù)國(guó)際收支平衡采取進(jìn)口數(shù)量限制和征收關(guān)稅附加稅（稱為國(guó)際收支保障措施）。為防止濫用國(guó)際收支保障措施，GATT設(shè)定了嚴(yán)格的條件，其中最重要的是該國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)困難和儲(chǔ)備下降及兩者的威脅，或者儲(chǔ)備過(guò)低，而國(guó)際收支和儲(chǔ)備狀況由IMF認(rèn)定，GATT締約方全體都必須接受IMF的結(jié)論。

外匯安排。GATT第一條規(guī)定，在有關(guān)進(jìn)口和出口的全部規(guī)章手續(xù)方面，成員必須對(duì)其它成員實(shí)行最惠國(guó)待遇。對(duì)外匯措施來(lái)說(shuō)，這與IMF要求一致（如前所述）。GATT第十五條對(duì)成員的外匯安排進(jìn)行了規(guī)定。第一款規(guī)定，GATF應(yīng)與IMF進(jìn)行合作，以便雙方在IMF管轄范圍內(nèi)的外匯問(wèn)題和GATT管轄范圍內(nèi)的數(shù)量限制和其他貿(mào)易措施方面相互協(xié)調(diào)政策。第二款規(guī)定，在外匯安排問(wèn)題的所有情況下，締約方全體應(yīng)與IMF進(jìn)行充分磋商，接受IMF提供的關(guān)于外匯、貨幣儲(chǔ)備或國(guó)際收支的結(jié)論。第4款規(guī)定“成員不得通過(guò)外匯措施而使本協(xié)定的各項(xiàng)條款的意圖無(wú)效，也不得通過(guò)貿(mào)易行動(dòng)使《IMF協(xié)定》各項(xiàng)條款的意圖無(wú)效?！钡?款規(guī)定，如果一成員的外匯限制與本協(xié)定對(duì)數(shù)量限制所規(guī)定的例外不一致，締約方全體可以向基金報(bào)告。第8款規(guī)定，本協(xié)定不阻止一締約方依照《IMF協(xié)定》，使用外匯管制或外匯限制。

GATT上述條款說(shuō)明：GATT管轄關(guān)稅和非關(guān)稅措施，而外匯事務(wù)基本由IMF管轄，但雙方應(yīng)當(dāng)互相協(xié)調(diào)政策。GATT締約方有關(guān)儲(chǔ)備、國(guó)際收支、外匯限制、貨幣制度等方面的政策問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)要提交IMF裁決。一GATT締約方可采取符合IMF協(xié)定的外匯限制，不受GATT管轄。

2.服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域。GATS涉及外匯安排的是第十一條、第十二條、《關(guān)于金融服務(wù)的附件》，此外還包括《關(guān)于金融服務(wù)承諾的諒解》和《金融服務(wù)協(xié)議》。GATS第十一條明確了WTO和IMF在服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下外匯管理方面各自的管轄權(quán)，指出，任何規(guī)定不得影響IMF成員在《IMF協(xié)定》項(xiàng)下的權(quán)利和義務(wù)，包括采取符合《IMF協(xié)定》的匯兌行動(dòng)；除在嚴(yán)重國(guó)際收支困難或其威脅的情況下外，一締約方不得對(duì)與其具體承諾有關(guān)的經(jīng)常項(xiàng)目交易的國(guó)際轉(zhuǎn)移和支付實(shí)施限制，也不得對(duì)任何資本交易設(shè)置與其有關(guān)此類交易的具體承諾不一致的限制。同時(shí)，《關(guān)于金融服務(wù)的附件》對(duì)金融服務(wù)管轄范圍進(jìn)行了限定。中央銀行和貨幣管理機(jī)關(guān)和任何其它公共實(shí)體為推行貨幣或匯率政策而從事的活動(dòng)屬于“在行使政策職權(quán)時(shí)提供的服務(wù)”，不在GATS涵蓋范圍內(nèi)，因此不受WTO管轄?！敖鹑诜?wù)提供者”也不包括中央銀行。因此，GATS中關(guān)于外匯事務(wù)的條款，基本與GATT一致，均未涉及匯率制度。根據(jù)GATS第十二條，對(duì)服務(wù)貿(mào)易采取國(guó)際收支保障措施時(shí)，是否發(fā)生嚴(yán)重國(guó)際收支和對(duì)外財(cái)政困難或其威脅，也應(yīng)接受IMF裁定。3.與貿(mào)易有關(guān)的投資領(lǐng)域。TRIMs附件第二條規(guī)定：不得要求企業(yè)自求全部或部分外匯平衡（外匯平衡條款）。因此，WTO對(duì)發(fā)展中國(guó)家通常使用的經(jīng)常項(xiàng)目外匯管制手段之一—外匯平衡條款享有管轄權(quán)。

綜上所述，貨物貿(mào)易項(xiàng)下，WTO成員的外匯管制和匯率制度是IMF的管轄范圍，WTO必須接受IMF結(jié)論，即IMF對(duì)外匯管制和匯率制度享有單獨(dú)管轄權(quán)。服務(wù)貿(mào)易和與貿(mào)易有關(guān)的投資的外匯管理方面，IMF擁有管轄權(quán)，但WTO也對(duì)與成員的極少數(shù)具體服務(wù)開(kāi)放承諾有關(guān)的經(jīng)常性、資本性國(guó)際交易外匯限制和外匯平衡措施分享管轄權(quán)。匯率制度則是在IMF單獨(dú)管轄范圍內(nèi)。

（二）中國(guó)加入WTO有關(guān)外匯問(wèn)題的談判情況

2001年6月，WID中國(guó)工作組會(huì)議的多邊談判在日內(nèi)瓦恢復(fù)。會(huì)上，美國(guó)要求在中國(guó)加入WTO議定書(shū)和工作組報(bào)告中加入外匯事務(wù)的條款，旨在將中國(guó)的外匯事務(wù)納入WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制。有關(guān)外匯問(wèn)題的案文主要是：要求中國(guó)向WTO承諾外匯安排，開(kāi)放部分資本項(xiàng)目，提供外匯管制的完全信息。對(duì)此，中方認(rèn)為，外匯事務(wù)應(yīng)當(dāng)由IMF管轄，并不在WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制范圍內(nèi)。因此，中國(guó)就此問(wèn)題與美方進(jìn)行了多次雙邊磋商，WTO中國(guó)工作組舉行了八輪多邊談判。經(jīng)過(guò)艱苦談判，最后各方達(dá)成協(xié)議，中國(guó)加入WTO議定書(shū)和工作組報(bào)告刪除了要求中國(guó)承諾外匯制度，包括匯率制度的案文。

WTO中國(guó)工作組報(bào)告有關(guān)匯率制度見(jiàn)第31—32段。文中，中國(guó)代表介紹了中國(guó)現(xiàn)行匯率制度，即實(shí)行以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，中國(guó)人民銀行根據(jù)形勢(shì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，WTO成員（包括美方）當(dāng)時(shí)對(duì)此均未提出異議（當(dāng)然，如前所述，GATT規(guī)定成員應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向IMF提出）。2003年對(duì)中國(guó)的過(guò)渡審議機(jī)制各成員也未涉及中國(guó)匯率制度和政策問(wèn)題。會(huì)計(jì)

（三）以美中雙邊貿(mào)易逆差為依據(jù)指責(zé)中國(guó)使WTO協(xié)定意圖無(wú)效是對(duì)WTO多邊規(guī)則的曲解

Preeg據(jù)第十五條第四款認(rèn)為，中國(guó)的匯率政策使得GATT條款的意圖無(wú)效。因此違反了GATT規(guī)則。這是對(duì)WTO協(xié)定的曲解。

首先，WTO是一個(gè)多邊組織，它判斷貿(mào)易問(wèn)題、解釋W(xué)TO協(xié)定是從多邊角度著眼的。因此，縱然中美雙方對(duì)雙邊貨物貿(mào)易赤字的統(tǒng)計(jì)存在分歧（雙方差距超過(guò)3—4倍，見(jiàn)Bronfenbrenner等人的總結(jié)，第74頁(yè)），對(duì)WTO來(lái)說(shuō)，強(qiáng)調(diào)的是一國(guó)與其它國(guó)家的貿(mào)易總差額。即使中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差如美國(guó)所稱，在2003年超過(guò)1346億美元，但是，中方對(duì)日本和東亞新興市場(chǎng)國(guó)家卻是大量的貿(mào)易逆差，使得世界各國(guó)的貨物貿(mào)易總順差在2003年只有255億美元左右，占GDP的1.87%，在WTO看來(lái)不算大。加上中方的服務(wù)貿(mào)易赤字（2002年約為68億美元），則比例還會(huì)更小。因此，中國(guó)外匯安排沒(méi)有使WTO協(xié)定的意圖無(wú)效。換言之，美方從中美貿(mào)易赤字角度指責(zé)中國(guó)低估人民幣匯率，違反WTO規(guī)則，本身就是站在狹隘的雙邊角度，并不符合WTO規(guī)則。

其次，姑且不說(shuō)WTO管轄權(quán)問(wèn)題以及何謂GATr條款的意圖，如果完整地看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)第4款實(shí)際上要求成員在貿(mào)易措施和外匯措施上相互協(xié)調(diào)，是一個(gè)平衡條款。GATT進(jìn)一步解釋：“‘使…無(wú)效’一詞旨在表明，例如，任何侵犯本協(xié)定任何條款文字的外匯行動(dòng)，如在實(shí)際中不存在明顯偏離該條款的意圖，則不應(yīng)被視為違反該條款。因此，一締約方符合《IMF協(xié)定》而實(shí)施的外匯管制的一部分，如要求出口結(jié)算使用本國(guó)貨幣或IMF一個(gè)或多個(gè)成員貨幣的締約方，不會(huì)因此被視為違反第11條或第14條。”換言之，GATT第十五條第四款是為了防止外匯措施明顯偏離GATT條款。因此，Preeg文是在斷章取義。

再次，WTO并不管轄匯率制度。Preeg認(rèn)為，根據(jù)第十五條關(guān)于WTO可與IMF充分磋商的規(guī)定，美國(guó)可就人民幣匯率問(wèn)題訴諸WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制。但是，如前所述，第十五條規(guī)定，在磋商中，“締約方全體應(yīng)接受IMF提供的關(guān)于外匯、貨幣儲(chǔ)備或國(guó)際收支的所有統(tǒng)計(jì)或其他事實(shí)的調(diào)查結(jié)果”，即WTO聽(tīng)從IMF裁決，既無(wú)規(guī)定也無(wú)先例將外匯安排納入爭(zhēng)端解決機(jī)制。

三、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論和貿(mào)易問(wèn)題的關(guān)系

（一）絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不能作為評(píng)估匯率水平的依據(jù)

撇開(kāi)匯率制度和匯率政策問(wèn)題，人民幣是否匯率低估的問(wèn)題，涉及匯率的參照系選取問(wèn)題，也就是匯率決定理論。Preeg提出人民幣匯率較絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)低估了40%，就此認(rèn)為中國(guó)取得了不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論著眼于商品市場(chǎng)，從貨幣的交換職能出發(fā)，把貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力作為確定各種貨幣之間比價(jià)的一種匯率決定理論。自古斯塔夫?？ㄈ麪枺℅ustavCassel）提出該理論后，吸引了大量研究和檢驗(yàn)，目前基本共識(shí)是，長(zhǎng)期來(lái)看相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基本成立，即匯率水平由國(guó)內(nèi)外相對(duì)物價(jià)水平?jīng)Q定；絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)并不成立，一般只是用以衡量福利和生活水平、進(jìn)行跨國(guó)比較的指標(biāo)，不能作為確定匯率水平是否合適的依據(jù)（Visser，2002）。從下表可以看出，平均而言，經(jīng)濟(jì)越不發(fā)達(dá)，匯率對(duì)絕對(duì)PPP偏離越大。

名義匯率對(duì)PPP的偏離度

經(jīng)濟(jì)體類型匯率對(duì)PPP偏離度低收入-75%中低收入-64%中高收入-40%高收入非OECD成員-37%OECD成員-12%

來(lái)源：1.匯率：《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)2003》，IMF.2.PPP：《世界發(fā)展報(bào)告2003》，世界銀行。

發(fā)展中國(guó)家匯率與PPP偏離度較大的原因包括：現(xiàn)實(shí)情況與PPP完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)假定有很大距離；非貿(mào)易品的大量存在（中國(guó)的比例約占50%）；國(guó)內(nèi)外生產(chǎn)率變動(dòng)存在差異，產(chǎn)生巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)；各國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)不同和偏好變動(dòng)；PPP測(cè)算技術(shù)、資本流動(dòng)、預(yù)期和其他因素的影響.

（二）人民幣匯率變動(dòng)與相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)大體相符

直接將相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)運(yùn)用于中國(guó)這樣一個(gè)外貿(mào)市場(chǎng)多元化的高速增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家并不可取，需要進(jìn)行四項(xiàng)修正（或擴(kuò)展）：用多邊相對(duì)價(jià)格變動(dòng)（dP*／P）替代雙邊價(jià)格變動(dòng)、計(jì)算生產(chǎn)率差異（dδ，即巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)）、考慮關(guān)稅減讓（df）和出口退稅率變動(dòng)幅度變化（dv）的影響。同時(shí)我們采用貿(mào)易大體平衡的年份的匯率作為基期匯率，得出可貿(mào)易品購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。計(jì)算公式為dsppp=d（P*／P）+dσ-dV+df，我們稱之為人民幣PPP的生產(chǎn)率—市場(chǎng)化修正模型。據(jù)此估算出，以1987年匯率為均衡匯率（當(dāng)年貿(mào)易逆差占GDP的-0.3%，則1998和2002年，可貿(mào)易品購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)分別為8.37和7.52元／美元，名義匯率分別高估1%和低估9%（溫建東，2004）?？紤]到2003—2004年中國(guó)通貨膨脹、出口退稅率下調(diào)、關(guān)稅減讓、資源瓶頸制約生產(chǎn)率提高等原因，2004年兩者的差距將大大縮小，基本持平。因此，人民幣匯率并不存在明顯的低估。

篇6

自1994年開(kāi)始，我國(guó)建立起以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度，但近年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)說(shuō)明，人民幣匯率已經(jīng)異化為單一釘住美元的固定匯率制。雖然這一制度在穩(wěn)定外匯市場(chǎng)、擴(kuò)大出口和吸引外資等方面都發(fā)揮過(guò)積極作用，但是在目前的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融形勢(shì)下，其弊端也逐漸暴露出來(lái)。因此，改革人民幣匯率勢(shì)在必行。

1人民幣匯率存在的主要問(wèn)題

1.1現(xiàn)行的單一釘住匯率比較刻板，不能及時(shí)反映對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系的巨大變化

當(dāng)我國(guó)和歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)周期不盡一致，尤其是兩種貨幣的利差較大時(shí)，我國(guó)貨幣政策操作的難度增加。一般地說(shuō)，一國(guó)匯率制度或貨幣政策的安排是同它的經(jīng)濟(jì)周期相一致的。在釘住匯率下，釘住國(guó)的匯率必然隨著被釘住國(guó)匯率的變化而變化。當(dāng)釘住國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期同被釘住國(guó)不一致時(shí)，釘住國(guó)匯率變化的方向很可能對(duì)其經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是不利的。這種情況必然帶來(lái)其國(guó)內(nèi)貨幣政策的扭曲，降低貨幣政策的有效性。

1.2在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)生急劇變化的情況下，決定出口不是名義匯率而是實(shí)際有效匯率

人民幣名義匯率不能真實(shí)反映市場(chǎng)的供求變化狀況，加劇了國(guó)內(nèi)外物價(jià)的脫節(jié)，不利于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的發(fā)展。當(dāng)我國(guó)貿(mào)易出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的匯率大幅波動(dòng)時(shí)，不利于發(fā)揮人民幣匯率機(jī)制的調(diào)節(jié)作用。而實(shí)際匯率的貶值將改變國(guó)內(nèi)需求與國(guó)外需求的比例，促使出口增加。而實(shí)際匯率的升值將導(dǎo)致出口能力下降。1994年匯率并軌以來(lái)，我國(guó)的名義有效匯率變化不太大，但實(shí)際有效匯率升值了30％以上。但由于我國(guó)的人民幣匯率是釘住美元的，當(dāng)我國(guó)貿(mào)易出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)通過(guò)貶值擴(kuò)大出口時(shí)，就必然對(duì)人民幣匯率的變化產(chǎn)生很大的壓力。為了釘住美元，我國(guó)不得不在貿(mào)易中做出較大的犧牲。

1．3不利于培育金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展

匯率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于匯率變化的不確定性。由于匯率的變化，使得在外匯交易和進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算中的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，金融機(jī)構(gòu)和進(jìn)出口企業(yè)作為外匯交易和貿(mào)易的主要參與者，必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并運(yùn)用靈活的風(fēng)險(xiǎn)管理技巧，才能規(guī)避交易中的風(fēng)險(xiǎn)。然而，在單一釘住匯率條件下，匯率的變化被人為的因素所左右，從表面上看，匯率的風(fēng)險(xiǎn)降低了。但由于被釘住的匯率是浮動(dòng)的，因此這種人為地控制匯率變化是根本做不到的。它在一定程度上會(huì)淡化人們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)于外匯交易的主體必然是不利的。

1.4人民幣匯率的形成機(jī)制不完善，對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)實(shí)行的強(qiáng)制結(jié)售匯使得中央銀行承擔(dān)了每天外匯供求差額的責(zé)任

強(qiáng)制性的結(jié)售匯不僅使國(guó)內(nèi)企業(yè)和外資企業(yè)處于一種不平等的競(jìng)爭(zhēng)地位，而且強(qiáng)制性的結(jié)匯還使中央銀行處于被動(dòng)地位。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備已超過(guò)4000億美元，但當(dāng)外匯儲(chǔ)備增加到一定數(shù)量后，如果在國(guó)內(nèi)企業(yè)外匯需求不多的情況下，中央銀行還要繼續(xù)買(mǎi)入市場(chǎng)多余的外匯。而買(mǎi)入外匯的同時(shí)需要支付人民幣，這在通貨膨脹的情況下將會(huì)影響國(guó)家宏觀貨幣政策的有效性。

1.5加劇了資本外逃

資本外逃是一種不正常的資本流動(dòng)，隨著國(guó)際資本的頻繁流動(dòng)，許多新興市場(chǎng)國(guó)家相繼出現(xiàn)資本外逃的現(xiàn)象。我國(guó)在20世紀(jì)90年代，也出現(xiàn)了較嚴(yán)重的資本外逃現(xiàn)象。然而，我國(guó)資本外逃的原因卻不同于墨西哥、俄羅斯和東南亞國(guó)家：一是我國(guó)的資本外逃不是因?yàn)橥顿Y者出于恐慌或懷疑而導(dǎo)致短期資本流動(dòng)；二是我國(guó)的資本外逃也不是對(duì)政治或經(jīng)濟(jì)危機(jī)、稅負(fù)加重、惡性通貨膨脹等因素所作出的反映。實(shí)際上我國(guó)資本外逃的原因除了在于來(lái)自壓抑的金融環(huán)境、不成熟的金融市場(chǎng)以及不完善的法律監(jiān)管外，還在于對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。雖然政府承諾保持不貶值，但是在人民幣匯率釘住美元的情況下，周邊國(guó)家貨幣的貶值卻加劇了人們對(duì)人民幣貶值的預(yù)期，資本外逃成為一種現(xiàn)實(shí)的選擇。

2人民幣匯率制度改革的基本思路

2.1人民幣匯率制度改革的促進(jìn)因素

2．1．1國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的更加開(kāi)放

根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展第十個(gè)五年計(jì)劃，我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展將進(jìn)入新的階段，要建立和完善適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的金融市場(chǎng)體系和組織體系。從目前的改革來(lái)看，利率市場(chǎng)化正在逐步推進(jìn)，貨幣市場(chǎng)的改革和發(fā)展已取得明顯成效，資本市場(chǎng)的發(fā)展也進(jìn)入新的階段。特別是我國(guó)加入WTO后，外貿(mào)和外資的總量、流向和結(jié)構(gòu)都將發(fā)生顯著變化，從而對(duì)外匯市場(chǎng)的供求基礎(chǔ)產(chǎn)生影響；外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)后，將對(duì)國(guó)內(nèi)金融交易服務(wù)提出全新的要求；服務(wù)于銀行間外匯市場(chǎng)的交易中心，也將受到來(lái)自國(guó)外金融中介機(jī)構(gòu)激烈競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。

2．1．2國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)多變

從國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)看，一是經(jīng)濟(jì)和金融的國(guó)際化推動(dòng)著金融市場(chǎng)的一體化，因特網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展將使一體化進(jìn)程不斷加快；二是金融市場(chǎng)的電子化極大地提高著市場(chǎng)發(fā)展的速度和效率；三是市場(chǎng)創(chuàng)新層出不窮，在活躍市場(chǎng)的同時(shí)也使市場(chǎng)投機(jī)活動(dòng)日益猖獗，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，市場(chǎng)監(jiān)管的難度進(jìn)一步加大。

2．1．3亞洲貨幣合作的進(jìn)程加快

亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，過(guò)分依賴美元的匯率安排威脅到了亞洲經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，亞洲國(guó)家要維護(hù)金融穩(wěn)定，不能依賴不斷增加的外匯儲(chǔ)備，必須積極開(kāi)展亞洲貨幣合作。其模式有中國(guó)與東盟十國(guó)之間建立自由貿(mào)易區(qū)，中國(guó)、日本、韓國(guó)三國(guó)之間建立自由貿(mào)易區(qū)，日本與東盟十國(guó)之間建立自由貿(mào)易區(qū)三種模式。不論哪種模式，加強(qiáng)亞洲地區(qū)的貿(mào)易和金融的合作，已成為亞洲各國(guó)和地區(qū)的普遍要求。隨著我國(guó)與周邊國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系的加強(qiáng)，從國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的角度，我國(guó)應(yīng)當(dāng)以積極的態(tài)度推進(jìn)亞洲的貨幣合作。通過(guò)貨幣合作促進(jìn)成員間貿(mào)易的進(jìn)一步增長(zhǎng)、穩(wěn)定成員間匯率和促進(jìn)區(qū)域的金融穩(wěn)定。

2.2人民幣匯率制度改革的目標(biāo)和思路

根據(jù)我國(guó)實(shí)際，人民幣匯率制度改革，主要是解決兩個(gè)方面的問(wèn)題：一是確定匯率水平；二是確定匯率調(diào)整方式。改革的基本思路是一切從實(shí)際出發(fā)、循序漸進(jìn)，絕不能操之過(guò)急、一蹴而就。同時(shí)應(yīng)綜合考慮多方利益，把匯率制度改革同我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性、國(guó)際收支狀況、國(guó)際貨幣合作及國(guó)際匯率制度的新趨勢(shì)聯(lián)系起來(lái)，制定好人民幣匯率制度改革的近、中、長(zhǎng)期目標(biāo)。

篇7

根據(jù)1944年6月《聯(lián)合國(guó)貨幣金融會(huì)議最后議定書(shū)》，建立了IMF管轄國(guó)際金融體系(主要為匯率制度和外匯措施)，成立國(guó)際復(fù)興和開(kāi)發(fā)銀行(又稱世界銀行)負(fù)責(zé)戰(zhàn)后重建和發(fā)展，而負(fù)責(zé)貿(mào)易規(guī)則的任務(wù)后來(lái)落在關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定(GATT)身上，后者為1995年成立的WTO所取代。因此，本文第一部分剖析IMF法律文件，第二部分研究WTO協(xié)定，第三部分回顧中國(guó)加入世貿(mào)談判情況，最后分析人民幣匯率水平問(wèn)題。

一、從IMF對(duì)匯率安排的要求看人民幣匯率制度和政策

(一)IMF的匯率制度規(guī)定

1973年8月15日，美國(guó)單方面宣布美國(guó)停止美元兌換黃金后，布雷頓森林體系即告崩潰。國(guó)際貨幣體系從釘住美元為主的固定匯率體系進(jìn)入固定匯率與浮動(dòng)匯率體系并行的時(shí)代。應(yīng)美國(guó)的要求，IMF相應(yīng)修訂了協(xié)定，有關(guān)匯率制度的規(guī)定主要體現(xiàn)在IMF協(xié)定第四條、第八條第四款和第十四條。

第四條第1節(jié)規(guī)定了會(huì)員方的義務(wù)：應(yīng)努力以自己的經(jīng)濟(jì)和金融政策來(lái)達(dá)到促進(jìn)有序經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，既有合理的穩(wěn)定的價(jià)格，又適當(dāng)照顧自身國(guó)情；應(yīng)避免操縱匯率或者國(guó)際貨幣制度來(lái)妨礙國(guó)際收支有效的調(diào)整或取得對(duì)其他會(huì)員方不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；努力創(chuàng)造有序的基本經(jīng)濟(jì)和金融條件和不會(huì)產(chǎn)生反常混亂的貨幣制度去促進(jìn)穩(wěn)定。IMF1977年作出的第5392—(77／63)號(hào)監(jiān)管決定解釋：匯率操縱是指長(zhǎng)期、單向、大量干預(yù)外匯市場(chǎng)。

第四條第2節(jié)規(guī)定了匯率制度的種類，包括：(1)一個(gè)會(huì)員以特別提款權(quán)或選定的黃金之外的另一種共同標(biāo)準(zhǔn)，來(lái)確定本國(guó)貨幣的價(jià)值。(2)通過(guò)合作安排，會(huì)員方使本國(guó)貨幣同其它會(huì)員方的貨幣保持比價(jià)關(guān)系。(3)其它外匯安排。這樣，固定和浮動(dòng)匯率制度并行不悖。

第八條第四款規(guī)定會(huì)員應(yīng)當(dāng)實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目可兌換：避免限制經(jīng)常項(xiàng)目支付，避免實(shí)行歧視性貨幣措施或多重貨幣匯率，兌換外國(guó)持有的本國(guó)貨幣(接受該條的國(guó)家稱為第八條款國(guó))。但對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換條件不成熟的發(fā)展中國(guó)家，第十四條第2節(jié)規(guī)定，經(jīng)IMF批準(zhǔn)可以暫時(shí)維持現(xiàn)行外匯限制(援引該條的國(guó)家稱為第十四條款國(guó))。

(二)IMF對(duì)匯率的監(jiān)督

為避免重蹈20世紀(jì)30年代各國(guó)以鄰為壑的競(jìng)爭(zhēng)性匯率貶值政策導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的覆轍，IMF被賦予了監(jiān)督國(guó)際匯率制度的職權(quán)。IMF協(xié)定第四條第3節(jié)規(guī)定，IMF有權(quán)監(jiān)督指導(dǎo)會(huì)員方匯率政策。第二十六條第2節(jié)等規(guī)定，如果成員方拒不履行IMF的裁決，IMF可以處予取消使用IMF普通基金的資格，乃至經(jīng)85%的投票權(quán)表決逐出IMF，但并不存在類似WTO爭(zhēng)端解決程序或交由WTO解決的先例。同時(shí)，第四條第3節(jié)規(guī)定，IMF匯率的監(jiān)督指導(dǎo)，應(yīng)該尊重、關(guān)注會(huì)員方內(nèi)的國(guó)情及社會(huì)和政治政策。

IMF對(duì)成員國(guó)的審查監(jiān)督每年進(jìn)行(稱為第四條款磋商)，重點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)政策(包括匯率政策)，也審查第八條款國(guó)的匯兌措施是否違反經(jīng)常項(xiàng)目可兌換原則，第十四條款國(guó)取消外匯限制的條件是否成熟。在實(shí)際監(jiān)督中，IMF在匯率水平上態(tài)度靈活，更多地尊重東道國(guó)的意見(jiàn)，并不強(qiáng)加于人。甚至在危機(jī)前后，IMF對(duì)匯率水平是否恰當(dāng)多與東道國(guó)充分協(xié)商。例如，1994年墨西哥貨幣危機(jī)、1997年泰國(guó)貨幣危機(jī)，1998年巴西金融危機(jī)中，IMF沒(méi)有強(qiáng)求這些國(guó)家調(diào)整匯率水平，直到市場(chǎng)力量迫使政府放棄不現(xiàn)實(shí)的匯率水平。

美國(guó)的財(cái)政赤字問(wèn)題卻是世界長(zhǎng)期發(fā)展的潛在威脅。IMF在《2004年世界經(jīng)濟(jì)展望》中批評(píng)美國(guó)不可持續(xù)的財(cái)政赤字政策，認(rèn)為這是貿(mào)易赤字的主要原因，威脅世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

(三)基金組織中固定匯率制度成員多于浮動(dòng)匯率制度成員

在現(xiàn)實(shí)中，各國(guó)都根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和運(yùn)行狀況自主選擇匯率制度和匯率政策。根據(jù)IMF《2003年度報(bào)告》，截止2003年4月30日，世界上共有8種匯率制度，按照匯率彈性從小到大分別為：沒(méi)有本國(guó)法定貨幣的匯率安排、貨幣發(fā)行局制度、傳統(tǒng)的釘住匯率安排、平行釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間浮動(dòng)、無(wú)區(qū)間的有管理浮動(dòng)和自由浮動(dòng)。在187個(gè)IMF成員中，采取上述制度的分別為41、7、42、5、5、5、46和36個(gè)。通常前6類歸為固定匯率制度，后2類劃入浮動(dòng)匯率制度，這樣，IMF會(huì)員采用固定、浮動(dòng)匯率制度分別為105和82個(gè)，固定匯率制度占多。

縱觀世界各國(guó)，匯率的彈性是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)化程度基本呈正相關(guān)。在國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模巨大的今天，自由浮動(dòng)匯率制度幾乎是發(fā)達(dá)國(guó)家的專利。雖然亞洲金融危機(jī)后，有一些國(guó)家采取了自由浮動(dòng)匯率，但多數(shù)壽命很短。1999年到2002年IMF成員改變匯率制度多達(dá)78次，其中放棄自由浮動(dòng)的為Z7次，僅2001年和2002年就分別有10個(gè)發(fā)展中國(guó)家和8個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家從自由浮動(dòng)轉(zhuǎn)向無(wú)區(qū)間的管理浮動(dòng)，自由浮動(dòng)的成員從1999年的48個(gè)減少到2003年的36個(gè)。

理論上說(shuō)，除了自由浮動(dòng)匯率制度外，其它匯率制度都多少需要一定的干預(yù)。實(shí)際上，即使是前者也不可能完全放任匯率不管，差別在于干預(yù)的方式、頻率和力度。極少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家(如美國(guó))對(duì)匯率采取“善意的忽視”，但是偶爾通過(guò)官員“放風(fēng)”來(lái)引導(dǎo)匯率走勢(shì)。而另一些發(fā)達(dá)國(guó)家，如加拿大，采用了綜合考慮利率和匯率的貨幣狀況指數(shù)進(jìn)行調(diào)控，有時(shí)(如在亞洲金融危機(jī)時(shí)期)也直接入市干預(yù)。還有些國(guó)家采取間接干預(yù)，如通過(guò)調(diào)控利率調(diào)節(jié)匯率。總之，對(duì)匯市的干預(yù)是各國(guó)進(jìn)行宏觀調(diào)控和維護(hù)穩(wěn)定的匯率制度的通用手段。

(四)中國(guó)沒(méi)有操縱匯率以阻礙國(guó)際收支調(diào)整或獲得所謂“不公平”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

衡量幣值高估還是低估不能以Preeg所用的雙邊匯率為基準(zhǔn)，而應(yīng)以多邊匯率作參照系，而IMF等國(guó)際組織普遍采用實(shí)際有效匯率(RealEffectiveExchangeRate)，根據(jù)測(cè)算，從1995年初到2002年末，人民幣實(shí)際有效匯率上升了21.37%。研究表明，不論是出口還是凈出口，與中國(guó)GDP增長(zhǎng)的相關(guān)性較大，而與人民幣匯率的相關(guān)性并不顯著(xu，2000)。例如2000年，人民幣實(shí)際有效匯率隨美元處于最為堅(jiān)挺的時(shí)期，但中國(guó)出口增長(zhǎng)27.8%，進(jìn)口增長(zhǎng)35.8%；相反，2003年，人民幣匯率隨美元走軟，出口增長(zhǎng)34.6%，進(jìn)口卻增長(zhǎng)39.9%，外貿(mào)順差同比縮小了16%。

我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。其基礎(chǔ)是銀行結(jié)售匯制度，機(jī)構(gòu)和個(gè)人買(mǎi)賣(mài)外匯都通過(guò)指定銀行進(jìn)行。指定銀行又根據(jù)核定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸上下限，將多余或不足的外匯頭寸，在銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行平補(bǔ)，進(jìn)而生成人民幣匯率。該匯率制度是單一匯率，沒(méi)有歧視性匯率安排。銀行間外匯市場(chǎng)

遵循公開(kāi)、公平、公正的原則，按照價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先方式撮合成交。中央銀行依靠法律和市場(chǎng)手段，調(diào)控外匯供求關(guān)系，保持匯率基本穩(wěn)定。匯率穩(wěn)定，是中央銀行在銀行間外匯市場(chǎng)通過(guò)市場(chǎng)手段，進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的結(jié)果，并不是為了阻礙國(guó)際收支調(diào)整或獲得所謂“不公平”競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在每年第四條款磋商中，IMF從未對(duì)我國(guó)匯率制度安排提出異議，也證明了目前人民幣匯率是符合IMF協(xié)定的。

(五)外匯儲(chǔ)備的標(biāo)準(zhǔn)

美國(guó)和日本某些人認(rèn)為，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備超過(guò)了世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，目的是為了獲得對(duì)他國(guó)不公平競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這也是站不住腳的。首先，世界銀行并不管轄外匯儲(chǔ)備標(biāo)準(zhǔn)。相反，根據(jù)WTO有關(guān)規(guī)定(見(jiàn)第二部分)，締約各方應(yīng)接受IMF對(duì)外匯儲(chǔ)備的結(jié)論，而IMF對(duì)華第四條款磋商沒(méi)有質(zhì)疑中國(guó)的外匯儲(chǔ)備。其次，外匯儲(chǔ)備是否充足并沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。世界銀行所謂的外匯儲(chǔ)備占進(jìn)口的25%，只是一個(gè)最低要求。世界銀行專家認(rèn)為，低于這一標(biāo)準(zhǔn)，容易發(fā)生金融危機(jī)。第三，儲(chǔ)備水平還要考慮許多因素。亞洲金融危機(jī)表明，外匯儲(chǔ)備需要考慮資本流動(dòng)的因素。世界銀行專家認(rèn)為，影響儲(chǔ)備的因素，還應(yīng)當(dāng)包括償還外債和維持對(duì)金融體系的信心等。而目前中國(guó)銀行體系，尤其是四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比例高達(dá)20.39%，最后都需由政府負(fù)擔(dān)。因此，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備需要維持較高的水平，以維護(hù)投資者信心。

此外，中國(guó)的儲(chǔ)備相當(dāng)一部分來(lái)源于資本流入而非貿(mào)易順差。從1990年代起，中國(guó)在發(fā)展中國(guó)家吸引FDI中名列前茅。截止2003年底，中國(guó)吸收FDI超過(guò)4500億美元，外債流入1800億美元。這些資本流入中有許多最后反映為外匯儲(chǔ)備的增加。因此，外匯儲(chǔ)備中只有一部分來(lái)源于貿(mào)易順差，更多的部分來(lái)源于資本流入。例如，2000年到2002年，國(guó)際收支中的資本和金融帳戶順差達(dá)到800.1億美元，而經(jīng)常項(xiàng)目順差只有733.5億美元。

二、從WTO對(duì)外匯事務(wù)的規(guī)定看人民幣匯率制度

(一)WTO對(duì)外匯事務(wù)的規(guī)定

GATT烏拉圭回合談判的成果之一是成立了WTO，此外還達(dá)成了一系列的多邊協(xié)議和協(xié)定，構(gòu)成了當(dāng)今國(guó)際貿(mào)易行為規(guī)范的框架，也使WTO和IMF的關(guān)系有所發(fā)展。WTO涉及外匯安排的條款，新添了《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》(GATS)和《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施》(TRIMs)等協(xié)定。具體規(guī)定如下：

1.貨物貿(mào)易領(lǐng)域。WTO成立后，根據(jù)《WTO關(guān)于與IMF關(guān)系的聲明》(以下簡(jiǎn)稱《宣言》)，除非最后文件另有規(guī)定，WID與IMF的關(guān)系基于規(guī)范GATT1947締約方全體與IMF關(guān)系的條款。因此，在貨物貿(mào)易領(lǐng)域，WTO與IMF關(guān)系遵循GATT與IMF的關(guān)系。GATT章節(jié)涉及外匯事務(wù)的實(shí)質(zhì)性規(guī)定主要有國(guó)際收支保障條款以及外匯安排，內(nèi)容如下：

國(guó)際收支保障條款。GATT第十一條、第十八條分別授權(quán)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家為維護(hù)國(guó)際收支平衡采取進(jìn)口數(shù)量限制和征收關(guān)稅附加稅(稱為國(guó)際收支保障措施)。為防止濫用國(guó)際收支保障措施，GATT設(shè)定了嚴(yán)格的條件，其中最重要的是該國(guó)的國(guó)際收支出現(xiàn)困難和儲(chǔ)備下降及兩者的威脅，或者儲(chǔ)備過(guò)低，而國(guó)際收支和儲(chǔ)備狀況由IMF認(rèn)定，GATT締約方全體都必須接受IMF的結(jié)論。

外匯安排。GATT第一條規(guī)定，在有關(guān)進(jìn)口和出口的全部規(guī)章手續(xù)方面，成員必須對(duì)其它成員實(shí)行最惠國(guó)待遇。對(duì)外匯措施來(lái)說(shuō)，這與IMF要求一致(如前所述)。GATT第十五條對(duì)成員的外匯安排進(jìn)行了規(guī)定。第一款規(guī)定，GATF應(yīng)與IMF進(jìn)行合作，以便雙方在IMF管轄范圍內(nèi)的外匯問(wèn)題和GATT管轄范圍內(nèi)的數(shù)量限制和其他貿(mào)易措施方面相互協(xié)調(diào)政策。第二款規(guī)定，在外匯安排問(wèn)題的所有情況下，締約方全體應(yīng)與IMF進(jìn)行充分磋商，接受IMF提供的關(guān)于外匯、貨幣儲(chǔ)備或國(guó)際收支的結(jié)論。第4款規(guī)定“成員不得通過(guò)外匯措施而使本協(xié)定的各項(xiàng)條款的意圖無(wú)效，也不得通過(guò)貿(mào)易行動(dòng)使《IMF協(xié)定》各項(xiàng)條款的意圖無(wú)效?！钡?款規(guī)定，如果一成員的外匯限制與本協(xié)定對(duì)數(shù)量限制所規(guī)定的例外不一致，締約方全體可以向基金報(bào)告。第8款規(guī)定，本協(xié)定不阻止一締約方依照《IMF協(xié)定》，使用外匯管制或外匯限制。

GATT上述條款說(shuō)明：GATT管轄關(guān)稅和非關(guān)稅措施，而外匯事務(wù)基本由IMF管轄，但雙方應(yīng)當(dāng)互相協(xié)調(diào)政策。GATT締約方有關(guān)儲(chǔ)備、國(guó)際收支、外匯限制、貨幣制度等方面的政策問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)要提交IMF裁決。一GATT締約方可采取符合IMF協(xié)定的外匯限制，不受GATT管轄。

2.服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域。GATS涉及外匯安排的是第十一條、第十二條、《關(guān)于金融服務(wù)的附件》，此外還包括《關(guān)于金融服務(wù)承諾的諒解》和《金融服務(wù)協(xié)議》。GATS第十一條明確了WTO和IMF在服務(wù)貿(mào)易項(xiàng)下外匯管理方面各自的管轄權(quán)，指出，任何規(guī)定不得影響IMF成員在《IMF協(xié)定》項(xiàng)下的權(quán)利和義務(wù)，包括采取符合《IMF協(xié)定》的匯兌行動(dòng)；除在嚴(yán)重國(guó)際收支困難或其威脅的情況下外，一締約方不得對(duì)與其具體承諾有關(guān)的經(jīng)常項(xiàng)目交易的國(guó)際轉(zhuǎn)移和支付實(shí)施限制，也不得對(duì)任何資本交易設(shè)置與其有關(guān)此類交易的具體承諾不一致的限制。同時(shí)，《關(guān)于金融服務(wù)的附件》對(duì)金融服務(wù)管轄范圍進(jìn)行了限定。中央銀行和貨幣管理機(jī)關(guān)和任何其它公共實(shí)體為推行貨幣或匯率政策而從事的活動(dòng)屬于“在行使政策職權(quán)時(shí)提供的服務(wù)”，不在GATS涵蓋范圍內(nèi)，因此不受WTO管轄?！敖鹑诜?wù)提供者”也不包括中央銀行。因此，GATS中關(guān)于外匯事務(wù)的條款，基本與GATT一致，均未涉及匯率制度。根據(jù)GATS第十二條，對(duì)服務(wù)貿(mào)易采取國(guó)際收支保障措施時(shí)，是否發(fā)生嚴(yán)重國(guó)際收支和對(duì)外財(cái)政困難或其威脅，也應(yīng)接受IMF裁定。

3.與貿(mào)易有關(guān)的投資領(lǐng)域。TRIMs附件第二條規(guī)定：不得要求企業(yè)自求全部或部分外匯平衡(外匯平衡條款)。因此，WTO對(duì)發(fā)展中國(guó)家通常使用的經(jīng)常項(xiàng)目外匯管制手段之一—外匯平衡條款享有管轄權(quán)。

綜上所述，貨物貿(mào)易項(xiàng)下，WTO成員的外匯管制和匯率制度是IMF的管轄范圍，WTO必須接受IMF結(jié)論，即IMF對(duì)外匯管制和匯率制度享有單獨(dú)管轄權(quán)。服務(wù)貿(mào)易和與貿(mào)易有關(guān)的投資的外匯管理方面，IMF擁有管轄權(quán)，但WTO也對(duì)與成員的極少數(shù)具體服務(wù)開(kāi)放承諾有關(guān)的經(jīng)常性、資本性國(guó)際交易外匯限制和外匯平衡措施分享管轄權(quán)。匯率制度則是在IMF單獨(dú)管轄范圍內(nèi)。

(二)中國(guó)加入WTO有關(guān)外匯問(wèn)題的談判情況

2001年6月，WID中國(guó)工作組會(huì)議的多邊談判在日內(nèi)瓦恢復(fù)。會(huì)上，美國(guó)要求在中國(guó)加入WTO議定書(shū)和工作組報(bào)告中加入外匯事務(wù)的條款，旨在將中國(guó)的外匯事務(wù)納入WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制。有關(guān)外匯問(wèn)題的案文主要是：要求中國(guó)向WTO承諾外匯安排，開(kāi)放部分資本項(xiàng)目，提供外匯管制的完全信息。對(duì)此，中方認(rèn)為，外匯事務(wù)應(yīng)當(dāng)由IMF管轄，并不在WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制范圍內(nèi)。因此，中國(guó)就此問(wèn)題與美方進(jìn)行了多次雙邊磋商，WTO中國(guó)工作組舉行了八輪多邊談判。經(jīng)過(guò)艱苦談判，最后各方達(dá)成協(xié)議，中國(guó)加入WTO議定書(shū)和工作組報(bào)告刪除了要求中國(guó)承諾外匯制度，包括匯率制度的案文。

WTO中國(guó)工作組報(bào)告有關(guān)匯率制度見(jiàn)第31—32段。文中，中國(guó)代表介紹了中國(guó)現(xiàn)行匯率制度，即實(shí)行以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，中國(guó)人民銀行根據(jù)形勢(shì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，WTO成員(包括美方)當(dāng)時(shí)對(duì)此均未提出異議(當(dāng)然，如前所述，GATT規(guī)定成員應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向IMF提出)。2003年對(duì)中國(guó)的過(guò)渡審議機(jī)制各成員也未涉及中國(guó)匯率制度和政策問(wèn)題。

(三)以美中雙邊貿(mào)易逆差為依據(jù)指責(zé)中國(guó)使WTO協(xié)定意圖無(wú)效是對(duì)WTO多邊規(guī)則的曲解

Preeg據(jù)第十五條第四款認(rèn)為，中國(guó)的匯率政策使得GATT條款的意圖無(wú)效。因此違反了GATT規(guī)則。這是對(duì)WTO協(xié)定的曲解。

首先，WTO是一個(gè)多邊組織，它判斷貿(mào)易問(wèn)題、解釋W(xué)TO協(xié)定是從多邊角度著眼的。[因此，縱然中美雙方對(duì)雙邊貨物貿(mào)易赤字的統(tǒng)計(jì)存在分歧(雙方差距超過(guò)3—4倍，見(jiàn)Bronfenbrenner等人的總結(jié)，第74頁(yè))，對(duì)WTO來(lái)說(shuō)，強(qiáng)調(diào)的是一國(guó)與其它國(guó)家的貿(mào)易總差額。即使中國(guó)對(duì)美貿(mào)易順差如美國(guó)所稱，在2003年超過(guò)1346億美元，但是，中方對(duì)日本和東亞新興市場(chǎng)國(guó)家卻是大量的貿(mào)易逆差，使得世界各國(guó)的貨物貿(mào)易總順差在2003年只有255億美元左右，占GDP的1.87%，在WTO看來(lái)不算大。加上中方的服務(wù)貿(mào)易赤字(2002年約為68億美元)，則比例還會(huì)更小。因此，中國(guó)外匯安排沒(méi)有使WTO協(xié)定的意圖無(wú)效。換言之，美方從中美貿(mào)易赤字角度指責(zé)中國(guó)低估人民幣匯率，違反WTO規(guī)則，本身就是站在狹隘的雙邊角度，并不符合WTO規(guī)則。

其次，姑且不說(shuō)WTO管轄權(quán)問(wèn)題以及何謂GATr條款的意圖，如果完整地看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)第4款實(shí)際上要求成員在貿(mào)易措施和外匯措施上相互協(xié)調(diào)，是一個(gè)平衡條款。GATT進(jìn)一步解釋：“‘使…無(wú)效’一詞旨在表明，例如，任何侵犯本協(xié)定任何條款文字的外匯行動(dòng)，如在實(shí)際中不存在明顯偏離該條款的意圖，則不應(yīng)被視為違反該條款。因此，一締約方符合《IMF協(xié)定》而實(shí)施的外匯管制的一部分，如要求出口結(jié)算使用本國(guó)貨幣或IMF一個(gè)或多個(gè)成員貨幣的締約方，不會(huì)因此被視為違反第11條或第14條?！睋Q言之，GATT第十五條第四款是為了防止外匯措施明顯偏離GATT條款。因此，Preeg文是在斷章取義。

再次，WTO并不管轄匯率制度。Preeg認(rèn)為，根據(jù)第十五條關(guān)于WTO可與IMF充分磋商的規(guī)定，美國(guó)可就人民幣匯率問(wèn)題訴諸WTO爭(zhēng)端解決機(jī)制。但是，如前所述，第十五條規(guī)定，在磋商中，“締約方全體應(yīng)接受IMF提供的關(guān)于外匯、貨幣儲(chǔ)備或國(guó)際收支的所有統(tǒng)計(jì)或其他事實(shí)的調(diào)查結(jié)果”，即WTO聽(tīng)從IMF裁決，既無(wú)規(guī)定也無(wú)先例將外匯安排納入爭(zhēng)端解決機(jī)制。

三、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論和貿(mào)易問(wèn)題的關(guān)系

(一)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)不能作為評(píng)估匯率水平的依據(jù)

撇開(kāi)匯率制度和匯率政策問(wèn)題，人民幣是否匯率低估的問(wèn)題，涉及匯率的參照系選取問(wèn)題，也就是匯率決定理論。Preeg提出人民幣匯率較絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)低估了40%，就此認(rèn)為中國(guó)取得了不公平的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論著眼于商品市場(chǎng)，從貨幣的交換職能出發(fā)，把貨幣的國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力作為確定各種貨幣之間比價(jià)的一種匯率決定理論。自古斯塔夫·卡塞爾(GustavCassel)提出該理論后，吸引了大量研究和檢驗(yàn)，目前基本共識(shí)是，長(zhǎng)期來(lái)看相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)基本成立，即匯率水平由國(guó)內(nèi)外相對(duì)物價(jià)水平?jīng)Q定；絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)并不成立，一般只是用以衡量福利和生活水平、進(jìn)行跨國(guó)比較的指標(biāo)，不能作為確定匯率水平是否合適的依據(jù)(Visser，2002)。從下表可以看出，平均而言，經(jīng)濟(jì)越不發(fā)達(dá)，匯率對(duì)絕對(duì)PPP偏離越大。

名義匯率對(duì)PPP的偏離度

經(jīng)濟(jì)體類型匯率對(duì)PPP偏離度

低收入-75%

中低收入-64%

中高收入-40%

高收入非OECD成員-37%

OECD成員-12%

來(lái)源：1.匯率：《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)2003》，IMF。

2.PPP：《世界發(fā)展報(bào)告2003》，世界銀行。

發(fā)展中國(guó)家匯率與PPP偏離度較大的原因包括：現(xiàn)實(shí)情況與PPP完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)假定有很大距離；非貿(mào)易品的大量存在(中國(guó)的比例約占50%)；國(guó)內(nèi)外生產(chǎn)率變動(dòng)存在差異，產(chǎn)生巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)；各國(guó)消費(fèi)結(jié)構(gòu)不同和偏好變動(dòng)；PPP測(cè)算技術(shù)、資本流動(dòng)、預(yù)期和其他因素的影響。

(二)人民幣匯率變動(dòng)與相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)大體相符

直接將相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)運(yùn)用于中國(guó)這樣一個(gè)外貿(mào)市場(chǎng)多元化的高速增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家并不可取，需要進(jìn)行四項(xiàng)修正(或擴(kuò)展)：用多邊相對(duì)價(jià)格變動(dòng)(dP*／P)替代雙邊價(jià)格變動(dòng)、計(jì)算生產(chǎn)率差異(dδ，即巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng))、考慮關(guān)稅減讓(df)和出口退稅率變動(dòng)幅度變化(dv)的影響。同時(shí)我們采用貿(mào)易大體平衡的年份的匯率作為基期匯率，得出可貿(mào)易品購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。計(jì)算公式為dsppp=d(P*／P)+dσ-dV+df，我們稱之為人民幣PPP的生產(chǎn)率—市場(chǎng)化修正模型。據(jù)此估算出，以1987年匯率為均衡匯率(當(dāng)年貿(mào)易逆差占GDP的-0.3%，則1998和2002年，可貿(mào)易品購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)分別為8.37和7.52元／美元，名義匯率分別高估1%和低估9%(溫建東，2004)?？紤]到2003—2004年中國(guó)通貨膨脹、出口退稅率下調(diào)、關(guān)稅減讓、資源瓶頸制約生產(chǎn)率提高等原因，2004年兩者的差距將大大縮小，基本持平。因此，人民幣匯率并不存在明顯的低估。

篇8

任何事物的發(fā)展都有一個(gè)過(guò)程，匯率制度的市場(chǎng)化改革，乃至資本賬戶的開(kāi)放，自然也不例外。從相對(duì)固定的盯住匯率制度到市場(chǎng)化的浮動(dòng)匯率制度，這中間的過(guò)程不可能一蹴而就。在過(guò)去10多年中，世界范圍內(nèi)此起彼伏的金融或貨幣危機(jī)，通常都是與過(guò)快的匯率制度改革聯(lián)系在一起的。東亞、南美、俄羅斯，都曾遭遇這樣的問(wèn)題。這為我們提供了直觀的經(jīng)驗(yàn)。所以，漸進(jìn)的改革和開(kāi)放可能是一個(gè)更合理的選擇。這是一個(gè)很直觀的判斷。但是，對(duì)于匯率制度改革這樣的重大理論性和政策性問(wèn)題，僅有一些初步的、直觀的判斷，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。直觀的經(jīng)驗(yàn)和感覺(jué)無(wú)法支撐理論觀點(diǎn)和政策選擇。這就需要我們進(jìn)行更深層次的探討。我們既要從理論上探討當(dāng)前中國(guó)匯率制度安排的合理性，分析其合理的發(fā)展方向；又要結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，分析不同匯率制度的可行性及其未來(lái)的走向。

匯率制度的改革牽涉方方面面的因素，原因在于匯率形成和調(diào)整過(guò)程的復(fù)雜性。在布雷頓森林體系崩潰以后，各國(guó)不再規(guī)定本國(guó)貨幣的含金量，國(guó)際貨幣領(lǐng)域進(jìn)入一個(gè)“無(wú)本位”、“無(wú)秩序”的時(shí)代。自此，貨幣在國(guó)際上就變成一種純粹的信用貨幣，其價(jià)值沒(méi)有任何明確的實(shí)物商品作為支撐。無(wú)論是購(gòu)買(mǎi)力還是國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，都不能為評(píng)判各國(guó)貨幣的相對(duì)價(jià)值提供一個(gè)穩(wěn)定的、可量化的標(biāo)準(zhǔn)。

離開(kāi)這一基礎(chǔ)，可能出現(xiàn)的是兩種情況：在固定匯率制度下，匯率受制于國(guó)家特定的經(jīng)濟(jì)、政治戰(zhàn)略，是依靠政府力量來(lái)設(shè)定和維持的；在市場(chǎng)化的浮動(dòng)匯率制度下，匯率日益被供求力量的對(duì)比所主導(dǎo)。就浮動(dòng)匯率制度來(lái)說(shuō)，我們知道，能夠?qū)κ袌?chǎng)供求產(chǎn)生作用的因素，不只是投資、生產(chǎn)、GDP或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率這些可以觀察的經(jīng)濟(jì)力量，甚至還有各種無(wú)形的心理因素。所有這些因素都會(huì)影響市場(chǎng)上的供求狀況，進(jìn)而影響匯率的形成和變動(dòng)，使得外匯市場(chǎng)上的匯率波動(dòng)無(wú)常。

在諸多復(fù)雜的影響因素中，預(yù)期問(wèn)題不僅是理論研究上的一個(gè)熱點(diǎn)，也是市場(chǎng)實(shí)踐中人們始終關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。“羊群效應(yīng)”、“匯率超調(diào)”以及“市場(chǎng)心理”或“市場(chǎng)情緒”等詞匯，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)于有關(guān)外匯市場(chǎng)和資本市場(chǎng)行情的研究報(bào)告中。這都是和預(yù)期因素相關(guān)的。預(yù)期影響匯率的一個(gè)典型案例就是所謂的“比索問(wèn)題”（Pesoproblem）。

在80年代，很多人在研究墨西哥的資本市場(chǎng)收益率時(shí)，發(fā)現(xiàn)墨西哥的平均資產(chǎn)收益率持續(xù)高于美國(guó)的同類資產(chǎn)，他們把原因歸結(jié)為人們對(duì)墨西哥比索在未來(lái)貶值的預(yù)期。因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)，人們普遍認(rèn)為比索的幣值被高估了，基于這樣的判斷，人們預(yù)期比索在未來(lái)的某一天必定要貶值。貶值意味著所持有的比索資產(chǎn)在未來(lái)只能換回更少的外國(guó)貨幣。

所以，他們?cè)诋?dāng)時(shí)只愿意支付較小價(jià)格來(lái)購(gòu)買(mǎi)比索資產(chǎn)，故而比索資產(chǎn)的平均收益率較高。這一現(xiàn)象被一些學(xué)者稱為“比索問(wèn)題”。后來(lái)，“比索問(wèn)題”被進(jìn)一步發(fā)展為所謂的“災(zāi)害性事件預(yù)期”（CatastropheExpectation）。就是說(shuō)，在面對(duì)不確定的未來(lái)時(shí)，人們總會(huì)預(yù)測(cè)未來(lái)的某一天可能會(huì)出現(xiàn)某種不利的意外事件。當(dāng)這種意外事件能夠帶來(lái)極大的損失時(shí)，人們?cè)诋?dāng)前就會(huì)要求有某種保險(xiǎn)手段。或者直接向保險(xiǎn)公司投保，如戰(zhàn)爭(zhēng)險(xiǎn)、意外傷殘險(xiǎn)等；或者要求在現(xiàn)在的交易行為中直接得到補(bǔ)償，如上面所說(shuō)的壓低現(xiàn)在的資產(chǎn)價(jià)格。對(duì)貨幣貶值的預(yù)期被推廣為對(duì)所有可能發(fā)生的災(zāi)害性事件的預(yù)期。在開(kāi)放、自由的環(huán)境中，災(zāi)害性事件預(yù)期的影響會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)散和自我強(qiáng)化。在上面所說(shuō)的比索問(wèn)題中，幣值高估使人們預(yù)期貨幣在未來(lái)會(huì)貶值，導(dǎo)致資產(chǎn)收益率提高；這會(huì)引起更多的外資流入，進(jìn)而推動(dòng)比索的匯率進(jìn)一步上升；人們更加相信比索在未來(lái)某一天一定會(huì)貶值，而且貶值幅度將更大；這就要求比索資產(chǎn)提供更高的收益率。在這個(gè)過(guò)程中，貨幣的匯率不斷上升。這樣的循環(huán)會(huì)將匯率推到一個(gè)不可維持的高水平上，資本市場(chǎng)無(wú)法提供外資所要求的高收益率，進(jìn)而出現(xiàn)外資大規(guī)模撤出的現(xiàn)象，貨幣急劇貶值。在這個(gè)過(guò)程中，貶值的預(yù)期得到了自我實(shí)現(xiàn)。

在理論上，預(yù)期的影響或者“比索問(wèn)題”，已經(jīng)是人們所熟知的一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這也是過(guò)去許多發(fā)展中國(guó)家在實(shí)行浮動(dòng)匯率制度時(shí)遇到的一個(gè)現(xiàn)實(shí)困境。對(duì)于諸多發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，本幣匯率在改革以前通常是高估的。實(shí)行市場(chǎng)化的浮動(dòng)匯率制度，使得“比索問(wèn)題”既具備了產(chǎn)生的條件，也具備了擴(kuò)散和自我強(qiáng)化、自我實(shí)現(xiàn)的條件。

具體到中國(guó)的匯率制度改革，上述的理論邏輯能否同樣適用呢？中國(guó)的經(jīng)常賬戶和資本賬戶都呈現(xiàn)順差，這也是國(guó)際上很多人認(rèn)為人民幣幣值被低估的理由。從這一點(diǎn)出發(fā)，人民幣似乎應(yīng)該升值，實(shí)行浮動(dòng)匯率制度似乎并不會(huì)遇到上述的那個(gè)困境。但事實(shí)并非如此。中國(guó)是一個(gè)尚處于改革和發(fā)展之中的國(guó)家，在今后一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，整體經(jīng)濟(jì)依然會(huì)處于一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期中。這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整任務(wù)加大了中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。目前，經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差抵消了這種不確定性的影響，使得后者沒(méi)有引發(fā)人民幣貶值的預(yù)期。在實(shí)行浮動(dòng)匯率制度以后，人民幣匯率可以更準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)上的資金供求狀況，人民幣升值的壓力被釋放，經(jīng)常賬戶和資本賬戶的收支狀況必定要重新調(diào)整。在此以后，市場(chǎng)上的預(yù)期就會(huì)發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整所帶來(lái)的不確定性，使得人民幣匯率的未來(lái)走勢(shì)面臨更大的不確定性，從而引發(fā)人們的貶值預(yù)期。發(fā)展到這一步，人民幣將遭遇“比索問(wèn)題”，中國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率制也同樣要面臨那個(gè)現(xiàn)實(shí)困境。

上面的理論邏輯支持了浮動(dòng)匯率制度不適合中國(guó)的觀點(diǎn)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)合理的選擇仍然是聯(lián)系匯率制度。接下來(lái)就必須說(shuō)明在當(dāng)前現(xiàn)實(shí)的條件下，中國(guó)的人民幣匯率制度改革以及整個(gè)資本賬戶的開(kāi)放應(yīng)該作一些什么樣的具體安排。

首先，聯(lián)系匯率制度并不是一成不變的。不僅其盯住對(duì)象可以調(diào)整，而且，還可以在其中逐步引入更多的市場(chǎng)因素。過(guò)去，中國(guó)在國(guó)際分工中的位置，使得美國(guó)成為中國(guó)最主要的資金和貿(mào)易往來(lái)對(duì)象?；谶@樣的情況，人民幣匯率一直是以美元為盯住對(duì)象。隨著中國(guó)在全球分工體系中位置的變化，中國(guó)與亞洲、歐洲之間的貿(mào)易和資金往來(lái)越來(lái)越多。這就要求人民幣的匯率應(yīng)該盯住一籃子貨幣，包括日元、歐元等國(guó)

際上主要的貨幣。其中各種貨幣的相對(duì)比例應(yīng)該隨著對(duì)外貿(mào)易和外資結(jié)構(gòu)的變化而做相應(yīng)的調(diào)整。而且，在設(shè)定人民幣與一籃子貨幣之間的匯率時(shí)，應(yīng)該充分考慮市場(chǎng)上資金的相對(duì)供求狀況。

在這里必須注意的一點(diǎn)是，在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)條件下，市場(chǎng)上的資金供求狀況不能成為人民幣匯率形成和調(diào)整的決定因素。因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)在今后較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)仍然會(huì)處于一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整期中，反映在國(guó)際收支上，同樣也要面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整的任務(wù)。雖然在浮動(dòng)匯率制下，匯率機(jī)制的自發(fā)作用也能夠調(diào)整國(guó)際收支，但是它對(duì)于國(guó)際收支的結(jié)構(gòu)性調(diào)整往往是無(wú)效的。所以，在人民幣匯率的形成和調(diào)整過(guò)程中，必須更多地體現(xiàn)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的自覺(jué)性。

其次，必須協(xié)調(diào)人民幣匯率制度改革和資本市場(chǎng)開(kāi)放之間的關(guān)系。改革人民幣匯率制度和開(kāi)放資本市場(chǎng)是中國(guó)開(kāi)放資本賬戶的兩個(gè)重要環(huán)節(jié)。這兩者是相互影響的，所以必須考慮它們之間的關(guān)系。

篇9

1994年匯率并軌后，中國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，初步確立了市場(chǎng)配置外匯資源的基本框架。亞洲金融危機(jī)中，人民幣面臨著貶值的巨大壓力，中國(guó)承擔(dān)了人民幣幣值穩(wěn)定的責(zé)任。時(shí)至2003年，人民幣升值的問(wèn)題又成為世界關(guān)注的熱點(diǎn)。

人民幣匯率保持基本穩(wěn)定是亞洲金融危機(jī)以后中國(guó)一直采取的政策，也為許多國(guó)家所支持和贊同。目前人民幣匯率水平基本反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，既符合中國(guó)利益，也有利于周邊國(guó)家和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

人民幣幣值的穩(wěn)定有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

在當(dāng)前情況下，人民幣如果升值，相當(dāng)于人民幣購(gòu)買(mǎi)力增強(qiáng)，進(jìn)口會(huì)增加，國(guó)內(nèi)的物價(jià)水平則會(huì)下降，剛走出緊縮陰影的中國(guó)經(jīng)濟(jì)又將重新面對(duì)緊縮壓力。盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，如果增加的進(jìn)口主要是為了改進(jìn)設(shè)備和生產(chǎn)力，并有利于出口增加的話，那么對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)的負(fù)面影響可能會(huì)降至最低程度。但從國(guó)內(nèi)目前的情況來(lái)看，由于市場(chǎng)龐大，而且消費(fèi)者仍偏好進(jìn)口商品，因此，消費(fèi)品的進(jìn)口可能會(huì)超過(guò)生產(chǎn)資料的進(jìn)口，所以短期內(nèi)消費(fèi)品市場(chǎng)對(duì)物價(jià)的影響會(huì)大一些，從而可能會(huì)產(chǎn)生緊縮風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，人民幣升值所導(dǎo)致的出口減少，進(jìn)口商品的增加，將直接沖擊本國(guó)的工業(yè)，使就業(yè)問(wèn)題更加嚴(yán)重。人民幣升值還會(huì)使外國(guó)投資者的利潤(rùn)減少，利潤(rùn)率下降，減少國(guó)外對(duì)中國(guó)的直接投資。

人民幣幣值保持穩(wěn)定有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革的穩(wěn)步進(jìn)行。我國(guó)最終要放開(kāi)資本賬戶，實(shí)行人民幣自由兌換，但在最終達(dá)到這些目標(biāo)之前，需要采取大量的改革措施，比如現(xiàn)在正在努力解決的銀行問(wèn)題，還有資本市場(chǎng)的改革問(wèn)題等。在這種情況下，過(guò)早實(shí)行人民幣的自由兌換就非常危險(xiǎn)，因此，需要維持人民幣幣值的穩(wěn)定。

人民幣匯率穩(wěn)定有利于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展

繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定有利于亞洲乃至世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。當(dāng)前，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，有利于發(fā)達(dá)國(guó)家從中國(guó)進(jìn)口更多的初級(jí)產(chǎn)品和輕工業(yè)制品，有助于這些國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提升其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。中國(guó)較低的勞動(dòng)力成本和相對(duì)便宜的出口商品價(jià)格，可以提高進(jìn)口國(guó)居民的實(shí)際收入水平，促進(jìn)消費(fèi)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上持續(xù)快速健康發(fā)展，會(huì)形成巨大的市場(chǎng)需求，有助于其他國(guó)家的出口。

當(dāng)前，西方一些國(guó)家將經(jīng)濟(jì)困難歸結(jié)到人民幣匯率過(guò)低，并認(rèn)為中國(guó)公司正在不停地?fù)寠Z全球份額，這種所謂的“中國(guó)出口”是極其錯(cuò)誤的。中國(guó)出口更多地源于西方跨國(guó)公司的全球戰(zhàn)略，而不是純粹依靠中國(guó)國(guó)內(nèi)公司的發(fā)展，中國(guó)出口的增長(zhǎng)，主要是由于跨國(guó)公司尋求成本降低的副產(chǎn)品。美國(guó)等一些國(guó)家貿(mào)易逆差劇增的原因不在于中國(guó)的人民幣匯率政策本身，而是其國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多種因素綜合作用的結(jié)果，人民幣升值并不能解決這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問(wèn)題。

人民幣匯率制度改革方向是實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換，并逐步實(shí)現(xiàn)人民幣的完全可兌換

實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)下的自由兌換是勢(shì)在必行的

目前，中國(guó)實(shí)行的有管理的浮動(dòng)匯率制度，在實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換的同時(shí)也實(shí)施了嚴(yán)格的資本管制，因此，也不可避免地存在一些不足。例如，不能靈活反映市場(chǎng)供求，匯率在資源配置中的積極作用受到限制，國(guó)家承擔(dān)全部匯率風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)主體外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄等。人民幣匯率制度的改革方向是實(shí)行真正的有管理浮動(dòng)匯率制，增加彈性和靈活性。從長(zhǎng)期看，應(yīng)增加匯率的彈性，擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，逐步過(guò)渡到人民幣的獨(dú)立浮動(dòng)。

放開(kāi)匯率管制，實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)下的自由兌換是勢(shì)在必行的。眾所周知，資本管制并不是最好的選擇。在宏觀經(jīng)濟(jì)、金融以及結(jié)構(gòu)性改革取得了顯著成效，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已取得了很大發(fā)展，具備了很強(qiáng)的抗干擾能力的情況下，逐步取消資本管制，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換會(huì)帶來(lái)福利的增加：第一，實(shí)行資本項(xiàng)目可兌換有助于吸引國(guó)外資本。第二，資本的自由流動(dòng)會(huì)增強(qiáng)金融部門(mén)、企業(yè)的活力，增加人民福利。

要協(xié)調(diào)好資本項(xiàng)目開(kāi)放與人民幣匯率制度改革的關(guān)系

目前，我國(guó)還遠(yuǎn)不具備放開(kāi)資本項(xiàng)目的條件：國(guó)際貿(mào)易剛剛開(kāi)始自由化，利率還沒(méi)有市場(chǎng)化，微觀基礎(chǔ)尤其是商業(yè)銀行還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作。在這種情況下放開(kāi)匯率管制，勢(shì)必增加外匯市場(chǎng)對(duì)人民幣的儲(chǔ)備需求，這將在國(guó)際收支平衡表上表現(xiàn)為資本項(xiàng)目輸出，而資本項(xiàng)目輸出有賴于經(jīng)常項(xiàng)目赤字，但中國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目又是盈余的。這樣，外匯市場(chǎng)人民幣的強(qiáng)勢(shì)就會(huì)得以保持。如果幣值一旦因此而形成“螺旋式上升”的勢(shì)頭，將會(huì)最終對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條和大面積失業(yè)。在這種情況下，放開(kāi)資本項(xiàng)目尤其是短期資本項(xiàng)目必然帶來(lái)對(duì)人民幣匯率的投機(jī)性攻擊，造成國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩。與資本項(xiàng)目放開(kāi)的收益相比，放開(kāi)的成本相對(duì)較高，因此，這種放開(kāi)應(yīng)是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。人民幣自由兌換是一項(xiàng)非常復(fù)雜的綜合體系，需要宏觀經(jīng)濟(jì)、微觀機(jī)制、金融體系、金融監(jiān)管、國(guó)際環(huán)境等多方面條件的改善。如果在這些條件尚不成熟的情況下進(jìn)行人民幣的自由兌換，很可能導(dǎo)致國(guó)際上一些短期資金快速進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)。如果整體宏觀形勢(shì)出現(xiàn)波動(dòng)，國(guó)際資金也很容易抽逃。在金融監(jiān)管、金融體系尚不健全的情況下，我國(guó)將很難對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確分析，并采取有效措施。資本項(xiàng)目的放開(kāi)應(yīng)貫徹積極穩(wěn)妥、收益大于成本的原則，根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放的客觀需要，可有選擇、分步驟放寬對(duì)跨境資本交易活動(dòng)的限制，將那些對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提高對(duì)外開(kāi)放水平有積極作用、與之相伴的消極影響可控的資本項(xiàng)目挑選出來(lái)，先行試點(diǎn)，逐步擴(kuò)大。在資本項(xiàng)目尚未完全放開(kāi)之前人民幣匯率應(yīng)繼續(xù)實(shí)行有管理的浮動(dòng)，在資本項(xiàng)目完全放開(kāi)之后再采用獨(dú)立浮動(dòng)的匯率制度，這是符合中國(guó)國(guó)情的。

人民幣匯率制度改革的政策建議

放松對(duì)條件已成熟的資本項(xiàng)目的限制。加快實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，支持國(guó)內(nèi)企業(yè)海外直接投資；有條件地批準(zhǔn)部分外資跨國(guó)公司將暫時(shí)閑置的資金調(diào)往境外運(yùn)作，支持中資跨國(guó)公司補(bǔ)充其海外公司資本金或運(yùn)營(yíng)資金；允許合法移居國(guó)外的公民和非居民個(gè)人按規(guī)定匯出其在境內(nèi)合法擁有的資產(chǎn)；有選擇地引進(jìn)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)發(fā)行人民幣債券；探索引入境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者制度；允許符合條件的非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)外進(jìn)行證券投資等。

完善結(jié)售匯制度。人民幣匯率形成的市場(chǎng)要素不足，關(guān)鍵在于現(xiàn)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度。應(yīng)將目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的強(qiáng)制結(jié)售匯制逐漸過(guò)渡到意愿結(jié)售匯制，擴(kuò)大允許保留經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的范圍，企業(yè)通過(guò)對(duì)持有還是賣(mài)出經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入的選擇間接參與人民幣匯率形成：還可以對(duì)現(xiàn)有允許保留外匯結(jié)算賬戶的企業(yè)擴(kuò)大可以保留外匯的限額；另外，結(jié)匯寬限時(shí)間可以延長(zhǎng)，允許企業(yè)經(jīng)常項(xiàng)目收匯后在一定期限內(nèi)可以不結(jié)匯，這樣企業(yè)可以選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)格結(jié)匯。

篇10

二、關(guān)于人民幣匯率波動(dòng)因素的相關(guān)分析

當(dāng)然人民幣作為一種貨幣，其估價(jià)以及匯率變動(dòng)都是受到一定因素的影響的，下面我們將從幾個(gè)方面來(lái)探討人民幣的波動(dòng)因素。

（一）中國(guó)政府的因素

目前，人民幣并不是一個(gè)完全市場(chǎng)化了的貨幣，也就是說(shuō)其幣值估算并不是按照市場(chǎng)的程序來(lái)形成的，政府依然對(duì)人民幣的幣值以及相關(guān)的波動(dòng)進(jìn)行一定程度的把控，防止由于人民幣匯率的巨幅變動(dòng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)形成難以預(yù)料后果的影響，在這一方面是有日本的前車(chē)之鑒的。20世紀(jì)80年代的日本經(jīng)濟(jì)同樣經(jīng)歷了一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期，日本的商品也同樣是風(fēng)靡世界市場(chǎng)，這引起了美國(guó)政府的強(qiáng)烈不滿，于是在美國(guó)政府的強(qiáng)大壓力之下，日本政府被迫與美國(guó)政府簽訂了一個(gè)協(xié)議，稱之為廣場(chǎng)協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，日元大幅度的升值，之后帶來(lái)的影響是非常巨大的，導(dǎo)致日本出口萎縮，進(jìn)而導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)停滯了十多年。因此匯率問(wèn)題對(duì)于一個(gè)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是相當(dāng)重要的，我們必須避免出現(xiàn)與80年代日本相似的情況，因此，在現(xiàn)階段，人民幣還不是特別的穩(wěn)健和成熟，因此必須要對(duì)其進(jìn)行一定程度的把控，防止情況失控帶來(lái)的影響，人民銀行的行長(zhǎng)就說(shuō)過(guò)，人民幣匯率的波動(dòng)必須基于貨幣的一攬子考量，有管理地進(jìn)行浮動(dòng)，大體保持平穩(wěn)，有序。這個(gè)政策是非常正確的，不能因?yàn)橥鈬?guó)的壓力，就貿(mào)然地放開(kāi)對(duì)人民幣的把控。

（二）貨幣供求狀況影響人民幣匯率

當(dāng)然貨幣的供求也會(huì)在一定程度上影響貨幣的波動(dòng)，一般的分析方式是，當(dāng)本國(guó)的利率進(jìn)行調(diào)整之后，人民幣的匯率也會(huì)隨之發(fā)生一定程度的波動(dòng)。單獨(dú)來(lái)看，那么具體的情況就是，當(dāng)一國(guó)央行提高本國(guó)的匯率水平，就會(huì)引起別國(guó)資金進(jìn)入，以利用國(guó)內(nèi)外的匯率差為自己謀取利益，那么這個(gè)時(shí)候?qū)τ谶@種貨幣的需求就會(huì)上升，如果此時(shí)假定基礎(chǔ)貨幣的投放量不變，那么貨幣的供求狀況就會(huì)發(fā)生一定程度的傾斜，導(dǎo)致供小于求的局面，引起本幣升值。當(dāng)然，如果一國(guó)央行下調(diào)本國(guó)的利率，則會(huì)導(dǎo)致相反的情況，這種波動(dòng)因素是建立在一定的假設(shè)的情況之上，但也會(huì)對(duì)匯率走勢(shì)形成影響。

（三）以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的壓力

因?yàn)榇藢妹绹?guó)政府即奧巴馬政府上臺(tái)之后政策左轉(zhuǎn)，而且?jiàn)W巴馬政府的背后有著很深的美國(guó)工會(huì)背景，因此，美國(guó)政府有著很強(qiáng)的動(dòng)機(jī)來(lái)對(duì)人民幣匯率問(wèn)題向中國(guó)政府施加壓力，以迫使人民幣升值來(lái)緩解本國(guó)的產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)以及產(chǎn)業(yè)工人對(duì)自己的批評(píng)，當(dāng)然來(lái)自于美國(guó)為首的發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的壓力在一定程度上也發(fā)揮了一定的作用，人民幣起初從8至9區(qū)間上升到6到7區(qū)間這其中就又這些國(guó)家壓力的影子，當(dāng)然在目前來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)所帶來(lái)的全球性沖擊還在不斷的擴(kuò)展之中，雖然這些國(guó)家在國(guó)內(nèi)面臨這個(gè)問(wèn)題的壓力可能會(huì)更大，但是他也必須考慮到通盤(pán)的局勢(shì)，目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)回升，美國(guó)等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這個(gè)核心的問(wèn)題上需要中國(guó)政府的協(xié)助，并不想再此時(shí)，在人民幣匯率問(wèn)題上開(kāi)罪中國(guó)，因此，今后一段時(shí)間，關(guān)于人民幣匯率的壓力問(wèn)題是一個(gè)雙方博弈的過(guò)程。

三、人民幣匯率波動(dòng)可能對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成的影響

（一）對(duì)中國(guó)出口貿(mào)易的影響

人民幣匯率的波動(dòng)將在很大程度上影響我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易，因?yàn)槿绻嗣駧虐l(fā)生升值將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)出口產(chǎn)品價(jià)格的相對(duì)提高，這將會(huì)影響到中國(guó)出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，而同時(shí)呢，將會(huì)引起中國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格的相對(duì)下降，這可能會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的國(guó)際收支情況發(fā)生惡化，而在目前的情況下，外貿(mào)是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三家馬車(chē)之一，在中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中扮演著相當(dāng)重要的角色，當(dāng)前由于國(guó)際性的金融危機(jī)的影響，原本旺盛的外部需求已經(jīng)發(fā)生了很大的萎縮，如果在這個(gè)時(shí)候人民幣又升值，對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)是雪上加霜。

（二）對(duì)外國(guó)直接投資的影響

一方面，外資是瞄準(zhǔn)了中國(guó)國(guó)內(nèi)的廣闊市場(chǎng)；而另一方面，很多外資企業(yè)在中國(guó)直接投資的一個(gè)重要原因是利用中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力和很大的政策傾斜度，來(lái)加工產(chǎn)品，出口國(guó)外市場(chǎng)。如果發(fā)生人民幣的大幅度貶值，將會(huì)對(duì)這些企業(yè)的利潤(rùn)形成很大的影響，進(jìn)而使中國(guó)對(duì)外商投資的吸引力下降，影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及就業(yè)等方面。

（三）對(duì)本國(guó)企業(yè)形成的影響

同樣，人民幣的升值對(duì)本國(guó)企業(yè)特別是一些出口加工型企業(yè)形成影響，因?yàn)檫@些企業(yè)由于激烈的競(jìng)爭(zhēng)，本身的利潤(rùn)水平已經(jīng)很低，如果人民幣還升值，將會(huì)進(jìn)一步擠壓其利潤(rùn)，使其發(fā)生經(jīng)營(yíng)困難，甚至導(dǎo)致企業(yè)倒閉。

（四）對(duì)中國(guó)政府財(cái)政赤字的增加形成壓力