券商投資價值模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇券商投資價值，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、券商及券商股的概念

“券商”，即經營證券交易的公司，或稱證券公司。在中國有申銀萬國，銀河，華泰，國信等。它們其實就是上交所和深交所的商。目前我國共有合規的券商106家，其中有16家進入了2011年度的AA級券商行列，此外其余的分別分為B、C等級。

券商股主要有三類：一是直接的券商股，如中信證券、宏源證券等；二是控股券商的個股，如陜國投、愛建股份等；三是參股券商的個股，如遼寧成大、通程控股吉林敖東、亞泰集團、豫園商城和泰達股份等。

二、我國券商行業投資價值的PEST分析

影響券商行業投資價值的因素非常多，既有內部因素，也有外部因素。一般來講，影響券商行業投資價值的內部因素主要包括公司凈資產、盈利水平、股利政策、股份分割、增資和減資以及資產重組等因素；影響券商行業投資價值的外部因素主要包括宏觀經濟因素、券商行業因素及市場因素。為了更清晰明了地判斷我國券商行業的投資價值，本文將用PEST分析方法對我國券商行業進行分析。

PEST分析是指宏觀環境的分析，P是政治（Political System），E是經濟（Economic），S是社會（Social），T是技術(Technological)。

（一）政策環境分析

1.我國國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要的指示

我國國民經濟和社會發展“十二五”規劃綱要中提出，我國要全面推動金融改革、開放和發展，構建組織多元、服務高效、監管審慎、風險可控的金融體系，不斷增強金融市場功能，更好地為加快轉變經濟發展方式服務。券商行業是我國金融領域的重要組成部分，對我國金融業和國民經濟的發展起著舉足輕重的作用。積極推動券商行業的大力發展是我國證監會響應國家“十二五”發展規劃的戰略選擇。

2.金融業發展和改革“十二五”規劃的目標

2011年8月，經過反復征求意見和修改后，由中國人民銀行牽頭、銀監會、證監會和保監會共同參與制定的《金融業發展和改革“十二五”規劃》已經成型，并上報國務院。

在 “十二五”期間，我國金融業將加大改革步伐。在市場化建設方面，選擇部分具有硬約束的金融機構進行利率市場化試點，將實現資本項目的基本可兌換，建設香港離岸中心和資產管理中心。雖然《金融業發展和改革“十二五”規劃》沒有正式出臺，但這些重點方向將表明，我國在接下來的幾年內會大力改革和發展金融業，這將帶動券商行業的前進，香港離岸中心和資產管理中心以及上海國際金融中心的建設將為我國券商行業的發展帶來巨大的前景。

3.證券公司創新發展研討會出臺措施為券商“松綁”

2012年5月7日和8日，證券公司創新發展研討會在北京召開。2004年，證券行業經歷綜合治理后，監管層陸續實施了保證金第三方存款、凈資本管理、牌照與業務創新的嚴格審批手段，這些政策有利于我國證券業的規范發展，但也把券商的手腳全部都給捆綁起來，限制了券商的發展空間。而此次券商創新大會的基調就是為券商松綁，最大限度地放松管制。

此次大會上，監管部門還擬定了《關于推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施（征求意見稿）》，在11個方面出臺了措施支持券商行業的發展。這11條政策，主要表現在兩方面：一是圍繞資本市場建設，涉及直接融資結構債券市場的大力發展、期貨等衍生品市場發展以及場外市場建設；二是涉及證券行業的監管放松。這些措施主要有：提高證券公司理財類產品創新能力、加快新業務新產品創新進程、 放寬業務范圍和投資方式限制、擴大證券公司代銷金融產品范圍、支持跨境業務發展、推動營業部組織創新、鼓勵券商發行上市和并購重組、鼓勵券商積極參與場外市場建設和中小微企業私募債券試點、調整完善凈資本構成和計算標準、人才激勵機制和適當性管理要求等舉措。此后，我國將加大券商行業產品創新，擴大投資范圍、允許產品分級、降低投資門檻、減少相關限制。我國還對券商實行業務創新，逐步擴大證券自營投資品種范圍，支持證券公司開展市值管理等各類中介服務；放寬報價回購，約定購回和融資融券業務限制，擴大三項業務的市場覆蓋面。另外，營業部組織創新“逆周期調節機制”的完善將進一步提升我國券商行業的投資價值。

（二） 經濟環境分析

1.國民經濟和金融業的快速發展

雖然受國際金融危機的影響，但我國國民經濟在近幾年一直處于快速發展中，以后還將繼續發展。經濟危機發生以來，中國政府通過一系列經濟刺激政策，保證了經濟平穩發展，近幾年GDP增長一直保持在8以上，顯示中國經濟復蘇穩固。經濟的復蘇，為證券市場的發展提供了良好的基礎。我國的金融業雖然不是很發達，但也展現出了強烈的發展勢頭，金融業各項指標逐漸好轉，各項制度逐漸規范。圖1顯示的是我國國民經濟各項指標的發展趨勢，圖2顯示的是我國金融業各項指標的發展趨勢。

2.市場成交量和股票籌資額的大幅度增長

1992年時，我國的股票成交量只有3795億股，而2010年成交量已達到4215198億股，是1992年的1110.72倍。市場成交量的快速增長，帶動了券商類及為券商服務相關軟件與硬件企業的發展。在成交量快速增長的同時，股票籌資額也在飛速增加，從1992年的94.09億元，到2010年時為11971.93億元，為1992年的127.24倍。市場成交量和股票籌資額的大幅度增長將為我國券商行業的發展帶來充足的動力。圖3為我國股市成交量和和籌資額的變化圖。

篇2

國際投資與國家經濟安全的關系，首先應該從國際投資和國家經濟安全產生的背景談起。國家經濟安全問題的出現和被關注，源于以下幾個方面的因素：

首先，國際投資，是當今國際資源配置的重要載體和實現形式，使各國的經濟聯系進入了更深層次，從各個方面對一國的經濟安全產生了影響，所以在國際范圍內，國家經濟安全問題普遍與國際投資緊密聯系在一起。如對于國際投資，世界各國，尤其是發展中國家，多半采取了歡迎和鼓勵政策，希望通過引入更多的國際生產要素幫助解決經濟發展問題，提升本國的經濟實力和國際競爭力。但與此同時，也普遍擔心可能帶來的負面效應，包括對本國民族經濟力量的壓制、對于某些產業控制力的削弱、本地企業的大量倒閉、研發創新能力的弱化等，擔心可能引發國家經濟安全問題。

其次，國際投資作為一種載體，除了資本、技術、產品、市場等要素外，也承載著市場經濟的制度要素（包括宏觀以及微觀的），國際投資對于發展經濟體來說，同時也是一種制度要素的輸入，這種情況導致市場經濟體制在全球的進展，使全球生產、市場日益一體化的同時，經濟運行方式和運行基礎也日益一體化。這一方面推動了世界經濟增長，另一方面也使全球的經濟波動和危機擴散得更容易、更快捷了。國際投資，相對于國際貿易來說，由于投資的固有特點，如周期長、影響廣以及一定程度的不可逆性等，對于有關要素（包括正面的和負面的）的輸入以及影響作用體現得更為顯著，因而其對國家經濟安全的影響也就更加突出。在世界很多國家的某些發展階段，都發生過針對外來投資的抵制或反對浪潮，甚至在號稱最開放、最發達的美國，1980年代也出現過對于“日本買下美國”的擔心。而印度等發展中國家，也曾在一定時期強制收購外國投資企業的股權。

第三，隨著生產力的發展，資源、能源的絕對有限性，市場的相對有限性，與需求的無限擴大，使得爭奪資源、能源、市場的斗爭日益激化。國際投資充當了其中的重要工具。如為了更好地利用國際資源（包括能源、礦產、人力資源等等），通過在資源地進行投資的方式進行控制或使用；為了進入一國市場而在這個國家建立企業；為了學習、引進其他國家的先進技術而吸引外國投資等等。

第四，國際投資的發展，密切了各個經濟體的深層次聯系，推動了區域化、全球化的快速深入發展，使某些國家的經濟安全問題，有可能演變成區域以至全球問題，其解決也就不完全是一個國家的內部事務，或者單憑一國之力難以奏效。這種類型的國家經濟安全問題，當以1997年的亞洲金融危機為典型。由于東南亞國家，包括日本、韓國，在經濟高速增長時期政府干預過多，產業結構不合理，經濟中存在大量泡沫或缺陷，在國際投資，主要表現為國際投機資本的沖擊下，終于爆發了金融危機，進而演變成國家經濟危機和地區經濟危機，有關國家的經濟安全受到嚴重威脅。后來的解決，除了各國采取措施外，有關國際組織甚至其他地區的國家也不得不介入，向危機發生國注入了大量資金以緩解危機。

第五，雖然區域化、全球化的趨勢不斷擴大，但是民族國家仍然是國際舞臺上的利益主體和主角。在經濟全球化進程中，國家及其企業仍然追求各自利益的最大化，各國之間的矛盾沖突依然存在，甚至時有激烈的呈現，尤其是在經濟貿易領域。而對于這些矛盾沖突的解決，全球規則體系和機制仍有欠缺。比如在國際投資中，對于跨國公司的行為約束一直沒有建立基本的準則，跨國公司在投資東道國獲取商業利益的同時如何擔負起必要的社會責任也沒有相應的制約。

國際投資的發展演變表明，經濟全球化推動了國際投資的迅猛發展，而國際投資反過來又使經濟全球化更加深入。國際投資成為國際競爭和國際資源配置的最重要載體和工具，也就幾乎是全方位地影響著國家經濟安全。當然，這種影響到底是正面的還是負面的，是弊大于利還是利大于弊，卻難以一言以蔽之，需要從不同角度進行深入分析。

根據國家經濟安全的內涵和國際投資的特點，國際投資對于國家經濟安全的影響體現在以下幾個方面：

首先，是對于一個國家總體經濟實力和國際競爭力的影響。國家經濟安全，最重要的衡量指標是國家經濟實力和競爭力，只有經濟發展迅速、穩定、可持續、國際競爭力強，才能奠定安全的基礎。在經濟全球化的大背景下，一個國家不可能閉關鎖國發展經濟，而必須善于利用國際資源。國際投資作為最重要的國際經濟資源之一，就成為各國競爭的主要對象。這一點，在各國對于國際投資的激烈爭奪中可以很容易地作出判斷。值得強調的是，不單是發展中國家在盡力吸引國際投資，發達國家也一樣在爭奪國際投資，只不過由于各自優勢不同，競爭中采取的方式也有所不同而已。發達國家主要依靠的是制度優勢、技術優勢、人才優勢和市場優勢等；而發展中國家由于基本投資環境要素的局限，更多采取見效直接、實施快捷的優惠政策和放松市場準入管制等。

篇3

商業投資勢頭正猛

在對福州幾家中介的調查訪問中獲悉，目前在二級市場上，所有形態的商業地產的成交量占二手房市場總成交量的5％左右，大概每月成交量為150套左右。從去年4月份開始，受政策調控影響，市場上投資商業產品的人逐漸增加，銷售也比較活躍，從成交量上看，與去年同期相比，大約增長10％。

從商業地產售價變化看，總體漲同比達到20％。其中，老商業區店鋪售價平均漲幅達到15％～20％，寫字樓漲了20％；新城區的商鋪平均售價漲了15％。不僅如此，福州各主要路段的商業店面、寫字樓租金都有30％～50％的上漲，令不少承租者大為驚愕。部分商鋪因無力承擔租金翻倍而不得不選擇停業，另一方面，五四路CBD的寫字樓平均租金也達到100～110元／平方米，而剛剛投入市場的信和廣場、海峽金融街萬達廣場等新型寫字樓的租金更是飆升，高達150～170元／平方米。

在采訪過程中，當問及哪個區域的商業產品增值最快?得到的答案幾乎是一致的，“即將形成商圈的區域漲得最快?！弊畹湫偷睦邮歉Ｖ莺{金融街附近，兩年前那里只有批發市場和簡陋的倉庫，自萬達商業廣場進駐以來，如今周邊商鋪價格已經漲至3～5萬元／平方米。在這么短的時間內，有如此高的漲幅，這在福州比較少見。

“此番商業門店、寫字樓租金普遍上漲，雖有各自因素，但從更深層次角度來說，也是商業地產投資模式從‘出售’改變為‘自持’的一種實際體現?！庇袠I內人士表示，如今的商業地產開發商愈發青睞‘自持’物業，進而影響到個體散戶的投資理念，他們也開始重新評估商業地產的投資價值。

剖析福州主要商圈

就商業地產這個領域來說，福州市場發展比較狹窄，過去不發展商業地產，而現在是式的發展，短時間內造成新老商圈激烈交替的局面。

九歌萬派(福建)營銷策劃公司董事長劉波在接受媒體采訪時表示，首先，東街口商圈是福州最早形成商圈性質的商圈，這一帶的人氣最旺，往南延伸到津泰路一帶，到了冠亞廣場就弱下來了。我認為東街口商圈畢竟有比較長的歷史沉淀，完全取代它是不太可能，但其最大的瓶預就是缺乏高端人流的集聚，相信經過市場的調整，會在這里形成新型的商業形態。

第二個傳統商圈就是五四路一帶。盡管是辦公密集的區域，各方面配套也都不錯，但過于分散，沒有能夠形成扇面空間。停車難是最大的缺陷。另一個就是臺江商圈，這個商圈的體量非常大，商業面積有幾十萬平方米，不過多數項目都是零零散散，比較龐雜，規模有了但檔次不夠。

隨著福州城市的發展，傳統商圈已經不再能滿足市場需求，一些新型商圈正在慢慢興旺起來。福建申發置業有限公司總經理羅新表示，萬寶商圈就是針對目前東街口商圈的主要的一些缺陷，做了比較多的補充，兩邊提供充足的停車位，有足夠人流聚集的空間，但是這里做了太多的小商鋪，而沒有引進真正具有帶動人氣的大型百貨。

“然而，北江濱的萬達廣場卻不存在這樣的問題，從城市的核心商圈應具備的條件講，步行街、大型百貨、CBD商務集群、高檔住宅，以及其它相關配套都具備。目前，福州很難拿出一個真正大區域的、具有國際化特征、相對比較高端、消費和人流的集聚性也比較好的商圈，這個空白還是要期待海峽金融街項目。”劉波說。

未來5年的市場主力

從今年4月福州在交會上可以看到，商業地產項目大規模亮相市場?？v觀今年以來多幅商業地塊的拍賣，其中大部分是分布在新區商業氛圍較弱之處，或于規劃片區內。

篇4

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.09.042

私募股權投資主要是投資者通過對還未上市的公司進行投資，等被投資公司上市之后，便能夠將之前持有的股份拋售出去，從而收獲十倍甚至幾十倍的投資收益。經濟學者們認為，私募股權投資是投資機構通過自己的能力對被投資公司進行調查分析，從眾多的公司中篩選出真正有發展潛力公司并對其進行投資，通過投資便能夠有效的改善公司的運營狀況與治理結構，從而促進公司的健康發展。但在私募股權投資過程中，對被投資公司價值的影響卻沒有進行深入的研究。因此從多個方面分析私募股權投資對于我國上市公司價值的影響，對改善我國私募股權投資行業的結構以及完善上市公司股權的結構有很重要的意義。

1私募股權投資的概念與特點

1.1私募股權投資的概念

私募股權投資的概念可以從兩個方面來定義。首先狹義上的私募股權主要是指投資者對一些已經有了一定的商業規模、能夠產生穩定現金流并且還沒有上市的公司進行股權投資，投資的方式主要包括夾層投資與并購基金。由于私募股權投資能夠帶來很高收益，因此近年來私募股權投資發展得非常迅速，使得私募股權投資與風險投資的差別越來越小，一些研究機構甚至沒有將兩者區分開來，因此從狹義角度出發，私募股權投資也包含風險投資。從廣義角度出發，私募股權投資包含了上市前的投資、發展投資以及夾層投資等，而如果從業務范圍角度來分析的話，私募股權投資其實還包括了公司上市后的私募投資、不動產與不良債權投資等。

很多對于私募股權投資了解不多的人往往會把私募股權投資與沖基金混在一起，兩者的募資方式雖然一樣，但是兩者對于資金的運用方式以及投資的對象是不同的。沖基金將募集到的資金主要是用于公開市場，而私募股權投資則主要投資與未上市公司。

1.2私募股權投資的特點

1.2.1投資類型單一

首先我國的私募股權投資的類型相對比較單一，國外成熟的私募股權投資中包含了風險投資、公司上市前投資、夾層投資以及被投資公司在成長過程中的各個階段投資。但在我國的私募股權投資中，基本就只有風險投資與公司上市前的投資，一般私募股權投資的對象主要是即將上市的公司或者擁有巨大潛力的高科技公司為主。這樣的一種投資方式雖然能夠為被投資公司提供足夠的資金支持，從而讓公司獲得更健康的發展，但被投資公司在發展中一旦出現短期的經營困難，將很難從市場上獲得足夠的資金來改善經營，從而造成資本配置效率低。

1.2.2投資時間短

我國私募股權投資的相關結構還不夠完善，大部分投資的時間一般都比較短，基本所有的私募股權投資都在3年以下，而有些私募股權投資的時間還沒有超過1年，造成?@種現象的主要原因是因為我國私募股權投資的退出方式太過單一，國外私募股權投資的退出方式有很多種，包括首次公開發行、管理層回購以及出售等，但我國的退出方式一般只有首次的公開發行。在這樣的一種形式下，很多投資者基本都將投資目標鎖定在一些有明確上市可能性的公司，對于一些初創公司而言則很難獲得私募股權投資。

1.2.3優化公司的治理結構

隨著私募股權投資方式的出現，很多公司在得到私募股權投資進行來資金后，能夠有效的改善公司的治理結構，私募股權投資能夠幫助公司提供資金上的運轉，同時私募股權投資者還能夠給公司提供經營管理上的幫助。比如私募股權投資者在投資之后，會利用自己的管理經驗與人脈資源來幫助公司，針對公司的經營運行模式提供良好的建議，從而促進公司的發展。公司在運營中如果遇到了困難，投資者也會盡量幫助公司渡過難關，但如果被投資公司長期盈利不好，則公司可能很難再獲得下一輪的基金，最終可能很難在行業中生存下去了。

2私募股權投資對上市公司價值的影響

2.1資本結構改變對公司價值的影響

在私募股權投資者對公司進行投資時，公司的資本結構則已經被改變，進而使得公司的價值也受到影響。首先資本成本的變化讓公司的資本結構與價值都會發生變化，私募股權投資會改變公司的股權資本，而債權資本與股權資本的比例出現變化也會導致資本結構出現變化。通常公司的債務利息主要是在計算公司所得稅時進行扣除，但是債務利息率通常會比股票利息率低，并且公司債權資本成本一般也要比股權資本成本低。因此接受了私募股權投資的公司，就能夠在一定的范圍內提高公司資本負債率，進而降低公司的資本成本，這樣就能夠提升公司的籌資效益，最終提升了公司的價值。

通常情況下，公司價值是公司債權的市場價值與股權資本的市場價值兩者相加，可以用V=B+S，其中V表示公司價值，而B與S則分別表示公司債權資本的市場市場價值與公司股權資本的市場價值。從中也能夠發現，公司的資本結構變化會直接影響到公司的總價值，當公司的綜合資本成本降低后，相應的也就能夠提升公司的價值。

2.2股權集中度改變對公司價值的影響

公司的股權結構主要組成部分包括股權集中度與股權制衡度，當私募股權投資對公司進行投資時，公司的股權結構便出現了變化，而公司的股權結構對公司的價值影響是非常大的，股權結構在一定程度上決定了公司的治理結構，同時公司的治理結構在一定程度上也決定了公司的組織結構，最終公司的組織結構也就會影響到公司的價值。股權的集中度是指公司不同股東的持股比例，公司最大股東的持股比例是檢測一個公司股權集中或分散的一種指標。一般當公司的最大股東持股比例超過50%時，則表示該公司的股權高度集中，而當最大股東的持股比例低于10%時，表示該公司的股權高度分散，如果最大股東的持股比例在10%-50%之間時，表示公司的股權相對集。不同的股權結構下，公司的治理機制也會不同，通常大股東的控股比例會直接影響公司的決策權，進而也就會影響到公司的發展前景。

公司的股權如果高度集中，公司就會存在絕對控股股東，這個時候最大股東在經營公司的過程中一般都會安排自己人，或者自己親自來經營公司，這樣能夠有效的發揮出公司的激勵作用。如果股權高度分散，公司經營者將很難與其他所有股東的利益達成一致，他們有可能會作出損害公司利益而由利于自己利益的事情。然而在股權高度集中時，雖然經營者能夠更有動力的管理好公司而增加公司的價值，但在股權高度集中的股權結構下，經營人員缺乏來自其他股東的監督，比如其他股東覺得現在的管理人員能力不行想要更換管理人員，但因為持股太少而沒有足夠的話語權，這樣更換管理者的幾率就很小，這樣也就不利于公司的經營發展與價值提高。同時股權的高度分散雖然使得經營者利益很難與其他股東達成一致而降低了公司的價值，但從外部接管的角度出發，使得管理人員被成功接管的概率更大，降低了人的道德風險，最終增加了公司的價值。

3私募股權投資的相關建議

3.1提高私募股權投資機構的成立門檻

我國私募股權投資的發展時間較短，相比與國外發達國家的私募股權投資而言，我國的私募股權投資還沒有充分發揮其作用，對上市公司的價值還沒有完全起到較好的影響。因此我國應該通過相關的措施，通過私募股權投資促進公司的健康發展。由于我國的私募股權投資退出方式單一，使得我國的私募股權投資者投資的方式也比較單一，從而造成了很多的弊端。針對這種情況建議提高私募股權投資機構的成立門檻，比如禁止私募股權投資者投資那些即將上市的公司，也可以規定被私募股權投資者的公司必須要超過3年后才能夠上市。這樣就能夠促進私募股權投資者利用自身的能力去尋找真正有潛力的公司進行投資，從而促進我國創新型公司的發展。在提高私募股權投資門檻的過程中，還可以由政府考察申請成立私募股權投資機構的單位，對投資者的信息進行考察，包括投資者的背景、是否有這方面的能力、是否有實際投資的案例等，對于那些能力或管理不規范的私募股權投資機構應對其進行撤銷。

3.2培養優秀的私募股權投資人才

篇5

券商薦股

宋城演藝（300144.SZ）

有4家券商看好公司，公司主營主題公園和旅游文化演藝的投資、開發和經營，主要業務板塊包括了文化類主題公園宋城景區（核心產品為旅游文化演藝節目《宋城千古情》）和游樂類主題公園杭州樂園。公司擬與桂林旅游投資設立子公司，宋城占70%股權，打造“漓江千古情項目”。項目總投資額為5億元，用于建設劇場、演藝、主題公園、文化旅游及商業娛樂服務配套設施，項目用地面積約為160畝，超過宋城本地（90畝）和三亞景區（80畝）。漓江千古情旅游區的構建，將有效提高公司在全國進行異地復制的連鎖效應，進一步加強品牌影響力。

佐力藥業（300181.SZ）

有3家券商看好公司，公司主營烏靈菌粉及烏靈膠囊的生產。公司近日公告稱完成對浙江百草中藥飲片有限公司增資暨股權轉讓的重大事項。公司以自有資金6000萬元對百草中藥進行增資，增資完成后，公司以自有資金7004.4萬元受讓百草中藥27.46%的股權，本次增資及股權轉讓后，佐力藥業持有百草中藥51.01%股權。公司2014年以來，公司外延并購明顯加速，已經收購青海珠峰51%股權、凱欣醫藥65%股權、增資獲得德清三院75%股權，此次收購百草中藥飲片后產品更為豐富，商業和服務有力布局大健康，未來內生外延雙輪驅動公司成長。

瑞茂通（600180.SH）

篇6

財政部于2006年2月15日了39項企業會計準則，其中包括1項基本準則和38項具體準則，并要求上市公司于2007年1月1日起執行。新準則的頒布和實施使我國的會計準則在與國際會計準則趨同方面又前進了一大步。本文圍繞新準則中長期股權投資中的兩大亮點――公允價值和商譽的引入，論述其在新舊準則中確認與計量方法的差異。

一、公允價值引入長期股權投資的核算

我國新會計準則中公允價值的定義為：是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額。在公平交易中，交易雙方應當是持續經營企業，不打算或不需要進行清算、重大縮減經營規模、或在不利條件下仍進行交易。在舊會計準則制定過程中，考慮到當時我國市場經濟尚未健全和完善，公允價值可能有失公允，所以對其使用是很謹慎的，在長期股權投資的核算中沒有引入公允價值的概念。隨著我國經濟的發展，會計準則也逐步向國際發展趨勢靠攏，所以新準則在長期股權投資核算中引入的公允價值。

1.成本法下公允價值的核算

新準則長期股權投資成本法核算中對公允價值的規定如下：在對非同一控制下取得的子公司采用成本法核算時，按規定確定初始成本后，投資方對初始投資成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額，應當確認為商譽；投資方對初始投資成本小于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額計入當期損益。投資企業對被投資企業無共同控制、無重大影響時，初始投資成本的確認仍沿用原準則;在投資企業對被投資企業實施控制的情況下，則引入了公允價值。

長期股權投資中成本法下引入公允價值的要點在于，應區分長期股權投資的取得方式，包括非企業合并取得和企業合并取得兩大類，后者又進一步劃分為同一控制下的合并和非同一控制下的合并。也就說只有非同一控制下的合并才引入公允價值的概念。這種區分的處理方法充分考慮了我國的現實國情，因為在我國目前的企業合并大多是同一國家部委、地方政府控制下的企業合并，或是同一企業集團內兩個或多個子公司的合并。由于同一控制下的企業合并和非同一控制下的企業合并在合并對價的產生上具有完全不同的狀況，后者可以由雙方的討價還價最終在自愿交易的基礎上達成雙方認可的公允價值，而前者的交易可能并不完全出于自愿，所達成的合并對價也可能不代表公允價值。所以非同一控制下合并引入公允價值的概念才是符合實際情況的。

2.成本法下公允價值核算對財務狀況的影響

長期股權投資成本法核算中引入公允價值會使資產結構發生變化。首先，在計入商譽的情況下，在資產負債表中，資產項目會增加商譽這項資產，長期股權投資科目的金額為被投資公司凈資產的公允價值，與原核算方法相比金額減少，減少部分全額計入商譽。其次，在計入當期損益的情況下，長期股權投資科目的金額會超出原準則下核算的金額，其超出額為公允價值與初始投資成本的差額。另一方面還會影響企業的利潤。如果投資方的初始投資成本小于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額，其差額計入當期收益，會使利潤增加。

3.權益法下公允價值的核算

新準則長期股權投資權益法核算中對公允價值的規定如下：長期股權投資的初始投資成本大于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，初始投資成本大于取得投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的。該部分差額從本質上是投資企業在取得投資過程中通過購買作價體現出的與所取得股權份額相對應的商譽及不符合確認條件的資產價值。初始投資成本大于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值的份額。兩者之間的差額不要求對長期股權投資的成本進行調整。長期股權投資的初始投資成本小于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，初始投資成本小于取得投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，兩者之間的差額體現為雙方在交易作價過程中轉讓方的讓步，該部分經濟利益流入應作為收益處理，計入取得投資當期的營業外收入，同時調整增加長期股權投資的賬面價值。

4.權益法下公允價值核算對財務狀況的影響

長期股權投資權益法核算中引入公允價值會使利潤額變化，因為長期股權投資的初始投資成本小于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產公允價值份額的，其差額應當計入當期損益，而且舊準則是將初始投資成本與被投資企業的所有者權益份額進行比較，將其差額計入股權投資差額明細科目，按期進行攤銷，將其攤銷額調整各期投資收益。而新準則不涉及股權投資差額,以及攤銷，因此也將影響企業的利潤額。

二、商譽公允價值引入長期股權投資的核算

商譽是無形資產，它具有無形資產的一般特征，即不具有實物形態，且要依托企業實體，并且該主體不允許他人隨便占有且應嚴加控制；它是一種生產資料或生產條件，具有價值和使用價值；在使用中能給企業帶來經濟效益或社會效益。當一個企業購入另一個企業時，其購入成本超過被購企業凈資產的公允價值的部分，就是商譽的價值。

1.長期股權投資中商譽的核算

準則關于長期股權投資取得時初始計量的第二個要點是關于商譽的有關核算。按新準則規定，在對非同一控制下取得的子公司采用成本法核算時，按規定確定初始成本后，投資方對初始投資成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的差額，應當確認為商譽；初始投資成本小于合并中取得的被投資方可辨認凈資產公允價值的差額，在復核無誤后計入當期損益。即商譽只存在于新成本法中初始投資成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產公允價值份額的情況。

我國新準則在對商譽后續計量的做法是對商譽不攤銷，而進行減值測試，計提減值準備。該觀點主要認為:(1)攤銷期限的確定沒有理論依據，商譽的資本化和攤銷都是主觀的，會存在人為調整利潤。(2)攤銷會使企業在與外國公司合并時，提供較低的盈利報告從而處于不利地位。(3)攤銷會使資產賬面價值降低，不能正確反映企業的價值。

2.商譽核算對財務狀況的影響

商譽要在期末按規定方法進行減值測試，如果投資企業的投資成本小于應享有被投資企業凈資產可收回金額，將其減值計入當期損益。如果投資成本未小于應享有被投資企業凈資產，則不作處理。由此可見，對商譽進行減值測試未必會對損益產生影響。

在企業首次執行新準則時，屬于同一控制下企業合并的，原已確認商譽的攤余價值應當全額沖銷，并調整留存收益，企業凈資產將減少，但由于以后商譽不再攤銷，企業以后利潤將增加。屬于非同一控制下企業合并的，應當將商譽在首次執行日的攤余價值作為認定成本，不再進行攤銷，并按照《企業會計準則第8號――資產減值》的規定，在首次執行新準則時對商譽進行減值測試。發生減值的，應當以計提減值準備后的金額確認，并調整留存收益，將減少企業的凈資產。對商譽進行減值測試，在被并購企業經營業績較好時，商譽可能不會減值，企業當期利潤會較原規定提高，而在被并購企業經營不佳時，商譽會大幅減值，企業當期利潤將可能大幅降低。

參考文獻：

篇7

    一、經市政府同意，1986年北京市人民政府的《北京市實施〈中外合資經營企業勞動管理規定〉的補充規定》（京政發〔1986〕43號）中涉及企業中方職工7．5％醫療費、20％日常勞保福利費用、20％養老儲備金的提取口徑、比例和列支渠道，以及結余資金的處理，從2000年1月1日起，改按本通知中的有關規定執行。

    二、外商投資企業招聘職工應當按規定辦理招聘備案手續并依法訂立勞動合同，依法向當地社會保險經辦機構辦理保險登記，參加社會保險，并按時足額地為中方職工提取、繳納各項社會保險費，保護職工的合法權益。

    （一）基本養老保險費和補充養老保險費。按照《北京市企業城鎮勞動者養老保險規定》（北京市人民政府令1998年2號）執行。企業按全部被保險人繳費工資基數之和的19％按月提取、繳納。企業提取的基本養老保險費，計入管理費用。經濟效益好、經營管理狀況穩定、民主管理制度健全的企業，可在建立基本養老保險的基礎上建立補充養老保險，所保險種應適用全體中方職工，不得只有少數高級管理人員享有。企業建立補充養老保險按國家有關規定執行。

    （二）大病醫療統籌費。按照《北京市地方所屬城鎮企業職工和退休人員大病醫療費用社會統籌的規定》（北京市人民政府令1995年第6號）執行。企業以上年度全市職工月平均工資的2．5％，按企業中方在職職工人數按月提取、繳納。企業提取的大病醫療統籌費，計入管理費用。原提取7．5％中方職工醫療費的辦法停止執行。新的醫療制度改革辦法頒布后，按新的辦法執行。

    （三）失業保險費。按照《北京市失業保險規定》（北京市人民政府令1999年第38號）執行。失業保險費以本單位中方職工上年月平均工資為基數乘以1．5％，按實際應參保人數按月提取、繳納。企業提取的失業保險費，計入管理費用。

    （四）工傷保險費。按照《北京市企業勞動者工傷保險費規定》（北京市人民政府令1999年第48號）執行。企業以上年度本企業被保險人月平均工資為基數，按照行業差別費率確定的標準，按月提取、繳納。企業提取的工傷保險費計入管理費用。

    外商投資企業按應繳數額提取基本養老保險費、大病醫療統籌費、失業保險費、工傷保險費，上繳后應無余額。

    外商投資企業提取、繳納上述各項社會保險費（大病醫療統籌費除外），應以中方職工工資總額為基數。職工工資總額是指企業在一定時期內直接支付給本企業全部職工的勞動報酬總額，主要由計時工資、基礎工資、職務工資、計件工資、獎金、津貼和補貼（包括洗理衛生費、上下班交通補貼）、加班工資等部分組成。

    三、外商投資企業必須按照國家法律、法規和當地政府的規定，及時足額提取下列涉及中方職工權益的其他各項資金，并按規定用途使用。

    （一）職工福利費。企業按照職工工資總額的14％提取。職工福利費主要用于職工的醫藥費、職工探親假路費、生活補助費、醫療補助費、獨生子女費、托兒補貼費、職工集體福利、職工供養直系親屬醫療補貼費、職工供養直系親屬救濟費，職工浴室、理發室、幼兒園、托兒所人員的工資，以及按照國家規定開支的其他職工福利支出，也可用于支付中方職工的補充養老保險費。

    （二）職工教育經費。企業按照職工工資總額的1．5％提取，用于企業職工參加在職培訓，提高業務技能所需費用支出。

    上述（一）、（二）項費用以企業全部職工工資總額為基數計提，但對于企業在與外籍職員簽定勞動合同時，已訂明外籍職員的福利費包括在其應付工資當中的，應以中方職工工資總額為基數。

    （三）中方職工住房基金。按照市財政局《轉發財政部關于頒發〈關于外商投資企業中方職工住房制度改革若干財務問題的規定〉的通知》（京財建〔1995〕1445號）執行。其中：企業按規定繳納的中方職工住房公積金在住房周轉金中列支，不足部分，在成本、費用中列支。企業按規定向中方職工提供的住房補貼和住房補助，在住房周轉金中列支。根據市房改辦、市財政局《關于建立住房公積金制度有關問題的規定》（〔95〕京房改辦字第37號），外商投資企業必須為中方職工建立住房公積金。住房公積金的交存率按有關規定執行。企業為職工交存住房公積金后，根據市房改辦、市財政局、市勞動局《關于北京市外商投資企業建立職工住房公積金的規定》（〔93〕京房改辦字第154號），不得再在成本、費用中提取每人每月30元的中方職工住房補助基金?，F存的住房補助基金余額一律轉入住房基金中的住房周轉金。有關住房制度新的文件下發后，按新的規定執行。

    （四）職工獎勵及福利基金。按照國家有關吸收外商投資法律、法規和市財政局《轉發財政部〈外商投資企業執行新企業財務制度的補充規定〉的通知》（京財合〔1994〕50號）執行。

    四、中外合資（合作）企業按照《外商投資企業工資收入管理辦法》（勞部發〔1997〕46號）規定，對中方高級管理人員實行名義工資與實得工資收入管理辦法的，其名義工資與實發工資之間的差額部分，用于企業中方職工補充社會保險、職工福利費和住房周轉金。企業中方一般職工不實行名義工資與實得工資收入管理辦法。

    對于本通知之前，外商投資企業合同、章程或者與職工簽訂的勞動合同中已約定中方高級管理人員名義工資中包含應付社會保險費和國家物價等項補貼，以及對中方一般職工實行名義工資辦法的，應按本通知的規定協商變更企業合同、章程或勞動合同。變更后的中方高級管理人員“名義工資”中不再包含應付社會保險費和國家物價等項補貼。

    五、中方職工權益資金的管理

    （一）外商投資企業對涉及中方職工權益的各項資金在分別按有關財務會計規定正確核算外，還要同時設置輔助帳簿，全面反映各項資金的來源和用途。對于本通知之前，企業已按財政部門規定，對中方職工權益資金實行中方單獨設帳，單獨核算，單獨開戶，單獨管理的企業，可仍按原辦法執行，但必須設置專人進行規范化管理，并接受有關方面（包括外方）的監督。

    （二）中方職工各項權益資金，必須按規定的用途專款專用，不得用于對外投資、企業間借款、贊助、捐贈以及購置與中方職工權益無關的財產。

    （三）對現有的中方職工各項權益資金結余要進行認真清理，凡挪用、擠占中方職工權益資金的，必須及時清理收回；對不符合規定而多提的各項權益資金，應沖減成本費用。對涉及上述社會保險的各項權益資金結余，應首先用于補繳按規定應為中方職工繳納而未繳的各項保險，補繳后仍有結余的，并入相關科目，其中：原按月提取相當于中方職工工資總額7．5％的醫療費結余，并入職工福利費；原按月提取相當于中方職工工資總額20％的養老儲備金結余，并入職工福利費。今后用于離退休職工在統籌退休費用之外的必要開支，按規定計入企業管理費用。其他各項權益資金的正常結余，結轉下年繼續使用。

    （四）企業工會依法對涉及中方職工權益的各項資金的提繳和使用情況進行監督。

    六、外商投資企業的主管財政機關及勞動和社會保障行政機關負責監督檢查企業中方職工權益資金的提繳、使用情況。企業應將涉及中方職工權益各項資金的提取、使用、結余等情況，作為委托會計師（審計）事務所進行社會審計的內容之一。

    七、企業清算時，涉及中方職工權益的各項資金以及用該項資金購置的各項財產、設施的處理，按照市財政局《轉發財政部關于外商投資企業清算期財政財務管理有關規定的通知》（京財合〔1995〕2118號）的規定執行。外商投資企業清算時，不屬于清算財產的三部分財產無法交給接受單位的，應上繳當地財政部門。

篇8

A股市場受其影響，從1600點左右的低位小幅回調到2000點附近。長達一年之久的跌跌不休終于迎來了一絲曙光，可是小幅回調到底是真象還是假象，面對這種回調，投資者應該如何應對?

2009年下半年股市將出現反彈

回顧中國股市的發展，可以發現，股市的漲跌就像一個循環圈，漲漲跌跌，跌跌漲漲，但是每次的漲跌其實都有規律可循。

2007年10月～2008年10月，A股從6124點跌至1664.93點，歷時11個月，創造了中國股市的最大跌幅，跌幅達72.8％。但是在這之前，中國股市也是經歷了幾次驚心動魄的“跌”行情，例如，1997年5月～1999年5月，A股從1510點跌至1047點，歷時24個月，最大跌幅達30％；1999年6月～2000年1月，A股從1756點跌至1361點，歷時6個月，最大跌幅達22％；2001年6月～2005年6月，A股從12245點跌至998點，歷時48個月，最大跌幅達55％。

分析以上數據，可以看出，其實跌之后股市都會迎來新的增長行情。例如：1999年5月～6月，從1047點到1756點，A股漲709點；2001年1月～6月，從1361點到2245點，A股漲884點。目前，中國股市正處在跌行情的最后階段，意味著股市新一輪的上漲行情即將來臨。

“分析中國近兩年的GDP增長，可以看出，今年的GDP增長比去年減少了約2個百分點，估計明年會繼續減少1個多點，加上大小非解禁的問題依然存在，所以明年上半年，股市壓力仍然很大。”民生證券首席分析師黃常忠在接受《小康?財智》記者采訪時說，“2009年10月份以前，股市不會有太大的作為，但是三季度、四季度的時候，宏觀經濟增長的下行趨勢可能觸底，那時應該會有反彈行情出現?！?/p>

對于同樣的問題，中國銀河證券高級策略分析師秦曉兵告訴《小康?財智》記者，受金融危機的影響，企業的盈利都呈縮水狀態，會減少投資者購買的信心。國家雖然出臺了很多利好措施，但是從措施出臺到實施再到呈現，需要一個比較長的期間。

秦曉兵同時也認為，政策的促進作用，使2009年的供求關系肯定要好于2008年的供求關系，他說：“2009年下半年，隨著經濟的逐步走穩，股市會有好的表現，反彈之后的指數應該在2500點左右，如果出現一些意外情況，如推出平準基金等，指數則有可能達到3000點左右?！?/p>

這對于廣大投資者來說，仿佛是一次難得機遇，但是眾所周知，買股票不難，難的是什么時候買，對于目前股市的情況，中信建投證券分析師夏敏仁對《小康?財智》記者說：“目前的股市看似已經到了一個低位，但是并不是真正的低位，金融危機的影響，明年上半年會體現的更加明顯。因此，不排除股市還有繼續探底的可能?！彼J為，明年下半年中國的宏觀經濟層面應該會得到改善，所以那時股市會有新的機會出現。

如此看來，專家都看好明年下半年股市的表現，對于股市在2009年下半年會出現反彈，黃常忠說還有一個因素可以參考，就是與1997年和1998年國家出臺的經濟政策相比，今年國家政策的促進力度明顯大得多，這些政策雖然在短期內不能助推股市的快速復蘇，但是長期來看，是具有積極意義的。

應對反彈的投資策略

那么面對即將到來的反彈行情，投資者該如何規劃自己的投資呢?

1、券商股可長期持有

券商股是股市里受利好消息影響，反應較迅速的股票之一。一有利好消息傳出，券商股就會有意外的表現，對于目前這個特殊時期券商股的投資價值，西南證券券商分析師李群芳在接受《小康?財智》記者采訪時說：“在任何時候，券商股都是有投資價值的，現在的股市情形，短期來看，券商股投資是存在一定的風險，但長期來看，投資價值還是比較明顯?！彼J為，2009年北京的券商股會表現的比其他券商股好一些。

但是她提醒投資者，券商股對股市震蕩的反應會比其他類股票過度，漲跌幅都比較大，并且目前來看，券商股的估值高于A股市場，所以投資者在投資券商股的時候一定要注意風險。

2、政策受益行業重點關注

“目前這個時期的股市，是低迷向復蘇的過渡期?！秉S常忠對《小康?財智》記者說，“在股市的過渡期內，投資者在投資股市時不能抱有太高的預期，應將目光轉向周期性行業，例如制造業等行業，對于非周期性行業即消費類行業可以關注的少一些?！彼Q，政策傾斜較多的行業應該重點關注。

從此次國家出臺的各項利好措施里，投資者能明顯的感覺到國家對基礎設施建設的投資力度很大，經濟的發展從來都是相互依靠，共同發展，那么，投資者該如何應對政策受益行業?

夏敏仁說，住房、鐵路、建材、機械制造等行業都是此次政策受益行業，這些行業國家投入力度很大，在未來相較其他行業會出現較快增長，因此，這些行業的股票可重點關注。

除此之外，他還建議投資者，現在股市的估值已經比較低。按照一般的邏輯，估值低的股票正是買入的最佳時機，但是不能一味地認為估值低就是好股票。他告訴記者，影響股票漲跌的因素很多，宏觀經濟的影響是最主要的，在經濟沒有完全走穩的情況下，即使估值很低的股票也可能會繼續下跌。

3、倉位不要太重

“在目前時期，投資者投資時倉位不要太重，要看時機決定是補倉還是減倉?！鼻貢员f，投資股票要考察好投資公司的資產情況，看公司管理是否規范，財務是否穩健等，資金充裕的公司會在流動性緊張的環境中取得出色表現。他稱，短期來看，房產、建筑建材等行業不錯，長期來看，醫藥類、食品類等消費類行業成長性好。

政策受益行業盤點

在中央提出的諸多利好措施里，涉及很多的行業，那么這些行業的股票投資價值究竟如何?為了能給讀者一個清晰的認識，記者根據一些證券公司和專家的見解，對這些行業的股票情況進行了梳理。這些觀點僅代表個人觀點，不構成投資建議(見下表)。

鏈接：投資大師的投資動向

1、2008年9月23日，巴菲特購買高盛50億美元永久性優先股；

2、2008年9月27日，巴菲特旗下附屬公司MidAmerican(中美能源控股公司)，以每股均價8港元的價格，斥資18億港元(合計2 32億美元)收購比亞迪9.9％的股份；

3、2008年10月2日，巴菲特購買通用電氣30億美元永久性優先股；

4、近日，沃倫?巴菲特麾下的伯克希爾?哈撒韋公司(Berkshi re Hathaway Inc)大量購入美國第三大能源公司康菲石油(COROCO Phillips)的股票，成為康菲石油最大的股東。

篇9

1、 新線投入運營及新線項目將催生鐵路設備新需求。

2、 高鐵重點線路負荷迅速上升，線路加密有望增加動車組需求。

2005至2013年，中國鐵路固定資產投資由1364億元增加到6658億元，年均復合增長率22%。根據十二五規劃，國家計劃增加鐵路固定資產投資至3.3萬億元，較十一五規劃計劃投資增加1.1萬億元。經過2014年4月三次上調投資額后，鐵路總公司計劃2014年的鐵路投資額增加至8000億元，同比增長20%；計劃新投入運營的鐵路線路長達7000公里，較2013年增加1414公里。

另外，2014年上半年，全國鐵路日均客運量為607.7萬人次，同比增長9.7%，增幅為近年來最高。2011至2014年6月，全國鐵路日均客運量年復合增速6%，而同期高鐵日均客運量年復合增速達30%，處于高速發展態勢。為應對不斷增長的高鐵客流需求，預計鐵總2015-2017年將增加高鐵動車組及備件的招標，而國家鐵路局將對快速鐵路網進行加密規劃。

上半年鐵路建設速度加快，調圖預示著鐵路市場化改革加速，將有望催生線路加密帶來的動車組新增需求。推薦中國北車、北方創業、中國南車。

安防：行業投資價值顯著

投資要點：

1、 經歷股價的大幅下跌后，行業龍頭已具備顯著的投資價值。

2、 研發和創新驅動的成長模式具備可持續性。

2013四季度以來，安防行業龍頭公司股價都出現了深度的下跌。股價的調整一方面來源于市場偏好的變化，白馬成長股作為一個整體受到市場拋棄；另一方面源于市場對政府財政、房地產投資放緩沖擊安防行業的擔憂。然而，安防行業本身并沒有發生太大變化，當前相關公司已經具備顯著的投資價值。

2012年全球安防市場規模達到1100億美元。預計到2017年，安防行業總市場規模有望達到1700億美元，市場空間足夠支持龍頭公司10倍的成長。行業趨勢走向IP化，競爭模式從產品轉向解決方案的競爭，利好龍頭公司，市場份額將持續向龍頭公司集中。

同時，安防行業通過研發與創新的驅動成長模式正獲得持續成功。首先在核心業務領域建立領先地位，再從核心業務向相鄰領域擴張到新的產品、渠道、客戶。通過向門禁系統、出入口控制、樓宇、聯網報警、入侵報警、消防系統等細分領域擴張，不僅為公司提供持續的成長動力，而且可以與原有業務產生協同作用，提升整體競爭力。

持續看好安防行業，推薦行業龍頭?？低暫痛笕A股份。

化學制品：橡膠助劑需求提升

投資要點：

1、橡膠制品擴產帶來橡膠助劑需求量明顯回升。

2、國內鈦白粉出口競爭優勢較強，價格上漲空間廣闊。

天然橡膠價格受08年前后新增種植面積大幅增加影響而持續下跌，下游橡膠制品擴產計劃較多，帶來橡膠助劑需求量的明顯提升，前期供給受限的促進劑價格大幅提升。

其中，防焦劑市場集中度高，海外產能逐步退出，有望走出底部。全球防焦劑產能約為4萬噸左右，受行業低迷影響海外企業逐步退出，目前僅剩余4、5家企業尚在生產。需求方面，海外客戶從國內采購量逐步增加，國內橡膠制品企業擴產后也加大了防焦劑的采購量，需求較過去幾年有明顯的回升。另外，橡膠防老劑行業毛利率受山西翔宇等公司產能投放影響而大幅下降，預計未來行業競爭格局也有望好轉。

同時，2014年1-5月國內鈦白粉出口22.53萬噸，同比增長57.37%，其中1月、3-5月單月出口量創下歷史新高。5月份單月出口量達到5.12萬噸，同比增長54.93%。主要出口美國、巴西、印度、韓國、印尼等國家，海外經濟復蘇提升鈦白粉需求量，預計全年出口量有望超過50萬噸，同比增長30%。海外經濟復蘇，出口快速增長成為鈦白粉需求端亮點，成為拉動鈦白粉價格上漲的重要因素。

證券：創新業務助推行業發展

投資要點：

1、行業中報業績表現良好，凈利潤整體上漲。

篇10

管理層首肯券商直投業務，這讓我們不得不思考，中國目前開展券商直投業務的條件已經具備了嗎？

券商們對直投業務躍躍欲試

其實，券商直投并不是一個新鮮話題，但歷史留給市場的卻是慘痛的教訓。在這一市場上，一些曾經參與直投的券商輸得片甲不留，但卻仍舊保持著對直投業務的沖動。

20世紀90年代，已有券商通過各種方式進入實業投資領域，最典型案例是南方證券曾一度掌握海南省某縣的大塊地皮。后來，由于券商直投形成的不良資產數額巨大，有關部門對該業務進行清理整頓，并對證券公司投資方向作出了嚴格限定。

2000年前后，大鵬證券等部分券商曾成立創司，部分券商甚至聲稱已“掌握”創業板。但創業板在當時未能成立，參與直投的券商資金血本無歸，損失慘重。2001年，證監會再次下令，規定“證券公司嚴禁進行風險投資”。

現在管理層給券商開放直投業務，不僅意味著其未來利潤來源的多元化，更在于券商們又可以向大投行的角色又前進了一步。

目前，券商們普遍看好直投業務，由于拓寬了業務渠道，內地券商們心馳神往。創新類券商們紛紛加速向管理層提交相關方案，如果管理層發放直投牌照，國內的創新類券商將搶得先機。而一些規范類券商也在摩拳擦掌，躍躍欲試。

除中信證券和中金公司外，光大證券也正在聯手淡馬錫，計劃設立合資公司，從事創業投資、風險投資等直投業務。華泰證券也在緊鑼密鼓地籌備開展直投業務，其投行部負責人表示：“世界上，非傳統投行業務增速非?？?，而且利潤相當高。國外的大投行們都可以從事創投業務，直投業務比IPO（首次公開新股發行）業務還要重要?！?/p>

從數據來看，高盛和美林的非傳統投行業務增長極快，在2005年，兩者的非傳統投行業務已占其總收入的70%以上，特別是美林的直投業務比2004年底增長59%。

券商與創投基金的角逐

此前，券商與創業投資基金之間不存在明顯的業務競爭。但券商開展直投業務后，也將以非上市公司股權為投資對象。二者的最終目的趨同，都是在所投資企業上市后獲利退出。

數據顯示，自2006年下半年新股開閘后，深圳中小企業板上市公司“集體打包上市”，在半年時間內，深圳中小企業板就井噴般冒出了50多家新上市公司，創投基金們狂賺了一筆。這也使得各路資本對從事風險投資越發興趣高漲。

其實，在實際業務中，無論是創業投資、風險投資，還是投行的戰略投資，業務界限已經非常模糊。市場只有一個，各方對業務資源的搶奪將不可避免。與以往不同的是，在直投業務被批準后，好的項目將迎來券商這個新的追逐者。

券商做直投業務有天然優勢。券商在做IPO過程中，往往會發現一些有潛力但不具備上市條件的公司。如果券商以直投資本注入，未來將有機會獲取更大的收益。在一定程度上講，IPO項目的資源就是其直投業務的項目資源，券商有強大的實力，判斷項目有沒有投資價值。

券商在資金來源方面同樣有優勢。券商可以發行相關證券產品募集資金。就國內而言，券商的服務可以涵蓋一級市場和二級市場，不管是投資還是融資，也不管是場內交易，還是場外交易，券商的資源在一定范圍內都是獨一無二的。而且，在企業未來上市、并購方面，券商的優勢是創投基金比不了的。

上海一家創投基金的副總卻認為，“券商作為資本市場中非常重要的中介機構之一，其在投資銀行、并購、重組等方面有很多人脈，不像我們這些創投基金，往往是一個人負責多個項目。券商的這些能力將有助于其在直投業務上的發展。但創投要求非常強的專業性，并不是擁有足夠的上下游資源就能從中獲益。而且，目前只有創新類券商才能做直投業務，中國現有的創新類券商一共17家，就算他們都參與直投業務，中國市場這么大，競爭也是有限的?！?/p>

申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為：“券商直投會給創投基金帶來一些壓力。但企業的本身是創造價值，創投進入后，通過投資提高企業價值，再經過投行輔導、規范，直至上市，再提升企業價值。從某種程度上講，創投和券商同處于一個價值鏈條上?！?/p>

合理規避直投業務風險

券商開展直投業務，看似有極高的預期收益，但不可否認的是，直投業務對券商的風險控制能力提出了更高要求。如何選擇有投資價值的企業而規避風險？如何提高投資業務的上市成功率？如何安然抽身退出??這一切都是券商們需要考慮的。

券商開展直投業務主要有兩種模式選擇，一種是在券商內部成立相關機構，以專項理財計劃的形式募集資金，另一種是由證券公司成立單獨的投資公司，或產業投資基金 管理公司。未來，這兩種模式可能同時存在。

一位業內人士認為，如果券商同時操作兩種模式，就應該把兩種資金嚴格分開。如果以募集資金的形式操作，應該是通過獨立公司運作，向客戶募集資金，門檻設定應相對較高。券商做直投不僅考驗券商的風險承受能力，也在考驗券商內部的管理能力，比如道德風險的防范。

華泰證券的投行人士告訴記者：“國外券商直投業務大都采取設立獨立子公司的形式，這樣有利于隔離風險。一般來說，券商可以組織有資歷的投資人，成立專業公司，然后在市場上選擇一些有專業管理能力的人來管理?！?/p>

巴黎百富勤首席經濟學家陳興動認為，券商做直投的風險在于項目選擇，一旦失敗，后果不堪設想。券商自有資金有限，再去做直投，風險系數很大。

也有業內人士表示，“券商參與直投業務風險確實比較大，但不開放直投業務風險更大。”

從日前券商公布的2007年中報來看，無論規模大小，券商們的業績增長都十分喜人。但券商們真的可以高枕無憂嗎？未必。

長期以來，內地券商只有經紀、投行、資產管理和自營四張牌照。由于這些業務都與證券交易相關，所以股市行情對券商的業績影響非常大。券商們依然沒有改變“靠天吃飯”的命運。