私募股權投資稅務籌劃模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇私募股權投資稅務籌劃，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

私募股權基金是金融創新和產業創新的結果，是近年來全球金融市場發展的重要方向，公司制、合伙制是其最常見的組織形式。①投資者選擇何種組織形式設立私募投資公司，稅收是需要考慮的重要因素。高允斌（2009）研究認為如果不考慮遞延納稅因素，自然人投資于合伙企業的稅收成本與公司制企業的稅收成本目前已無明顯優勢可言，而公司制企業投資于有限合伙企業，特別是如果被投資企業屬于創業投資企業時，其稅收成本目前甚至會高于投資公司制企業；張志偉等（2010）研究了我國私募股權投資基金的稅收籌劃問題，認為合伙企業形式有很大的稅收優勢，主張采用合伙企業組織形式；張曉楠（2011）則研究了合伙制私募股權投資基金稅收問題，從個人所得稅和營業稅兩個方面闡釋了我國合伙制私募股權投資基金稅收方面的有關政策及運用技術。本文分別對兩類組織形式下公司和個人層面的稅收進行深入分析，尋找一條適合企業的稅負相對較低的路徑，并結合非稅因素和稅收政策的動態變動趨勢，提出相應的操作建議。

一、私募投資公司的稅收

（一）公司層面涉及的稅收

1.合伙制企業。合伙企業在企業層面，由于其全部收入來自對被投企業的權益性投資收益，因此往往不涉及增值稅和營業稅。在私募投資公司層面，涉及到納稅可能有三種類型：一是繳納增值稅的情況。當投資公司因業務原因或進入清算退出程序需要出售車輛、設備等即構成了增值稅中銷售自己使用過的物品，稅法規定應按銷售額的4%減半征稅。其中銷售自己使用過的舊機動車、摩托車、游艇等屬于消費稅征收范圍的舊物應看銷售額是否超過固定資產的原值。超過原值的按4%減半征稅；不超過原值的不征稅。二是繳納營業稅的情況。如合伙投資公司在業務發展態勢良好的情況下可能涉及對外提供咨詢、等經紀類服務類業務，從而取得勞務費收入，這部分收入應依法繳納營業稅。又如，企業的整體收益超過一定水平后，普通合伙人可以獲得部分業績分成，對于這部分收入如果視為普通合伙人因提供勞務所得，則需要繳納營業稅。再如，在許多合伙投資公司，普通合伙人一般每年還會按照企業募集金額1%～2%的比例收取管理費用，這部分也應列為公司營業收入按5%繳納營業稅。三是繳納其他稅的情況。企業對外簽訂合同、訂立契約，開立賬冊，取得產權轉移書據和權利許可證照（房產證、土地使用證、工商營業執照、商標權證和專利權證）等需按規定繳納印花稅；房屋、土地、車輛需納房產稅、土地使用稅、車船稅；購買土地、房產需納契稅。除此之外，公司還要按實現的利潤及合伙人所占的份額扣繳個人所得稅（詳見表1）。

2.公司制企業。除上述與合伙企業相關稅收外，公司企業在核算企業利潤時先要按25%（高新技術企業按15%，小型微利企業按20%）計算繳納企業所得稅，并在向投資人分配股利時代扣個人所得稅。

（二）投資人層面涉及的稅

1.合伙制企業?！逗匣锲髽I法》第六條和財稅［2008］159號文第二款明確說明，合伙企業以每一個合伙人為納稅義務人，對合伙企業的生產經營所得和其他所得按照“先分后繳”的原則繳納個人所得稅或企業所得稅。依據《個人所得稅法》及其相關實施條例，個人所得稅依據收入類別不同，采取不同的稅率。對于自然人合伙人從企業獲取的投資收益，如視為“個體工商戶的生產、經營所得”，則應按3%～35%納稅，如視為“利息、股息、紅利所得或財產轉讓所得”，則應按20%納稅。各地稅務部門規定不一，如遼寧等省（市）規定：執行合伙事務的自然人普通合伙人，按“個體工商戶的生產經營所得”應稅項目，適用5%~35%的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅。不執行合伙事務的自然人有限合伙人，按“利息、股息、紅利所得”應稅項目，適用20%的稅率計算征收個人所得稅。法人合伙人取得的收益，其企業所得稅按有關稅收政策執行。鼓勵和支持從事創業投資業務的私募股權投資基金或管理企業按照《創業投資企業管理暫行辦法》進行備案，凡符合相關條件的，可按其對中小高新技術企業投資額的70％抵扣該企業的應納稅所得額。根據《企業所得稅法》第二十六條的規定，“符合條件的居民企業之間的股息、紅利等權益性投資收益”為免稅收入，不計入應納稅所得。但是該法第一條又明確說明“合伙企業不適用本法”，如果組建公司，企業則先納企業所得稅，向個人分配股利時納個人所得稅（向法人公司分配不納稅）。如果組建合伙企業實現的利潤需先在合伙人之間分配然后由各合伙人按規定稅率分別納稅。

以遼寧等省（市）的政策為例，現將合伙制企業涉及的所得稅情況列表（詳見表2）。

2.公司制企業。個人層面的稅收只有在分配股利環節或公司依法終止清算向投資人分配時才能體現，即按向個人分配的股息和紅利扣繳20%的個人所得稅（上市公司向股東支付現金股利時減按10%計算個人所得稅）。

篇2

中小企業作為一個高效的經濟群體，是促進市場競爭和資源合理配置的最活躍的主體。在我國，中小企業占據了市場經濟的“半壁江山”，在經濟社會發展中的地位和作用越來越重要，是經濟發展和社會穩定的重要支柱。據最新數據統計，在各級工商部門注冊登記的中小企業已經突破1000萬家，占全國注冊企業總數的99.8%，創造的最終產品和服務的價值占全國GDP的58.5%，繳納的稅金占全國的50.2%，還為社會提供了近80%的城鎮就業機會，發明的專利占全國的66%，研發的新產品占全國的82%，已成為促進社會生產力發展，推動我國和諧社會建設的重要力量。

然而，由于各方面因素的制約，融資困難是中小企業長期以來亟待解決的問題，已成為制約中小企業發展的重要“瓶頸”，特別是全球次貸危機爆發以來，中小企業融資更是雪上加霜。

一、私募股權融資概述

在金融資本市場中，企業募集資金的手段主要有兩種：一種是債券融資，一種是股權融資。企業融資的模式也有兩種：一種是公募融資，一種是私募融資。私募融資也稱私募發行，是與公募融資相對的一個概念，指發行人和證券承銷商通過非公共手段，自行安排將股票、債券等銷售給特定的對象，從而避免經過證券監管部門審批或備案的一種融資方式。如果一項基金不通過公開發行，而是私下對特定對象募集，就叫作私募基金。私募融資一般選擇普通股股票、債券、可轉換債券、優先股、可轉換優先股或是上述形式的結合的方式融資。私募股權融資是指未上市企業（一般是中小企業）以股權作交換吸引私募股權投資基金的融資。融資人主要通過招標、協商等非社會公開的方式，向特定投資人出售股權進行的融資。

隨著我國國民經濟持續穩定發展，金融資本市場漸趨完善，中國已確立了亞洲私募股權市場的領導地位。2004年以來，國務院先后頒布了《過關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》、《創業投資企業管理暫行辦法》等法規政策，為我國私募融資提供了發展的平臺。中國私募股權融資的發展為我國中小企業解決資金瓶頸問題提供了機遇。

二、私募股權融資發展現狀

在國外私募股權融資是僅次于銀行貸款、股票上市的第三大融資手段。私募股權基金最早產生于美國，在20世紀80年代進入了高速發展階段，1987年增長到了35億美元，20世紀90年代以來，私募基金在國際金融市場上已占據十分重要的地位，2000年私募基金則達到1773億美元。

我國私募股權融資市場最初是以政府為導向的，1986年，國家科委和財政部聯合幾個股東投資設立了中國創業風險投資公司，這是我國第一家專營風險投資的股份制公司，也是我國風險投資的第一次探索。2008年5月30日中國人民銀行網站《2007年中國區域金融運行報告》，其中的《2007年北京市金融運行報告》指出，據人民銀行營業管理部對北京市80家企業的問卷調查顯示，企業對私募股權融資需求較強。近年來，隨著中國經濟持續高速增長，全球私募股權基金不斷涌入，僅2007年第一季度，投資中國的亞洲私募股權基金就已達到75.64億美元，同比增長329.5%。2009年上半年，中國占有亞洲私募股權投資額的三分之一，這一增長趨勢還在繼續。

目前國內證券市場上得到國家有關部門承認的有案可查的證券投資基金大都是公募的，還沒有公開合法的私募證券投資基金，國內現有私募基金性質的資金只能默默無聞地生存在不見陽光的地下世界里。然而，這一現狀正在慢慢消退，2007年3月出臺的《合伙企業法》首次允許私募股權投資以有限合伙制形式組建，2009年10月31日，在經歷了長達10年的漫長等待后，中國式創業板正式上市，這為我國私募股權投資的發展提供了良好的平臺，借此契機，中國私募股權融資市場也將進一步發展。

三、私募股權融資的優勢

1.相對于銀行貸款，私募股權融資是中小企業籌集資金的首要選擇

由于中小企業資產和生產經營規模小，內部經營管理不規范，財務信息不透明以及信用狀況難以客觀批判等自身因素的影響，加上中小企業資金需求“短、小、頻、急”等特點，不能滿足銀行向中小企業放貸增加的成本，以利潤最大化為目標的銀行往往對急需資金的中小企業視而不見。此外，私募股權投資的投資原則和偏好與銀行貸款有本質的不同，私募股權投資投資者更看重企業的核心競爭力和成長潛能。

2.相對于公司債券融資，私募股權融資更受中小企業青睞

中小企業要承擔很高的負債率，加之中小企業過小的生產經營規模遠不能符合監管部門的監管要求，這些都難以獲得投資者的認同。而且，在我國，公司債券的發行者一般都是國有大中型企業，實際上中小企業通過債券融資的渠道基本上被封閉。此外，中小企業進行債券融資要承擔還本付息的法定義務，而私募債券融資吸收的則是權益資本，能夠分擔企業風險，不需要擔保抵押，股本返還和股利支付的壓力較小。因而私募股權融資相比債券融資更受中小企業青睞。

3.相對于公開上市發行股票融資，私募股權融資更易于實施

國內的中小企業板和創業板上市門檻高且周期長，使絕大多數中小企業不能直接進入資本證券市場融資（目前在中小企業板和創業板上市的中小企業僅781家），而且公開募集要花費很高的注冊費、中介機構費和承銷費等費用。私募股權融資在發行對象和范圍上則沒有公開上市發行股票融資有那么多的約束和高門檻，私募往往不需要注冊，也不需要嚴格的評審，成本費用也遠低于公開上市融資。

4.其他相關優勢

私募股權融資不僅能夠為中小企業提供穩定的資金來源，還可能通過參與企業的生產經營管理給企業帶來管理、技術、市場和其他企業所急需的專業技能和經驗，對企業進行現代化公司的改造。從而避免經營者的短期行為加快企業成長步伐并逐步走向成熟，為企業未來向銀行貸款融資、發行公司債券融資奠定基礎，甚至為日后上市創造條件，提高企業日后上市的定價能力。

四、中小企業在私募中存在的問題

1.中小企業往往因急于獲得資金支持而忽略潛在的風險

中小企業生產經營規模小，抵御風險的能力弱，一旦風險演變成損失將會給企業帶來不可估量的影響。相對于公開上市發行股票融資，私募股權投的流動性差，一般被認為是長期股權投資，投資者要求的期望報酬率要高于公開市場的預期，中小企業承受的壓力就會增大，風險也會提高。當融資風險大于收益，企業可能就會陷入破產危機。

2.大多數中小企業所有者過度關注企業控制權

中小企業若要進行私募股權融資就勢必要重新分配企業的控制權，將部分控制權讓渡給私募股權。投資者可能會通過股權稀釋的手段改變企業的控制權，從而影響企業生產經營的自主性和獨立性，導致企業利潤的流失。當私募股權投資的投資者在公司發展戰略、內部管理機制和市場開拓上與原股東發生分歧，企業可能會因忙于應付內部沖突而錯過做投資生產決策的最佳時期，最終使企業難以存續。中小企業的所有者為防止控制權的的稀釋或喪失，就不會嘗試私募股權融資這一融資方式。

3.中小企業管理層缺乏私募股權融資相關知識

私募股權融資需要一系列特定的程序，依靠的財務技術往往與企業日常經營所需的財務技術不同，是一個專業化極高的過程，因此企業需要具備先進融資理念、牢固專業技術知識和管理經驗的高級管理人才來完成私募股權融資。而我國中小企業的管理人員普遍缺乏私募股權融資方面的知識，不了解私募股權融資的運作及退出方式，無法及時抓住機遇。另外，我國中小企業規模小、盈利水平普遍偏低，又難以以優越的薪資條件和廣闊的職業前景招攬私募融資的高級管理人才。因而制約了我國中小企業私募股權融資的發展。

4.生產經營無法獲得投資者認可

中小企業現有生產經營活動附加值低，在商業模式的制定上普遍缺少經驗，缺乏專業人才，這可能導致中小企業無法向投資者證明企業在整個價值鏈上某個或某幾個環節的優勢并提供讓人放心的商業模式。最終不能得到投資者的認可，無法獲得發展所需的資金。

五、中小企業進行私募股權融資的建議

1.合理估量私募股權融資的風險

在私募股權融資的過程中，中小企業不能只關注企業最后融資的總收益，還要關注企業所要可能承擔的融資風險。為此，企業要積極構建風險評估與防范系統，在既定的融資總收益下，企業要合理預測可能發生的融資風險、風險可能造成的損失以及企業自身的風險承受能力，確保私募股權融資的總收益與融資風險相匹配。

2.正確對待企業控制權的問題

由于中小企業自身發展的歷史因素的影響，中小企業的所有者普遍存在不愿逝去企業控制權的傾向。他們往往關注的不是企業自身的發展壯大而是如何避免控制權的稀釋或喪失。從而使企業與最佳融資時機擦肩而過，喪失了進一步發展壯大的主動權。企業最終可能會因資金鏈的斷裂而被迫破產。因而，中小企業在進行私募股權融資時一定要全盤考慮企業控制權的問題，既不能過度關注企業的控制權，也不能忽視企業控制權對于企業生產經營管理的影響。

3.積極引進私募股權融資的高級管理人才

企業的管理機制和人才儲備狀況是私募投資者評估中小企業核心競爭力和發展潛能的重要參考。因而，中小企業若想順利實現私募股權融資就要積極引進私募融資的高級管理人才，建立科學的激勵約束機制，完善私募管理人制度。同時，中小企業還應聘用資深財務顧問為私募股權融資提出全方位、專業化、多角度咨詢服務，充分挖掘企業自身所蘊藏的價值和潛力。

4.制定足以吸引投資的商業模式

私募股權融資是引進資本的重要手段，資本是逐利的，要進行私募股權融資，不管采用何種方法，唯一要證明的是能使資本投進來以后實現較好的增值。這就需要中小企業充分挖掘企業自身所蘊藏的價值和潛力，制定足以吸引投資的商業模式。基于此，中小企業在私募股權融資過程中要充分利用具有專業水準的國際、國內專業機構，借助專業機構的專業優勢制定良好的商業模式吸引資本注入。

六、結束語

融資是投融雙方博弈的過程，私募資本市場從來都不缺乏資本，據權威統計表明，我國私募股權投資總金額已居亞太區之首，私募股權融資漸成為我國中小企業首要的融資方式。在后金融危機時代，全球經濟漸趨走出低迷，中小企業應抓住機遇，慎重審視企業在私募股權融資過程中應注意的問題，做好進行私募股權融資的準備，打通資金缺乏的瓶頸，以期獲得長足發展。

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基金項目：本文系北京市優秀教學團隊《會計學專業系列課程教學團隊》的建設成果之一。

作者簡介：

篇3

私募股權投資PE(Private Equity,PE)是指投資于未上市公司股權,對投資公司的經營管理進行改善,并最終通過上市或并購退出的業務。PE一般通過基金或公司這種組織形態來開展業務,從目前看,本土PE規模較大的仍是地方政府和國有企業背景的公司發起成立的,如渤海產業基金、綿陽產業基金等。應該說,制度設計決定著PE的生命力,建立市場化的機制和有效的激勵約束機制是PE基業常青的關鍵,但實際情況是,由于國有背景下設立的PE總體上制度設計不夠市場化,運作不夠規范,激勵與約束機制雙重不足,運作效率和效益不高,因此,我國早期政府撥款建立的大量事業性質的風險投資機構鮮有成功者從另一個角度印證了有必要對國有背景下的PE的組織形態進行分析與抉擇。

一、現行PE基金的主要組織形式

目前在我國的PE基金中,大體上采用公司制、有限合伙制、信托制以及契約等其他方式成立。

(一)公司制

公司制私募股權投資基金按照《公司法》組建投資公司,投資者購買公司股份成為股東,由股東大會選出董事會與監事會,再由董事會委任某一投資管理公司或由董事會自己直接來管理基金資產。公司制PE基金是目前我國本土PE的主體,根據中國風險投資研究院《2009年中國風險投資行業調查報告》顯示,我國2009年新募集的PE機構/基金中,三分之二強的基金仍選用公司制的組織形式。

(二)有限合伙制

2007年6月1日起實行的《合伙企業法》將合伙企業分成普通合伙企業與有限合伙企業兩類,加上其后頒布的《合伙企業登記管理辦法》,進一步明確了有限合伙制度的合法地位,為成立有限合伙制私募基金提供了法律保障。投資者能夠以有限合伙人身份投入資金并承擔有限責任,而基金管理人則以少量資金介入成為普通合伙人并承擔無限責任,基金管理人具體負責投入資金的運作,并按照合伙協議的約定收取管理費。2009年新募集的PE機構/基金中,有四分之一采取了這種方式,但較2008年的51.9%則大幅降低。

(三)信托制

2007年初銀監會頒布了《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》,對信托公司的集合資金信托計劃加以規范。根據該辦法規定,自然人、法人或者依法成立的其他組織投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣;單個信托計劃的自然人人數不得超過50人,合格的機構投資者數量不受限制;信托公司推介信托計劃時,不得進行公開營銷宣傳。根據這一辦法成立的信托計劃實際上就是信托制私募基金。信托制私募基金一般由具有特定資質的信托公司專營。同時,信托公司一般不負責基金管理,而是委托專門的基金管理人負責,基金管理人收取管理費和業績提成。然而,受信托渠道及監管限制,2009年新募集的PE機構/基金中,僅有3.25%的基金采取了這種方式。

(四)其他方式

2009年新募集的PE機構/基金中,還有4.07%的基金采取了其他方式,這其中契約型是主要方式,在這種組織形式下,基金管理人通過投資者簽訂委托協議,為投資者提供委托理財服務,從某種角度而言,這也是信托制的一種。

二、各種基金組織形式的優劣分析

應該說,PE基金采取的公司制、信托制或有限合伙制在中國都有其存在的法律基礎,只要法律、政策以及監管制度的安排有利于其在PE市場中發揮作用,這幾種方式在中國都具有普遍適應性。具體來看,各種組織形式的特點如下:

(一)公司制占主流但仍存在問題

公司制在我國市場經濟中由來已久,其成熟的治理框架為管理層所熟悉和推崇,而目前國家對PE基金的扶持政策也主要是以公司制為框架建立的,國家有關部門的態度也是支持公司制。從其他國家和地區的發展經驗來看,美國在20世紀40年展創業投資基金(PE的一種)時一律采用公司形式,而我國臺灣地區創投基金很發達,其在組織形式上也都是按照有限責任公司的形式設立的。

從稅收角度看,公司制也占有一定的優勢。根據我國《關于促進創業投資企業發展有關稅收政策的通知》和《企業所得稅法》,目前國家關于此類PE基金的稅收優惠政策,僅僅是針對公司制創業投資基金。另外,公司制PE的股權轉讓不會影響到其他股東,而合伙企業由于不是一個獨立法人實體,任何一個退股或者轉讓,整個合伙協議均要重新簽訂。

但更多從事實務操作的人認為,公司制私募基金并不適合中國,因為按照《公司法》的規定,公司制私募基金在操作的過程存在很多不盡人意之處,比如我國對公司投資額的有效期有比較嚴格的限定,投資額在多長時間之內沒有使用就要取消,而對于PE基金而言,其投資期限往往是非常靈活的;又比如《公司法》規定注冊資本在一定期限內要到位,否則面臨工商部門的罰款,而這種要求使得募集來的資金在一定時期成了閑置資金;此外,在《公司法》框架內,企業并購受到多方面的制約,這無疑限制了PE基金的一種主要退出方式。即使是上面提及的稅收優勢,公司制也面臨另一種窘境:比如社保基金這樣的免稅主體如果投資到公司制的PE,則在分配之前就要扣除PE機構本身的所得稅。

(二)信托制受制于退出渠道

信托制作為PE基金設立方式之一,有著嚴格的法律基礎,而且信托制度所特有的風險隔離特性可以充分保證專業的管理人(公司)對信托財產加以獨立運用,從而避免公司制中可能出現的股東對公司的過多干預,提高效率,這也是成熟私募股權市場對中介機構管理財產的基本要求。

從運行機制方面看,根植于我國信托制度而產生的PE信托,無論在對于投資者類型界定、私募性質和權益投資導向等方面,均與發達國家私募股權市場的運作機制特征相吻合:首先,2007年頒布的《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》關于“信托公司發行、設立信托計劃要求委托人為合格投資者”的有關規定較好的界定了參與PE的投資者;其次,該辦法關于信托公司推介信托計劃時,不得進行公開營銷宣傳的有關規定體現了私募非公開的性質;再次,上述辦法還規定信托計劃向他人提供貸款不得超過其實收信托資金余額的30%,則可理解為監管層有意將信托公司發展成為專門從事權益類投資管理活動的金融機構。

當然,信托制的PE基金遇到的最大問題可能來源于退出渠道。按照現行政策,證監會不支持信托資金參與新股上市,盡管銀監會《信托公司私人股權投資信托業務操作指引》規定了私人股權信托可以通過股權上市、協議轉讓、被投資企業回購、股權分配等方式實現投資退出,盡管國內私募超過60%是通過此渠道實現增值退出的,但由于IPO渠道受阻,使得信托制的PE基金不能期望于公開上市這條路徑,這也是信托制PE基金不受投資者青睞的原因之一。另外,信托制的PE基金在資金交付的承諾制、投資決策委員會等設置方面實現難度較大;且其組織成本較高,不容易得到投資者認同。

(三)有限合伙制優勢逐漸顯現

有限合伙制是PE基金組織方式的“國際慣例”,其成為主流有三個最為根本的原因:首先,公司制的基礎是同股同權,而基金行業的基礎是同股不同權,管理人雖然可能只放入1%-2%的股本,但是對基金產生的利潤卻要享受15%-25%的分成;其次,公司制的出發點是要保護主要股東在重大事項上的決定權,而基金管理行業的出發點卻是要盡可能避免有限合伙人的過度干預;再次,公司制要假設公司可以永續運營,但是每一個基金都有自己5-10年的生命周期。有限合伙制在上述三個方面都比公司制更為靈活,也更適合基金行業的具體需要。當然,還有更重要的一個原因是,有限合伙制可以避免雙重征稅問題。

但是,有限合伙制也同樣存在一些問題:首先,中國是大陸法系國家,在這樣的法律體系下的企業制度包括股份有限公司、有限責任公司、兩合公司和無限責任公司,而我國目前沒有無限責任法,如果有限合伙制中的普通合伙人(即通常所說的無限合伙人)行為嚴重違法,由于我國法律制度、個人征信體系尚待完善,有限合伙人(即通常所說的有限合伙人)如何追索權利還是個比較棘手的問題;其次,本次《合伙企業法》修改,雖然增加了有限合伙企業的條款,但由于有限合伙企業不具備完全的法律地位,不能像法人一樣完全承擔法律責任,即不是獨立的法人,無法承擔民事責任,更毋論在社會上作為市場主體。

三、國有公司參與設立PE基金的模式選擇

從理論上講,國有公司對于公司制、契約制和有限合伙制三種組織模式都是可采用的?？v觀發達國家私募股權的發展歷程,一國既有的法律制度對于私募股權市場的建立和發展、特別是PE的組織模式的變化具有至關重要的作用。由于不同國家的法律制度在各個時期有所不同,其采取的主要模式也不盡相同,以美國為例,1933年《證券法》,1940年《投資公司法》,1958年的《小企業投資法》,1916年、1976年及1985年《統一有限合伙法》等對不同歷史時期美國PE組織模式的變化起到重要推動作用,早期是以公司制為主,而目前有限合伙制模式成為美國私募股權市場的主流模式。英國則主要采用有限合伙公司制、風險和發展資本投資信托及風險投資信托的模式。

從以往經驗來看,國有公司設立PE基金時分別采取了公司制、信托制以及有限合伙制等各種方式,如目前的PE基金大多以公司制設立,當然也有一定比例的以有限合伙制方式設立的私募基金,如東方資產旗下公司參與設立的上海五星投資合伙企業就是這樣一種類型,還有一些信托公司通過契約方式涉足該領域,而作為中國第一家產業投資基金――渤海產業基金的組織形式不等同于國外純粹的公司制、合伙制或信托制基金,而是根據中國國情混合了這三種形式的不同特征,從而帶有了典型的中國特色。

結合中國國情,對于國有公司設立PE基金而言,不能簡單推斷某種制度優于其他制度,鑒于三種模式在中國都具有普遍適應性,且公司制是目前PE基金設立的主流模式,我們認為以公司制為基礎、充分吸收有限合伙制組織優勢的PE基金設立模式對于國有企業而言是一個最佳選擇。

具體來說,根據難易程度及監管法規發展程度,有以下三種組建方式:

模式一:管理公司作為無限合伙人參與有限合伙企業設立。目前采用有限合伙企業方式設立的國內PE基金,一種結構是管理公司和無限合伙人(兩者都采用有限責任公司形式)混為一體,具體的結構,如圖1所示。

其中國有公司可利用自身專業優勢參與管理公司的設立,鑒于《合伙企業法》第三條規定“國有獨資公司、國有企業、上市公司以及公益性的事業單位、社會團體不得成為普通合伙人,國有公司必須是非獨資的有限責任公司才能擔任有限合伙企業中的普通合伙人”,管理公司股東應不少于2家,國有公司可結合自身情況,與其他機構聯姻組成管理公司,甚至與自身子公司等關聯方組成有限責任公司作為管理公司也未嘗不可。(以下模式中涉及到的管理公司組建方式均與此相同)

另外,根據相關規定,管理公司通常要滿足一定的注冊資本的要求(例如,在北京注冊一家內資股權投資基金管理公司需要至少3000萬人民幣的注冊資本)。同時,作為無限合伙人,按照市場慣例需向有限合伙企業進行投資,投資比例一般為認繳總額的1%。

這種混為一體的模式其優勢在于管理公司的股東僅以出資為限對其債務負責,不會因為無限合伙人對有限合伙企業的無限責任而承擔無限責任,除非有事由導致揭開管理公司面紗。就承擔責任而言,公司制無限合伙人的股東顯然優于合伙制無限合伙人的普通合伙人。另外,在該結構下,可以直接基于無限合伙人從有限合伙企業獲得的利潤和管理費實現對管理團隊必要的激勵。

但這種結構面臨的問題是,管理公司和無限合伙人混為一體,如果無限合伙人由于經營有限合伙企業事務而承擔法定無限責任,其作為無限合伙人的利潤和其同時作為管理公司收取的管理費以及自身的注冊資本將受到侵蝕。

模式二:管理公司和無限合伙人有效分離。解決上述問題的辦法是對無限合伙人和管理公司進行法律上的有效分離,例如,可采用以下結構,如圖2所示。

這種結構下,管理公司和無限合伙人是各自獨立的有限責任公司,管理團隊在管理公司層面運作,管理公司的設立滿足一定的注冊資本的要求。同時,無限合伙人通常根據市場慣例向有限合伙企業進行投資,所以無限合伙人也需要一定的資本,無限合伙人對有限合伙企業的投資可以由來自于管理公司的資本解決。

無限合伙人的設置在滿足公司法的前提下,只要董事會通過管理公司的投資決策委員會作出的投資決定即可,無限合伙人的管理成本相對較小。同時,由于法律設置上的區隔,無限合伙人對有限合伙企業的無限責任不影響管理公司的利益(前提是公司面紗原則未被影響)。另外,在稅務籌劃上,由于無限合伙人的收入在分配給管理公司的時候可以視為居民企業間的分紅而免稅,模式二對于管理公司的股東來說承擔的稅負和模式一是相同的。

模式三:引入特殊有限合伙人概念。對于如何設置管理公司和無限合伙人,在境外PE基金運作中還有一種模式值得借鑒,即在管理公司層面引入特殊有限合伙人概念,如圖3所示。

在上述架構中,管理公司和無限合伙人都是有限責任公司,無限合伙人向有限合伙企業進行少量現金出資(如果地方規定有特別的要求,如上海和天津),或不以現金出資而以勞務出資。作為特殊有限合伙人的管理公司向有限合伙企業以現金出資,滿足其他有限合伙人對管理人的風險共擔的要求。同時,無限合伙人負責運營有限合伙企業的事務,無限合伙人的收益分成可以通過分紅的方式流回管理公司。因為無限合伙人的注冊資本不大,所以無限合伙人的收入不會由于無限責任而受到太大損失;而特殊有限合伙人同時作為管理公司收取管理費。另外,同模式一和二相比,管理公司的股東承擔的稅負是相同的,只是由于加入特別有限合伙人,其在有限合伙企業中的權利義務需要加以特別規定。

該模式在成熟的國際私募基金中并不鮮見(盡管也有一定的爭議),但在目前的中國市場可能面臨挑戰。一方面,其他有限合伙人是否會同意該種安排,是否認為這種安排是無限合伙人對無限責任的一種逃避。另一方面,審批機構是否能夠接受特殊有限合伙人的設置。由于這些原因,模式三有待市場接受和審批機構的認可,但從法理上來說該模式并不違反中國法律的規定。

從另外一個角度來說,中國PE目前處于發展初期,有限合伙人對于無限合伙人的無限責任十分看重,作為國有公司發起設立的PE基金,由于基金協議限制一個基金的杠桿率,限制基金的對外擔保行為,限制基金投資于使基金承擔無限連帶責任的實體當中,對外投資一般來說不會導致基金資不抵債,國有公司因此而承擔損失的可能性不大。但從另一個角度而言,無限合伙人的所作所為最終會接受市場的懲罰,優秀的無限合伙人對自身的既往業績是十分謹慎的,這也需要此類基金秉持穩健的經營風格。

綜上,國有公司在設立私募股權基金時,可主要考慮模式一和模式二,當然,國內的PE基金在經歷過初期階段之后,隨著相關法律的不斷健全,投資者認知水平的不斷提升,無限合伙人的情況和市場對合伙企業文化的理解應該會有進一步的發展,新的模式設置可能會產生。

參考文獻:

1、柏林.有限合伙形勢下私募股權基金的架構[J].法制與社會,2008(4).

2、李建華,張文文.私募股權投資信托與中國私募股權市場的發展[J].世界經濟,2007(5).

篇4

信托產品管理、資產管理、財富管理的特征要素

信托產品管理

信托產品管理是信托公司根據融資方的需求，設計開發信托產品，然后通過信托營銷團隊將產品推介給委托人實現終端產品銷售，最終通過信托公司的管理為投資人創造財富，并選擇最有效的方式為信托公司增加收益并降低風險與成本。信托產品管理全過程是在信托產品生命周期中對產品規劃、開發、生產、營銷、銷售和支持等環節進行管理的業務活動，包括五個環節，即需求管理、產品戰略管理、產品市場管理、產品開發管理和產品生命周期管理。即實現面向客戶的需求管理，快速、合理響應客戶需求，提高客戶滿意度；明確產品戰略定位，制定產品推介營銷方針；實現面向市場的產品規劃，確保和信托公司戰略的一致性；基于團隊的開發管理，合理規避產品投資風險；在產品規定期限內向投資人分配收益返還本金，并獲得信托報酬，結束信托產品計劃，完成產品生命周期管理。

信托資產管理

信托公司在資產管理領域大致承擔如下兩種角色：一是依據《信托法》承擔受托管理職責；二是依據《信托法》和《信托公司管理辦法》親自管理信托事務，特別是要親自承擔作為資產管理業務核心要素的投資管理職責。

信托資產管理業務的特點是：第一，由于信托資產管理是一種規模經濟效應非常明顯的業務，信托受托資產規模的逐年遞增為信托資產管理奠定了基礎，具有普遍性的業務形態是產權分割而非產權獨占。第二，由于信托資產管理是一種專業化特征很強的業務，銀監會將信托公司的市場定位明確為“為合格投資者提供資產管理服務的金融中介機構”，引導信托公司構建專業化經營模式，因此信托機構傾向選擇具有比較優勢的信托業務。對于受托管理與投資管理兩種職責合一，即均由信托公司承擔。但是，在受托管理與投資管理需要分離的常態下，伴隨監管方面對信托融資類業務的限制，信托業務逐漸發展為以投資類管理為主。

信托財富管理

信托財富管理是指信托利用所掌握的客戶信息與金融產品，通過分析客戶自身的財務狀況，了解和挖掘客戶需求，制定客戶理財方案，為優質客戶提供投資管理以及稅務、財務計劃、退休、遺產信托等一攬子金融服務，進而幫助客戶實現理財目標的一系列過程。

信托財富管理主要包括財產保護、財富累積以及財產傳承三個方面。在財產保護方面，信托公司接受客戶委托設計財富規劃方案，向客戶提供諸如核心資產配置、稅收籌劃、財產隔離和保險規劃等服務。在財富積累方面，信托公司接受客戶委托代為實施投資規劃，提供私募股權基金和私募證券基金等私募投資服務，以及不動產投資、藝術品投資等等服務。在財產傳承服務方面，信托公司可提供家族股權管理服務實現其財產的有效管理，并通過特意的遺產安排實現財產在不同繼承人之間的有效分配等等。此外還可以開展繼承人教育、現金管理、融資安排和捐贈安排等等服務創新。通過信托財富管理，達到為高凈值人士提供科學的資產配置的目的。

信托公司的在不同階段的功能定位

起步期著眼于產品管理

起步期信托公司主要是根據資金需求方的融資需求作為產品推廣的動力，推出越來越多的產品意味著信托報酬的增加、信托公司的發展，所以信托公司在起步階段是以產品為中心，以地方區域經濟作為市場拓展的重點，充分利用地緣優勢和政府資源，確立在區域市場份額的絕對優勢。在市場培育的初期主要注重信托公司產品線的構建、服務特色以及業務優勢的培養，為公司的中長期戰略發展和擴張做準備（見圖1）。

發展期著眼于資產管理與財富管理

在發展階段，信托公司已經建立起較好的市場信譽以及市場銷售網絡，產品庫資源的豐富為其實現資產管理提供了保障，所以發展期信托公司是以資產為中心，具備資產營運與投資組合的專業化能力是這個階段信托公司所關注的。信托公司可以利用業務結構的多樣化，輻射周邊地區及全國市場，與業界同行結成戰略合作伙伴關系，在不同領域的業務開展中形成戰略同盟，資產管理業務與財富管理業務將形成良性互動，有利于專注提高投資能力，推動信托公司的資產管理業務發展。

成熟期專注于財富管理

信托公司提高自主管理能力，具備相對齊備的產品線以及專項投資領域，真正體現“以客戶為中心”的業務主線，滿足客戶的多樣化需求。從單純的“產品推介”需求轉向全方位、多角度的“資產配置”。以產業整合、資本運營為手段，通過交易性擴張戰略實現市場化的橫向聯合，以建立同業戰略同盟關系、公司上市以及與國外同業實質性合作等模式和載體，將信托業務朝著精細化、差異化全面展開。

信托產品管理、資產管理、財富管理的組織行為

產品管理的組織行為

在產品管理階段， 信托產品都是項目資金需求方向信托公司提出融資需求，信托公司基于信托制度平臺的優勢和功能，將項目進行設計開發成為信托產品，再由信托公司的直銷團隊尋找資金，完成產品銷售。信托公司參照“一法兩規”，充分考慮供需雙方特點，打造具有信托特色的產品線，找準自己的定位，審時度勢創新業務種類，滿足投資者財富增值的需求。信托資金運用方式靈活，主要有貸款類、證券投資類、股權投資類、權益投資類、組合運用幾種；投資領域廣泛，投資者可根據自己的風險承受程度選擇不同的投資方式。同時，可以適時對信托契約進行更改，包括撤銷或延續的選擇、信托財產的分配、受益人的更換以及財產行政管理與操作的更改等方面。在投資領域上，信托業橫跨貨幣市場、資本市場和實業市場三大市場，不僅涉及工商業、房地產、金融、基礎設施產業、工礦產業等領域，還在保障房、高新技術企業、能源交通、藝術品市場等領域進行了有益的嘗試（見圖2）。

但是，此階段中信托公司大多業務屬于融資業務，少部分屬于平臺業務，真正體現信托公司核心競爭力的主動管理業務并不多。從現實中看，融資業務和平臺業務的確有市場需求，但合規風險也在加大。從平臺業務看，信托公司議價能力較低，而且業務本身也會觸碰到業務底線。從融資業務看，因為信托所做的是一種高成本業務，因此企業的融資成本也會相應地要高。但高收益必然伴隨高風險，愿意付出高成本的企業本身風險一定也會相應地要高于其他企業。在融資業務中，如果按照《信托法》由委托人承擔風險，一旦出現社會問題，整個信托行業的聲譽都會受到影響。如果維持剛性兌付，受托人承擔的責任過重，風險高，信托公司背負的包袱也會隨著業務的發展越來越重，風險積累越來越多，信托公司需要轉型。

資產管理的組織行為

資產管理的要點在于投資，通過信托公司業務主動能力的提高增強信托公司的資產管理效率；財富管理的核心則是客戶，要為客戶配置資產，對客戶的資產進行組合。財富管理既可以賣本公司的產品，也可以賣外部產品。資產管理與財富管理并不矛盾。原因在于財富管理需要有產品的豐富度，但這要取決于法律環境的完善和機構的產品創新能力等。另外，財富管理需要投資者具有理財意識。只有資產管理能力提高了，才有做財富管理的基礎。在中國，資產管理與財富管理可以并行（見圖3）。

2010年下半年，銀監會先后下發《信托公司凈資產管理辦法》等一系列行政法規，體現了監管部門要求信托公司盡快向提升業務科技含量和產品附加值內涵發展的經營模式升級轉型的意圖，這也將促使信托公司轉變盈利模式，實施業務轉型，成為具有核心能力的特殊資產管理機構。

信托業已成為資產管理業的中堅，規模上已相對領先，收益率繼續提升，總體收益優于其他理財產品。一般來說，信托資產規模增長的原因有幾方面：一是監管部門明確了信托業的發展方向，信托業由此進入了全新的歷史發展時期；二是原評級分類標準客觀上對信托公司擴張信托資產規模起到了推動作用；三是信托公司通過關聯交易的方式進行資產管理，提高了信托公司的分類等級，使其信托資產規模短期內實現跨越式增長。同時，銀監會將信托公司的市場定位調整明確為“為合格投資者提供資產管理服務的金融中介機構”，并相繼實施政策性文件，對信托公司固有業務進行了嚴格限制，鼓勵信托公司開展私募股權投資信托、資產證券化信托、房地產投資信托基金等創新業務，在明確信托公司本源業務范圍的同時，突出了信托公司經營特色，引導信托公司構建專業化經營模式，從而促進了信托公司的快速發展。

產品創新方面，根據在不同經濟周期、客戶不同的風險接受度情況，提供諸如私募股權投資（PE）、房地產基金、產業投資基金、移交——經營——移交（TOT）、短期理財產品等各類型組合產品包，令客戶獲得最優的收益體驗。同時除了提供高效的融資服務，還為高端客戶投資理財服務。

制度賦予了信托公司全品種和跨平臺優勢，使得信托公司成為了天然的產品項目儲備平臺，具有豐富的產品線，具備開展財富管理業務的先天優勢。資產管理業務與財富管理業務將形成良性互動，有利于專注提高投資能力，又將推動信托公司的資產管理業務發展。

財富管理的組織行為

在財富管理階段，信托公司更注重與高端客戶建立深度聯系，幫助客戶分析其金融需求，并基于信托制度平臺為客戶定制個性化的金融解決方案，主體是客戶，這種主體的區別對于信托產品，甚至公司經營理念和結構都會產生重大影響。信托逐漸實現產品銷售向財富管理服務的轉變中心就在這里。高凈值財富人群的財富目標由財富創造向財富保值增值轉變，從單純的“產品推介”需求轉向全方位、多角度的“資產配置”需求。信托公司轉向財富管理是一個系統工程，財富管理的核心在于資產配置和組合運用，關鍵一環就是改善產品供給能力、堅持從客戶需求出發進行產品的開發設計，以服務鎖定客戶。充分發揮信托公司在財富管理領域的協同戰斗力，在內部構建財富管理團隊和資產管理團隊良好的溝通協調合作機制，發揮團隊作業的優勢，共同面對客戶個性化的需求，提供一站式金融解決方案。在信托制度下，財產的所有權、受益權得以有效分離，加之信托財產的獨立性等特征，使得信托公司可以圍繞財富傳承，以財富代際傳承為核心，著力發展面向高凈值客戶的財富管理、代際轉移、隔代轉移、投資、理財、捐贈、稅務規劃、企業咨詢等一系列業務。為實現信托財富管理終端目標，信托內部需要以下方面的改革進行配套。包括以客戶為中心設計業務流程、品牌建設、差異化服務、營銷體系、信息化建設、專業團隊的培養等各個方面（見圖4）。

信托階段管理方案建議

建立完善產品鏈條

要完善信托產品鏈，需要明確產品條線劃分以及各個條線的發展方向。信托產品的風險結構呈現的是一種“金字塔形”，最底層的是固定收益類產品，最頂端是投資管理類產品，如陽光私募、私募股權、對沖基金等。而中間層，則是TOT類信托產品。

提高主動管理能力

提高信托的主動管理能力對信托公司本身和從業人員提出了更高的標準和要求。（1）從公司層面講，首先應調整自主管理業務與“通道”業務適合比例。信托公司應該不斷強化自身的專業能力、風險控制水平，提高自主管理意識，實現品牌戰略，培養客戶的忠誠度。適當調險業務占比應該是解決短期問題的思路。短期內信托公司應增加單一資金信托、陽光私募信托、PE類股權投資信托等風險權重相對較低業務比重。其次，信托公司應降低融資成本擴展信托業務服務行業范圍。由于受到收益率限制，目前信托產品服務的領域相對較窄，雖然從中國信托業協會統計信托產品廣泛分布于工商企業、房地產、基礎設施、金融及資本市場等領域，但是真正能夠承擔12%以上收益水平的行業還是少之又少。如何獲得低成本、長期限資金，服務于更加廣泛的行業成為信托公司面臨的問題，長遠來看，資金池業務將成為降低資金成本利器，時間性錯配有效降低資金成本，當然這種錯配帶來的流動性風險，需要引起高度關注。而隨著券商理財、保險資金投向的逐步放開，來自機構的低成本資金將逐漸增加，將上述資金合理引入，使信托公司能夠投向更多行業以分散風險，降低經濟周期波動帶來的沖擊。另外，信托公司應與同業進行合作，嘗試參加銀團、組成信團，攜手基金管理公司、保險公司、期貨公司、證券資產管理公司、第三方銷售公司，利用同業優勢補充自身不足，以形成足夠長的、能抵御周期波動的產業鏈，形成戰略合作關系。充分分享同業在專業能力、區域認識、控制手段等方面的優勢，以風險共擔的形式分散風險。對于額度較大、專業性較強的融投資需求，信托公司可以探索以信團方式進行融投資，除了能利用他人的專業優勢，還能群策群力、分散風險，也能提高信托公司的綜合議價能力，實現多方共贏。（2）從信托從業人員層面講，適應主動類管理信托需增強責任心和敬業精神，以積極主動、開拓進取的精神，去主動拓展市場，挖掘項目，加強管理和嚴控風險。要具備比一般類信托更加負責、更加細心、更加嚴謹的工作態度。要形成T形組織結構，即縱向方面，要具備較好的金融、經濟知識、法律知識，尤其要熟悉和掌握各類信托法規、政策及相關知識；橫向方面要善于學習宏觀經濟、產業經濟及基礎設施、房地產、新能源、新科技及低碳經濟等領域的專業性知識，并善于把專業的金融、信托知識和相對專業的產業、行業知識有機融合起來，增強拓進主動類管理信托廣度與深度。要善于培養創新能力與專業能力。主動類信托的本質是將信托原理、信托法規、信托責任、信托手段運用于產業、企業及相應的項目中，形成既有別于銀行貸款等負債性融資，又能適應和滿足服務對象的需求的金融產品。信托從業人員要有意識、有計劃、有目的地自我培養適應市場、適應企業、適應競爭的創新能力及相配合的專業技能，使主動管理類信托的開發更有針對性、可行性與成功性。

優化外部制度環境

若要加速信托向更高層次階段轉型，信托外部政策環境還需得到進一步的改進，主要表現在：（1）完善信托財產登記制度。信托財產的登記制度缺乏細則，很難實現和《物權法》等法律法規的有效銜接。信托財產的登記效率比不上《物權法》關于不動產等的效率，信托財產登記不能共享相關部門的登記系統信息，登記手續煩瑣，法律效率受到限制。（2）健全信托稅收制度?，F階段信托稅收制度尚不完善。具體表現在：部分信托公司重復納稅，受托人的稅務負擔較重；同類信托關系，稅收政策不同，導致稅負不公；信托納稅主體與信托法沖突；臨時性的稅收政策影響信托當事人投資決策和風險評估；稅制不明晰，制約信托創新；稅務部門對信托的認知度較低，加大了信托公司的納稅風險。（3）減少信托業務管制。目前信托公司受到的監管限制較多。如信托公司證券開戶的限制，對信托投資企業上市的限制，對信托公司上市的限制，對信托公司稅收優惠的限制，信托收益權的轉讓限制，信托產品的流轉關系到產品的設計和銷售的限制，法律法規一刀切的問題等等，這些都不利于滿足不同主體的投資者和融資需求，容易造成社會資源過度集中，也不利于信托公司的規范發展。

篇5

在基金募集階段，貨幣資本提供方L P的資金如何實現保值增值，是管理團隊需要解釋的要點；另一方面，作為GP的激勵如何實現，同樣需要獲得關注。

項目的篩選、注資以及投資后的管理，這些都依仗GP的經驗和智慧。沒有專業管理團隊的全力以赴，就難以保障LP資金的保值和最大限度增值。本文擬就GP特別是管理團隊的激勵問題進行梳理。

目前，在人民幣私募基金領域，對管理團隊的激勵方式主要包括以下五種。

一、管理團隊與人民幣基金的管理平臺（基金管理公司）簽署《勞動合同》或《勞務合同》，管理平臺以工資和獎金形式激勵管理團隊。

這是最常規的激勵模式。其缺點是管理團隊個人的稅負水平較高。作為基金管理公司的雇員，管理團隊成員應按照3%- 45%七級累進稅率繳納個人所得稅。

假如某人工資獎金年度總收入為100萬元，即使考慮繳納社保和住房公積金等稅前扣除項，其年度應納個稅也接近25萬元。

如果管理團隊成員為外籍人士，其在中國境內無住所且在一個納稅年度中在中國境內連續或累計工作不超過90日，或在稅收協定規定的區間內在中國境內連續或累計居住不超過183日，該外籍人士僅就其在中國境內工作期間由中國境內的基金管理公司支付的工資獎金繳納所得稅。

值得留意的是，人民幣基金設立時，其管理平臺的組織形式上有兩種選擇：一種是有限責任公司，另一種是有限合伙。

如采用有限合伙制，則根據“先分后稅”的原則，管理平臺只要不向合伙人分紅，就不發生繳納所得稅的問題。

如為有限責任公司，企業應在下一年5月31日之前匯算清繳，如經匯算，在賬面上確認當年盈利，則須按照25%比例繳納企業所得稅――稅務局不會過問納稅主體在賬面是否有大量應收賬款，也不管在納稅年度有無與凈利潤相匹配的現金凈流入。

在初創時期，基金管理公司的收入是從人民幣基金獲得的年度管理費（尚無業績獎勵），往往入不敷出，即不足以應付基金管理平臺的運營成本，在賬面會發生虧損。根據規定，該虧損可以由虧損年度之后的5個會計年度所產生的利潤予以彌補，即虧損結轉。這樣處理，可以有效地幫助有限責任公司形式的基金管理平臺將其成立最初階段發生的運營成本（團隊工資、辦公費用、傭金、律師費、審計費等）予以抵扣，減少應稅所得額。

因此，如果從基金收取的年度管理費相對低廉、擬投資和管理項目較多的基金管理平臺，采用有限責任公司形式，可以降低所得稅稅負成本。

如果基金管理平臺收取的年度管理費相對豐厚、運營成本相對較低（擬投資項目較少，管理成本低），如該等管理平臺采取有限責任公司方式，則當年管理費收入會因次年的所得稅匯算清繳而立即出現現金凈流出。相比較之下，上述激勵方式應優先考慮采用有限合伙形式設立管理平臺：即不分紅則不納稅。

總之，基金管理平臺設立時應合理預測其獲得業績獎勵之前各年份的收入和成本，并從匹配角度合理確定組織形式。合理的基金管理平臺，可以避免管理平臺累積的財富因為納稅而大量流出，以確保有足夠財富最終流向管理團隊。

二、管理團隊參加基金管理公司的內部間接投資計劃。

基金管理公司作為G P一般持有人民幣基金1%的權益，人民幣基金對目標公司完成投資后，基金管理公司實際上通過人民幣基金間接持有了目標公司的權益。在本模式下，基金管理公司就項目組負責的投資項目，按照人民幣基金對目標公司投資額的一定比例（如1%），安排該項目組成員通過基金管理公司、人民幣基金間接持有目標公司股權。

也就是說，在項目搜尋和評估工作的基礎上，人民幣基金在完成了對若干目標公司的投資時，基金管理公司作為GP已經將其對人民幣基金出資（1%）的收益和風險全部讓渡給各項目組成員了。

實際用于激勵的權益其實是基金管理公司作為GP對人民幣基金的出資。

項目組成員并不以現金方式參與上述間接投資，而僅以個人未來的部分工資、獎金作為出資擔保。

屆時，就各項目產生的投資收益，基金管理公司將通過獎金等方式向有關項目組成員發放；如項目發生虧損，則基金管理公司通過扣發項目組成員工資獎金的方式實施懲罰。

這種模式類似于員工股權激勵，不到目標公司股票上市和私募股權基金順利退出，項目組成員的個人薪酬不能最后確定，這就有利于團隊成員潛心選擇和管理好項目，增強團隊成員的穩定性。

這種模式實際上是把基金的投資風險和項目組成員個人利益進行捆綁，管理機制非常靈活，在中小型私募基金中多見。

就稅負而言，在這種模式中，項目組成員不是通過稅后的工資獎金參與間接投資，而是利用未來擬發放的工資獎金，因此不存在繳納個稅的問題，也不存在向個人集資導致員工需要動用個人或家庭財產的問題。

但是，基金管理公司是通過內部協議方式安排項目組成員參與項目投資，在項目退出之前相關員工離職時，由于間接投資的收益或虧損的計算存在較大歧義（如，按照賬面凈資產，還是評估值），屆時容易發生糾紛。

甚至，該激勵結構如被監管部門認定為違規，進而被要求整改，就可能延緩目標公司的上市進程。

三、管理團隊作為L P與基金管理公司共同發起設立有限合伙企業，作為合伙制人民幣基金的G P。

這種模式下， 人民幣基金的業績與管理團隊作為GP的出資人的分紅直接掛鉤，實現了對團隊成員的有效激勵。

另外，有限合伙企業的執行合伙人為基金管理公司，基金管理公司承擔無限連帶責任，管理團隊作為LP僅以出資額為限，對人民幣基金的負債承擔有限責任。這種模式比較容易吸引事業有成、個人及家庭財產積累到一定規模的風險規避型基金管理人才。

《合伙企業法》的規定，有限合伙人不執行合伙事務，不得對外代表有限合伙企業。因此，這種模式下，管理團隊成員僅可以“對企業的經營管理提出建議”來協助執行人民幣基金對外投資管理事務。

如果管理團隊成員的行為被認為超越了“建議”的范疇，則有可能因為從事人民幣基金管理業務而被視為普通合伙人，并同基金管理公司一起承擔無限連帶責任。

在這種模式下，由于管理團隊在法律上不能直接獲得管理平臺支付的工資或其他報酬，用于項目管理的開支要通過特殊的財務處理（如報銷等）方式，由管理平臺實際承擔。從法律角度看，管理團隊要名正言順地從管理平臺獲得收益，需待有限合伙企業獲得業績獎勵（Carried Interest）時。屆時，管理團隊成員將按照2 0%稅率繳納個人所得稅。

四、管理團隊作為LP與管理公司共同發起設立有限責任公司，作為合伙制人民幣基金的GP。

上述有限責任公司的注冊資本往往設定得較低，但迫于地方政府壓力，存在著最低限度，如在上海外資背景的基金管理公司注冊資本需達到200萬美元。

這種模式要點基本同前。但是，由于人民幣基金的GP是有限責任公司，也就是說，僅以公司全部資產對人民幣基金債務承擔責任。作為有限責任公司的股東，基金管理公司和高管團隊僅以出資額為限，對人民幣基金的GP的負債承擔有限責任。

一旦發生人民幣基金受到經濟、行政甚至刑事處罰，或者對外發生了巨額負債，基金管理公司和管理團隊往往可以金蟬脫殼。

由于這種模式隔離、規避了合伙制人民幣基金GP的主要義務，精明的LP往往不愿參與此種結構的基金募集。因此，除非是基金管理人擁有良好的資產管理口碑，擁有充足的資金募集渠道，這種結構的基金很難被市場接受，甚至會被監管部門叫停。

在稅負方面，人民幣基金的管理費和業績獎勵向GP支付時，作為有限責任公司的GP應按照25%比例繳納企業所得稅，待GP向作為股東的管理團隊分紅時，管理團隊還需繳納20%的個人所得稅。

對于雙重納稅，可考慮在避稅方面進行籌劃。如人民幣基金的GP在按照25%繳納企業所得稅前，若在納稅年度內能夠扣除合理的成本和費用，GP實際應納所得稅額將大大減少。

五、境外基金管理公司籌劃設立境內自然人純人民幣基金，安排人民幣基金與境外基金管理公司簽署《受托管理協議》，并向境外基金支付管理費和業績獎勵。

最近的一個案例是：兩名自然人股東在境內設立了名義上由境外基金管理公司管理的有限合伙制人民幣基金，其中一人擔任GP，另一人擔任LP。境外基金管理公司與人民幣基金簽署《受托管理協議》。

該人民幣基金投資境內目標公司后，該目標公司作為內資企業順利完成了股份制改造、上市輔導和上市審核，目前已經掛牌交易。該案例向業界映射出一個值得關注和有待繼續求證的信息：人民幣基金不因實際管理人的外資屬性改變基金的內資性質，同時也不因實際管理人的外資屬性，改變目標公司的公司性質。

上述模式，可以使還沒有正式進入中國的境外基金管理公司以契約的方式跨境參與人民幣基金的募集、管理，境外優秀的基金管理人才，通過離岸基金管理公司實際參與境內基金管理。

在稅負方面，境內人民幣基金將管理費和業績獎勵以服務費的名義支付給境外基金管理公司，境外基金管理公司應承擔5%的營業稅和10%的預提所得稅。如境外基金管理公司注冊在中國香港、巴巴多斯（Barbados）等地，預提所得稅更可以降低至5%。這種模式運作的稅負成本較低。

管理團隊中的外籍人士，如其在中國境內無住所且在一個納稅年度中在中國境內連續或累計工作不超過90日，或在稅收協定規定的期間中在中國境內連續或累計居住不超過183日，則其獲得的來自于離岸基金管理公司的薪酬無須在華納稅。

相對于人民幣基金的資本密集的特點，基金管理公司可以被認為是勞動密集型企業，在人民幣基金結構設計時，如何設計好激勵結構，發揮好管理團隊的經驗和管理才干，與如何用好、管好LP資金同樣重要。

管理團隊激勵的首要目標，是激勵其搜尋并選擇優秀的目標公司，通過增值服務，協助目標公司實現業績增長?；鹱鳛槟繕斯竟蓶|將獲得合理的投資回報，基金管理公司的管理費、業績獎勵自然同時做大。管理團隊激勵的另外一個目標，是在有效保存所創造財富的基礎上，做好財富的內部分配。

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何為房地產合伙基金，我國房地產企業發行合伙基金存在哪些優勢，未來的發展趨勢是什么，本文將對這些問題進行重點探討。

一、何為房地產合伙基金

（一） 房地產合伙基金的定義

房地產合伙基金是房地產基金的一種形式，其全稱是 “有限合伙制房地產私募股權投資基金”。房地產有限合伙基金由普通合伙人（GP，General Partner）與有限合伙人（LP，Limited Partner）共同組成。

基金的管理者通常充當普通合伙人 （GP），負責以成立有限合伙企業的方式，發起設立房地產合伙基金產品。GP認繳部分出資，承擔無限責任，并負責基金的投資、運營和管理，每年提取基金總額的一定比例作為基金管理費。

社會投資者通常作為有限合伙人（LP），通過認購有限合伙基金份額的方式，成為有限合伙企業的合伙人。LP承擔有限責任，認繳基金的大部分出資，不參與公司管理，分享合伙收益，同時享有知情權、咨詢權等。

（二）產生與發展

1.產生背景

隨著2010年房地產信貸政策的全面收緊，房企資金鏈一直處于緊繃狀態。房產行業的資金需求不斷加大，而房企的傳統融資渠道受到了嚴格的政策約束——房地產企業既無法進行IPO等直接融資，也難以通過銀行融資獲得貸款。以信托為代表的傳統私募融資工具受到的政策監管也在不斷增加，以信托為例，2011年開始，發行房地產信托產品開始受到“窗口指導”和“總量控制”的雙重制約，導致房地產類信托產品的發行遇到嚴重瓶頸。

另一方面，2007年6月1日，我國新《合伙企業法》正式實施，為合伙制基金的運作提供了法理依據，大量房地產合伙基金產品應運而生。與傳統私募金融產品的政策審批限制相比，設立房地產有限合伙基金的門檻更低且更加靈活——只需向相應的登記機關申請登記即可，無需國家行政機關審批，運作模式更為簡單，政策適應性更強。

2.發展現狀

房地產合伙基金作為一種金融創新工具，由于能夠靈活地繞開宏觀調控政策的限制，滿足房地產企業的融資需求，因此迅速成為房地產行業及企業最受歡迎的融資平臺，在2010年開始起步，2011年和2012年進入了高速發展期。

目前，我國房地產私募基金中合伙制基金的比重已經迅速超過30%。國內房地產合伙基金產品不斷增多，房地產企業紛紛開展合伙基金業務，較為知名的金地的穩勝投資、世茂匯天股權投資基金、遠洋地產的新加坡基金等，這些地產基金在實踐中規模迅速擴大，取得了不俗的成績。

二、房地產企業開展合伙基金的優勢

專業基金管理公司和開發商是房地產合伙基金最主要的兩類發行方。目前我國大部分房地產合伙基金，是由房地產企業獨自或主導發行的。主要原因是我國的房地產企業在開展合伙基金方面，具有以下特殊優勢。

（一）專業管理優勢

我國專業的房地產基金機構較為缺乏，通常由傳統（證券類）基金公司直接發行房地產基金，這些傳統基金公司在房地產項目的業務拓展、儲備、篩選等方面，無法與專業的房企相抗衡。

1.項目儲備專業化

項目是決定房地產合伙基金成敗的關鍵。國內的房地產企業，大多有完善和優質的項目儲備，能夠靈活地將自有項目儲備轉化為基金的項目池，因此其項目的來源更加豐富，可靠性也更高。而傳統基金管理公司的項目來源則僅僅局限在與陷入資金困局的中小地產公司進行合作，來源相對較少，而且可能存在一些未披露的問題，因此前期需要進行更多的信息甄別與盡職調研工作，業務成本較大。

2.項目管理專業化

房地產項目在項目定位、產品設計、開發、銷售、稅務籌劃等各個環節，對專業化團隊的需求都是現實的，任何一個環節出現問題，都可能影響項目的進度與盈利能力。房地產企業擁有現成的專業化管理團隊，能夠迅速轉化為可靠的專業管理團隊。

3.配套資源優勢

房地產開發是一個龐大的管理體系，其中涉及到大量的其他配套資源，尤其是公共關系、企業品牌等。例如，專業的房地產公司與地方性銀行通常建立有良好的合作關系，可以在金融政策放寬時，迅速以較低的銀行貸款將利率較高的基金投入置換出來，從而降低項目成本，這一點是普通基金管理公司難以做到的。

（二）風險控制優勢

在房地產合伙基金的風險控制方面，房地產企業具有特殊優勢。

1.風險識別優勢

項目的前期是風險控制的最重要階段，房地產企業具有長期的開發經驗，能夠在項目前期對潛在風險點進行識別，做出相應取舍，或調整相關策略，這對項目后期的風險控制有事半功倍的效果。

2.項目掌控優勢

由于傳統基金公司多采取增資入股的方式進入資金鏈緊張的地產項目，因此無法完全掌握項目的經營權與控制權，在工程招標、采購等環節容易發生信息不對稱和委托-人風險。而對于房地產企業來說，基金投資項目是由房地產企業的自有團隊進行選擇、開發及管理，因此對項目的掌控能力更強，能夠降低或有成本增加的風險。

3.項目風險分散能力

合伙基金管理者可以自由決定甚至變更投資組合中的項目構成，房地產企業通常同時運作多個項目，其規模與儲備有助于在基金項目出現意外情況時，迅速安排投資項目的調整變更和資金調配，對風險形成分散與緩沖。而傳統基金公司由于缺乏這種緩沖平臺，因此應對兌付違約等風險的手段有限。

三、發展合伙基金對房地產企業的助益

我國房地產企業之所以對發展合伙基金趨之若鶩，除了滿足自身急迫融資需求和具備特殊的管理優勢之外，合伙基金還對房地產企業有著其他方面的助益。

（一）收益率高

房地產合伙基金的管理者在項目盈利符合預期的情況下，具有投入少、收益高的特點，這是眾多房地產公司成立基金公司的重要原因之一。

根據合伙基金的利益分配體系，基金的管理方除了能夠收取固定的管理費用（約為基金總額的1%/年）之外，在基金的實際收益超出預期收益時，基金普通合伙人（GP）還能獲得超額收益部分的20%～30%作為業績提成。

合伙基金占用的房地產企業自有資金比例非常少，因而具有明顯的杠桿效應，在項目正常盈利的情況下，就能獲得不俗的收益。

假定房地產企業發行10億元基金產品，該基金的GP自購比例為5%（即5000萬元），預期收益率為10%，超額業績提成比例為20%。則通過表1可以看出，房地產企業作為GP，獲得的收益得到了明顯放大，只要項目產生正常盈利，則基金管理方（GP）的年化投資收益率均在20%以上。

（二）風險可控

與其他傳統融資方式相比，發行房地產合伙基金的融資風險更加可控。

1.責任風險可控

雖然GP作為普通合伙人，需要對或有債務承擔無限責任。但根據《合伙企業法》，普通合伙人如果是企業，應以其注冊資本額為限承擔無限責任。因此在實踐操作中，房地產企業大多以旗下子公司作為平臺，發行有限合伙基金，從而巧妙地將無限責任轉化為有限責任，將或有負債風險控制在了較低的范圍內。

2.資金風險低

在房地產合伙基金中，房地產企業兼具融資需求方和組織方的角色，在融資過程中擁有更大的自主操作空間。例如，在出現資金短期緊張的情況下，可以通過基金自行延期或發行新基金產品的方式予以緩解， 與銀行貸款相比，其優勢再約不用擔心貸款到期兌付，或貸款提前收回的風險。

（三）“接盤”業績

房地產合伙基金融資期結束時，如果盈利符合要求，可通過正常和非正常兩種方式進行基金清算。一些房地產企業尤其是上市公司，出于業績需要，經常選擇進行非正常清算方式，即房地產企業通過股權受讓的方式實現對基金項目接盤，從而將該項目開發業績并入房地產企業報表，提升公司業績與形象。

以上接盤行為產生的業績可以形象地被稱為“接盤”業績，對于房地產上市企業業績和企業形象具有顯著的提升作用。

四、未來房地產合伙基金的發展趨勢

我國房地產合伙基金的未來發展，主要呈現以下三種趨勢。

（一）產品嵌套化

未來我國房地產合伙基金的產品設計，將越來越多地吸收、融合傳統融資工具。例如，一些信托計劃開始成為房地產合伙基金的認購者（LP）。這主要有兩大類原因。

資源互補與整合的需要。包括信托公司在內的傳統金融機構，在常年的運作中積累了大量的客戶資源，而房地產合伙基金作為新生的金融創新業務， 能夠為傳統機構繞過相關政策限制投資房地產行業提供渠道。因此雙方的合作，存在資源互補的需求。

合理避稅的需要。目前我國稅法體系，對合伙基金的征收稅率相對較高，與其他金融工具進行嵌套，有利于合理避稅。例如，投資者直接從房地產合伙基金獲得的收益，需要繳納20%的資本利得稅，如果改由信托計劃認購房地產合伙基金，投資者再通過購買信托計劃獲得投資收益，將免于繳納該筆稅收。

（二） 脫離GP化

目前我國的房地產合伙基金正處于初級階段，因此房地產企業作為普通合伙人（GP），獲得的超額業務提成比例較高。隨著房地產合伙基金業務的不斷規范與成熟，一方面，專業的地產基金企業將不斷涌現并壯大，使得房地產企業的占有率有所降低，一方面合伙基金的發行競爭將更為激烈，因此GP獲得暴利收益的市場基礎也將不復存在。未來專業地產基金公司將成為房地產合伙基金行業的主導，并以收取固定傭金作為收益來源，實現整個行業脫離GP化。

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投資項目數量中國第一

據了解，創新投是中國目前投資項目數量第一的創業投資機構。施安平向記者介紹，截至今年11月，深圳創新投在IT技術／芯片、光機電／先進制造、消費品／物流／連鎖服務、生物醫藥、能源／環保、新材料／化工、互聯網／新媒體等領域投資了250個項目，總投資額近46億元人民幣。其中有45個項目在全世界的16個資本市場是首次公開募股(IPO)，36家發生在2004年7月之后。近三年來管理的外部基金已達51家，管理基金規模超過60億人民幣。

創新投十年來專注于投資代表民族脊梁的中國制造業，而75％的資金投向了代表創新方向的高科技制造企業。“我們更專注于本土，所以我們幾乎所有的案例都是在本土投資的?！?/p>

施安平表示，創新投一直致力于做風險投資，他們投資的項目在階段上囊括了早期項目、成長期項目和成熟期項目。從行業來看，除了房地產，只要具備高成長的項目都是他們的投資對象，并沒有嚴格的行業限制。

公開的數據顯示，深創投平均年投資回報率(IRR)為36％。目前，創新投投資的鑫龍電器、齊心文具、福晶科技、特爾佳、中利科技公司已經在深交所中小板上市；創業板方面，中科電氣、網宿科技等也已在深交所的創業板掛牌。

此外，通過資金注入和增值服務，深圳創新投在10年間培育了眾多中國民族產業實力派企業和知名品牌，如濰柴動力、同洲電子、科陸電子、西部材料、遠望谷、怡亞通、海陸重工、福晶科技、三諾電子、豐泉環保、A8音樂和中芯國際等。

施安平還頗為自豪地說，到目前為止，深圳創新投全集團的投資經理超過了100名，在數量上可算是國內最多的。

創新投擁有一支專業素質高、行業經驗豐富的投資經理與專業人才隊伍，逾百名投資經理全部具有碩士以上學歷，其中1／3為博士，1／3具有海外學習或工作經驗，1／3擔任過不同類型企業的高管。公司還創立了中國風險投資行業第一個，也是唯一一個博士后工作站，先后招收4批博士后入站。

通過10年努力，創新投的投資區域遍及國內各省市區，其中在以深圳為中心的華南區域投資的項目數量和金額分別占到總量的59％和54％，實現了由重點到一般的投資戰略分布。從時間分布上看，公司近5年投資的項目多達150余個，投資額34億元，分別占到歷年累計數的70％和80％。打造政府引導基金網絡

2005年11月15日，國家發展和改革委、科技部、財政部、國家稅務總局等十個部委聯合了《創業投資企業管理暫行辦法》。

創新投在認識上一直比較前瞻，初期的創建者們就曾提出：有的地方不懂創投，北京、上海、深圳要去幫一把，與當地政府共同設立創投管理公司。

你沒有準備好的時候，往往有大量的機會。在公司成立的初期，深創投也錯過了一些機會。他們回絕過李彥宏、陳天橋伸過來的橄欖枝，也拒絕了新浪、攜程等公司的邀請。

由于創新投最初的定位是投資高新技術企業，對于西部礦業這樣的資源類企業、傳統領域是否值得投資，公司的投資委員會沒有達成共識。但由于西部礦業最終給機構投資者帶來了巨額回報，使深創投重新審視自身的定位。

2006年投資項目是17個，不過在2007年，這一數字迅速增加，當年投了49個項目，投資額為11億元。重要的是，在這個過程中，逐漸熟練起來的團隊，更多開始主導投資，而不是之前的跟投。

2007年1月18日，“蘇州國發創業資本投資有限公司和蘇州國發創新資本管理有限公司創立儀式暨蘇州創業投資論壇”在蘇州市舉行。深創投的官方網站上指出：這標志著我集團首個公司制政府創業投資引導基金成功創立。

此后，模式的復制變得更加順利，2007年2月27日，淄博創業投資引導基金――淄博創新資本投資有限公司在淄博市正式簽約。

2007年4月18日，在重慶市政府舉辦“中國重慶投資貿易暨全球采購會”期間，創新投與重慶市西永微電子產業園正式簽約，共同發起設立重慶創業投資引導基金，基金一期規模便達到1億元人民幣?！?/p>

2007年6月，又一只引導基金落戶湖南的湘潭市。這是深創投2007年以來繼蘇州、淄博、重慶、鄭州之后發起成立的第五只區域性政府引導基金。

施安平介紹說，到目前為止，創新投已經在全國24省市自治區建立了自己的分公司。由于這24家分公司是和當地政府聯合合作成立的，創新投稱之為“政府引導基金”。

經驗的積累是一個痛苦的過程，而在這之后，漸入佳境變得順理成章。

深圳創新投在積極拓寬中國企業海外上市的市場通道之外，還堅持走資本管理國際化的道路。

例如，2007年5月在紐約證券交易所上市的橡果國際。官方網站指出：這標志著我司投資項目實現在紐交所上市零的突破。當年7月，中德垃圾技術股份公司在德國法蘭克福證券交易所主板掛牌上市，德國上市通道從此打開。

2008年1月，深創投旗下中外合資基金CIVC-中國以色列基金公司，在深圳簽訂了“首份以色列一深圳投資合作契約書”。

“10年來，應該說創新投經歷了風風雨雨，我們走過的路程也有一段波折。但是現在看來，我們堅持做風險投資(VC)，我們已經看到了。也收獲了很多好的成果。全國這樣一張政府引導基金的網絡，也是我們創新投幾年來，特別是最近幾年著力打造的一張網絡。這個網絡為我們挖掘豐富的項目源提了很好的幫助，同時也為我們被投資項目提供增值服務打造了一個很好的基礎。”施安平不無感慨地說。

比錢不如比服務

“創新投有一個理念，我們永遠不和別人去比錢，也就是說如果我們發現一個項目，有其他投資者和我們競價的話，我們就會主動退出。創新投提供給企業的不僅僅是錢，我們有一個核心理念，那就是提供給企業的、提供給項目單位的是錢背后的服

務。如果我們為企業僅僅提供錢而提供不了服務的話，我們就不會投資。”

施安平表示，創新投會以股權投資的形式投資一個企業。在一定層面上，創新投會參與董事會決策?！暗且话銇碇v我們不會參與到具體的經營團隊當中，日常的經營工作還是依靠原來的團隊。我們會在董事會層面提供決策建議。”

施安平認為，風險投資公司永遠做被司的小股東，而不做大股東。風險投資之所以看中一家企業，是因為看好的是一支團隊，以及優秀的商業模式?！霸谠撔袠I里，他們(企業)比我們更懂。這是我們創新投自己的觀念，我想可能大部分VC也是這樣。盡管有個別風司會干預企業經營，但是我覺得他們不代表主流的風險投資。真正主流的風司一定是小股東，而且是充分依賴于現有的團隊。這是第一原則?！?/p>

施安平詳細介紹了創新投隱含在錢背后的服務。經過10年的發展，創新投在經營有中國特色的風險投資這個方面，總結出四個層面增值服務：第一就是資本運作服務。在多年的經歷中，很多企業家都和施安平談到過，他們對技術、產品市場很熟悉，但是最缺乏的就是資本運作的能力?！八晕覀兪紫纫o企業提供的就是資本運作服務，包括如何看待資本市場，怎么進行方案設計，引進什么樣的專業投資人，引進什么樣的中介機構，如何選擇資本運作的方式和方向?！?/p>

施安平稱第二個層面的服務為“資源整合”。創新投沿著一個產業鏈往往投資十幾家，甚至二十家公司。新投資的企業，可能就是已有產業鏈上的一個環節。創新投會利用這條已有的產業鏈條，實現產業鏈條上的資源共享?！拔覀児緝炔砍闪⒘艘粋€被投資企業俱樂部，經常不定期地按照產業的分類舉行活動，目的就是讓這些被投資企業之間互相交流。”一些企業原本就是上下游關系，有了創新投這個平臺之后，通過交流產業發展經驗，或者交流市場渠道，他們就能自然而然地結合在一起了。

他以創新投投資的汽車產業鏈為例，“我們投資的企業經營范圍非常廣泛，包括發動機、車橋、ABS、車燈，甚至汽車電子等等。有企業的只給一汽供貨，有的給二汽供貨，有的給上汽供貨。通過組織被投資企業俱樂部的聯誼活動，大家的資源全部實現了共享。通過創新投這種投資平臺，企業的銷售渠道打通了。這是一種縱向的產業資源整合。還有橫向的‘資源整合’，我們的社會資源、人脈關系、品牌效應等，這些都可以嫁接給企業。此外，我們在全國24個城市的政府引導基金，全部都是和當地政府合作，如果一個企業需要到該城市開拓市場，我們可以很容易地調動城市的資源調為你服務。總而言之，我認為‘資源整合’的能力高低，是評價一個風險投資機構有沒有能力標志之一?！?/p>

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二、國外相關學科發展模式分析

(一)國外金融學培養的兩種模式國外金融學研究生的教育培養方面，存在所謂的"經濟學院"模式和"商學院"模式，即學術性學位模式與職業性學位模式。在兩種模式的選擇上，不同的國家有不同的側重。根據張亦春、林海(2004)的總結，大體可分為三種情況，一是強調經濟學院模式，包括加拿大、澳大利亞的部分大學;二是強調商學院模式，大多數的美國大學，一般將金融學專業安排在管理學院、商學院或工商管理學院;三是兩者的結合，即不少西方大學的金融學本科專業由經濟學系與管理學院聯合開設。

(二)經濟學院模式下金融學專業課程設置經濟學院模式下，金融學教學相對更多地強調宏觀層面的分析。在課程設置方面，經濟學院模式的金融學專業的重點是:經濟學，財政學，貨幣銀行(貨幣經濟)學，國際經濟學，國際貿易學，宏觀經濟政策，博弈理論，經濟史等為其普設課程;強調數學工具與實證分析，重視計量經濟學，統計學等課程的開設;兼顧微觀金融(佘德容，2010)。［2］澳大利亞各大學的金融學課程設置具有經濟學院模式的特點，如西悉尼大學的金融學碩士專業，設置的課程包括:FinancialModelling(金融建模)，FinancialInstitutionsandMarkets(金融機構和金融市場)，FundsManagementandPortfolioSe-lection(基金管理與投資組合選擇)，Derivatives(金融衍生品)，SecurityAnalysisandPortfolioTheory(證券分析和投資組合理論)，CorporateFinance(公司財務)，FinancialInstitutionManagement(金融機構管理)，CreditandLendingDecisions(信貸決策)，LawofFinanceandSecurities(金融與證券法)，RealEstateFinanceandInvestment(房地產投融資)，MarketingofFinancialProducts(金融產品營銷)，StrategicBankManagement(銀行戰略管理)，InternationalFinance(國際金融)，Economics(經濟學)，InternationalTradeandIndustryEconomics(國際貿易與產業經濟學)，等等。該課程體系中包括微觀金融、宏觀金融以及經濟學等各類課程，整體上與我國金融學碩士專業的課程設置相同。

(三)商學院模式下金融學專業課程設置商學院模式的金融學教學相對更多地強調微觀層面的分析。專業課程體系設置側重于微觀金融、金融市場、投資學、公司理財、證券分析與組合管理等，重視開設專業性和實用性強的課程(佘德容，2010)。［2］賓夕法尼亞大學沃頓商學院提供的金融學碩士課程相對較多，包括:AdvancedCorpo-rateFinance(高級公司金融)，AppliedQuantitativeMethodsinFinance(應用金融定量方法)，Behavior-alFinance(行為金融學)，BusinessEconomics(商業經濟學)，CapitalMarkets(資本市場)，Continuous－TimeFinancialEconomics(時間序列金融經濟學)，CorporateFinance(公司金融)，CorporateValu-ation(公司價值評估)，EmpiricalMethodsinAssetPricing(資產定價實證方法)，EmpiricalMethodsinCorporateFinance(公司金融實證方法)，FinancialDerivatives(金融衍生產品)，FinancialEconomics(金融經濟學)，FinancialEconomicsUnderImper-fectInformation(不完全信息金融經濟學)，FixedIncomeSecurities(固定收益證券)，InternationalBanking(國際銀行業務)，InternationalCorporateFinance(國際公司金融)，InternationalFinancialMarkets(國際金融市場)，IntertemporalMacroeco-nomicsandFinance(跨期宏觀經濟學和金融學)，InvestmentManagement(投資管理)，Macroeconom-icsandtheGlobalEconomicEnvironment(宏觀經濟和全球經濟環境)，MethodsinFinanceTheory(金融理論方法)，MonetaryEconomics(貨幣經濟學)，PrivateEquity(私募股權投資)，RealEstateInvest-ment:AnalysisandFinancing(房地產投融資分析)，SelectedTopicsinEmpiricalCorporateFinance(實證公司金融專題)，TheFinanceofBuyoutsandAcquisitions(收購和并購)，TopicsInAssetPricing(資產定價專題)，VentureCapitalandtheFinanceofInnovation(風險資本和金融創新)，等等?？梢钥闯?，該課程體系主要以證券市場、投資分析等微觀金融的課程為主。

(四)商學院模式下的金融學與財務管理國外金融學培養的兩種模式與我國的財務管理學科是何種關系呢?肖鷂飛(2005)認為，美國金融學科的發展主流在各大學的商學院，金融學和財務學合二為一，公司財務被稱為企業金融，金融學科歸屬于管理學科，以公司財務學、投資學、金融經濟學、金融工程學、金融機構學、國際金融市場學、跨國公司財務管理學等課程為核心。公司財務學和投資學二者之間緊密聯系并成為學科的基本組成部分。［3］孫建強、羅福凱(2008)則指出，歐美國家只有一個finance，我國則被解釋稱為財務學和金融學，我國的金融學是西方的貨幣經濟學(monetaryeconomics)，而我國的財務學即歐美國家的finance。［4］由此可以看出，國外商學院模式下的金融學，即可認為基本等同于我國的財務管理學(FinancialManagement)。

三、我國高校相關專業設置比較

(一)金融學科發展與課程設置在我國，金融學科長期以來都是以貨幣銀行學為核心(肖鷂飛，2005［3］)，1997年國務院學位委員會修訂研究生學科專業目錄，將原目錄中的"貨幣銀行學"專業和"國際金融"專業合并為"金融學(含:保險學)"專業(黃達，2001［5］)。但是，對于"金融"涵蓋的范圍、金融學的學科建設等，一直存在爭論。這種爭論主要是金融學應該以傳統的宏觀貨幣銀行學為核心，還是以現代微觀金融理論為核心。強調現代金融理論，是從20世紀90年代開始的。一方面源于我國資本市場的迅速發展;另一方面則是國外學習商學院金融學科的人員回國，帶來了國外微觀金融學科體系設置的理念。整體而言，當前我國各高校金融學科課程體系安排，主要是以宏觀金融學為主要內容:一是金融學專業公共課，主要包括政治理論、計算機信息、數學、外語等課程;二是金融學專業基礎課，通常包括西方經濟學、管理學、貨幣銀行學、會計學基礎、統計學原理等;三是金融專業必修課，主要包括國際金融、商業銀行經營管理、財政學、中央銀行學、保險學、投資銀行學、證券投資學等;四是金融專業選修課，一般包括銀行、證券、保險等三個方向。與此同時，當前也有部分高校強調微觀金融的教學，向國外商學院模式靠近。根據戴曉鳳(2006)搜集的資料，北京大學已開設有時間序列分析、動態優化理論、博弈論、隨機分析、固定收益證券、信息經濟學等較前沿的課程，上海財大設有數值方法、金融期權與期貨等課程，廈門大學則有財務報表分析、時間序列分析、隨機分析、金融中介理論等新興課程。

(二)財務管理學科發展與課程設置在我國，財務管理專業的發展變化以20世紀90年代前后為分水嶺(劉淑蓮，2005):在此之前，財務管理只是作為會計專業的一門課程，之后財務管理從會計學分離出來成為一個相對獨立的專業。［7］就本科層次的的課程設置而言，我國一般高校財務管理專業與會計學專業差別不大，曾富全(2010)指出，該專業培養目標來源于會計專業，缺乏清晰定位，課程設置與會計學專業課程重復嚴重，特色課程并不明顯。［8］多數高校財務管理專業的課程設置以會計學系列課程為主，再加上高級財務管理等課程，綜合類大學和理工類大學往往將財務管理專業設置在管理學院(或商學院)下面，與會計學專業并列(李連軍，2006)。［9］在碩士培養層面，財務管理是工商管理一級學科下面的一個方向。同時，部分高校則自主設置金融與財務管理專業，或者在經濟學碩士下面設置相關方向。如首都經濟貿易大學經濟學碩士金融與財務管理方向課程體系中，學位課包括:西方經濟學、國際金融學、國際經濟學、財政學、貨幣銀行學、社會主義經濟理論、社會主義理論與實踐，專業選修課包括:高級公司理財、金融市場、財務管理實務、公司理財與項目融資、財務報表分析、高級稅務籌劃、固定收益證券產品分析、投資銀行經營與業務、金融投資分析與實務。

(三)國內金融學與財務管理專業改革設想關于我國財務管理與金融的關系以及金融學與財務管理專業應該如何改革，基本有兩種觀點:一種觀點是財務管理學科研究范疇應該與微觀金融學的研究范疇相一致(劉淑蓮，2005)，［7］即財務管理學科應主要由金融市場、投資學和公司財務三大領域構成;第二種觀點認為財務管理與微觀金融中的公司金融相一致，而不包括金融市場和投資學，如范從來(2004)認為，［10］宏觀金融、微觀金融、公司金融構成一個較為完整的金融學體系，公司金融是從金融體系運行的角度研究公司的融資行為。關于財務管理的課程設置，徐焱軍(2012)指出，財務管理專業應圍繞企業籌資、投資、營運資金管理、利潤分配、資本運作等內容開設相應的初、中、高級課程。［11］上述觀點基本都認同，我國的財務管理專業，應該與會計學專業課程進行清晰地區分，與微觀金融學課程設置內容相一致，即與國外商學院模式下的金融學專業課程設置相一致。

四、金融與財務管理專業培養方案與課程體系建設

在分析國外金融學教育的經濟學院、商學院發展模式基礎上，借鑒我國高校金融學、財務管理學等相關專業課程設置及未來的發展方向，齊魯工業大學在金融與財務管理專業碩士研究生培養方面，優化研究方向，確定課程設置，以體現金融與財務管理專業與相近專業的區別以及本專業的優勢。

篇9

TPE管理框架

TPE管理框架的核心思想是將企業的戰略、運營和組織在企業的各個層級間（集團、業務線、業務單元和職能部門）實現完整、一致、綜合的協同整合。

圖1是TPE管理框架的鳥瞰式總覽圖。展示了TPE的主要管理框架，該框架嘗試將企業的戰略、運營與組織進行無縫隙的協同，并在企業組織的各個層面進行貫徹。針對TPE管理框架，首先需要在集團層面從圖1的左側逐步實施到右側，理清組織的愿景、使命、戰略之后明確在企業中具體執行戰略的主要運營要素和驅動力，然后自上而下，在企業的每個層級間分解執行，包括從集團到業務線、再從業務單元到職能部門等，做到企業層級的上下協同。

四步實施TPE

第一步 規劃管理框架

一個良好的管理框架，應該能夠將企業管理的各個部分全盤考慮在內，包括企業的愿景、使命和戰略，執行戰略和實現績效的主要運營要素（TPE稱之為“六大驅動力”：業務組合、市場營銷、組織、運營、企業聲譽和財務），將各運營要素粘合在一起的組織溝通與知識管理、審計與控制、創新與改進、計劃目標和關鍵績效指標等。

在設計與規劃組織的管理框架時，首先應確定企業的愿景、使命和戰略，以及整體的管理目標。以此為基礎確定六大驅動力各自的戰略性優先目標，同時還要明確六大驅動力之間的相互關系和內在聯系，以及他們與戰略之間的關系（如圖2所示）。

此外，每個優先目標都需要考慮人力資源的匹配，必須落實具體責任。例如企業領導層負責選擇并制定管理框架，其他部門管理者或業務部門負責人則負責實施管理框架并確保框架行之有效。

需要指出的是，良好管理框架的目標應該是企業整體的績效，不是某一個或幾個管理部門的績效。此外，管理框架不僅要考慮實現良好績效，也要考慮績效的實現是否合規、是否合乎企業道德等。

第二步 管理六大驅動力

在結合自身實際情況規劃出自己的管理框架之后，企業需要從戰略目標出發， 將之逐級分解到六大驅動力，并逐一按照規劃管理框架時的原則來管理。對于企業戰略形成過程和戰略實施的最重要的一個方面就是如何實現企業增長，這就涉及企業組織的業務組合了。

業務組合驅動力

在業務組合領域，管理者需要關注的主要問題有：企業業績增長是進行內生增長還是外延式增長、業務組合管理、合作伙伴管理等。

任何企業都需要謀求增長，但是企業的增長必須與其自身的愿景和使命一致。比如，丹麥玩具生產商樂高集團，對自身的使命定位是為全世界的兒童（包括部分成年人）生產有教育意義的玩具。一直以來，樂高集團的增長都是通過增加新的產品線或者進入新的市場區域來實現。但是在2000年，當時的樂高集團領導層決定開始進入新的產品領域，包括電影和視頻錄制。雖然這些決定是為了實現集團的業績增長，但是卻背離其自身的使命定位。如此擴張的結果是樂高出現了該企業史上的第一次運營虧損。為了扭轉局面，樂高被迫關停了冒然進入的非核心領域，聚焦到自身傳統的核心業務。幾年之后，樂高集團又恢復了盈利狀態。

因此，在管理框架中，考慮業務組合時，需要從組織自身的核心業務和能力出發，利用這些核心能力，在尋求增長。企業現有的核心業務，包括企業現有的市場、業務線、產品、分銷渠道和客戶等。新的增長點應該立足于這些核心能力和優勢。在前述樂高的例子中可以看出，樂高的優勢在于其特定的產品（主要為玩具）和特定的客戶群（主要為兒童）。當樂高需要尋求新的增長點，需要從其玩具產品和兒童客戶出發，進行衍生擴展。電視和視頻這種產品與玩具類產品差異性太大，因此不在樂高的核心能力擴展范圍之內。相反，如果將其產品線擴展到兒童游戲領域，則與現有產品和客戶產生了直接聯系，兒童客戶在享受玩具樂趣的同時也可能會享受兒童類游戲的樂趣。因此，樂高在2000年后期即進入了兒童游戲領域。

只有在業務組合層面，對企業增長的問題進行詳細研究和探討，企業正確的戰略方向才能得以確立。不可否認，企業的業務戰略也會隨著組織所處環境的不斷變化而調整，但戰略的制定者在調整戰略方向的時候，需要統籌考慮企業自身核心業務能力及其他運營要素能力。

營銷驅動力

如果問十個市場經理“什么是營銷”，相信會得到十個不同的答案：有的認為營銷就是銷售，有的認為營銷指的是品牌宣傳或者廣告……，不一而足。因此，有關營銷驅動力的第一個重要步驟，是要在組織內的所有部門中，對此進行明確定義，使所有部門在同一維度下理解何為營銷。

從TPE管理框架的角度來說，企業的營銷首先需要基于企業戰略來確定營銷的優先目標，再針對營銷的核心要素（即客戶、產品和服務、銷售和渠道），制定具體的績效驅動因素、相應的目標和具體措施。企業需要明確哪些人群是自己的目標客戶，這些目標客戶需要或者希望獲得哪些產品和服務，如何通過特定的渠道將這些產品和服務銷售給目標客戶。同時，對于營銷的這三大核心要素之間的相互聯系也需要進行相應的管理。

TPE的六大驅動力，均需要考慮自身與其他驅動力的相互作用及關系，這一點對于營銷驅動力尤其重要。以營銷和運營這兩個驅動力為例，營銷部門有責任告知運營部門，客戶真正想要的是什么，運營部門有責任傾聽市場營銷部門的聲音，并采取適當的行動。但要點在于，營銷部門也需要考慮運營部門存在的邊界與局限。比如，一家著名手機制造商的國際市場業務團隊在與其客戶進行洽談時，客戶要求該公司在3個月內完成某款產品的設計、生產和出貨，而實際上該公司的運營部門至少需要4到5個月才能完成類似的目標。因此營銷部門需要根據運營部門的實際情況，與客戶就其需求達成一定程度的溝通和理解，甚至妥協。

組織驅動力

制定了企業戰略（What）、優先目標（How）之后，組織接下來要回答的是：由誰來執行這些戰略（Who）？這關乎企業組織的兩個方面，一是組織“形式”，即決定人員如何在一起工作，誰負責什么且誰承擔最終的領導責任等；二是構成組織的具體的“人”。這兩方面由企業的組織框架設置、人力資源管理和薪酬管理共同決定。

以組織框架設置為例，我們需要考慮三個關鍵的功能：定義組織里各個不同的崗位和其相應的職責，建立組織橫向與縱向匯報和控制的溝通渠道，并確保這些溝通形式在整個企業內部的一致性。在組織架構設置中，不可回避的是矩陣型組織架構。在矩陣式結構中，假設縱向為業務部門（如不同的產品線或者業務線），則橫向一般為職能部門（如風險管理、財務管控、市場、運營、人力、合規等）。在矩陣架構中，最常為人詬病的一條是職責不清和多線匯報。解決該問題的核心要點是弄清楚縱向條線和橫向條線的根本區別：縱向業務部門一般具有經營損益預決算的職責，而橫向職能部門一般是某種成本中心。比如，當涉及誰來負責具體的人力、風險管理或者IT政策時，則主要的職責在橫向的職能部門；而如果涉及誰來負責在具體的業務線條執行相應的職能政策時，則主要的職責在縱向的業務部門。

關于組織驅動力與戰略的協同，重要的是平衡好組織能力與戰略需求。正確的組織設計應該可以實際且有效地支撐企業戰略。而企業在制定自身戰略時，也應該選擇與其組織競爭能力相匹配、相適應的企業戰略。

對于下一個驅動力“運營”來講，組織中的相應人員便顯得尤其重要。

運營驅動力

TPE管理框架對運營的定義為：在采購、質量控制和相關職能部門的支持下，完成產品和服務的生產和交付。運營部門應該包括企業自身所有的關鍵運營要素，如生產、IT、質量控制、采購、客戶支持、運營風險管理等。對于其中每一個關鍵要素，TPE管理框架均明確其對應的優先事項，具體的績效驅動因素，以及這些驅動因素的目標值和已實現的結果。之后，管理層即可跟蹤運營結果、定位具體差距并制定特定對策來消除這些差距。

運營之所以重要，在于它可以測試公司其他要素單元的設計和運行邊界。很多時候其他要素單元的設計過于理想，對于這些設計和要求，運營單元及其部門無法實現。比如，京東商城可能希望一天實現10次送貨，但快遞團隊根本不可能實現。

運營也可以成為企業卓越績效的來源。以現在眾所周知的西班牙時尚零售商ZARA為例，ZARA的戰略制定就基于其可以相比于競爭對手，以最短的時間將市場上最新的時尚潮流帶給消費者。ZARA的這一運營特色成為其領先市場的法寶。

一個優化的運營單元，需要幫助企業同時“有效果”和“有效率”地實現其企業戰略?！坝行Ч敝傅氖窃摲绞娇蓜撛熳畲蟮膬r值，“有效率”指的是該方式使用了最小的成本實現了價值。由于企業運營單元通常包括很多部分，因此容易出現錯誤，有時可對企業的聲譽造成嚴重的影響。

企業聲譽驅動力

對于企業聲譽而言，其驅動要素包括企業溝通、法律事務、合規、企業道德等。通過對于企業聲譽各要素進行持續有效的內部和外部溝通，企業可以建立良好的品牌和公共關系，從而創造相當的品牌溢價，為股東創造更多價值。

企業聲譽與其他驅動力最大的不同在于，企業聲譽通常需要花費企業組織很長的時間才得以建立，但卻可以在瞬間將良好的聲譽毀掉。恒升筆記本、SK-II化妝品和三株口服液都曾經是市場的領導者，因為質量糾紛，他們選擇與顧客打官司，雖然官司贏了，但都失去了市場，因為顧客沒有感受到這些企業的誠意，感受到的是傲慢。

對企業聲譽的保護如此之關鍵，原因在于任何企業在執行其戰略的過程中，必須贏得各個利益相關方的合作。這些利益相關方包括客戶、員工、投資者、政府、企業所在的社區等。要贏得這些合作，首先就要取得他們的信任。企業與任何一類利益相關方的合作處理不好，都可能殃及其他的利益相關方，進而影響企業整體的戰略執行和績效。

是否能夠管理好企業聲譽，影響的是其客戶、員工和投資者等對企業的信心，而信心則是涉及企業財務單元最重要的一個綜合因素。

財務驅動力

對于企業財務驅動力，首先需要區分“財務管理”和“財務結果”的不同。財務結果一般與企業財務的三張財務報表（現金流、資產和盈利）有關，但良好的財務管理覆蓋的要素遠大于這三個方面，如財務管控、風險管理、稅務籌劃、內部和外部報表等等。只有擁有良好的財務管理能力和水平，才會有良好的財務結果。

對于財務驅動力而言，也需要根據企業戰略將上述財務管理要素的某些特定部分作為財務單元的優先目標。例如，對需要利用更多的外部資金實現業績持續增長的企業來講，這些優先目標可以是募集一定的股本或債務資本金、擴展生產規模、加強風險管理等。

此外，在TPE管理框架中，特別強調財務單元與其他各個主要單元的融合和協同，以及他們之間的雙向融合。例如，TPE管理框架提倡將財務部門的管理簡化，至少結果展示環節要簡化，以便其他業務部門可以容易理解。另一個需要協同財務單元與其他主要單元的重要原因在于，企業在進行未來增長策略的戰略選擇時，只有將自身的財務狀況考慮在內，這些戰略選擇才可以做到最優。舉例來說，德國大眾汽車集團的大眾品牌業務線和奧迪品牌業務線，都需要做出未來增長策略的選擇。他們是否可以都選擇進行外部融資，募集新的資金去實現業務擴張呢？還是也可以都選擇不進行外部籌資活動，僅依賴自身的運營現金流去支持未來業務的擴展呢？答案是，這兩條品牌業務線需要結合自身的實際財務狀況進行選擇。大眾品牌業務線由于自身的運營現金流不足以支撐其規模龐大的國際化擴展，因此決定向企業外部融資10億美元，通過內生增長與外延式并購相結合的方式來實現增長；奧迪品牌業務線則由于自身的運營現金流非常穩健和充足，選擇了利用自身的富余現金和運營現金流來滾動支持其未來增長。這兩個不同的業務線在進行其增長方向的戰略選擇時，必須考量業務線自身的財務狀況和實力，進而做出最適合自身的選擇。

第三步 管控執行，實現績效

在企業規劃完自己的TPE管理框架，并從企業戰略延伸至戰略執行的六大驅動力之后，企業需要通過具體的績效管控系統，使組織能夠按照預定的計劃，具體的執行方案，去實現目標中的卓越績效。

TPE管理框架著力從兩方面去建立企業自己的績效管控系統：一為定性的目標和指標，二為定量的目標和指標。在前述明確企業六大驅動力各自的優先目標，及各自的重要元素之后，企業需要對每一個重要元素，設置相應的定性和定量匯報模板，且模板的組成形式在不同元素之間做到通用化。只有這樣才能使得從不同企業層級間、各業務單元內部管理元素間、不同業務單元之間的績效匯報可以做到橫向對比，并在縱向層級間可以逐級向上匯總，并進而形成企業總的績效。

在績效管控系統中，與之直接相關的就是員工的薪酬回報體系?；赥PE管理框架的績效管控系統的員工薪酬原則是，員工取得了什么樣的績效，就應該對應什么樣的薪酬。因此，TPE管理框架中對不同的績效形成原因也進行了區分，比如企業的績效到底是由內部原因還是由外部原因產生的。有些情況下，企業因為處在行業快速增長的順風車上，績效因而很好。企業在設計薪酬回報體制時，應該盡量將員工的薪酬回報與產生績效的內部原因進行掛鉤。

第四步 上下協同，全面協同

在前述的第一至第三步，我們簡要介紹了圖1的TPE管理框架總覽中，企業應該如何在橫向上從企業戰略出發，規劃自己的TPE管理框架，然后逐一按照運營要素六大驅動力的具體執行，在績效管控系統的激勵和約束下，實現企業預定的卓越績效。TPE最后一步要解決的問題是，如何使得所有業務線和業務部門的所有管理者都能在整個組織中做到完美的協同？即圖1中的TPE管理框架，在縱向維度上，如何基于企業戰略，從上至下，從組織的集團層面，向下到業務線、業務單元，再到職能部門，都能齊心協力、上下協同地執行和實施組織的戰略規劃和目標？要做到上下協同，核心要點是每一個企業層級都需要在本層級上完成前述三個主要步驟的從左至右的橫向分解，同時在橫向分解中的每個主要要素又必須在上一層級相對應元素的約束邊界之內。

例如，某歐洲著名私募股權投資基金在集團層面的戰略協同這一步，已明確退出亞洲市場，如果在業務線層面其房地產投資業務線在制定其戰略時，則需要考慮集團層面的意圖，即本業務線的戰略地域也應該在亞洲市場之外，除非業務線本身可以用很好的理由說服集團層面改變集團的既定戰略。

這里面我們需要指出的是，業務線本身也可以自下往上尋求改變這些約束邊界。因為市場環境和企業自身的條件都在時刻變化，而TPE管理框架在尋求管理框架的完整、一致且具有綜合性的同時，也希望管理框架本身可以做到動態、靈活并可持續改進。

上述的TPE管理框架，在亞太區保險和資產管理集團（以下簡稱“ING亞太）得到了完整的實踐與檢驗。

在2003年4月ING亞太未使用該管理框架之前，面臨著復雜外部環境和內部環境的挑戰，不同國家的管理層也經常訴說企業內部管理效率的低下，內部溝通沒有統一的語言和規范，但管理層感覺自己是在各自為陣。

2003年4月至2006年7月，ING亞太完整地實施了TPE管理框架，有效解決了之前企業發展中碰到的諸多問題，企業績效也得到了顯著改善。例如，集團總部、區域總部、各國家、各業務單元之間的不同意見得以極大地降低；集團內部對什么是ING的戰略，什么是各自的優先目標，誰去執行，執行什么這類問題逐漸明晰；員工的滿意指數也在大幅上升。同時，ING亞太從2003年至2006年的銷售和利潤數據均增長強勁，各項資本回報指標在整個ING集團和行業內都逐漸居于前列。在權威機構對亞太區域的外資保險和資產管理機構的排名中，ING亞太從2002年的排名第6上升到2006的第3，并在集團繼續全面實施TPE管理框架之后，上升至第2。

篇10

但是，必須看到，雖然我市外經貿主要指標好于全國全省平均水平，但與去年同期相比降幅較大。1-5月份，全市完成進出口總額12.7億美元，其中出口8.3億美元，進口4.4億美元，同比分別下降21.4%、20.3%和20.5%，僅完成年度任務目標的22.9%、22.5%和23.8%，離任務進度要求分別差10.4、10.8和9.5個百分點;全市新批利用外資項目9個，合同外資2759萬美元，實際利用外資8455萬美元，同比分別下降43.8%、84.3%和54.4%，實際利用外資僅完成年度任務目標的26.7%，離任務進度要求差7個百分點。從各縣區和高新區、經濟開發區外經貿指標完成情況看，1-5月份累計實際到位外資1509萬美元，僅占全市的17.8%，其中實際利用外資增長的僅有2個縣區，實際利用外資降幅超過90%以上的有11個縣區。1-4月份，外貿進出口、出口、進口增長的分別只有3個縣區、2個縣區和5個縣區，而降幅超過20%的分別有4個縣區、5個縣區和7個縣區，任務進度差距在10個百分點以上的有7個縣區。目前，國際金融危機的影響仍在加深，外需不振的局面短期內難以改變，完成全年外經貿目標任務十分艱巨，形勢非常嚴峻。

穩定外需事關經濟社會發展全局，對于促進經濟平穩較快發展具有十分重要的作用。首先，穩定外需是保增長的迫切需要。綜合計算，出口每增長1%，可以拉動消費增長0.68%，拉動投資增長0.74%。外需下滑不僅直接影響出口，而且會逐步傳導至經濟發展各個領域。如果外需不穩定、外經貿目標不能實現，就會拖整個經濟的后腿。因此，從一定意義上說，穩外需就是擴內需，就是保增長。要完成我市全年GDP增長11%的任務目標，必須切實發揮外貿出口對經濟增長的協同拉動作用。第二，穩定外需是擴大就業的現實需要。目前，我市外貿直接帶動就業120多萬人，外資企業吸納就業12萬人。據初步估算，全市出口每增長1個百分點，可新增就業1.5萬人。如果外向型企業停產歇業，勢必加劇工人失業和新增勞動力就業困難，進而引發一系列社會問題。第三，穩定外需是促進產業優化升級的有效途徑。近年來，我市膠合板、紡織服裝、草柳編、蔬菜食品等勞動密集型產業的轉型升級，工程機械、園林機械的快速發展，主要靠的就是外需支撐，如果外需持續萎縮，勢必嚴重影響我市產業結構優化升級。穩定外需不僅是實現今年“保增長”目標的當務之急，也是今后實現科學發展、和諧發展、率先發展的長遠之計。

中央和省委、省政府對當前穩定外需工作高度重視。總書記在視察山東時指出，要千方百計穩定外需，在著力擴大內需的同時，把穩定外需放在更加突出的位置。5月27日，總理主持召開了國務院常務會議，專題研究部署了6項進一步穩定外需的政策措施。近日，省政府辦公廳專門下發了《關于認真貫徹落實省委九屆七次全會精神千方百計穩定外需的通知》;6月5日，省政府又專門召開會議進行了安排部署，姜大明省長作了重要講話。各級各部門一定要清醒認識當前外經貿形勢的嚴峻性，充分認識穩定外需的重大意義，盡快把思想統一到中央對當前經濟形勢的判斷上來，統一到中央和省、市各項部署要求上來，認真落實穩定外需的各項措施，全力遏制外經貿下滑勢頭，促進外經貿平穩較快增長，努力把國際金融危機的影響降到最低程度。

二、千方百計擴大外貿出口

在當前外需不振的形勢下，擴大外貿出口，對各級各部門提出了新的更高的要求。我們一定要主動適應形勢發展要求，創新思路，找準重點，強化措施，全力推進外經貿主要指標的全面回升。

(一)著力幫助出口企業克服困難。企業是出口的主體，保住了企業就保住了穩定外需的基礎。要進一步強化為出口企業服務的理念，加大對企業的幫扶力度，支持和幫助外貿出口企業在克服困難中實現發展。一要進一步幫助出口企業解決融資難問題。經過前一階段努力，我市中小企業貸款難問題有了一定程度的緩解，但企業包括外經貿企業貸款難的問題依然比較突出，全市100家重點外經貿企業融資缺口達39億元以上。各金融機構要認真履行支持地方經濟發展的重大責任，想企業所想、急企業所急，加快信貸投放，擴大信貸規模，努力為外貿企業提供更多的資金支持。人民銀行、金融辦、外經貿局要加強配合，不斷健全完善銀企合作協調機制，搞好與各金融機構的對接，積極為外經貿企業搭建融資平臺。要進一步制定支持外貿出口企業的融資政策，凡是政府控股、參股的擔保公司要拿出50%的額度專項用于出口企業融資擔保。鼓勵運用民間資本成立外貿出口專業擔保公司，專項用于出口信用證下的打包貸款、出口押匯、出口商業發票貼現擔保。市政府將把外貿擔保公司納入《臨沂市中小企業信用擔保機構補償資金管理暫行辦法》補償范圍。設立臨沂市外經貿企業融資貸款在線登記系統，廣泛收集企業融資需求，落實融資意向，最大限度地為有市場、有訂單、有客戶的企業提供資金支持，保證其生產經營需要。二要提高出口退稅速度。去年下半年以來，國家連續八次調整出口退稅率，涉及我市800多家企業，年可增加退稅收入3億多元。國稅、海關等部門要認真落實國家出口退稅政策，建立和完善出口退稅協調制度，及時通報出口退稅情況，研究解決出口退稅中的困難和問題，進一步簡化出口退稅審批程序，提高出口退稅速度，加快企業資金周轉。三要積極幫助企業爭取國家扶持政策。外經貿、財政、國稅等部門要加強協作配合，靠上指導和幫助具備條件的企業向中央、省爭取開拓國際市場、投保出口信用險和反傾銷等方面的扶持政策和資金，努力為外貿出口企業發展創造更好的條件。四要進一步減輕出口企業負擔。要按照國務院和省政府的部署，在全市開展全面清理出口環節各項收費活動，嚴厲查處亂收費行為，尤其是對企業反映強烈的收費項目，要認真梳理，切實在政策許可的范圍內能免則免、能減則減，努力支持出口企業保生存、保市場、保發展。

(二)積極引導和幫助出口企業擴大市場。市場是穩定外需的生命線，穩定外需必須進一步開拓市場。要牢固樹立“讓利不讓市場”的觀念，多方式、多渠道開拓國際市場，努力保持主要出口商品國際市場份額。一要深入實施市場多元化戰略。引導企業及時跟蹤分析國際市場需求和消費模式變化，細分目標市場和客戶層級，加強與國際知名商(協)會的合作，采取差異化營銷模式，鞏固提升歐美日韓等傳統市場，拓展挖掘東南亞、中近東、獨聯體、拉美、非洲等新興市場。下半年市里將組織300多家企業參加秋季廣交會、中東五大行業展等10項重點境內外展洽活動，推進出口企業開拓國際市場。二要提高境外自主營銷能力。支持具備條件的企業采取并購、入股和購買等方式擁有國際知名品牌和營銷網絡，開展國際直銷業務，把產品打入新的市場。要支持有條件的企業在重點國家和地區設立倉儲中心、分撥中心、售后服務中心，加強供應鏈管理，設立直接為消費者服務的終端銷售網，逐步建立自主營銷渠道，減少銷售環節，擴大直接貿易。三要充分運用現代化手段開拓國際市場。依托商務部國際電子商務中心建設臨沂市國際電子商務平臺，建立招商引資、對外貿易、國際物流三個專項平臺，為企業提供供求信息、貿易撮合、商務動態、貿易政策等方面的服務，幫助企業開拓國際市場。四要積極應對貿易摩擦和壁壘。外經貿、海關、檢驗檢疫等有關部門要密切跟蹤主要市場貿易保護措施動向，加強監測預警，做好規避防范工作，特別是做好紡織、化工、輪胎等重點商品貿易摩擦的組織應對工作，提高應訴率和勝訴率，防止我市重點商品出口受阻。五要指導企業調整優化出口產品結構。大力引導企業面向危機調結構，積極生產適銷對路的產品;面向需求調結構，深入研究國際市場需求變化情況，圍繞新的需求進行適應性調整，努力擴大生產國際需求較大、連續幾個月以來始終保持增長或雖有所下降但降幅較小的家用紡織品、園林機械、PVC面石膏板、柳編制品、罐頭食品等;面向發展調結構，瞄準新一輪經濟增長，加快推進農產品、紡織服裝、木質板材、草柳編等勞動密集型產品和傳統優勢產品的調整升級，引導企業開發新品種、新款式，努力適應國際市場對安全、環保等方面的新要求，提高出口產品的市場競爭力。尤其要加快出口農產品區域化優質生產基地建設，全面提升出口農產品質量安全水平。加快科技興貿創新基地建設，積極推進園林機械、工程機械、高新技術產品等進行戰略性調整，引導和鼓勵優勢企業加大出口產品研發投入，增強自主創新能力，盡快形成一批具有自主知識產權、有國際競爭優勢的產品，提高企業核心競爭力。

(三)認真研究解決出口貨源外流問題。出口貨源外流一直是影響我市出口的突出問題。據統計，**年我市出口商品貨源外流7億美元，今年1-4月份貨源外流量1.98億美元。造成貨源外流，既有部分企業外貿專業人才缺乏，國際市場開拓能力不強、沒有國外客戶，同時資金規模小、周轉速度慢，不得已尋求外地外貿公司出口方面的主觀因素;也有我市通關環境不夠優化，涉外部門在稅賦執行尺度、單證收集速度方面較外地遲緩，服務跟不上，使部分企業選擇異地報關等客觀原因。各級和外經貿、海關、檢驗檢疫、國地稅、人民銀行等相關部門要組織專門力量，深入到貨源外流企業，實行點對點靠上服務，一個企業一個企業地排查和解決制約外貿出口的問題，加強我市相關政策及服務措施的宣傳，努力引導和督促企業在臨沂報關、在臨沂出口。要扶優扶強，支持骨干出口企業和名牌產品做大做強，鼓勵沒有國外客戶的中小出口企業與骨干企業聯合，借力擴大出口。要鼓勵重點縣區成立專業外貿公司，在過橋資金使用、信用擔保服務方面予以傾斜，幫助中小出口企業解決資金、人才短缺問題。要簡化審批環節，提高通關速度和退稅效率。海關要加快推進跨關區區域通關作業，推行便利措施，方便出口企業通關。國稅部門要切實加強政策引導，積極反映企業訴求，簡化出口退稅工作流程，優化退稅服務。要進一步擴大外貿出口隊伍，加強外經貿專業人才的引進與培養。市外經貿局年內將組織100家企業參加全省外經貿人才對接會、培訓專業外貿人才4000人次、為100家沒有出口權的企業辦理經營資格，各縣區要積極組織企業參加并務求實效。市政府將建立貨源外流督導調度制度，加強對各縣區、開發區遏制貨源外流工作情況的督促檢查。同時，對長期在外地出口的企業，檢驗檢疫部門將不予享受分類管理的優惠政策，國稅部門在退稅發票函調上嚴格掌握，從根本上控制貨源外流。

(四)努力擴大對外經濟合作。企業走出去到境外設立營銷機構、投資辦廠，開展境外加工貿易，是開拓國際市場、擴大外貿出口的重要渠道。據統計，我市“走出去”的企業年可帶動我市設備、原材料和半成品等出口2億美元。在當前金融危機形勢下，推動優勢企業走出去，對于穩定外需具有極其重要的意義。要以新光毛毯、隆盛進出口公司等為龍頭，加快推動新光南非工業園和隆盛加蓬木材工貿園區建設，全力支持紡織、板材、輕工等優勢企業走出去，通過境外并購、境外研發，開展境外加工貿易，設立營銷網絡，帶動我市產品半成品出口。支持企業承包境外工程，以承包工程帶動設備出口。近年來，我市對外承包工程發展勢頭良好，山東天元集團、東方路橋等企業在境外承攬了一批項目，有關部門要積極為這些企業搞好服務，以外包工程帶動相關技術、設備出口和勞務輸出。同時，要抓住當前國外礦產資源貶值、當地政府急于招商拉動經濟發展的有利時機，引導和支持有條件的企業到非洲、俄羅斯、蒙古等資源富集國家和地區投資開發石油、鐵礦、煤礦、木材等資源，建立穩定的境外能源資源供應基地，為進一步擴大進口提供有力支撐。

三、進一步加大利用外資工作力度

外商投資是固定資產投資的重要組成部分，穩定和擴大利用外資，對克服當前困難和保增長促發展至關重要，必須強化措施，抓緊抓好。

(一)加快推進重點利用外資項目的落地和實施。要立足穩定外需、促進外經貿發展，完善和落實重點項目協調推進機制，全力搞好重點外資項目的服務工作。一要深入挖掘外商投資企業的增資潛力。根據掌握的情況，澳龍物流、銀光科技、三禾永佳動力近期擬辦理利潤再投資手續;盛泉肉制品、金沂蒙生物等10家企業有利潤再投資或公積金轉投資的空間。有關縣區、開發區要積極靠上做工作，幫助企業化解困難和問題，引導和動員企業增資擴股。二要切實抓好外資到位工作。以在談項目為平臺，安排專人靠上搞好服務，加強督促，推進項目加快實施。全市現有凱發新泉自來水、銘信置業等20個在建外商投資項目，尚有6700多萬美元的外資沒有到位。這些項目能否在今年實現外資到位，關系著全年外資任務的完成。各縣區、各開發區要對這些項目進行深入排查分析，及時協調解決項目推進中遇到的各種困難和問題，促進外資早到位，項目早實施、早收益。三要建立重點外資項目包扶制度。市縣兩級要繼續落實好領導包扶重點外資項目制度，重點幫扶30個在談外資項目和20個在建欠出資外資項目。各縣區政府主要負責同志要帶頭聯系外資項目、親自包扶外資項目，對重要外商要親自見、親自談，分管領導、包扶領導要靠上抓，做到“一個項目、一個班子、一套方案”，倒排工期，狠抓督導，強力推進，務求實效。四要加快重點縣區利用外資步伐。蘭山區、羅莊區和經濟開發區作為全市利用外資的重點縣區，任務指標占全市的57%，對市里完成全年任務具有舉足輕重的作用。三區政府要強化大局意識、責任意識，加強對外資工作的領導，集中全力抓好外資工作，為盡快扭轉全市利用外資被動局面多做貢獻。其他縣區也要高度重視外資工作，堅定不移地抓項目、促外資，確保完成全年任務目標。

(二)繼續擴大招商引資。要把招商引資作為應對金融危機、促進經濟結構調整的重要舉措，進一步創新招商方式，加大招商力度，引導外資積極參與擴內需、調結構的有關項目，穩定和擴大外資規模。要深入實施產業招商、資源招商，結合國家和省市產業結構調整振興規劃，從各自實際出發，盯住一批知名跨國公司和國際同行業領航企業，采取“一個產業一個主管部門牽頭、制定一套招商方案、組建一支專業隊伍、突破一批重點項目”的模式，明確工作目標，落實工作責任，有效推進利用外資。特別要注重把握國際產業發展趨勢，加強對新能源、節能環保等新興產業的國際合作，大力培植新的優勢產業。要加大“走出去”招商工作力度。積極組織和參加各類行之有效的招商引資活動，以企業為主體，實施外貿、外經和外資互動招商，做好專業招商、網上招商和重點項目招商工作。6月下旬的中國臨沂資本項目對接會、7月份省里在日、韓、港舉辦的大型招商活動、9月份的第十三屆國際投資貿易洽談會(廈交會)以及小型產業招商會和赴長三角、珠三角的小分隊招商活動等7項境內外重點招商引資活動，各級各有關部門要精心籌劃，認真組織企業參加。對一些重點招商活動、重大招商項目，縣區主要領導要親自參加，務求實效。各級各涉外部門要積極尋找招商機會，拓寬招商渠道，必要的境外招商活動該參加的參加，該組織的組織，能提前的要盡量提前。同時，要繼續做好企業境外上市利用外資工作。對已上市企業要進行全面排查分析，對能夠增發新股的，有關部門要幫助企業做好前期工作，爭取增發新股;對舜天化工、華盛中天等擬到境外上市的企業，要指導企業做好市場行情分析，推動企業擇機上市;要對規模以上企業進行排查分析，重點培育扶持發展有潛力、對外有吸引力的企業，動員和引導他們主動加強與國際私募股權投資基金的對接，積極承接國際大企業、大集團的外資并購，力爭全市利用外資實現較快增長。

(三)進一步加強各類園區建設。開發區集中了我市40%左右的外資和外貿進出口額。各開發區要在應對危機中發揮積極的帶動和示范作用，努力創新體制機制，突出關鍵環節先行先試，激發內在發展動力。要抓住新一輪土地規劃修編契機，調整完善開發區布局，優化項目落地環境，擴大發展空間。要加快開發區基礎設施建設步伐，將建設項目列入擴大內需的重點項目，引導外資項目集聚發展。要積極學習和借鑒我省沿海開發區和蘇北開發區的建設經驗，在進一步加強硬環境建設的基礎上，加快推進開發區信息、市場、物流、資金、人才、技術、服務等軟環境建設，切實增強對外吸引力，加快提高開發區對開放型經濟的承載能力。

四、切實加強對穩定外需工作的領導

能否有效應對外需嚴重不足的困難局面，是對各級領導干部駕馭復雜局面能力的一次重大考驗。各級各部門一定要求真務實，真抓實干，確保穩定外需的各項措施落到實處。